Файл: Реферат по дисциплине Оценка активов Студентка Института онлайн образования Группы збэфр192.docx

Существует несколько тестов на стационарность котировок, основными из которых являются тесты единичного корня (unit root test).

Для анализа возьмем цены close дневных котировок BTC с 28.04.13 (дата начала торгов BTC на крупнейшей криптобирже Coinmarcetcap) по 14.05.18

График котировок выглядит следующим образом:



Рис. 11. График котировок BTC

Из статистики известно, что если бы котировка, как случайная величина, подчинялась бы нормальному закону распределения, то значение ошибка вычисления средней менялась бы при изменении числа периодов и в бесконечности совпала бы с математическим ожиданием, которое для нормального закона является константой. Котировки можно было бы заменить прямой горизонтальной линии. Однако в реальности такого не происходит.

Проверим на соответствие закона распределения котировок нормальному закону распределения.

Построим гистограмму котировок BTC, которая имеет следующий вид:



Рис. 12. Гистограмма котировок BTC

Гистограмма показывает, какое количество раз встретилась конкретная цена в выбранном нами интервале.

Проведем тестирование автокорреляции котировок. Основой понятия "случайности" является независимость значений случайной величины между собой. По внешнему виду котировок можно выделить участки направленного движения – трендов.

Детерминированность (наличие тренда) предполагает зависимость соседних значений BTC, что может быть проверено вычислением автокорреляции (АКФ), т.е. корреляции между соседними величинами BTC.

Полученные результаты приведены ниже:



Рис. 13. Автокорреляционная функция котировок BTC

Из выполненных расчетов видно, что значение автокорреляционной функции плавно убывает, причем убывание имеет явный регулярный характер.

Из-за нестационарности ряда необходимо изменить модель и взять первые разности значение котировок BTC. Далее полученные данные переведены в логарифм по формуле:

Genr log= log( price close/price close(-1)) (4)
Результаты представлены ниже:



Рис. 14. График котировок BTC (первые разности)

---

Представленные преобразования решить проблему нестационарности и привести данные к виду, похожему на нормальное распределние:



Рис. 15. Гистограмма котировок BTC (первые разности)

Как видно из новой автокорреляционной функции, проблема с автокорреляцией так же была устранена.



Рис. 16. Автокорреляционная функция котировок BTC (первые разности)

После подготовки данные можно использовать для сшлаживания по методу Ходрика-Прескотта. Для наглядности метод будет применен как к первичным котировкам BTC, так и к их первым разностям. Полученные результаты представлены ниже:



Рис. 17. Фильтр Ходрика-Прескотта для котировок BTC



Рис. 18. Фильтр Ходрика-Прескотта для логарифмической функции котировок BTC
По итогам применения метода Ходрика-Прескота и получившихся результатов можно сделать следующие выводы:

1)Значения котировок BTC значительно отклоняются от линии тренда, в некоторых случаях более чем на 15%. По мнению аналитиков, отклонение на 10% уже свидетельствует о наличии пузыря на рынке. Полученные значения для BTC превышают указанные более чем в полтора раза, что свидетельствует о наличии пузыря как минимум на рынке BTC.

2) По графику тренда (рис. 19) можно сделать предположение о том, что пик BTC уже прошел, и «взрыв пузыря» уже произошел.



Рис. 19. Тренд логарифмической функции цены BTC

Для проверки этой гипотезы на основе данных, полученных при применении метода Ходрика-Прескотта, был построен прогноз для логарифмической функции цены BTC с горизонтом в 4 года. Результаты представлены на рисунке 20.


Рис. 20. Прогноз цены BTC

По итогам анализа можно сделать следующие выводы:

1)На рынке криптовалют действительно существует пузырь. Это подтверждается как экспертной оценкой криптовалют по субъективным признакам, сравнительным анализом с предыдущей подобной ситуацией(«пузырь доткомов»), а так же эконометрическим анализом с применением методов прогнозирования.

---

2) Взрыв пузыря уже произошел – пик стоимости рынка криптовалют был зафиксировани в декабре 2017 года. Прогноз показал, что к подобным ценовым показателям рынок уже не вернется.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью работы являлись анализ нынешнего состояния рынка криптовалют на соответствие признакам пузыря и разработка методики оценки состояния рынка на соответствие признакам финансового пузыря.

В рамках магистерской диссертации были решены следующие задачи:

• 
  Исследование теоретических основ и разновидностей методов и моделей, используемых для определения пузыря на рынках;
  
• 
  Определение перспектив развития методов и моделей;
  
• 
  Исследование основных принципов работы криптовалют;
  
• 
  Анализ структуры технологии;
  
• 
  Изучение систем, созданных на основе блокчейн;
  
• 
  Рассмотрение правового статуса технологии в мире;
  
• 
  Обзор современных проектов, реализованных с помощью блокчейн-систем;
  
• 
  Изучение остновных методов размещения криптовалют
  
• 
  Разработка методики оценки криптопроектов;
  
• 
  Определение факторов оценки, входящих в методику;
  
• 
  Оценка криптопроектов с помощью созданной методики;
  
• 
  Сравнительный анализ текущей ситуации на рынке криптовалют с ситуацией на рынке «доткомов»;
  
• 
  Сбор данных, необходимых для анализа;
  
• 
  Оценка полученных данных.
  

В итоге были достигнуты поставленные цели: рынок криптовалют был проанализирован, была разработана методика предварительной оценки криптопроектов на соответствие признакам финансового пузыря.

По изучении теоретических материалов были выделены 10 признаков финансового пузыря:

1) резкий (нелинейный) рост цен в течение короткого времени;

2) Массовое вовлечение инвесторов-непрофессионалов;

3) большое количество покупок инвестиционных активов с целью перепродажи в краткосрочной перспективе(«пирамидальность» процесса);

4)Отказ в период бума от традиционных методов оценки;

5) игнорирование рынком плохих новостей или интерпретация их как хороших, игнорирование сигналов опасности;

6) перетекание средств из реального сектора, в силу того что спекулировать выгоднее, чем заниматься реальным производством;

7) широкое распространение инвестиционных фондов и компаний;

8) резкое увеличение количества IPO и ухудшение качества размещаемых бумаг;

9) узость рынка, то есть рост лишь в отдельных его сегментах;

---

10) распространение финансового мошенничества.

По итогам экспертной оценки было выявлено, что на данный момент рынок соответствует минимум 8 признакам из списка. Для подтверждения гипотезы были проведены сравнительный и эконометрический анализ, по итогам которого можно сделать следующие выводы:

1)На рынке криптовалют действительно существует пузырь. Это подтверждается как экспертной оценкой криптовалют по субъективным признакам, сравнительным анализом с предыдущей подобной ситуацией(«пузырь доткомов»), а так же эконометрическим анализом с применением методов прогнозирования.

2) Взрыв пузыря уже произошел – пик стоимости рынка криптовалют был зафиксировани в декабре 2017 года. Прогноз показал, что к подобным ценовым показателям рынок уже не вернется.

Рынки токенов ICO и криптовалют обладают чертами финансового пузыря на поздней стадии. Накапливается критическая масса плохих проектов. Крах крупного проекта или ужесточение регулирования могут запустить панику и бегство держателей токенов и криптовалют. Чтобы грамотно участвовать в криптопроекте, необходимо тщательное изучение команды, идеи и своих прав как инвестора.

---