Файл: Интеграция России в международную систему торговли ценными бумагами (Теоретические подходы к определению содержания интеграции фондовых рынков).pdf

Введение

Глобализация распространилась во все сферы жизни общества, позволяя одним субъектам становиться активными создателями взаимосвязей в мировой экономике, другим - лишь подстраиваться под влияние мировых тенденций. В экономическом аспекте субъектами являются не только транснациональные компании, банковские группы, но и целые объединения государств.

Интеграция - это явление, проявляющееся во всех сегментах мировой экономики, в том числе на финансовом рынке. Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг (в данном исследовании эти понятия используются как синонимы) как часть финансового выполняет функции аккумулирования и перераспределения капитала, перераспределения прав собственности, которые в контексте интеграции приобретают больший масштаб, скорость, интенсивность, более обширную географию, что способствует глобальной мобильности ресурсов, снижению трансакционных издержек. В то же время фондовому рынку присущи функции перераспределения риска и предоставления спекулятивных возможностей участникам, что в условиях финансового кризиса одной из взаимосвязанных стран влияет на глобальную устойчивость.

В связи с этим мировой опыт свидетельствует о том, что высокая степень интеграции национальных фондовых рынков в мировой рынок ценных бумаг становится фактором увеличения роли национальных фондовых рынков в мировом экономическом пространстве.

Превращение российского фондового рынка в активного участника мировой финансовой системы возможно при высокой степени интеграции в мировой рынок ценных бумаг и вкупе со структурными преобразованиями в контексте тенденций развития мирового фондового рынка.

Таким образом, исследование приоритетов дальнейшего развития мирового фондового рынка необходимо проводить с учетом выявления степени интеграции в него структурных элементов - национальных фондовых рынков и особенностей их развития, что обусловливает актуальность темы данного исследования.

Цель – интеграция России в международную систему торгов ценными бумагами.

Объектом исследования является мировой фондовый рынок и его структурный элемент (российский фондовый рынок) в условиях развития интеграционных процессов.

Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, складывающиеся в процессе интеграции российского фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

---

- рассмотреть теоретико-методические аспекты интеграции на мировом фондовом рынке;

- охарактеризовать основные показатели и тенденции на российском фондовом рынке;

- дать прогноз по развитию российского финансового рынка.

Анализ интеграционных процессов в мировой экономике представлен во многих работах зарубежных и российских ученых: Бенетрикс А.С., Вальти С., Гольдблатт Д., Коуз М. Э., Макгрю Э., Парк Ю.С., Перратор Д., Прасад И., Пунгулеску К., Рогофф К., Хелд Д., Алифановой Е.Н., Золотарева В.С., Миркина Я.М., Рубцова Б.Б., Юдиной И.Н., Федоровой Е.А.

Методы исследования: методы статистического, комплексного, сравнительного анализа, методы сопоставления, графической интерпретации, группировки и обобщения теоретических и статистических данных, приемы анализа и синтеза.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили статистические данные Московской биржи, информационных агентств Bloomberg, Cbonds, а также информация, размещенная на сайтах в сети Интернет.

1 Теоретико-методические аспекты интеграции на мировом фондовом рынке

1.1 Теоретические подходы к определению содержания интеграции фондовых рынков

Анализ различных научных взглядов на определение категории «экономическая интеграция» позволил прийти к выводу, что к настоящему времени сложилось два принципиально разных подхода к его трактовке как в отечественной, так и зарубежной экономической литературе. В соответствии с первым подходом интеграцию рассматривают как открытие границ и встраивание национальной экономики в мировую, т.е. под интеграцией понимается рост экономической открытости безотносительно факта вхождения страны в тот или иной региональный экономический союз. В соответствии со вторым подходом интеграцию определяют как сугубо региональный процесс, причем либо формально с позиции заключения договора о создании единого пространства (таможенного и валютного союза, единого рынка и т.п.), либо фактически с позиции объединения в единое целое, сращивания, разрозненных элементов посредством ликвидации экономических границ. Анализ показал, что при использовании первого подхода происходит подмена понятия «интеграция» понятием «интернационализация», при втором же подходе, чаще всего, интеграция определяется как наивысшая ступень развития интернационализации за счет углубления последней, что является более точным.

---

Интеграция фондовых рынков представляет собой взаимосвязь рынка отдельной страны с фондовым рынком другой страны или с мировым рынком ценных бумаг, что выражается во взаимозависимости рынков, инфраструктуры и институтов и предполагает свободу трансграничных операций, равенство условий, единые правила для участников рынка, резидентов и нерезидентов, сближение доходностей идентичных активов, на динамику цен которых определяющее действие оказывают глобальные факторы и тенденции.

Во множестве научных исследований в отношении интеграции финансовых рынков и их сегментов (в том числе фондовых рынков) употребляется термин «финансовая интеграция». Термин «финансовая интеграция» рассматривается в широком смысле как интеграция на мировом финансовом рынке, в узком экономическом смысле - как форма интеграции фондовых рынков, касающаяся только финансово-экономических аспектов интеграции фондовых рынков. Таким образом, цепочка понятий от более широкого к более узкому обоснована следующим образом: экономическая интеграция - финансовая интеграция (на финансовых рынках) - интеграция фондовых рынков - финансовая интеграция фондовых рынков.

