Файл: Оценка эффективности использования привлеченных средств.pdf

Функции управления привлеченным капиталом

Оперативные

Координационные

Контрольные

Регулирующие

Связаны с непосредственным управлением денежными потоками

Обеспечивают анализ потребности в привлеченных средствах, их структурирование по форме и условиям привлечения

Обеспечивают оценку эффективности привлечения предприятием привлеченных средств

Разработка мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации привлеченных операций предприятия

Рисунок 5. Функции управления привлеченным капиталом

Управление привлеченным капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия^[18].

Управление привлеченным капиталом предприятия направлено на решение основных задач, представленных в таблице 2.

Таблица 2

Задачи управления привлеченным капиталом

Задача	Методы реализации
1	2
Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия	Определение общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов.
	Формирование схем финансирования оборотных и внеоборотных активов.
	Разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.
Оптимизация распределения привлеченного капитала по видам деятельности и направлениям использования	Исследование возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях.
	Формирования пропорций предстоящим использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.
Обеспечение условий достижения максимальной доходности привлеченного капитала при предусматриваемом уровне финансового риска	Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и привлеченного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

---

Продолжение таблицы 2

1	2
Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с пользованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности	Диверсификация форм привлекаемого капитала
	Оптимизация структуры источников его формирования
	Избежание отдельных финансовых рисков, применение эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития	Формирование оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов.
	Рационализация состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.
Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей	Контрольный пакет акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия.
	Контроль за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.
Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия	Оптимизация соотношения собственных привлеченных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.
	Снижение уровня финансовых рисков
	Своевременные расчеты с инвесторами и кредиторами.
Оптимизация оборота капитала	Управление потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии.
	Обеспечение синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью.

В конечном итоге, результатом анализа источников финансирования
должно стать заключение о степени оптимальности структуры данных источников^[19].

Можно предложить несколько вариантов заключений:

• структура оптимальна - состав капитала соответствует потребностям предприятия и нормам финансовой устойчивости (в первую очередь общий коэффициент покрытия должен иметь значение в пределах 2), и проведение мероприятий по реструктуризации и оптимизации нецелесообразно;
• структура условно-оптимальна - объемы привлеченных ресурсов
  практически соответствуют потребностям хозяйствующего субъекта в финансировании и нормам финансовой устойчивости, однако имеются отдельные кассовые разрывы и задолженности;
• структура условно неоптимальна - имеется незначительный дефицит
  или избыток ресурсов по отношению к финансовым потребностям;
• структура неоптимальна - из-за существующей структуры все доходы предприятия расходуются на обслуживание источников финансирования,
  имеются существенные дефициты по ресурсам, преобладает доля краткосрочных привлеченных средств или кредиторской задолженности^[20].

---

Рассмотрим процесс формирования политики управления привлеченным капиталом^[21].

На первом этапе проводится анализ сложившейся практики привлечения и использования привлеченных средств, в том числе:

• изучение общего объема привлечения привлеченных средств и оценка его динамики в сопоставлении с объемами активов;
• сравнение темпов динамики изменения привлеченного капитала с темпами изменения собственного капитала предприятия;
• проведение анализа в динамике основных форм привлечения привлеченных средств и объемов заимствования по длительности использования;
• проведение оценки состава кредиторов и условий кредитования, выявление соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков;
• оценивается эффективность использования привлеченных средств с помощью показателей оборачиваемости и рентабельности^[22].

Важной задачей на этом этапе является определение соотношения между собственным и привлеченным капиталом. Считается, что для достижения финансовой автономии удельный вес собственного капитала в общей структуры источников формирования имущества предприятия не должен быть меньше 50 %. Чем больше удельный вес привлеченного капитала, тем в большей степени организация зависима от привлеченных источников финансирования, тем менее устойчивое у нее финансовое положение^[23].

На втором этапе осуществляется постановка цели привлечения привлеченных средств в предстоящем периоде, а именно: определение источников формирования недостающих объемов ресурсов; пополнение постоянной части оборотных активов; обеспечение формирования переменной части оборотных активов; обеспечение социальных программ; обеспечение других временных нужд^[24].

Третий этап включает определение оптимального размера заимствования: выявление лимита использования привлеченных средств в бизнесе; определение уровня эффекта финансового рычага, обеспечивающего приемлемый уровень заимствования^[25].

