Файл: Оценка и управление стоимостью проекта на примере ОАО «Ашинский химический завод».pdf

Таблица 10

Расчет стоимости опциона и суммарной эффективности проекта^[60]

Проведенные расчеты показывают, что рассматриваемый проект эффективен и руководству компании не следовало от него отказываться.

Таким образом, по результатам исследования, проведенного во второй главе, можно сделать следующие выводы.

В работе рассмотрены возможности применения метода реальных опционов для оценки инвестиционного проекта предприятия, занимающегося производством химии промышленного и бытового назначения. Расчета показателей эффективности проекта показал, что внутренняя норма доходности ниже принятой к расчету ставки дисконтирования, а индекс доходности проекта меньше единицы, что свидетельствует о неэффективности проекта. Данный проект был признан неэффективным и отклонен руководством компании.

Анализ чувствительности на 10%-ное изменение себестоимости и цены реализации продукта показал высокую чувствительность к изменению цены и себестоимости. Наблюдаемая чувствительность может свидетельствовать о наличии высокого риска, связанного с изменением этих параметров; следовательно, данный риск необходимо учитывать при расчете эффективности проекта.

Учесть данный риск позволяет модель реальных опционов. Для расчета стоимости опциона использовалась модель Блэка-Шоулза.

Проведенные расчеты показали, что рассматриваемый проект эффективен и руководству компании не следовало от него отказываться.

Метод реальных опционов обладает явной антикризисной природой и крайне полезен в оценке антикризисных проектов и активов кризисных предприятий, что подтверждается оценкой инвестиционного проекта с применением метода реальных опционов. Высокая неопределенность как необходимое условие применения метода реальных опционов и его направленность на снижение рисков в принятии стратегических решений формируют явный антикризисный потенциал этого метода. Когда компания находится в кризисной ситуации, ее руководство часто вынуждено замораживать реализацию многих инвестиционных проектов, а также отказываться от планов по запуску новых, в том числе и тех, которые могут способствовать выходу компании из кризиса. Применение традиционных подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов не позволяет учесть возможность возникновения кризисной ситуации. Этот недостаток устраняет применение опционного метода, который делает возможным учет вероятных изменений условий функционирования компании.

Заключение

Инвестиционный проект – это план или программа вложения капитала с целью получения прибыли. При оценке инвестиционного проекта в качестве объекта оценки может выступать доля участника в инвестиционном проекте (например, земельный участок) или права требования на результаты реализации инвестиционного проекта. Рыночная стоимость «инвестиционного проекта» представляет собой текущую стоимость денежных поступлений всех участников инвестиционного проекта по результатам его реализации.

Специфика оценки «инвестиционных проектов» во многом повторяет описанную выше специфику оценки нематериальных активов. Дополнительной особенностью является невозможность применения затратного подхода, поскольку ценность актива не совпадаете издержками на его создание (основная цель инвестиций - получение прибыли). Основным подходом при установлении стоимости инвестиционного проекта считается доходный подход. Метод сравнительных продаж (рыночный подход) может использоваться в качестве дополнения к доходному подходу.

Российские компании должны помимо использования традиционных финансовых показателей, ориентированных на краткосрочное управление, внедрять в практику и иные методы, в основе которых лежит современный подход. В первую очередь среди таких инструментов стоит назвать метод реальных опционов (Real Option Valuation, ROV). Этот метод является не альтернативным, а дополняющим DCF-анализ, и его применение позволяет существенно снизить недостатки традиционного подхода, поскольку отражает способы управленческого воздействия на стратегию развития предприятия.

В работе рассмотрены возможности применения метода реальных опционов для оценки инвестиционного проекта предприятия, занимающегося производством химии промышленного и бытового назначения. Расчета показателей эффективности проекта показал, что внутренняя норма доходности ниже принятой к расчету ставки дисконтирования, а индекс доходности проекта меньше единицы, что свидетельствует о неэффективности проекта. Данный проект был признан неэффективным и отклонен руководством компании.

