Добавлен: 16.05.2023
Просмотров: 400
Скачиваний: 3
Укрепление рубля имеет ряд положительных сторон для экономики: повышается покупательная способность населения, увеличивается объем импорта товаров производственного назначения, открываются новые инвестиционные возможности, растет доступность внешних заимствований для частного сектора, снижаются темпы инфляции. От укрепления рубля способны выиграть в первую очередь те отрасли, которые не испытывают жесткой конкуренции со стороны импорта, работают в основном на внутренний спрос и получают большую часть доходов в рублях. Однако для обрабатывающей промышленности, которая сталкивается с растущей конкуренцией со стороны дешевеющих импортных товаров, укрепление рубля носит, скорее, негативный характер. Они проигрывают в этой конкуренции, в результате чего вынуждены сокращать объемы производства. Это ведет не только к ухудшению финансового положения этих предприятий, но и к замедлению темпов роста всей экономики в целом, снижая тем самым реальные возможности укрепления национальной валюты и введения полной конвертируемости рубля. [1, с. 446] В широком понимании полная конвертируемость валюты представляет собой возможность совершения свободного обмена национальной валюты на основные международные денежные единицы в любой форме для любых целей на ликвидном международном рынке с минимальными издержками. [14] В настоящее время к числу свободно используемых валют МВФ относит только доллар США, евро, иену и английский фунт стерлингов. В 2006 г. де-юро была объявлена полная конвертируемость российского рубля сформирован емкий внутренний валютный рынок, а в течение длительного времени с 2002 по сентябрь 2008 гг. укреплялся реальный курс рубля. [10]
Однако одной из основных проблем валютной сферы РФ является высокий уровень полуофициальной долларизации, при котором иностранные валюты выполняют ряд денежных функций национальной единицы, что, в свою очередь ограничивает область обращения рубля: несмотря на официальную конвертируемость, его доля в структуре валютных операций достаточно низка.
Несбалансированная политика ЦБ РФ в области наращивания денежной массы, объемы которой не соотносились с уровнем инфляции и скоростью денежного обращения, приведшая к дефолту 1998 г., также показала, что нельзя обеспечить экономическую стабильность в стране, осуществляя внешние заимствования на поддержку курса национальной валюты. Прежде всего, необходимо поддерживать производственный сектор экономики, обеспечив при этом стабильность цен на внутреннем рынке. [1, с. 449]
Резюмируя вышеизложенное, можно отметить, что валютный рынок России, несмотря на активные темпы развития, находится в кризисном состоянии. Для его преодоления необходимо создать необходимые условия для повышения доверия к экономике страны с целью включения внутреннего валютного рынка в состав мирового. Для достижения этой цели можно выделить следующие ключевые направления валютной стратегии России:
- Повышение эффективности управления ЗВР страны, в том числе увеличение в их составе доли золота;
- Повышение эффективности использования валютных поступлений в экономику страны, а именно на развитие отечественного производства;
- Улучшение инвестиционной привлекательности страны с целью притока инвестиций на развитие российской промышленности и наукоемких отраслей;
- Создание условий для свободной конкурентоспособной рыночной экономики;
- Укрепление национальной денежной единицы (рубля).
2.2. Фондовый рынок России
Рынок, как известно, разделяется на два сегмента: рынок акций и долговых обязательств.
Российский ранок акций, возникший по ходу развития в стране процессов приватизации и создания хозяйственных структур в форме акционерных обществ, имеет двадцатипятилетнюю историю. За этот период значительно возросло число компаний, акции которых торгуются на бирже, и курсовая стоимость этих акций. [24, с. 319] Российские компании пока редко выплачивают сколь-нибудь значимые дивиденды, поэтому инвесторы рассчитывают главным образом на курсовой рост. Он характеризуется различными индексами, например индексом РТС – Российской торговой системы. Доходность рынка акций тесно связана с индексами. В 2001 г. рост курсовых индексов и доходность рынка акций были незначительны. Этот рынок использовался в основном для спекулятивных целей. [12, с. 253, 254]
Несмотря на отдельные колебания, для рынка акций была характерна тенденция роста его капитализации. Но и этот показатель, и объем торгов по акциям еще далеки от значений мировых фондовых бирж. [24, с. 319] Общая рыночная капитализация акций российских компаний составляет приблизительно 15 % ВВП. Для сравнения в развитых странах отношение капитализации к ВВП обычно составляет около 100 % и даже часто превышает это значение. [12, с. 253]
Следует учитывать, что этот показатель во многом зависит от валютного курса рубля и показывает формально снижение, в особенности в 2014-2015 гг. в связи со значительной его девальвацией. Если же отвлечься от этого внешнего фактора, можно считать, что капитализация российского рынка находится где-то между 600 и 700 млрд. долл. Возможны ее резкие изменения в сторону снижения. Но все же именно эту величину следует рассматривать как эталон для сравнения с аналогичным показателем мировых фондовых бирж.
Рынок акций представлен, прежде всего, «голубыми фишками» - наиболее ликвидными акциями 15 эмитентов российского фондового рынка. (табл. 2.2.1) [13]
Рынок акций, естественно, отражает общее состояние и структуру национальной экономики. Как существенную его особенность в данном случае следует рассматривать то, что большую его долю занимают компании добывающего сектора (нефтяные и газовые) и, наоборот, крайне низкая его доля принадлежит компаниям телекоммуникационным, представляющим современные информационные технологии. Для сравнения именно компании этого сектора занимают сейчас лидирующие места на мировом рынке акций (Apple, Facebook, Microsoft и др.).
