Файл: Россия на международном валютно-финансовом рынке.pdf

Следует учесть также по мировым мерка недостаточный уровень капитализации российских компаний, присутствующих на фондовом рынке, и, следовательно, рынка в целом. По данным индекса Bloomberg Russia Exchange Market Capitalization на 13 ноября 2014 г. она составила 498 млрд дол. Это ниже рыночной стоимости только одной компании Apple, которая достигла 661 млрд дол.

Низким уровнем капитализации отличается и российская банковская система. Достаточно сказать, что что по этому показателю она не достигает даже капитализации одного крупнейшего китайского банка Industrial and Commercial Bank of China с его 234 млрд. дол.

Наконец, еще одним фундаментальным фактором, влияющим на взаимодействие России с мировым финансовым рынком, является сохраняющийся сравнительно высокий уровень инфляции, определяющий принципиально более значимые ставку рефинансирования, ключевую ставку ЦБ РФ и, соответственно, совершенно иные ставки банковского кредитования экономики. [24, с. 271, 273]. В то время как в России продолжает расти банковское кредитование, одновременно увеличивается и задолженность россиян перед кредитными организациями. Уровень доходности, сложившийся в потребительском кредитовании, дает возможность банкам устанавливать и повышенные ставки и по вкладам населения. Это делает банковский сектор менее чувствительным к изменениям процентных ставок Банком России. [1, с. 426]

Инфляция в российской экономике порождается совокупностью многих факторов. Главный из них это опять-таки нерациональная структура сырьевой экономики, зависимость внутреннего рынка от импорта, который дорожает при понижении курса рубля, монопольный характер производства во многих отраслях, диктат естественных монополий, постоянно повышающих цены на свои товары и услуги. В период 2014-2016 гг. большую роль в ускорении темпов инфляции сыграли также упомянутые санкции против России, введенные США и западными странами после присоединения к ней Крыма и в связи с вооруженным конфликтом на территориях Донбасса. [24, с. 273, 274]

Таким образом, разобрав основные факторы, определяющие роль России в международной финансовой системе, можно перейти непосредственно к валютно-финансовому рынку России, специфику которого задают во многом вышеперечисленные факторы. Все эти факторы должны приниматься во внимание для оценки места, занимаемого Россией в мировой финансовой системе, и степени влияния ее на происходящие в ней объективные процессы.

2. ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИИ

Валютный рынок России

В ходе кризиса современной мировой валютной системы, проявившегося, прежде всего, в возросшей волатильности валютных курсов, ослаблении позиций доллара США и уязвимости евро особую значимость приобретает вклад «валютного фактора» в обеспечение финансово-экономического роста нашей страны. [1, с. 434]

В одном из научно-исследовательских трудов по оценке конкурентоспособности России специалисты ИМЭМО РАН отмечают, что «валютная политика и финансовая сфера играют важную роль в формировании уровня конкурентоспособности страны в мировом хозяйстве» [3, с. 126]

В этой связи особую ценность для исследования представляет изучение текущего состояния валютного рынка РФ.

Можно выделить несколько ключевых этапов развития валютного рынка России:

-первый этап (1987 – 1992 гг.) – начало формирования валютного рынка и проведение первых биржевых валютных торгов;

-второй этап (1992 – 1994 гг.) – голы становления отдельных сегментов валютного рынка и первые валютные кризисы («черные вторники и пятницы»);

-третий этап (1995 – 1998 гг.) - введение и функционирование «валютного коридора»;

-четвертый этап (1998 – 2000 гг.) – кризисный этап развития валютного рынка России (период «августовского дефолта» и преодоления его негативных последствий;

-пятый этап (2001 – 2007 гг.) – этап либерализации валютного рынка и массового прихода иностранных финансово-банковских структур на валютный рынок России;

-шестой этап (с 2008 г. по настоящее время) – период глобального финансово-экономического кризиса и устранения его негативных последствий, в том числе и в сфере валютных отношений. [1, с. 434, 435]

