Добавлен: 16.05.2023
Просмотров: 393
Скачиваний: 3
Первым этапом, по их оценке, следует считать 1988-1994 гг., когда в нашей стране существовала неконкурентоспособная финансовая система, и после перерыва в 60 лет на основе приватизации воссоздались первые рыночные механизмы. Данный период характеризовался низкой ликвидностью, крайне ограниченным набором ценных бумаг, редкостью, фрагментарностью и неустойчивостью институтов рынка, а также экстремальными рисками, грюндерством, массовым появлением псевдорыночных структур, многочисленными нарушениями прав инвесторов, наличием финансовых пирамид и мыльных пузырей. В результате вышеуказанных проявлений возникали первые кризисы, характеризующиеся гиперинфляцией, сверхвысокими налогами и дефицитом бюджета.
Вторым этапом можно считать 1995 – 1999 гг., характеризующийся крайне слабой конкурентоспособностью отечественной финансовой системы. В эти годы происходит первоначальное оформление российского рынка. Наблюдается дефицит денежных средств в обращении, эмиссия суррогатов денег, неплатежи, высокая фискальная нагрузка при низкой собираемости налогов, растущий государственный долг, основанный только на тотально дефицитном бюджете, финансовый эксперимент с государственными ценными бумагами (ГКО-ОФЗ), закончившийся дефолтом и кризисом 1998 г. [1, с. 401, 402] После экономического кризиса 1998 г. вложения в ГКО обесценились в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам. [24, с. 328] В результате кризисных явлений происходит исчезновение крупнейших частных банков и массовое «бегство капиталов» из России вследствие первого опыта либерализации счета капитала. К 2000 г. складывается спекулятивная модель рынка ценных бумаг, основанная на «горячих деньгах» нерезидентов с искусственно закрепленным и переоцененным рублем, нуждающимся в девальвации. И, как итог, потеря первой волны институциональных инвесторов, почти всех созданных чековых инвестиционных фондов.
С началом третьего этапа (2000-2009 гг.) РФ «по зрелости» стала приближаться к новым индустриальным и развитым экономикам, то есть к среднему уровню конкурентоспособности в группе формирующихся рынков (Чехии, Польше, Аргентине, Мексике, ЮАР). Она вступает в группу стран БРИКС и получает свой первый инвестиционный рейтинг от международных рейтинговых агентств. Данный этап развития отечественной финансовой системы характеризуется опережающим ростом ликвидности, диверсификацией инструментов и институтов при сохранении спекулятивного характера рынка, жесткой зависимостью от иностранных портфельных инвестиций, экстремальными рисками и доходностью, также становлением отрасли институциональных инвесторов. В стране был создан профицит бюджета, торгового баланса, рост портфельных, а в 2007 г. и прямых иностранных инвестиций, масштабное увеличение международных резервов, внебюджетных фондов стабилизационного характера, нормализация сферы государственных финансов, основанная на росте мировых цен на сырье, экспортируемое из России. Наблюдается либерализация счета капитала при закрепленном курсе рубля и сверхвысокой доходности финансовых активов внутри РФ, и, как следствие, увеличиваются потоки «горячих денег» нерезидентов и системных рисков, приведших к финансовому кризису 2007 – 2009 годов. Начавшийся кризисный процесс, падение биржевых котировок привели к развитию кризиса доверия. Значительно выросли банковские проценты по кредитам, банки перестали доверять предприятиям, они, в свою очередь, полагаться на контрагентов, что привело к падению производства и сокращению спроса, вызвавшему рост безработицы и частичной занятости. Комплекс антикризисных мер, включавший контролируемое насыщение ликвидностью, стимулирование спроса потребителей, в частности, на продукцию отечественной автомобильной промышленности, дал определенные результаты. К третьему кварталу 2009 г. спад российской экономики стал замедляться, и она стабилизировалась, что явилось первым шагом выхода из кризиса. В 2012 г. российская экономика находилась под влиянием сохранения кризисных тенденций в глобальной финансовой системе, что обусловило волатильность товарных и финансовых рынков и спровоцировало дискуссии о необходимости подготовки к гипотетической «второй волне глобального кризиса». Главными причинами уязвимости экономики РФ от внешних факторов является степень зависимости доходов от мировых цен на сырье и слабость национального финансового рынка. [1, с. 402-404] Доля продукции нефтегазового комплекса в совокупном объеме экспорта в 2011-2012 гг. превысила 65 % по сравнению с 61,7 % в докризисном 2007 г. [18]
В настоящий момент в связи с геополитической напряженностью современный российский финансовый рынок сохраняет неустойчивость, наблюдается явное отставание отечественного рынка от рынков наиболее развитых стран во всех сегментах: фондовом, кредитном, валютном, страховом. При этом наиболее активное развитие в структуре российского финансового рынка по сравнению с другими сегментами получил фондовый рынок, который характеризуется весьма усложненной структурой и размерами: объем операций на нем возрос до такой степени, что он стал составлять конкуренцию зарубежным торговым площадкам.
