Файл: "Управление финансовой инвестиционной деятельностью предприятий".pdf

Модель остаточного дохода может быть использована для оцен­ки каждого подхода. В таблице 5 просуммированы данные и показано, что подход, основанный на прогнозе, имеет явные преимущества

Различные примеры приводят к сходным результатам. Способность прогнозировать финансовые потоки на несколько дней вперед с достаточной степенью точности в целом приводит к меньшим инвестициям в кассовые остатки и большему остаточному доходу.

Результаты, представленные в таблице 5, имеют тем большее зна­чение, чем больше размеры бюджета денежных средств. Например, если бы все цифры измерялись в миллионах рублей, то преимущество ме­тода, использующего прогнозирование, составит 511 млн. руб. в месяц или 6132 млн. руб. в год.

Таким образом, если менеджмент может про­дуктивно инвестировать значительные объемы ресурсов в управление кассовыми остатками, то это может выразиться в существенном росте прибыли, денежных потоков, благосостояния акционеров.

Глава 3. Предложения по совершенствованию управлением финансовыми инвестициями

3.1. Формирование и оценка портфеля ценных бумаг

Инвестиционная деятельность в виде вложений в ценные бумаги различных эмитентов сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Цель управления рисками на рынке ценных бумаг - получение наибольшей или стабильной прибыли в долгосрочном периоде при минимальных рисках. В настоящее время активно используется портфельная теория формирования ценных бумаг.

Портфельная стратегия для инвестора предполагает включение в фондовый портфель большого количества видов и типов ценных бумаг различных эмитентов. Формирование портфелей ценных бумаг представляет интерес для многих инвесторов, которые заинтересованы выгодно разместить свободные денежные средства, в том числе для ООО «Компания Брокеркредитсервис».

Важным вопросом в части управления портфелем является обеспечение эффективности финансового учета, отчетности и анализа по операциям портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг. Для того, чтобы принять эффективные инвестиционные решения, инвестор должен владеть информацией о состоянии инвестиционных портфелей организации. Данную информацию можно представить в виде ведомости (табл. 6).

Сформированная таким образом база дан­ных по типам инвестиционных портфелей позволит проследить общую тен­денцию изменения рынка и инвестиционного портфеля, поможет в проведении анализа эффективности управления инвестициями и будет способствовать со­единению преимуществ технического и фундаментального анализа.

Таблица 6

Ведомость по результатам портфельного инвестирования за период с 1 марта по 31 марта 2017 года ООО «Компания БКС»

Сложность при управлении комбинированным портфелем заключается в определении структуры портфеля высокодоходных облигаций, а также структуры совокупного портфеля. Предложим ООО «Компания Брокеркредитсервис» методику формирования оптимальной структуры портфеля облигаций, где в качестве меры риска используется сводный показатель риска обоих составляющих совокупного портфеля.

Методика определения оптимальной структуры портфеля облигаций может проводиться следующим образом.

Шаг 1. Оценка риска и доходности портфеля высокорискованных облигаций и определение долей бумаг, его составляющих.

Шаг 2. Измерение риска облигаций индексного портфеля и отбор бумаг по данному критерию.

Шаг 3. Расчет пропорций портфеля высокодоходных облигаций и индексного портфеля для формирования совокупного портфеля.

ООО «Компания БКС» имеет собственные свободные денежные средства, которые возможно инвестировать на долгосрочный период. Особенностью инвестиционных целей фирмы является необходимость достижения высокого текущего дохода на инвестиции, так как компании регулярно требуются средства для кредитования клиентов, но в то же время фирма заинтересована в сохранении основной суммы собственных вложений.

Общий объем суммы инвестиций, планируемых компанией составляет 15 млн. рублей. Степень риска, приемлемая для инвестиционной компании, выше среднего уровня. Портфели формировались на 1 января 2017 года. Для отбора облигаций в портфель «бросовых» облигаций и определения степени их ликвидности были проанализированы данные за период с 1 июня 2016 года по 31 декабря 2016 года и отобраны следующие облигации: РЖД, Лукойл, Транснефть.

Расчет ожидаемой доходности и риска ликвидности отобранных облигаций представлен в таблице 7.

