Файл: Оценки стоимости бизнеса (Понятие, цели и принципы оценки стоимости компании).pdf

Рассчитывая стоимость ОАО «АК «Транснефть» сравнительным подходом применим метод рынка капитала (метод компании-аналога).

В качестве компаний-аналогов возьмем:

– ОАО АНК «Башнефть»;

– ОАО «НГК «Славнефть».

Основные характеристики компаний-аналогов:

– «ОАО АНК «Башнефть» – одна из наиболее динамично развивающихся частных вертикально-интегрированных нефтяных компаний России. Компания входит в топ-10 предприятий России по объему добычи нефти и в топ-5 по нефтепереработке. ОАО АНК «Башнефть» – одно из старейших предприятий нефтяной отрасли России – ведет добычу с 1932 года. Обширные запасы нефти и ресурсная база компании расположена в трех основных нефтедобывающих регионах России. В промышленной эксплуатации – более 170 месторождений. Добыча более 16 млн. тонн нефти в год. Мощный научный потенциал – многолетний опыт разработки и внедрения передовых технологий разведки и добычи нефти» [14, С. 78]

– «ОАО «НГК «Славнефть» было учреждено 26 августа 1994 года на основании постановления Правительства Российской Федерации от 8 апреля 1994 года №305 и распоряжения Совета Министров Республики Беларусь от 15 июня 1994 года №589-р. На сегодняшний день уставный капитал компании составляет 4754238 руб. и разделен на 4754238000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,1 коп. 99,7% акций ОАО «НГК «Славнефти» на паритетных началах контролируется компаниями «Роснефть» и «Газпром нефть». Сегодня ОАО «НГК «Славнефть» входит в десятку крупнейших нефтяных компаний России. Вертикально-интегрированная структура холдинга позволяет обеспечивать полный производственный цикл: от разведки месторождений и добычи углеводородных запасов до их переработки. Нефтеперерабатывающие предприятия Компании обладают значительными производственными мощностями и современным оборудованием, что позволяет выпускать высококачественную продукцию на уровне мировых стандартов. Ежегодно НПЗ «Славнефти» перерабатывают свыше 26 млн. тонн углеводородного сырья и производят более 5 млн. тонн автобензинов. Реализуемая ОАО «НГК «Славнефтью» бизнес-стратегия призвана обеспечить устойчивое и сбалансированное развитие нефтедобывающих и перерабатывающих мощностей. Основными задачами компании в настоящее время являются стабилизация уровня нефтедобычи, продолжение модернизации перерабатывающего производства и наращивание объемов переработки сырья, а также реструктуризация бизнеса, создание оптимальной схемы взаимодействия предприятий холдинга, снижение издержек и рост эффективности производственной деятельности» [18, С. 18]

Проведем финансово-экономический анализ для компаний-аналогов.

1. Рассчитаем коэффициенты рентабельности для ОАО АНК «Башнефть» и ОАО «НГК «Славнефть».
2. Рассмотрим коэффициенты деловой активности компаний-аналогов.

3) Рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости для компаний-аналогов.

1. Далее рассмотрим коэффициенты ликвидности.

ОАО АНК «Башнефть» и ОАО «НГК «Славнефть» являются компаниями-аналогами:

Во-первых, потому что компании-аналоги и ОАО «АК «Транснефть» принадлежат одной отрасли, занимают лидирующие позиции на рынке, оснащены высокотехнологичным оборудованием.

Во-вторых, продукция ОАО АНК «Башнефть» и ОАО «НГК «Славнефть» продается на территории всей страны.

В-третьих, коэффициенты финансово-экономического состояния компаний-аналогов не значительно отличаются от коэффициентов ОАО «АК «Транснефть». По коэффициентам компаний можно сделать вывод, что они являются финансово независимыми и устойчивыми, способными отвечать по своим обязательствам.

Мультипликаторы для проведения оценки стоимости бизнеса:

1. «Цена / Прибыль» – самый распространенный мультипликатор при оценке компании, так как информация о прибыли оцениваемой компании и компаний-аналогов наиболее доступна.
2. «Цена / Балансовая стоимость активов» – мультипликатор относится к моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени. Применяется когда у компании много активов.
3. «Цена/ EBITDA» – ориентация на данный мультипликатор предпочтительна при оценке каомпаний, в активах которых преобладает недвижимость.

Значения мультипликаторов компаний-аналогов не существенно отличаются, поэтому для ОАО «АК «Транснефть» мультипликаторы рассчитывались как среднее между мультипликаторами компаний-аналогов.