По оценке экспертов, в докризисный период объем инвестирования на фондовом рынке по некоторым показателям был сопоставим с объемом банковского - в отличие от 1990-х гг., когда он занимал несущественное место в инвестициях. Однако затем в годы кризиса фондовый рынок был практически заморожен, как и на всем мировом финансовом рынке, и в настоящее время отмечается дефицит ликвидности рынка по качественным активам. Это также связано и с крайне низкой оценкой инвестиционной привлекательности России, вследствие чего приток иностранных инвестиций в отечественную экономику был весьма ограниченным. [1, с. 415-417] За период 1995 – 2007 гг. общий объем инвестиций вырос почти в 40 раз и составил 120941 млн. долларов США, в 2008 г. произошло снижение – 103769 млн. долларов, так же как и в 2009 г. (-21,8 млрд. долларов). Однако в 2010 г. вновь наблюдается оживление на инвестиционном рынке – увеличение инвестиций до 114,7 млрд. долларов [22]
Особый интерес представляет ситуация с прямыми иностранными инвестициями в РФ, так как ПИИ выступают как определяющая форма международной миграции капитала, оказывающая через инвестиционные операции ТНК существенное влияние и на другие сферы международных экономических отношений.
По показателю накопленных ПИИ Россия находится на 14-м месте в мире, немного отставая от США, Великобритании и других традиционных лидеров в данной области. [1, с. 418] До 1996 г. в структуре иностранных инвестиций в Россию устойчиво преобладали прямые инвестиции (например, в 1994 г. на долю прямых приходилось 52,1%, портфельных – 1%, прочих – 47,9%). Затем на первый план вышли прочие – торговые и другие кредиты, банковские вклады, кредиты правительств иностранных государств, выданные под гарантии правительства РФ: подобные вложения осуществляются на возвратной основе и не являются инвестициями в прямом смысле этого слова. [21] Далее к 2007 г. доля прямых сократилась до 23%, удельный вес прочих вырос до 73,5%, а доля портфельных практически не изменилась – 3,5%. В 2013 г. свыше половины объема внешних инвестиций поступило в форме прямых инвестиций. Однако в 2014 г. объем ПИИ, существенно выросший в 2013 г., сократился почти вдвое.
При рассмотрении перспектив развития российского кредитного рынка важно учесть, что по мере выхода из финансово-экономического кризиса суммарные активы банков выросли по сравнению с 2003 г. более чем в 7 раз (с 4,1 трлн. до 29 трлн. рублей) и составили 45% от ВВП в конце 2009 года. Значительно возросли масштабы кредитования нефинансовых предприятий и населения.
Российский кредитный рынок находится в стадии развития. Для него характерна высокая концентрация банковского капитала (на 30 крупнейших банков из 800 действующих в стране приходится 70% всего объема кредитования) и существенное затруднение наращивания капитальной базы, которая значительно ниже иностранной.
