Файл: "Управление финансовой инвестиционной деятельностью предприятий".pdf

В 2014 г. на 1 человек приходилось 944,1 тыс. руб. выручки, в 2015 г. – 1900,6 тыс. руб., в 2016 г. – 4626,8 тыс. руб.

Проведенный анализ показал, что в 2014-2016 гг. деятельность компании была успешной, благодаря эффективному принятию управленческих решений и слаженной работе профессиональных специалистов компании.

2.2. Анализ ликвидности финансовой инвестиционной деятельности ООО «Компания БКС»

ООО «Брокеркредитсервис» ведет мониторинг деятельности объектов финансовых вложений. При проведении анализа их финансово-экономического состояния применяются методы и показатели финансового анализа, принятые как в современной отечественной, так и в мировой практике. Данные анализа используются в процессе управления объектами вложений.

В развитии анализа и прогнозирования деятельности объектов основных финансовых вложений ООО «Брокеркредитсервис» видит перспективы повышения как качества принимаемых решений по управлению долгосрочными и краткосрочными вложениями, так и эффективности таких объектов вложений.

Поскольку предприятие вкладывает средства в основном в краткосрочные финансовые активы, не необходимо исследовать особенности управления ими.

Для ежедневного управления кассовым балансом и краткосрочными финансовыми вложениями менеджер ООО «Брокеркредитсервис» использует модель Стоуна, ранее использовалась модель Миллера-Орра.

Модель Миллера-Орра автоматически и немедленно возвращает кассовый баланс к целевому уровню R всегда, когда контрольный предел пройден:

R = (3cσ² : 4ν)^1:3, (1)

где R – оптимальная величина кассового баланса;

σ² – дисперсия;

с – стоимость трансакции по превращению активов в деньги;

ν – альтернативная стоимость денег.

Если прогнозы движения денежных средств известны, подобная система в целом не является оптимальной. Например, если у ООО «Брокеркредитсервис» значение R равно 40 млн. руб. и контрольные пределы соответственно - 120 и 0 млн руб. Если текущий баланс равен 150 млн руб., то по модели Миллера - Орра потребуется немедленно купить рыночных ценных бумаг на сумму 110 млн руб., чтобы восстановить баланс в 40 млн руб. Если в течение двух ближайших дней ожидаются дополнительные притоки средств в размере 10 млн. и 20 млн руб. соответственно, то финансовый менеджер может счесть необходимым купить ценных бумаг на 140 млн. руб., чтобы целевой баланс восстановился через два дня, а не немедленно. В другой ситуа­ции, если в течение двух ближайших дней ожидается отток, соответственно, 10 млн. и 30 млн руб., финансовый менеджер может предпочесть вообще ничего не покупать (в зависимости от ставки процента по однодневным кредитам), так как кассовый баланс автоматически восстановится на уровне ниже верхнего предела в течение двух дней.

Модель Стоуна как раз воспроизводит этот подход. Она использует две границы контрольных пределов и не зависит от стохастических вычислений, чтобы установить пределы, как это имеет место в модели Миллера- Орра. На рисунке 3 изображена структура модели Стоуна. Целевой уровень кассового баланса обозначен ТВ. Внешние границы контрольных пределов, обозначенные U и L, являются соответственно верхним и нижним контрольным пределом для инициирования решения о трансакции. Внутренние пределы обозначены как U - а и L + а соответственно. Эти внутренние пределы определяют, будет ли трансакция реально осуществлена.

Финансовый менеджер ООО «Брокеркредитсервис» не предпринимает никаких действий до тех пор, пока фактический текущий баланс не окажется вне внешних контрольных пределов (то есть в зонах действия).

L

L+a

TB

U-a

U

Дни

Зона действия

Зона действия

Рисунок 2. Модель Стоуна

Когда либо U, либо L превзойдено, тогда прогноз движения денежных средств на ближайшие N дней (число дней может быть произвольным) используется для определения, будет ли сделана трансакция с рыночными ценными бумагами. Последняя осуществляется лишь в том случае, если ожидаемый кассовый баланс в течение N дней превзойдет внутренние контрольные пределы, U - а или L + а соответственно. Если трансакция сделана, то объем ее должен быть таким, чтобы ожидаемый баланс в течение ближайших N дней достиг бы целевого уровня, то есть ТВ.

И число дней, используемых в прогнозе, и значения контрольных пределов являются параметрами, которые устанавливает сам менеджер. Типичные значения N лежат в интервале от 3 до 12 дней. Пределы могут быть установлены либо исходя из опыта, либо рассчитаны с использованием классической статистической техники, а именно X +/- Zσ. То есть верхний и нижний пределы равны Z стандартных отклонений (σ) от среднего (X). Значение Z определяет вероятность попадания прогнозных значений денежных средств внутри пределов, предполагая, что колебания кассового остатка распределены по нормальному закону.

Согласно нормальному распределению, вероятность попадания слева и справа от среднего значения в зависимости от числа (Z) стандартных отклонений от среднего определяется сле­дующим образом (таблица 2).

Таблица 2

Вероятность колебаний среднего значения

Модель Миллера-Орра в ООО «Компания Брокеркредитсервис» может быть использована для определения пределов. Например, L может быть принято в качестве 0, a U принято в значении h. Важное условие состоит в том, что значения контрольных пределов и длина периода прогноза не должны рассматриваться как фиксированные параметры. Целевой уровень кассового баланса может представлять собой скорректированную величину, основанную на прошлых значениях. Если балансы слишком малы или слишком велики для какой-то части периода, то финансовый менеджер может скорректировать пределы таким образом, чтобы кассовый баланс изменился в соответствии с ожидаемым (средним) за месяц. Преимуществом модели Стоуна служит также и то, что ее параметры не являются фиксированными величинами. Эта модель учитывает сезонные колебания, так как, делая прогноз, финансовый менед­жер учитывает сезон продаж.

Предположим, что 300 000 руб. и 900 000 руб. являются нижним (L) и верхним (U) контрольными пределами ООО «Брокеркредитсервис» соответственно. Внутренние контрольные пределы установлены экспертно в размере ±90 000 руб. от внешних контрольных пределов. Менеджмент установил целевой баланс в размере 600 000 руб., который является балансом первого рабочего дня марта. В таблице 3 описаны финансовые потоки и действия менеджмента, основанные на четырехдневном плавающем прогнозе.

Таблица 3

Проведение краткосрочных операций с использованием четырехдневного прогноза

Средняя величина на конец дня: кассовый баланс = 549 905 руб., рыночные ценные бумаги = -88 474 руб.

Решение купить или продать ценные бумаги основано на следу­ющем правиле: как только внешний предел пройден, прогнозируемый на четыре последующих дня денежный поток суммируется для того, чтобы видеть, будет ли кассовый баланс в пределах внутренних контрольных границ к четвертому дню. Если да, то никаких действий не предпринимается. Если нет, тогда наличность превращается в ценные бумаги, если пройден верхний предел, и, наоборот, бумаги продаются, если пройден нижний предел. В таблице 8 фактически было сделано восемь трансакций. Таким образом, в восьми случаях прогнозные кассовые балансы на четыре ближайших дня должны были привести систему назад в контрольное состояние.

В таблице 4 описывается ситуация, когда в ООО «Брокеркредитсервис» проводится политика без использования прогноза.

Таблица 4

Управление кассовыми операциями и краткосрочными финансовыми вложениями в ОАО «Завод – Железобетон» при отсутствии прогноза, руб.

Рыночные бумаги покупаются (продаются) сразу, как только верхний (нижний) предел пройден. Купленные и проданные количества восстанавливают кассовый баланс к целево­му уровню 600 000 руб.

Средняя величина на конец дня: кассовый баланс = 626 074 руб., рыночные ценные бумаги = -99 901 руб.

Сравнение модели с четырехдневным прогнозом и модели без про­гноза выявляет два факта: вторая модель приводит к большим инвестициям в рыночные бумаги и имеет больший средний баланс, инвестированный в кассовый остаток.

Таблица 5

Анализ моделей с прогнозом и без прогноза с помощью метода остаточного дохода