Файл: Анализ рентабельности активов и собственного капитала на примере ОАО «Оазис».pdf

        Краткосрочные обязательства

     Ктз = _________________________________(4.)

        Общая валюта нетто-баланса 

     5. Коэффициент устойчивого финансирования характеризует, какая часть активов баланса сформирована за счет устойчивых источников. Если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то его величина будет совпадать с величиной коэффициента финансовой независимости: 

        Собственный капитал + Долгосрочные обязательства

     Куф = __________________________________________________(5.)

        Общая валюта нетто-баланса 

     В свою очередь для характеристики структуры долгосрочных источников финансирования рассчитывают и анализируют следующие показатели:

     6. Коэффициент финансовой независимости капитализированных источников: 

         Собственный капитал

     Кнки = __________________________________________________(6.)

        Собственный капитал + Долгосрочные обязательства 

     7. Коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников:

         Долгосрочные обязательства

     Кзки = __________________________________________________(7.)

         Собственный капитал + Долгосрочные обязательства 

     Повышение уровня последнего показателя с одной стороны означает усиление зависимости от внешних кредиторов, а с другой — о степени финансовой надежности предприятия и доверия к нему со стороны банков и населения.

     8. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности): 

         Собственный капитал

     Кпокр = _________________________(8.)

         Заемный капитал 

     9. Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска — отношение заемного капитала к собственному.

         Заемный капитал

     Кнки = ______________________(9.)

         Собственный капитал 

     Данный  коэффициент считается одним  из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в  данное предприятие.

     Оценка  изменений, которые произошли в  структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более  надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия  же, как правило, заинтересованы в  привлечении заемных средств  по двум причинам:

     1) проценты по обслуживанию заемного  капитала рассматриваются как  расходы и не включаются в  налогооблагаемую прибыль;

     2) расходы на выплату процентов  обычно ниже прибыли, полученной  от использования заемных средств  в обороте предприятия, в результате  чего повышается рентабельность  собственного капитала. В рыночной  экономике большая и все увеличивающаяся  доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств, свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

     Наиболее  обобщающим показателем среди  рассмотренных  выше является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

     Нормативов  соотношения заемных и собственных  средств, практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше. Уровень финансового левериджа зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия, его финансовой стратегии. Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 1.)¹.

     Постоянная  часть оборотных активов —  это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

     Переменная  часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала. Динамика коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) зависит от изменения:

     - структуры активов предприятия  (с увеличением удельного веса  внеоборотных и сокращением оборотных  активов коэффициент финансового  левериджа при прочих равных  условиях должен снижаться, и  наоборот);

     - финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной, агрессивной).

      Таблица 1.

     Подходы к финансированию активов предприятия²

     Для расчета влияния данных факторов на уровень коэффициента финансового  левериджа можно использовать следующую  факторную модель: 

        Дзк (Удi Дзкi)

     Кфл = ____ = _________________(10.)

        Дск (Удi Дcкi) 

     Где: Кфл - коэффициент финансового левериджа; Дзк - средняя доля заемного капитала в формировании активов предприятия; Дск - средняя доля собственного капитала в формировании активов предприятия; Удi - удельный вес i-го вида актива в общей валюте баланса; Дзкi - доля заемного капитала в формировании i-го вида актива предприятия; Дскi - доля собственного капитала в формировании i-го вида актива предприятия.

     Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли ( ЧП %) к темпам прироста прибыли до выплаты процентов и налогов ( ЕВIТ %): Уфл = ЧП % / ЕВIТ %(11.)

     Он  показывает, во сколько раз темпы  прироста чистой прибыли превышают  темпы прироста прибыли до выплаты  процентов и налогов. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового  рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости  от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение брутто-прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

     Если предприятие финансирует свою деятельность только за счет собственных средств, коэффициент финансового левериджа равен нулю, т.е. эффект рычага отсутствует. Нетрудно заметить, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала, коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага.

     Высокие темпы наращивания собственного капитала характеризует способность  предприятия к саморазвитию. При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку она рассчитывается по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее, величина их должна быть больше уставного капитала. Если чистые активы меньше величины уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала должны быть направлены усилия на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и т.д.

     Как уже отмечалось, финансовая устойчивость предприятия во многом зависит от того, насколько оптимально сочетаются отдельные виды активов баланса, и в частности основной и оборотный  капитал соответственно постоянные и переменные издержки предприятия. Инвестирование капитала в основные производственные фонды обусловливает  рост постоянных и относительное  сокращение переменных затрат. Взаимосвязь  между объемом производства, постоянными  и переменными затратами выражается показателем производственного (операционного) левериджа, от уровня которого зависит  прибыль предприятия и его  финансовая устойчивость.

 Исчисляется уровень производственного левериджа  отношением темпов прироста брутто-прибыли П % (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста физического объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах ( VРП %) или к темпам прироста выручки: 

     Кпл = П % / VРП %(12.) 

     Он  показывает степень чувствительности операционной прибыли к изменению  объема продаж. При его высоком  значении даже незначительный спад или  увеличение производства продукции  приводит к существенному изменению  прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа, с ростом последнего увеличивается степень риска не до получения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.

     Наибольшее значение коэффициента производственного левериджа имеет то предприятие, у которого выше отношение постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска продукции при сложившейся структуре издержек обеспечивает прирост валовой прибыли на соответствующий процент. Следовательно, большему риску подвержено то предприятие, у которого выше операционный рычаг, что следует учитывать при оценке его финансовой устойчивости.

     Операционный (деловой) риск определяется изменчивостью  спроса, цен продаж, цен снабжения  и их соотношения. Он минимизируется, если в условиях инфляции цены на продукцию  предприятия растут пропорционально  росту себестоимости продукции. Напротив, он возрастает, если темпы роста себестоимости продукции опережают темпы роста цен на нее. Расчет влияния объема продаж на прибыль с использованием операционного рычага производится следующим образом: 

       Пvрп = По VРП % Кпл / 100(13.) 

     Точка равновесия, или безубыточный объем продаж показывает, сколько нужно произвести и реализовать продукции каждому предприятию, чтобы возместить постоянные затраты. Она рассчитывается делением суммы постоянных затрат на разность между ценой единицы продукции и удельными переменными расходами: 

     Постоянные  затраты периода

     VРПкр = ___________________________________________________(14.)

     Цена  – Переменные затраты  на единицу продукции 

     Чем больше величина данного показателя и угол наклона графика к оси  абсцисс, тем выше степень производственного  риска. При многопродуктовом производстве безубыточный объем продаж (критическая сумма выручки, порог рентабельности) определяется не в натуральных единицах, а в стоимостном выражении: 

        Сумма постоянных затрат

     Вкр = _______________________________________(15.)

        Доля маржинальной прибыли в выручке 

     После определения безубыточного объема продаж можно рассчитать запас финансовой устойчивости (ЗФУ): 

        Выручка – Критическая сумма выручки

     VРПкр = _________________________________________ 100(16.)

         Выручка 

     Разница между выручкой и постоянными  затратами и есть запас финансовой устойчивости, или зона безубыточности предприятия. Если же выручка упадет еще ниже, то предприятие окажется убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за ЗФУ, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускаться выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.