Представляется, что для решения проблемы недостаточной капитализации российских банков следует развивать механизмы публичных размещений акций, проводить сделки по слиянию и поглощению банковских структур, в том числе с участием иностранного капитала, что позволит повысить их кредитный рейтинг, получить возможность использования долгосрочных источников финансирования, зарубежного опыта, новых технологий, передовых систем управления рисками. Главным сдерживающим фактором, тормозящим деятельность кредитного рынка, является норматив достаточности капитала. Темп роста собственного капитала банков отстает от темпа роста активов, что существенно снижает конкурентоспособность кредитных институтов.
По-прежнему актуальным остается вопрос о повышении обеспеченности населения банковскими услугами: в России на данном этапе на 100 тыс. человек приходится всего 11 офисов банков, что в 5-10 раз меньше, чем в странах Европы. Одной из мер для совершенствования кредитного рынка может стать умеренная экспансия иностранных банков, особенно если она происходит в условиях справедливой конкуренции. Такая экспансия может стать позитивным импульсом для снижения ставок, дальнейшего совершенствования банковских технологий, усиления консолидации банковской отрасли.
В России продолжает расти банковское кредитование, одновременно увеличивается и задолженность россиян перед кредитными организациями. В долгосрочной перспективе приоритетное развитие российскими банками розничного бизнеса в ущерб кредитованию предприятий может сформировать повышенные риски по операциям потребительского кредитования, так как платежеспособность населения определяется уровнем безработицы и динамикой заработной платы, которые в конечном итоге зависят от финансового положения предприятий. Поэтому при резком ухудшении финансового состояния предприятий банки, кредитующие население по высоким ставкам, могут столкнуться с существенным ростом просроченной задолженности и дефолтами. Так, к 1 июля 2014 г. совокупный убыток убыточных организаций вырос с 9,730 до 35,251 млрд. рублей, то есть в 3,6 раза. Весьма очевидно, что в среднесрочной перспективе многие банки уже не могут увеличивать активы теми же темпами, так как столкнутся с необходимостью докапитализации, чтобы соблюдать показатель достаточности собственных средств (капитала). [1, с. 418-427]
Таким образом, глобальный кризис показал, что позиции России в мировой финансовой архитектуре не являются прочными. К числу недостатков российского финансового рынка можно отнести: неспособность обеспечить растущие потребности экономики в дешевых и долгосрочных ресурсах; слабость его инфраструктуры; медленный рост и высокие риски; отсутствие инструментов страхования рыночных рисков; низкий уровень достаточности капиталов банков. В настоящее время РФС сохраняет устойчивость к неблагоприятному воздействию конъюнктуры внешних товарных и финансовых рынков, колебаниям настроений инвесторов и их склонности к риску. Вследствие сохранявшихся внешних и внутренних инвестиционных рисков привлекательность вложений в российские финансовые активы является невысокой.
Последовательное укрепление финансовых позиций РФ в структуре МФА представляется необходимым, так как без решения этой стратегической задачи невозможно: повысить доверие к отечественной валюте, сократить объемы бегства капитала, обеспечить стабильный, независящий от состояния глобальной конъюнктуры приток иностранных инвестиций в нашу страну, сформировать надежную основу для долгосрочного экономического роста страны.
3.2. Реальные перспективы конвертируемости рубля и формирования международного финансового центр в России
В последние годы руководством нашей страны ставился вопрос о возможном повышении роли и статуса российского рубля на международном валютном рынке. В частности, 11 декабря 2013 г. ввели специальный знак для обозначения рубля, который, по оценке главы ЦБ Э.Набиуллиной, будет являться графическим изображением, олицетворяющим устойчивость рубля. [1, с. 451] «Утвержденный символ будет достойно представлять российскую валюту на мировых рынках. Утверждение Банком России графического обозначения российской национальной валюты призвано символизировать устойчивое положение рубля, вошедшего в международный оборот на равных с другими мировыми валютами». [16] Это, в свою очередь, предполагало возможность его превращения на первоначальном этапе в резервную, а затем и в международную валюту как результат заключительной фазы либерализации валютной политики нашего государства.