До конца 80-х годов в СССР существовала государственная монополия на внешнюю торговлю и совершение валютных операций. Валютного рынка в тот период не было. Вся валюта распределялась из единого центра по использующим ее ведомствам в соответствии с валютным планом. Население было лишено права иметь валюту (за исключением особых случаев) и совершать валютные операции. Последние считались уголовными преступлениями и жестоко карались. [12, с. 247]

Развитие валютного рынка и валютных операций в России началось в конце 1980-х гг. с либеральных реформ в СССР, направленных на переход к рыночной экономике. Предприятиям и организациям в августе 1986 г. впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на валютных счетах и использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начинает проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу. Согласно закону СССР «О валютном регулировании» от 1 апреля 1991 г. предприятиям и организациям, а также гражданам страны было предоставлено право продавать и покупать через уполномоченные коммерческие банки иностранную валюту в обмен на советские рубли. В том же году стали регулярно проводиться торги на валютной бирже Госбанка СССР по рыночному курсу. [1, с. 435]

В августе 1990 г. началось формирование общесоюзного валютного рынка. В 1992 г. открылась первая валютная биржа России – Московская межбанковская биржа России (ММВБ), сохранившая лидирующее положение среди валютных бирж. Вслед за ней начали работу региональные межбанковские валютные биржи в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Самаре, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Ростове-на-Дону, создавшие в ноябре 1993 г. Ассоциацию валютных бирж России. [12, с. 247]

Со вступлением России в Международный валютный фонд ее валютная система формируется в соответствии с Уставом МВФ. Кроме того, основные элементы отечественной системы были оформлены в Законе РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. Впоследствии был издан закон от 19 декабря 2003 г. с одноименным названием.

В законе «О валютном регулировании и валютном контроле» также выделены ключевые элементы валютной системы России.

1. Основой валютной системы является национальная денежная единица – рубль.
2. Международные резервы (ликвидные активы), которые объединяют валютные резервы, золото, резервную позицию страны в МВФ, СДР на счетах в МВФ. [1, с. 436]

Политика ЦБ РФ в отношении уровня и динамики золотовалютных резервов страны определяет его решения относительно курса рубля. Вообще ЗВР всегда рассматриваются как средство обеспечения национальной валюты. При их снижении ниже определенного предела стабильность этой валюты снижается, риски ее использования растут и, как следствие, курс падает. Россия занимает 7-е место в мире по величине ЗВР (табл. 2.1.1). Но они, к сожалению, в период 2014-2015 гг. снижаются, что, естественно, не способствует стабильности курса рубля. [24, с. 279]

Самым минимальным за последние три года стало сокращение международных резервов в октябре 2014 г.: они составили 428,6 млрд.долларов, уменьшившись с 454,240 млрд. на 25,65 млрд.долларов США (или на 5,6%). [1, с. 436, 437]

Причинами такого уменьшения являются, прежде всего, валютные интервенции ЦБ РФ с целью поддержания курса рубля, а также выплаты по некоторым срочным обязательствам внешнего долга. Еще одной причиной уменьшения резервов является отрицательное сальдо курсовой и рыночной переоценки долговых ценных бумаг различных государств, входящих в состав ЗВР.

Несмотря на сокращение резервов, Россия остается в группе стран самых крупных их держателей. Но степень эффективности резервов зависит от их структуры, насколько она является рациональной и не зависящей от различных внешних изменений.

В таблице 2.1.2 представлена структура ЗВР России на конец первого полугодия 2015 г. В качестве монетарного золота считаются стандартные золотые монеты и слитки пробой не менее 995. Характерно, что для российских ЗВР это наиболее стабильная их часть. При этом стоимость золота уменьшилась незначительно и в основном за счет изменения рыночной цены золота, а не фактического его расхода. Монетарное золото это такая часть ЗВР, которую принято накапливать. Оно тратится лишь в чрезвычайных обстоятельствах, пи истощении прочих резервов и состоянии финансов государства, близких к дефолту.