Таблица 7

Математическое ожидание доходности и риск ликвидности высокодоходных облигаций

Для портфеля высокодоходных облигаций, задав доходность на уровне 14%, мы получили значение риска Х =2,05 и доли каждой облигации по 0,33.

Показатели математического ожидания доходности индексного портфеля и риска дюрации равны соответственно 7,77% и DX = 0,23%.

Расчет доходности и риска совокупного портфеля производится, варьируя доли соответствующих портфелей и выбрать портфель, удовлетворяющий инвестора по параметрам доходности и риска.

Rсов= d1*0,14+d2*0,78 (2)

Xсов=d1*2,05+d2*0,23 (3)

Нами был выбран портфель с доходностью Rсов=13,07% и показателем риска Xсов=1,78. Доля портфеля высокодоходных облигаций составила 85% (12750 тыс. руб.), а индексного - 15% (2250 тыс. руб.).

Получение данного результата позволяет сделать следующий вывод. Произведенные расчеты демонстрируют возможности применения полученных в данном исследовании результатов в виде методик формирования и управления портфелем корпоративных облигаций на основе эффективности рынка для использования их в практической деятельности профессиональных управляющих на российском рынке корпоративных облигаций. В частности для определения оптимальной структуры портфеля корпоративных облигаций.

Формирование портфелей ценных бумаг требует также оценки результатов. Анализ эффективности осуществленных инвестиций в высокодоходные облигации, а именно взаимосвязи риска и цены, возможно оценить при помощи коэффициентов эластичности риска ликвидности по цене (формула 4).

E = ∆Х / ∆Р, (4)

где ∆Х - процентное изменение величины риска ликвидности;

∆Р- процентное изменение цены.

Были получены следующие результаты (табл. 8).

В нашем случае практически все коэффициенты эластичности значительно превышают единицу по модулю, что свидетельствует о том, что изменение риска ликвидности высокодоходных бумаг намного превышает изменение рыночной цены бумаги. Таким образом, теснота связи между ценой и риском высокодоходных облигаций высока. Это говорит о том, что при необходимости реализовать данные финансовые активы, не будет необходимости сокращать цену намного ниже рыночной.

Можно сделать вывод, что применение показателя эластичности риска по цене позволяет оценить полученные значения доходности и риска портфеля корпоративных облигаций.

Таблица 8

Коэффициенты эластичности высокодоходных облигаций

В частности, расчет данного показателя обосновывает экономическую эффективность использования методического аппарата формирования и управления портфелем облигаций, разработанного в данной работе. Данный пример демонстрирует, что использование полученных исследовании результатов способно принести пользу в практической деятельности портфельных менеджеров и инвесторов на рынке рублевых корпоративных облигаций.

3.2 Управление рисками финансовой инвестиционной деятельности

Цель управления рисками финансовых вложений - получение наибольшей или стабильной при­были в долгосрочном периоде при минимизации рисков.

Процесс управления рисками можно представить в виде последовательных действий (рис. 3).

Выявление потенциальных финансовых рисков

Выявление факторов, влияющих на финансовые риски

Оценка и ранжирование финансовых рисков

Выбор методов и разработка программ снижения рисков

Реализация программ снижения рисков

Мониторинг программ снижения рисков

Анализ результатов и корректировка программ снижения рисков

Рисунок 3. Рекомендуемый к внедрению в ООО «БКС» процесс управления рисками финансовых вложений

Факторы, влияющие на риски корпоративных ценных бумаг, приведены в таблице 9.

Таблица 9

Факторы рисков вложения в корпоративные ценные бумаги

В соответствии с таблицей 9 выделя­ют внешние (систематические) и внутренние (несистематические) риски финансовых вложений.

Систематические риски снижаются путем анализа ин­вестиционной привлекательности, политической и экономичес­кой стабильности, эффективности ее экономики и государ­ственной системы и иных показате­лей страны, региона, города, куда предполагается осуществле­ние финансовых инвестиций. Кардинальным решением проблемы систе­матических рисков может быть вложение средств в ценные бумаги развитых стран мира, имеющие небольшую доходность, но и низкие риски.