Анализ чувствительности на 10%-ное изменение себестоимости и цены реализации продукта показал высокую чувствительность к изменению цены и себестоимости. Наблюдаемая чувствительность может свидетельствовать о наличии высокого риска, связанного с изменением этих параметров; следовательно, данный риск необходимо учитывать при расчете эффективности проекта

Учесть данный риск позволяет модель реальных опционов. Для расчета стоимости опциона использовалась модель Блэка-Шоулза.

Проведенные расчеты показали, что рассматриваемый проект эффективен и руководству компании не следовало от него отказываться.

Метод реальных опционов обладает явной антикризисной природой и крайне полезен в оценке антикризисных проектов и активов кризисных предприятий, что подтверждается оценкой инвестиционного проекта с применением метода реальных опционов. Высокая неопределенность как необходимое условие применения метода реальных опционов и его направленность на снижение рисков в принятии стратегических решений формируют явный антикризисный потенциал этого метода. Когда компания находится в кризисной ситуации, ее руководство часто вынуждено замораживать реализацию многих инвестиционных проектов, а также отказываться от планов по запуску новых, в том числе и тех, которые могут способствовать выходу компании из кризиса. Применение традиционных подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов не позволяет учесть возможность возникновения кризисной ситуации. Этот недостаток устраняет применение опционного метода, который делает возможным учет вероятных изменений условий функционирования компании.

Список литературы

1. Федеральный закон от 25.02.1999 г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ.
2. Березовская Е.А., Цхай Ю.А. Дискретная модель учета стоимости реальных опционов при оценке эффективности инвестиционных проектов // Economics. 2015. № 8 (9). С. 15-19.
3. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43.
4. Вадель О.А. Применение методов оценки стоимости бизнеса в управлении эффективностью инвестиционных проектов // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 9. С. 33-37.
5. Воробьев В.П., Лобас А.С., Пьянкова Д.О. Оценка инновационных проектов на основе метода реальных опционов // Научно-технические ведомости СПбГПУ. 2013. № 6 – 1 (185). С. 182 – 186.
6. Гусев AA. Реальные опционы в оценке бизнеса и инвестиций. – М: ПРИОР, 2009.
7. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. - 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011.
8. Долгополова И.В., Буткова Ю.С., Акопян И.А. Анализ основных методов оценки стоимости и определения доходности инновационных проектов // В сборнике: Проблемы развития современной науки Сборник статей Международной научно-практической конференции. Ответственный редактор: Сукиасян Асатур Альбертович. 2015. С. 66-68.
9. Ильин М.О. Оценка стоимости бизнеса: Курс лекций. - М.: ВАВТ, 2013.
10. Каячев Г.Ф., Пекшева В.С. Стратегия промышленной фирмы на основе реальных опционов. Красноярск: Сибирский федеральный университет, 2010.
11. Кобельков Г. В., Король Е. С. Экономическая добавленная стоимость в оценке эффективности инвестиционного проекта // Актуальные проблемы современной науки, техники и образования. 2012. Т. 2. № 70. С. 218-220.
12. Колесников М.А. Метод оценки стоимости инвестиционного проекта в условиях высокого уровня неопределенности и риска // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2013. № 10 (58). С. 36.
13. Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и образования. 2014. № 4. С. 394.
14. Кочетков П. Н. Оценка стоимости компании и эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных опционов и вероятностных распределений. - М.Тверь, АН Кондратьев, 2013.
15. Кузнецова А. С. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // В сборнике: Международная научно-техническая конференция молодых ученых БГТУ им. В.Г. Шухова Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова. 2015. С. 3852-3856.
16. Лукасевич И. Я. Применение показателей добавленной стоимости при оценке инвестиционных проектов // Экономика. Налоги. Право. 2013. № 3. С. 72-79.
17. Малышев Е.Л., Подойницын Р.Г. Метод оценки инвестиций на основе реальных опционов//Экономика региона 2013 № 1. С. 198-204.
18. Натенберг Ш. Опционы. Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли. – М.: Альпина Паблишера, 2011. – С. 81.
19. Новиков А.В., Новикова И.Я. Финансовые инструменты создания стоимости компании // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2012. №8. С. 39-53.
20. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35.
21. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35.
22. Терскова Н.А., Еремеев Д.В. Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности инновационного проекта с позиции определения его стоимости // Молодежный научный форум: общественные и экономические науки. 2016. № 1 (30). С. 224-228.
23. Трифонов Ю.В., Кошелев Е.В., Купцов А.В. Российская модель метода реальных опционов // Вестник Нижегородского университета им НИ Лобачевского 2012 №2(1) С 238-243.
24. Холодкова В.В. Некоторые методы оценки ликвидационной стоимости проекта // Финансовый менеджмент. 2013. № 5. С. 48-57.

