Файл: Проблема мобилизации и эффективного использования инвестиций.pdf

1. во-первых, повышение эффективности;

2. во-вторых, модернизацию технологического оборудования, технологических процессов;

3. в-третьих, создание новых предприятий;

4. в-четвертых, внедрение принципиально нового оборудования и выход на новые рынки сбыта. 

Реализуя инвестиционную политику, предприятие берет за основу ее основные виды: консервативную, компромиссную, агрессивную.

Рассмотрим более подробно каждый из видов.

Консервативная инвестиционная политика представляет собой такую политику, которая основывается на минимизации уровня инвестиционного риска. Основным в данном случае является то, что инвестор не ставит перед собой цель получить максимальную прибыль и достичь максимальных темпов роста капитала.

Второй вид инвестиционной политики компромиссная (умеренная) инвестиционная политика. Она представляет собой такую деятельность, которая направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровни прибыльности и риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.

Третий вид инвестиционной политики – агрессивная. В данном случае инвестор выбирает такие объекты, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше среднерыночных.

Инвестиционная политика представляет собой последовательный процесс, который можно представить следующими этапами:

1. Во-первых, необходимо определить срок, в течении которого будет формироваться и реализовываться инвестиционная политика. Основываться необходимо на сроках реализации общей стратегии предприятия. Период реализации инвестиционной политики не должен быть больше периода общей стратегии предприятия, на период влияет отраслевая принадлежность, наибольший срок характерен для институциональных инвесторов (5-10 лет), наименьший для предприятий сферы производства (3-5 лет).

2. Во-вторых, необходимо выбрать стратегические цели инвестиционной деятельности.

3. В-третьих, выбор соотношения форм инвестирования на разных этапах деятельности, определение отраслевой и региональной направленности вложений. При определении отраслевой направленности оцениваются варианты:

• отраслевой вариант концентрации, который позволяет предприятию контролировать большие сегменты рынка, но связан с высоким уровнем риска;
• диверсификационный вариант, предполагающий вложения инвестиции в рамках одной отрасли или группы взаимосвязанных отраслей.

4.В-четвертых, необходимо определить источники реализации инвестиционной политики.

5. В-пятых, онкретизация инвестиционной программы и сроков, предусматривает наличие средств и готовность предприятия к осуществлению проекта (имеются календарные планы, графики Ганта, сетевое планирование).

6. Далее необходимо определить критерии, согласно которым будет разрабатываться и реализовываться инвестиционная политика:

• инвестиционная политика предприятия должна быть обязательно согласована с общей стратегией развития предприятия по целям, этапам и срокам реализации;
• инвестиционная политика предприятия должна обязательно основываться на факторах внешней среды (развитие экономики страны, инвестиционный климатом);
• необходимо разрабатывать инвестиционную политику с учетом финансовых, кадровых, сырьевых, технологических ресурсов;
• инвестиционная политика предприятия должна обязательно учитывать уровень инвестиционных рисков;
• финансовая, производственная и социальная результативность.

7. Корректировка целей с учетом изменившихся возможностей.

Основные этапы формирование инвестиционной политики представлено на рисунке 2.

Инвестиционная

политика предприятия

Определение периода проведения инвестиционной политики

Стратегические цели и задачи инвестиционной политики

Разработка наиболее эффективных путей реализации инвестиционной политики

Анализ внутренних и внешних факторов и условий, влияющих на выбор инвестиционной политики

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности

Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов

Анализ и оценка инвестиционной стратегии и ее

корректировка по периодам реализации

Определение ассортимента выпускаемой продукции / услуг

Анализ рынка сбыта и его сегментов

Анализ и оценка имеющегося производственного потенциала и возможностей его расширения

Определение объемов и источников финансирования инвестиционной деятельности

Рисунок 2 - Содержание и основные этапы формирования инвестиционной политики предприятия

Разрабатывая и реализуя инвестиционную политику необходимо учитывать следующее:

• достижение экономического, научно-технического и социального эффекта от рассматриваемых мероприятий – для каждого объекта инвестирования используют специфические методы оценки эффективности, а затем отбирают те проекты, которые при прочих равных условиях обеспечивают предприятию максимальную эффективность инвестиций;
• получение предприятием наибольшей прибыли на вложенный капитал
• при минимальных инвестиционных затратах (капиталовложениях);
• рациональное распоряжение средствами на реализацию неприбыльных инвестиционных проектов, то есть снижение расходов на достижение соответствующего социального, научно-технического и экологического эффекта реализации данных проектов;

4. Использование предприятием для повышения эффективности инвестиций государственной поддержки в форме бюджетных кредитов, налоговых льгот, и т.д.;

5. Минимизацию инвестиционных рисков, связанных с выполнением конкретных проектов;

6. Обеспечение ликвидности долгосрочных инвестиций.