Для усреднения значения мультипликаторов используются веса. Определим для каждого мультипликатора свой вес:

1. «Цена / Прибыль» – вес 0,5, данный мультипликатор является основным, так как показатель прибыль наиболее значимый при оценке крупных промышленных компаний.
2. «Цена / Балансовая стоимость активов» – вес 0,35, так как компания имеет большое количество активов, поэтому значение мультипликатора взято высокое.
3. «Цена / Денежный поток» – вес 0,15, мультипликатор не является основным, так как занижается чистая прибыль и денежный поток.

Рассчитаем итоговую стоимость ОАО «АК «Транснефть»..

Для расчета итоговой стоимости компании сравнительным подходом, используем итоговую корректировку:

– Премию за контроль в размере 30%.

Итоговая стоимость составит: 1 267 708 + 30%= 1 648 020 млн. руб.

Таким образом, стоимость на собственный капитал ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная сравнительным подходом составляет 1 648 020 млн. руб.

2.4 Проведение оценки стоимости компании затратным подходом ОАО «АК «Транснефть»

Рассчитывая стоимость ОАО «АК «Транснефть» затратным подходом применим метод скорректированных чистых активов.

Первым этапом в проведении оценки определим рыночную стоимость недвижимого имущества компании .

Вторым этапом в проведении оценки определим рыночную стоимость нематериальных активов.

Оценка нематериальных активов производится по методу избыточной прибыли.

– Определим ставку нормальной прибыли. Берется среднеотраслевое значение ROE.

Среднеотраслевое ROE=16% .

– Определим величину активов компании или чистых активов компании: возьмем величину активов из баланса = 2 116 594 млн. руб.

– Определим величину нормальной прибыли:

Величина нормальная прибыль = 0,16 * 2 116 594 = 338 655 млн. руб.

– Определим величину избыточной прибыли:

Величина избыточная прибыль = EBIT – нормальная прибыль.

Величина избыточная прибыль = 250 483 – 338 655 = – 88 172 млн. руб.

– Определим ставку капитализации избыточной прибыли:

,

где: n – показатель «приверженности потребления»

n = 16 лет.

– Определим избыточную прибыль:

Избыточная прибыль =

Третьим этапом в проведении оценки переведем запасы в текущую стоимость. Для определения цены готовой продукции умножим сумму запасов готовой продукции на плановую наценку (норму прибыли к основным затратам) 2,6% (взятую из годового отчета ОАО «АК «Транснефть»), скорректированную на налог на прибыль.

Четвертым этапом в проведении оценки определим стоимость дебиторской и кредиторской задолженности. Для оценки дебиторской и кредиторской задолженности определим их дисконтированную величину. Ставка дисконта = 7,75%. У компании имеется только краткосрочная задолженность, сроки до погашения не известны, поэтому срок до погашения возьмем 12 месяцев.

Итоговая стоимость на собственный капитал = актив – пассив

Таким образом, стоимость на собственный капитал ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная затратным подходом составляет 915 374 млн. руб.

2.5 Расчет итоговой стоимости ОАО «АК «Транснефть»

Для определения итоговой рыночной стоимости компании надо взвешать результаты оценки, полученные при определении стоимости доходным, сравнительным и затратным подходами. Для каждого результата оценки стоимости компании определяется своя весовая доля.

(14)

где: V – итоговая величина стоимости имущества;

v_i – оцененные стоимости имущества в рамках каждого подхода;

w_i – веса выбранных методов.

Исходя из всех расчетов рыночной стоимости ОАО «АК «Транснефть», определим итоговую стоимость. (Таблица 5).

Таблица 5

Определение стоимости

Таким образом, стоимость ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная доходным, сравнительным и затратным подходами составляет 1 140 449 млн. руб.

Заключение

Таким образом, цель выпускной квалификационной работы достигнута, а именно: определена итоговая рыночная стоимость ОАО «АК «Транснефть».

Для достижения цели решены задачи:

– Исследованы теоретические и методические основы оценки стоимости бизнеса: понятия, цели и принципы оценки стоимости бизнеса; доходный, сравнительный и затратный подходы при оценке стоимости бизнеса;

– Проведена оценка стоимости бизнеса в рамках доходного, сравнительного и затратного подходов.

Для решения задач исследования в первой главе были проанализированы теоретические основы оценки стоимости бизнеса.