Иная ситуация имеет место относительно валютной составляющей ЗВР. И в этой части такие элементы, как счета России в СДР и ее резервная позиция в МВФ за год по суммам изменились незначительно. Но вот суммарный объем иностранной валюты в резервах сократился очень значительно. На 1 августа 2014 г. он составлял 422,654 млрд. долларов, а через год лишь 312,663 млрд. долларов (уменьшение на 110 млрд. долларов, то есть на 26%). [24, с. 284 - 286]

Валютные резервы банка России включают выраженные в рублевом эквиваленте остатки средств (номинированные в американских долларах, евро, английских фунтах, иенах, швейцарских франках) на корреспондентских и депозитных счетах в банках-нерезидентах, кредиты, предоставленные этим банкам, средства, размещенные у нерезидентов по сделкам покупки ценных бумаг с обязательством их обратной продажи (РЕПО), а также ценные бумаги иностранных эмитентов, приобретенные Банком России.

Начиная с 2002 г., Банк России внес существенные изменения в структуру валютных резервов: снизилась доля доллара США, на которую в начале 2002 г. приходилось около 90 % всех резервов, и возросла доля других валют. По состоянию на 1 января 2012 г. в долларах США было номинировано 45,5 % резервных валютных активов Банка России, в евро – 42,1 %, в фунтах стерлингов – 9,2 %, в японских иенах – 1,6 % и в канадских долларах – 1,6 %. Объем резервных активов в швейцарских франках оставался незначительным.

Особый интерес представляет валютная стратегия в области формирования и диверсификации золотовалютных резервов страны – высоколиквидных финансовых активов, находящихся в распоряжении Банка и Министерства финансов РФ. Главной целью Центрального банка является обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и поддержания доходности резервных активов. Банк России ориентируется, прежде всего, на структуру внешнего долга РФ. В качестве основного источника инвестирования средств ЗВР выступают американские и европейские государственные долговые бумаги. [1, с. 439, 440]

Однако современная геополитическая ситуация, режим санкций против России, риск блокирования ее заграничных счетов требуют накопления резервов иностранной валюты в наличной форме. Определенные действия финансовых властей страны в таком направлении уж предпринимаются. Так, в составе резервов еще в 2014 г. имелось до 100 млрд долларов долговых бумаг американского казначейства, которые считаются самыми надежными бумагами и пользуются популярностью во всем мире. Но к середине 2015 г. эта сумма сократилась до 50 млрд долларов. Россия сознательно уменьшила долю этих ресурсов в своих ЗВР, справедливо посчитав, что при состоянии экономики США, астрономических суммах их внешнего долга, наличии политического противостояния с ними такой ресурс является рискованным. [24, с. 286]

В условиях нестабильности курсов доллара и евро становится актуальной проблема обеспечения устойчивости золотовалютных резервов страны. Выходом из сложившейся ситуации является диверсификация золотовалютных резервов: повышение доли иены и увеличение числа резервных валют. В структуре ЗВР также следует увеличить долю золота по причине нестабильного положения доллара США на мировом финансовом рынке и ростом мировых цен на золото. Тем не менее России с долей золота 6,1 % в структуре ЗВР в этом направлении еще очень далеко до стран Запада (порядка 20 % в ЗВР). Представляется, такой показатель, как «объем официальных золотых резервов» является достаточно объективным индикатором оценки экономической позиции той или иной страны в мире: чем больше резервы страны, тем прочнее ее позиции в мировой экономике и политике.

Таким образом, золото может рассматриваться нашим государством как один из активов, способных стать фактором преодоления кризисного потенциала отечественной валютной системы.

1. Органами валютного регулирования в России являются Центральный Банк и Правительство РФ. [1, с. 440, 441] Центральный банк регулирует валютный рынок и может как покупать, так и продавать валюту в зависимости от принятой им на данный период валютно-денежной политики. [12, с. 249] Валютный контроль в нашей стране осуществляется Правительством РФ, а также органами валютного контроля – Центральным банком РФ и федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством РФ. Агентами валютного контроля выступают уполномоченные банки, подотчетные банку России, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг и территориальные органы федеральных органов исполнительной власти, являющихся органами валютного контроля.
2. Выбор политики определения валютного курса вышеупомянутыми органами валютного регулирования является одним из важнейших компонентов структуры валютной системы. [1, с. 441, 442]