Для уточнения понятия «интеграция фондовых рынков» разработана дескриптивная модель интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг, основанная на уточнении места открытости, вовлеченности, финансовой интеграции в содержании понятия интеграции фондовых рынков. Дескриптивная модель раскрывает механизм процесса интеграции, включающий: формирование условий, реализацию, наступление последствий; формы интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг: открытость, вовлеченность, финансовую интеграцию, которые проявляются соответственно в следующих способах интеграции: гармонизации норм и правил, трансграничном движении финансовых потоков, сближении стоимости и доходности аналогичных финансовых активов. Это позволяет уточнить содержание понятия интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг в институциональном, организационном и финансово-экономическом аспекте.

Данная модель интерпретируется следующим образом. Необходимым условием интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг является политическая и юридическая открытость границ национальных фондовых рынков, что выражается в межгосударственной гармонизации норм и правил. Реализация интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг осуществляется на организационном уровне и представляет собой трансграничное перемещение финансовых активов, что характеризует вовлеченность как форму интеграции. В финансово-экономическом аспекте это приводит к сближению стоимости и доходности аналогичных финансовых активов и составляет «ядро» понятия интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг. Дескриптивная модель интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг представлена на рисунке 1.

---

Рисунок 1 - Дескриптивная модель интеграции национального фондового рынка в мировой рынок ценных бумаг

В результате адаптации второго подхода к специфике фондовых рынков было предложено определение более узкого понятия - интеграции рынков ценных бумаг - как процесса переплетения капитала участников и объединения в единое целое разрозненной инфраструктуры рынков ценных бумаг стран одного региона путем усиления их взаимодействия и взаимовлияния, сближения и взаимопроникновения.

Представленное определение позволяет выделить следующие составляющие процесса интеграции фондовых рынков:

- интеграция участников рынков ценных бумаг (представляющих спрос и предложение);

- интеграция инфраструктуры рынков (регулятивной, сервисной, посреднической и информационной).

Показатели интеграции могут быть условно разделены на два типа: прямые (Приложение А), отражающие внешние проявления процесса интеграции, и косвенные, характеризующие последствия (результаты) развития этого процесса. В соответствии с определением интеграции и те и другие включают в себя как показатели взаимодействия рынков, так и показатели сращивания.

Степень интеграции рынков тем существенней, чем выше значение приведенных показателей (что справедливо только для тех из них, по которым отдельно не указано иное). Прямые показатели дают возможность определить уровень интеграции отдельно по каждому элементу фондового рынка.

Наряду с прямыми показателями развития процесса интеграции могут быть использованы и косвенные, которые менее точны, но более удобны благодаря своей несложности, а также более универсальны, поскольку позволяют оценить наличие и уровень интеграции сразу рынка в целом, а не по отдельным его элементам.

Система косвенных показателей включает: а) дисперсию доходности однотипных финансовых инструментов эмитентов из стран одного региона; б) динамику спрэдов доходности однотипных финансовых инструментов эмитентов из стран одного региона; в) снижение стоимости доступа (затрат на выход) на фондовый рынок в рамках интеграционного блока для эмитентов и инвесторов; г) корреляцию изменения доходности однотипных финансовых инструментов; д) корреляцию динамики фондовых индексов стран одного региона.

Последние два показателя сами по себе будут свидетельствовать только о наличии взаимозависимости рынков, наличие которой свойственно также и интернационализации, поэтому для оценки интеграции необходимо использовать их в совокупности с любым другим косвенным показателем.

---

1.2 Международные ценные бумаги

Международные ценные бумаги появились с появлением международного финансового рынка, образование которого потребовало и международных инструментов, обращающихся по всему миру, таких же, как и на национальном рынке ценных бумаг.

Ежегодно капитализация фондовых площадок растет. Наибольшие темы на данный момент показывают Китай и страны Юго-Восточной Азии, такие как Сингапур. Формально это означает, что именно в эти страны предпочитают вкладываться зарубежные инвесторы. Также объемы формируются благодаря большей эмиссии государственных предприятий, выросших до того, чтобы размещать свои активы на торгах.

Лидером в данной отрасли остается, конечно же, Америка. Соединенные Штаты являются не только самой объемной, по числу имеющихся денег на бирже, но и той страной, где биржевая торговля стала настоящей традицией. Все наверняка знают об Уолл Стрит, котировке НасДак и других названиях, пришедших к нам именно оттуда.

Стоит отметить, что американские инвесторы вкладывают деньги не только в собственные продукты, но и проводят массу вложений за рубежом, вливаясь на международный рынок. Важно понимать, что в международном праве, понятие ценные бумаги мало имеет различий с понятием, установленным российским законодательством.

А вот понятие о торговле и рынке уже стоит разграничить, если речь идет об узкой международной специализации. Торговлей мы привыкли называть перемещение товаров за определенную стоимость. Соответственно, перемещение товаров на нескольких государствах уже можно считать международной торговлей.

В то время как биржевое определение международного рынка представляет собой не импорт/экспорт, которым становится торговля. Здесь уже говорится о некоторых иностранных и международных ценных бумагах.

Этот самый рынок мы вполне можем поделить на две части. В первую очередь, это сектор акций, которые появились на международном финансовом рынке и представляют собой результат существующих между странами на государственном и корпоративном уровне определенных экономических отношений.

К этому сектору относятся также ценные бумаги, эмитированные финансовыми институтами различных международных организаций (ООН, ЕС). Во-вторых, это сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок. Вот именно второй сектор будет отражением импортных и экспортных поступлений.

---