1. Ильин М.О. Оценка стоимости бизнеса: Курс лекций. - М.: ВАВТ, 2013. – С. 68. ↑

2. Федеральный закон от 25.02.1999 г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ. ↑

3. Вадель О.А. Применение методов оценки стоимости бизнеса в управлении эффективностью инвестиционных проектов // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 9. С. 33-37. ↑

4. Колесников М.А. Метод оценки стоимости инвестиционного проекта в условиях высокого уровня неопределенности и риска // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2013. № 10 (58). С. 36. ↑

5. Холодкова В.В. Некоторые методы оценки ликвидационной стоимости проекта // Финансовый менеджмент. 2013. № 5. С. 48-57. ↑

6. Вадель О.А. Применение методов оценки стоимости бизнеса в управлении эффективностью инвестиционных проектов // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 9. С. 33-37. ↑

7. Вадель О.А. Применение методов оценки стоимости бизнеса в управлении эффективностью инвестиционных проектов // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 9. С. 33-37. ↑

8. Колесников М.А. Метод оценки стоимости инвестиционного проекта в условиях высокого уровня неопределенности и риска // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2013. № 10 (58). С. 36. ↑

9. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. - 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. – С. 312. ↑

10. Лукасевич И. Я. Применение показателей добавленной стоимости при оценке инвестиционных проектов // Экономика. Налоги. Право. 2013. № 3. С. 72-79. ↑

11. Новиков А.В.. Новикова И.Я. Финансовые инструменты создания стоимости компании // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2012. №8. С. 39-53. ↑

12. Вадель О.А. Применение методов оценки стоимости бизнеса в управлении эффективностью инвестиционных проектов // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 9. С. 33-37. ↑

13. Вадель О.А. Применение методов оценки стоимости бизнеса в управлении эффективностью инвестиционных проектов // Вестник Университета (Государственный университет управления). 2011. № 9. С. 33-37. ↑

14. Долгополова И.В., Буткова Ю.С., Акопян И.А. Анализ основных методов оценки стоимости и определения доходности инновационных проектов // В сборнике: Проблемы развития современной науки Сборник статей Международной научно-практической конференции. Ответственный редактор: Сукиасян Асатур Альбертович. 2015. С. 66-68. ↑

15. Ильин М.О. Оценка стоимости бизнеса: Курс лекций. - М.: ВАВТ, 2013. – С. 69. ↑

16. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

17. Долгополова И.В., Буткова Ю.С., Акопян И.А. Анализ основных методов оценки стоимости и определения доходности инновационных проектов // В сборнике: Проблемы развития современной науки Сборник статей Международной научно-практической конференции. Ответственный редактор: Сукиасян Асатур Альбертович. 2015. С. 66-68. ↑

18. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

19. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

20. Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и образования. 2014. № 4. С. 394. ↑

21. Кобельков Г. В., Король Е. С. Экономическая добавленная стоимость в оценке эффективности инвестиционного проекта // Актуальные проблемы современной науки, техники и образования. 2012. Т. 2. № 70. С. 218-220. ↑

22. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

23. Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и образования. 2014. № 4. С. 394. ↑

24. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

25. Кобельков Г. В., Король Е. С. Экономическая добавленная стоимость в оценке эффективности инвестиционного проекта // Актуальные проблемы современной науки, техники и образования. 2012. Т. 2. № 70. С. 218-220. ↑

26. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

27. Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и образования. 2014. № 4. С. 394. ↑

28. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

29. Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и образования. 2014. № 4. С. 394. ↑

30. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

31. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

32. Кобельков Г. В., Король Е. С. Экономическая добавленная стоимость в оценке эффективности инвестиционного проекта // Актуальные проблемы современной науки, техники и образования. 2012. Т. 2. № 70. С. 218-220. ↑

33. Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и образования. 2014. № 4. С. 394. ↑

34. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

35. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

36. Каячев Г.Ф., Пекшева В.С. Стратегия промышленной фирмы на основе реальных опционов. Красноярск: Сибирский федеральный университет, 2010. – С. 44. ↑

37. Воробьев В.П., Лобас А.С., Пьянкова Д.О. Оценка инновационных проектов на основе метода реальных опционов // Научно-технические ведомости СПбГПУ. 2013. № 6 – 1 (185). С. 182 – 186. ↑

38. Кузнецова А. С. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // В сборнике: Международная научно-техническая конференция молодых ученых БГТУ им. В.Г. Шухова Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова. 2015. С. 3852-3856. ↑

39. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

40. Кузнецова А. С. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // В сборнике: Международная научно-техническая конференция молодых ученых БГТУ им. В.Г. Шухова Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова. 2015. С. 3852-3856. ↑

41. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

42. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

43. Бобкова А.С.Оценка инвестиционных проектов на основе показателя чистой приведенной стоимости // Научный вестник МГИИТ. 2014. № 6 (32). С. 38-43. ↑

44. Кузнецова А. С. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // В сборнике: Международная научно-техническая конференция молодых ученых БГТУ им. В.Г. Шухова Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова. 2015. С. 3852-3856. ↑

45. Кузнецова А.С. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов // В сборнике: Молодежь и научно-технический прогресс сборник докладов VIII международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых: в 4 томах. 2015. С. 201-203. ↑

46. Гусев AA. Реальные опционы в оценке бизнеса и инвестиций. – М: ПРИОР, 2009. – С. 112. ↑

47. Малышев Е.Л., Подойницын Р.Г. Метод оценки инвестиций на основе реальных опционов//Экономика региона 2013 № 1. С. 198-204. ↑

48. Березовская Е.А., Цхай Ю.А. Дискретная модель учета стоимости реальных опционов при оценке эффективности инвестиционных проектов // Economics. 2015. № 8 (9). С. 15-19. ↑

49. Березовская Е.А., Цхай Ю.А. Дискретная модель учета стоимости реальных опционов при оценке эффективности инвестиционных проектов // Economics. 2015. № 8 (9). С. 15-19. ↑

50. Терскова Н.А., Еремеев Д.В. Методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности инновационного проекта с позиции определения его стоимости // Молодежный научный форум: общественные и экономические науки. 2016. № 1 (30). С. 224-228. ↑

51. Кочетков П. Н. Оценка стоимости компании и эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных опционов и вероятностных распределений. - М.Тверь, АН Кондратьев, 2013. – С. 115. ↑

52. Сооляттэ А.Ю. Характеристика процессов оценки стоимости проекта // Сметно-договорная работа в строительстве. 2015. № 10. С. 28-35. ↑

53. Натенберг Ш. Опционы. Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли. – М.: Альпина Паблишера, 2011. – С. 81. ↑

54. Трифонов Ю.В., Кошелев Е.В., Купцов А.В. Российская модель метода реальных опционов // Вестник Нижегородского университета им НИ Лобачевского 2012 №2(1) С 238-243. ↑

55. Березовская Е.А., Цхай Ю.А. Дискретная модель учета стоимости реальных опционов при оценке эффективности инвестиционных проектов // Economics. 2015. № 8 (9). С. 15-19. ↑

56. Составлено на основе данных по проекту. ↑

57. Составлено на основе данных по проекту. ↑

58. Составлено на основе данных по проекту. ↑

59. Составлено на основе данных по проекту. ↑

60. Составлено на основе данных по проекту. ↑