На четвертом этапе определяется стоимость привлечения привлеченного капитала из различных источников, а именно: проведение оценки внешних и внутренних источников; определение общего размера средств, необходимых для обеспечения желаемого уровня заимствований.

На пятом этапе определяется структура объема привлеченных средств, а именно: выявление средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, оценка состава кредиторов; формирование приемлемых условий привлечения заимствований^[26].

---

Шестой этап предусматривает определение форм привлечения привлеченных средств. Указанные формы различаются в разрезе финансового, товарного кредита, прочих форм. Выбор конкретной формы привлечения привлеченных средств осуществляется в зависимости от особенностей организации хозяйственной деятельности и целей корпоративной финансовой политики предприятия.

Седьмой этап включает определение состава основных кредиторов по формам привлечения привлеченных средств, к которым могут относиться постоянные поставщики, имеющие возможность предоставить товарный кредит, коммерческие банки, другие кредиторы^[27].

На восьмом этапе производится формирование эффективных условий привлечения кредита. Основными условиями являются: срок предоставления кредита; ставка процента за кредит; условия выплаты суммы процента; условия выплаты суммы основного долга; прочие условия, связанные с получением кредита.

На девятом этапе определяется обеспечение эффективного использования кредитов. В качестве основных критериев оценки эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности привлеченного капитала.

На десятом этапе производится обеспечение условий своевременных расчетов по полученным кредитам^[28].

Таким образом, политика привлечения привлеченного капитала позволяет решить проблемы обеспечения предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов для организации эффективной хозяйственной деятельности^[29].

Существует так называемая проблема чрезмерной финансовой зависимости: предприятие, располагающее выгодными инвестиционными возможностями, не способно профинансировать данные проекты, так как коэффициент его финансовой зависимости превышает допустимый уровень. Чрезмерная финансовая зависимость является злободневным вопросом в контексте экономического развития России. Предприятия с высоким уровнем финансовой зависимости, образовавшейся в основном за счет неэффективного использования краткосрочного кредитования оборотного капитала, не в состоянии привлечь займы, необходимые для финансирования долгосрочных проектов развития, ввиду того, что все прибыли от реализации этих проектов будут направлены уже имеющимся кредиторам^[30].

Банкротство и предбанкротное состояние (связанные с чрезмерным долгом предприятия) сопряжены со значительными издержками, прямыми и косвенными. Косвенные издержки включают снижение продаж, прибылей и понижение кредитного рейтинга, которое затрудняет получение кредитов (в том числе товарных) и размещение ценных бумаг^[31].

---

В то же время привлеченный капитал может обеспечивать предприятию определенные преимущества. При наличии информационной асимметрии у относительно менее информированной стороны появляются стимулы для ориентации на решения (сигналы), принимаемые лучше информированной стороной. В качестве сигнала могут выступать и решения о структуре капитала предприятия. Так, известно, что использование привлеченного капитала приводит к увеличению финансового риска предприятия. Однако для предприятий с более высокими ожидаемыми денежными потоками при прочих равных условиях вероятность реализации риска ниже, поэтому использование долгового финансирования рассматривается как положительный сигнал о качестве управления инвестициями. Более высокая доля привлеченного капитала служит для рынка сигналом, указывающим на более высокую доходность предприятия^[32].

Таким образом, наличие привлеченного капитала может оказывать как положительное, так и отрицательное влияние на эффективность деятельности корпорации. Положительные стимулирующий и сигнальный эффекты долга растут с увеличением объемов заимствования. Однако данный эффект уменьшается и в конечном итоге исчезает, когда объемы заимствований становятся весьма значительными. При этом с ростом долга угроза банкротства, проблемы «чрезмерной финансовой зависимости» и «замещения активов» оказывают все более сильное негативное влияние, в результате отрицательные эффекты долговой нагрузки растут более быстрыми темпами. В результате разнонаправленное влияние привлеченного капитала на стоимость предприятия может приводить к ситуации, когда можно зафиксировать некий оптимум в структуре капитала.

Выводы

Привлеченный капитал характеризует привлекаемые на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности, необходимые для финансирования развития предприятия^[33]. Все формы привлеченного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

Управление привлеченным капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

---