Оценка стоимости бизнеса – упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости соответствующего вида с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им определенный момент времени в условиях конкретного сегмента рынка.

Для определения оценки стоимости бизнеса используются три подхода – доходный, сравнительный и затратный, внутри которых могут быть различные методы и варианты расчетов.

Во второй главе была произведена рыночная оценка стоимости ОАО «АК «Транснефть». При расчете этой оценки стоимости компании были взяты три подхода: доходный, сравнительный и затратный.

В доходном подходе была рассчитана стоимость методом дисконтирования денежного потока на фирму.

Для того чтобы определить стоимость компании нужно продисконтировать денежные потоки. При дисконтировании денежных потоков на фирму (FCFF) в качестве ставки дисконтирования применяется WACC.

Стоимость ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная доходным подходом составила 1 003 313 млн. руб.

В сравнительном подходе была рассчитана стоимость методом рынка капитала (метод компании-аналога).

В ходе оценки были определены следующие мультипликаторы:

– «Цена / Прибыль»;

– «Цена / Балансовая стоимость активов»;

– «Цена / Денежный поток».

На основе этих мультипликаторов была рассчитана стоимость компании.

Стоимость ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная сравнительным подходом составила 1 648 020 млн. руб.

В затратном подходе был использован метод чистых активов. В котором корректировались актив и пассив баланса.

Таким образом, стоимость ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная затратным подходом составила 915 374 млн. руб.

Для определения итоговой рыночной стоимости компании взвесели результаты оценки, полученные при определении стоимости доходным, сравнительным и затратным подходами. Для каждого результата оценки стоимости компании определяется своя весовая доля.

В итоге, рыночная стоимость ОАО «АК «Транснефть», рассчитанная доходным, сравнительным и затратным подходами составила 1 140 449 млн. руб.

Список использованных источников

1. Об оценочной деятельности в Российской Федерации (с Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.07.2016, с изм. от 05.07.2016) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017)// Собрание законодательства РФ", 03.08.1998, N 31, ст. 3813
2. Приказ Минфина России от 28.08.2014 N 84н "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов" (Зарегистрировано в Минюсте России 14.10.2014 N 34299)// "Российская газета", N 244, 24.10.2014
3. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 255 (ред. от 22.10.2010) "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 23.08.2007 N 10045// Российская газета", N 194, 04.09.2007.
4. Бухарин Н.А., Озеров Е.С., Пупенцова С.В., Шаброва О.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учебное пособие. СПб.: ЭМ-НиТ, 2011.-208с.
5. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учебник для ВУЗов, изд.3. М.: Проспект, 2014.-302с.
6. Гараникова Л.Ф. Оценка стоимости предприятия: учебное пособие.- Тверь: ТГПУ, 2013.-364с.
7. Головань С.И., Спиридонов М.А. Бизнес – планирование и инвестирование: учебник. Ростов н/Д.: Феникс, 2015.-145с.
8. Гринев Г.П. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.:МИЭМП, 2014.-206с.
9. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: учебник.- М.: Финансы и статистика, 2014.-304с.
10. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 2013.-311с.
11. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство: профессиональное издание для бизнеса. М.:Эксмо, 2014.-302с.
12. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Омега – Л, 2014.-206с.
13. Киреев В.Д., Джуха В.М. Оценочная деятельность в экономике: учебное пособие. М.: МарТ, 2016.-178с.
14. Когденко В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учебное пособие. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2016.-301с.
15. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. : Стоимость компании: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес»,2014.-321с.
16. Петухов Д.В. Оценка стоимости предприятия: учебно–методические материалы. М.: МИЭМП, 2016.-278с.
17. Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие. -СПб.: Питер, 2014.-341с.
18. Раицкий К.А. Экономика предприятия: учебник для ВУЗов. М.: информационно – внедренческий центр «Маркетинг», 1999-211с.
19. Ревуцкий Л.Д. Фундаментальная ценность, фундаментальная стоимость и справедливая стоимость предприятия: понятия, показатели и методы их определения.-М.: БЕК, 2013.-345с.
20. Толпегина О.А. Экономический анализ: учебное пособие. -М.: МИЭМП, 2016.-307с.
21. Тришкина Н.А. Экономика Организации (предприятия): учебный курс. М.:МИЭМП, 2014.-411с.
22. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса. -М.: КноРус, 2015.-311с
23. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / пер. с англ. М.: Дело Лтд., 2016.-207с.
24. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) М.: Омега –Л, 2016.-311с.