Однако в ближайшее время причисление рубля к ключевым валютам маловероятно, хотя в последнее время и намечались некоторые тенденции его интернационализации. Прежде всего, это котирование российской денежной единицы в США (на Нью-Йоркской фондовой бирже, Чикагской товарной бирже) и в Китае. [1, с. 452] Так, по оценке некоторых экономистов, не было «препятствий расширения использования национальной валюты в обеспечении экономических связей и, прежде всего, в приграничных районах». [24] Во-вторых, происходило увеличение объемов эмиссии рублевых еврооблигаций российскими и иностранными финансовыми институтами. В-третьих, использование рубля (в незначительных масштабах) для хранения официальных резервов некоторыми государствами СНГ. В-четвертых, применение российской денежной единицы в качестве валюты внешнеторговых контрактов со странами СНГ.
Более того, 27 февраля 2015 года Московская биржа анонсировала запуск торгов по фьючерсу на валютную пару рубль-юань: его подготовка ведется с осени 2014 года. Основной его целью является защита от санкций и способствование росту торгового оборота, а также упрощение процедуры инвестирования, открытия вкладов и совершения транзакций в паре рубль-юань без привязки к доллару США. В конце 2014 г. около 100 российских банков открыли счета для расчетов в юанях. Также запущен процесс перехода к оплате энергоносителей в паре рубль-юань без доллара США: теперь национальные банки, а не финансовые организации США получат прибыль за обслуживание в целом, деньги не уходят третьим сторонам.
Турция вслед за за КНР, Северной Кореей и Вьетнамом будет принимать рубли при расчетах. Также в повестке дня стоят Иран и Египет. В феврале Египет предложил перейти на взаиморасчеты в туристической сфере, в марте 2014 г. было принято данное решение (подписан протокол о двустороннем сотрудничестве в торговле, инвестициях и т.д.). С октября 2014 г. расчеты в рублях осуществляются и в КНДР. Очевидно, что только комплексность перехода к рублевым расчетам и последовательное вовлечение все новых стран вне зависимости от их роли в мировой экономике позволяет реально решить задачу по усилению российской валюты в условиях санкционного давления со стороны Запада.
Вышеперечисленные аспекты объективно могут считаться лишь отдельными предпосылками для превращения рубля в полноценную международную валюту. Однако существует ряд объективных факторов, которые и должны определять спрос на российскую денежную единицу на глобальных валютных и финансовых рынках: масштабы экономики страны; устойчивые темпы роста реального ВВП; доля РФ в глобальном производстве и экспорте; долгосрочная устойчивость валютного курса; золотовалютные ресурсы страны; высокая покупательная способность рубля; уровень развития национального финансового рынка; стабильность развития внутреннего валютного рынка рубля; либеральность валютного режима. Только выполнение этих условий могло бы способствовать выходу рубля на международную финансовую арену, в этой связи задача обеспечения его реальной конвертируемости представляется как крайне сложный, долгосрочный, поэтапный процесс, для успешной реализации которого необходимо осуществить комплексные меры по укреплению и развитию национальной экономики в целом (и валютно-финансового сектора в частности) и исключительно при условии выхода России на международный рынок с конкурентоспособной продукцией, а не с сырьевыми товарами. Это означает, что в ближайшие годы на основе новейших технологий в стране необходимо обеспечить подъем промышленного производства, и, прежде всего, создать такой новый продукт, аналога которого до сих пор нет на мировых рынках. Логично сделать вывод, что сокращение экспорта капитала из России потенциально могло бы привести к увеличению инвестиций внутри страны, то есть к росту нормы валового накопления. Однако для подобного инвестиционного маневра нужно изменение характера национальной экономической модели. [1, с. 452-455] Для экономики это означает усиление господдержки наиболее демократичного, динамичного и слабо ориентированного на вывоз капитала бизнеса – малого и среднего, укрепление прав собственности, а также снижение уровня государственного вмешательства в повседневную деятельность фирм, особенно малых и средних. [2]