Таким образом, основными видами инвестиционной политики являются: консервативная, компромиссная, агрессивная. Формирование инвестиционной политики предприятия проходит в несколько этапов, основными из которых являются: выбор цели, разработка стратегических направлений, анализ рынка сбыта, определение источников и объемов финансирования инвестиционной деятельности и др.

1.3 Подходы к выбору инвестиционной политики предприятия

Разрабатывая и реализуя инвестиционную политику предприятия необходимо оценить объем инвестиционных ресурсов, направления их использования, чтобы достичь максимальный положительный эффект.

Согласно Приказа Минэкономики РФ № 118 от 1 октября 1997 г. (утвердившего “Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия”), при разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть:

1. все мероприятия в рамках разработанной инвестиционной политики должны соответствовать законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;
2. реализация инвестиционной политики предприятия должна достигать экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта;
3. реализуя инвестиционную политику предприятие должно нацеливаться на получение прибыли на инвестируемый капитал;
4. реализуя инвестиционную политику необходимо очень рационально и эффективно распоряжаться средствами;
5. в некоторых случаях, предприятия могут рассчитывать на государственную поддержку для того, чтобы повысить эффективность инвестиций;
6. в процессе реализации инвестиционной политики следует привлекать субсидии и льготные кредиты международных и иностранных организаций и банков.

Предприятие исходя из особенностей и специфики своей деятельности разрабатывает инвестиционную политику с учетом всех составляющих.

Для того, чтобы успешно и эффективно реализовать инвестиционную политику предприятие разрабатывает инвестиционная программа. Такая инвестиционная программа включает в себя реальные инвестиционные проекты, которые группируются по различным инвестиционным признакам. После того, как разработана и утверждена инвестиционная программа, предприятие выбирает объект инвестирования и после этого выбирает инвестиционные проекты.

Для того, чтобы реализовать инвестиционный проект, необходимо разработать бизнес-план.

Для того, чтобы рассчитать общий объем затрат инвестиционных ресурсов, необходимо составить график инвестиций. Он разрабатывается в составе бизнес-плана по реальным инвестиционным проектам, требующим продолжительного периода реализации. Данный график включается в состав бизнес-плана и должен содержать данные о денежном потоке.

В процессе разработки инвестиционной политики можно воспользоваться двумя подходами:

1) первый подход основан на оценке эффективности реализации инвестиционных проектов;

2) второй подход заключается в определении инвестиционной привлекательности предприятия.

Если за основу берется традиционный подход, то применяются статистические методы оценки эффективности инвестиций, которые в свою очередь делятся на две группы:

Все показатели, которые можно использовать в процессе расчета эффективности инвестиционных проектов, мы можем разделить на две группы:

1) методы, которые учитывают временной фактор, динамические методы:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс рентабельности инвестиций – PI;
• внутренняя норма прибыли – IRR;
• дисконтированный срок окупаемости – DPP;

2) основанные на учетных оценках (статистические методы):

• срок окупаемости инвестиций – PP;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR.

Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (PV), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента «r», устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Очевидно, что если NPV > 0, то инвестиционный проект следует принять, так как он будет прибыльным и предприятие получит определенный экономический положительный эффект; NPV < 0, то проект следует отвергнуть, так как инвестиционный проект будет убыточный и предприятию не выгодно его реализовывать; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Принимая во внимание все вышесказанное относительно эффективности инвестиционного проекта, мы можем сказать, что чистая текущая стоимость имеет следующие значения:

- если NPV < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т.е. владельцы компании понесут убыток;

- если NPV = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т.е. благосостояние владельцев останется на прежнем уровне;

- если NPV > 0, то в случае принятия проекта ценность компании увеличится, следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличатся.

Особого внимания заслуживает тот факт, когда NPV = 0. Этот тот самый случай, когда благосостояние владельцев компании не меняется, однако, как уже отмечалось выше, инвестиционные проекты нередко принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры могут руководствоваться своими предпочтениями.

Когда рассчитывается чистая текущая стоимость, применяется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, ожидается изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования.

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять, РI < 1, то проект следует отвергнуть, РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Если сравнивать чистую текущую стоимость и индекс рентабельности, то в первом случае мы говорим об абсолютном показателе, а во втором случае – об относительном.

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Практика показывает, что даже в отношении единичного проекта решение о его принятии не всегда очевидно, поскольку выбор нужного критерия может при определенных условиях помочь “обосновать” то или иное решение. Очевидно, что ситуация резко усложнится, если приходится оценивать несколько проектов, причем находящихся в различных отношениях взаимозависимости. Единичный проект является частным случаем портфеля независимых проектов. В этом случае критерии NPV, PI и IRR дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта. Иными словами, проект, приемлемый по одному из этих критериев, будет, приемлем и по другим. Причина такого “единодушия” состоит в том, что между показателями NPV, PI, IRR и СС (цена капитала) имеются очевидные взаимосвязи: