Файл: Оценка стоимости права собственности на простой вексель, представленный документарной ценной бумагой общества с ограниченной ответственностью «ТД ИНТЕРТОРГ».pdf

5. Характеристика эмитента ценной бумаги

Таблица 3

По результатам проведенного финансового анализа следует отметить, что структура активов организации по состоянию на 31.12.2017 характеризуется таким соотношением: 18,7% внеоборотных активов и 81,3% текущих. Активы организации за весь рассматриваемый период значительно увеличились (на 175,5%). Учитывая значительное увеличение активов, необходимо отметить, что собственный капитал увеличился еще в большей степени – в 5,9 раза. Опережающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения активов следует рассматривать как положительный фактор.

Среди отрицательно изменившихся статей баланса за период 2013-2017 гг. можно выделить "дебиторская задолженность" в активе и "краткосрочные заемные средства" в пассиве (-2 789 272 тыс. руб. и -6 723 тыс. руб. соответственно).

Чистые активы организации намного (в 4 088,0 раз) превышают уставный капитал. Это положительно характеризует финансовое положение, полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов организации. Более того, определив текущее состояние показателя, необходимо отметить увеличение чистых активов в 5,9 раза за весь анализируемый период. Превышение чистых активов над уставным капиталом и в то же время их увеличение за период говорит о хорошем финансовом положении организации по данному признаку.

Из четырех соотношений, характеризующих наличие ликвидных активов у организации, выполняются все, кроме одного. Высоколиквидные активы не покрывают наиболее срочные обязательства организации (разница составляет 8 599 130 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств (краткосрочной задолженности за минусом текущей кредиторской задолженности). В данном случае у организации достаточно быстрореализуемых активов для полного погашения среднесрочных обязательств (больше в 14,3 раза).

За последний год годовая выручка равнялась 74 511 421 тыс. руб., что существенно (на 18 614 842 тыс. руб.) больше значения за 2014 год. В течение проанализированного периода имело место как увеличение, так и падение выручки; значения показателя находились в диапазоне от 55 896 579 тыс. руб. до 77 618 799 тыс. руб.

Прибыль от продаж за 2017 год составила 297 408 тыс. руб. Изменение финансового результата от продаж за весь анализируемый период составило +246 539 тыс. руб., кроме того, наличие такой же тенденции в течение периода подтверждает и линейный тренд.

За 2017 год организация получила прибыль как от продаж, так и в целом от финансово-хозяйственной деятельности, что и обусловило положительные значения всех показателей рентабельности.

Оборачиваемость активов в среднем за весь анализируемый период показывает, что организация получает выручку, равную сумме всех имеющихся активов за 76 календарных дней. Чтобы получить выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов в среднем требуется 27 дней.

На основании качественной оценки значений показателей на конец анализируемого периода, а также их динамики в течение периода и прогноза на ближайший год, получены следующие выводы - финансовое положение характеризуется как удовлетворительное; финансовые результаты за весь рассматриваемый период как положительные. И итоге получена итоговая рейтинговая оценка финансового состояния предприятия, которая составила BB – нормальное состояние.

Рейтинг "BB" отражает финансовое состояние организации, при котором основная масса показателей укладывается в нормативные значения. Имеющие данный рейтинг организации могут рассматриваться в качестве партнеров, во взаимоотношении с которыми необходим осмотрительный подход к управлению рисками. Организация может претендовать на получение кредитных ресурсов, но решение во многом зависит от анализа дополнительных факторов (нейтральная кредитоспособность)^[16].

Эмитент оцениваемой ценной бумаги – общество с ограниченной ответственностью, следовательно, к нему не применяются нормы законодательства о раскрытии информации, согласно закону РФ «Об акционерных обществах». Согласно "Положению о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг"^[17] (утв. Банком России 30.12.2014 N 454-П, зарегистрировано в Минюсте России 12.02.2015 N 35989) выполняются положения о раскрытии информации в форме сообщений о существенных фактах. На многих открытых интернет-ресурсах, по данным Росстат, опубликована финансовая отчетность ООО «ТД Интерторг» и многие другие статистические данные.

Инвестиционные качества объекта оценки - получение векселедержателем дохода до его предъявления к оплате векселедателю в виде годовой процентной ставки 9%.

6. Подходы и методы оценки по данному виду ценных бумаг

При проведении оценки ценных бумаг (простых векселей) рассмотрена целесообразность, необходимость и возможность применения каждого из подходов к оценке.

Вексель - это ценная бумага, составленная в строго определенной форме, дающая бесспорное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы по истечении срока, на который он выписан. Это безусловное денежное обязательство, так как приказ оплатить стоимость векселя и принятие обязательств по оплате не могут быть ограничены никакими условиями.

Основными ситуациями оценки стоимости векселя являются:

• оценка векселя при осуществлении сделок по их купле - продаже;
• оценка векселя при внесении его в уставный капитал другого юридического лица;
• оценка векселя при определении стоимости залога при кредитовании;
• и другие предусмотренные законодательством случаи.

Основой оценки векселя является определение его стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Главными способами извлечения прибыли являются получение процентов или приобретение векселя по цене, ниже его номинала.

Поэтому, при проведении оценки, оценщик анализирует доходность векселя, конъюнктуру финансового рынка и определяет степень надежности векселедателя, плательщика и иных лиц, ответственных по векселю.

Обычно при оценке векселя определяется его рыночная стоимость, поскольку именно она используется в большинстве вексельных операций (таких как платеж векселем, покупка или продажа, залог и многое другое).

Оценка стоимости векселя производится в зависимости от надежности эмитента, срока обращения, условий погашения и доходности векселя. Для определения стоимости векселя, как правило, применяются доходный и сравнительный подходы.

Оценка векселей тесно связана с оценкой бизнеса, поскольку эмитентом векселя является предприятие. Поэтому наряду с определением доходности векселя необходимо анализировать финансовое состояние предприятия и проводить оценку бизнеса предприятия-эмитента.

Согласно изложенному ранее понятию ценных бумаг и, в частности, векселей, для оценки простого векселя возможно применение только методологии, основанной на совокупности доходного и сравнительного подходов.

Поскольку элементы объекта оценки (векселя) представляют собой долговой финансовый инструмент, предусматривающий получение дохода по векселю в форме процента и возврат основной суммы долга в установленный срок, затратный подход изначально можно рассматривать с определенной долей условности.

Цены сделок с ценными бумагами опираются не на вероятные затраты, а на вероятные доходы, которые данный актив способен принести в перспективе и, разумеется, на аналогичные сделки, присутствующие на рынке. То есть, стоимость, включающая затраты (издержки), и рыночная стоимость объекта - различные понятия. Теоретически, эти величины совпадают только при условии сбалансированности спроса и предложения на рынке и его стабильности.

В действительности же, таких абсолютных условий реально быть не может.

Таким образом, понесенные затраты не всегда создают рыночную стоимость из-за разницы в издержках на воссоздание сопоставимых объектов, и напротив - создаваемая стоимость не всегда бывает адекватной понесенным затратам, и прежде всего, это касается тех объектов, целью владения которой является получение дохода, как в конкретном случае.

Затратный подход не реализуем, поскольку векселя - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Следуя теории затратного подхода, затраты на воспроизводство векселя состоят в покупке бланка, его оформления и уплаты за вексель определенной суммы. Такой подход не дает представление о доходности ценной бумаги, что является ее основным ценообразующим параметром.

Учитывая изложенное, специфику объекта оценки, а также на основании п. 20 Федерального Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 256, представляется нецелесообразным применение методов затратного подхода к оценке стоимости конкретного объекта оценки; при этом, поскольку Оценщик в своих расчетах должен следовать логике рынка и учитывать лишь те факторы и мотивы, которые учитываются в сделках субъектами рынка, то для оценки рассматриваемых ценных бумаг, затратный подход для оценки векселей можно считать неприемлемым.

Учитывая, что вторым абзацем подпункта 2 пункта 6 статьи 280 Налогового кодекса Российской Федерации предусмотрено, что в случае отсутствия информации о результатах торгов по аналогичным (идентичным, однородным) ценным бумагам, фактическая цена может быть определена на дату заключения сделки с ценной бумагой с учетом конкретных условий заключенной сделки, особенностей обращения и цены ценной бумаги и иных показателей, информация о которых может служить основанием для такого расчета.