В настоящее время отраслевая структура «голубых фишек» выглядит следующим образом: нефть и газ – 58, 9 %, финансы – 16,8 %, потребительский сектор – 9,2 %, металлы и добыча – 7,1 %, телекоммуникации – 4,4 %, другие – 3,6 %. Рынок, таким образом, четко демонстрирует сырьевую, не соответствующую мировым тенденциям структуру российской экономики.
Вторым, по общему мнению, существенным недостатком российского рынка акций является то, что в составе «голубых фишек» почти все компании это структуры с государственным участием, в ряде случаев с контрольным пакетом в уставном капитале (Сбербанк, Газпром, ВТБ, Роснефть и др.). Россия постоянно подвергается критике за слишком большую долю государства в экономике, и эта критика вполне заслужена.
Наряду с «голубыми фишками» рынок акций представлен также акциями достаточно многочисленных компаний «второго эшелона». Отраслевая структура «второго эшелона» выглядит следующим образом: электроэнергетика – 43,3 %, металлы и добыча – 14,1 %, транспорт – 9,4 %, потребительский сектор – 9,3 %, химическое производство – 7,5 %, нефть и газ – 6,4 %, машиностроение – 4,9 %, финансы – 3,6 %, другие – 1,5 %.
К сожалению, и в случае «второго эшелона» отраслевая структура компаний, представленных на рынке акций, не отражает современных тенденций научно-технического прогресса в мировой экономике.
Фондовый рынок весьма чувствительный организм. Он всегда остро реагирует на любые события (как внешние, так и внутренние). [24, с. 320-323]
Финансовый кризис в странах ЮВА октябре 1998 г. ударил прежде всего по российскому фондовому рынку. Портфельные инвесторы стали покидать его. Если до 17 августа государству удавалось за счет валютных интервенций стабилизировать валютный рынок, то возможностей для стабилизации фондового рынка не оказалось. Курс акций на российском рынке резко понизился. В 1998 г. фактически прекратилась торговля акциями компаний второго и третьего эшелонов. В ограниченных масштабах продаются и покупаются только «голубые фишки». Рыночная капитализация 14 крупнейших российских компаний снизилась до 16 млрд.; долл., т.е. в 7 раз по сравнению с октябрем 1997 г. При такой высокой степени риска не работают даже фонды, занимающиеся рискованными операциями. По оценкам, не более 30 инвестиционных компаний в конце 1998 г. не свернули окончательно свою деятельность в России, в то время как в период расцвета рынка их число доходило до 200. [8]
Реакция рынка всегда заключается в изменении курсовой стоимости акций и в объеме торгов ими, т.е. ликвидность этих бумаг. При большом их числе биржи используют для общей оценки состояния рынка специальные индикаторы – биржевые индексы.
Такими индикаторами для фондового рынка РФ являются индексы ММВБ и индекс РТС.
Индекс ММВБ – ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Московской бирже. Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал. Индекс ММВБ рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Индекс РТС (RTSI, RTS Index) – фондовый индекс, основной индикатор фондового рынка России, расчет которого начался 1 сентября 1995 г. со 100 пунктов фондовой биржи РТС.
После объединения фондовых бирж РТС и ММВБ индекс РТС стал одним из основных индексов Московской биржи наряду с индексом ММВБ, имеет единую с ним базу расчета, но рассчитывается в долларах США в отличие от индекса ММВБ, рассчитываемого в рублях. Расчет индекса РТС производится на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленным в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал.
Существует также индекс РТС-2 (акции «второго эшелона»), RTS Standard (15 «голубых фишек», выраженный в рублях), RTSVX (индекс волатильности) и семь отраслевых индексов.
По мере развитий событий на Украине индекс ММВБ начал свое падение. По состоянию на 28 февраля 2014 г. индекс ММВБ составлял 1444,71 пункта, а 3 марта – 1288,81 пункта, т.е. изменение составило 12,09 %. К 14 марта падение составило уже 16,44%. За год в целом индекс ММВБ снизился на 7,93 %, что по международным стандартам очень значительно.
Еще большее падение во время событий «Русской весны» в Крыму испытал индекс РТС. С 28 февраля по 3 марта 2014 г. он упал до 1115 пункта, что на 13,65 % ниже первоначальных его значений. К 14 марта индекс РТС составил 1065,25 пункта, то есть снизился за две недели на 18,96 %. Всего за год индекс РТС снизился на 83,17 %.
Инвесторами, то есть приобретателями акций, на российском фондовом рынке выступают главным образом российские компании и физические лица. С их точки зрения, это портфельные инвестиции. Часть таких приобретений, осуществляемых нерезидентами, рассматривается как портфельные иностранные инвестиции в российскую экономику. Портфельное инвестирование нерезидентов в акции российских компаний рассматривается как показатель доверия к национальной экономике, хотя в общей сумме такие приобретения и не очень значительны. [24, с. 323-325]
Специфичной является структура ПИИ в России. Показательной является значительная доля реинвестированного дохода в ежегодных притоках прямых иностранных инвестиций в Россию. Эта доля возрастает в кризисные годы, когда российские финансовые и нефинансовые предприятия сталкиваются с дефицитом ликвидности. Лояльность иностранных инвесторов, предпочитающих оставлять значительную долю доходов в стране-реципиенте капитала, может быть оправдана тем фактом, что фактически иностранные инвестиции генерируются в стране-реципиенте, вывозятся для документарного и налогового учета в офшорное государство с целью дальнейшего возвращения в качестве иностранных инвестиций. [5, с. 321]
Одной из форм портфельного инвестирования в российские компании является привлечение средств с зарубежных фондовых рынков через IPO. Реализация их акций на этих рынках осуществляется с использованием такого инструмента, как депозитарная расписка. [24, с. 326]
Выход российских компаний на фондовые рынки развитых стран осуществляется при посредстве депозитарных расписок, главным образом американских депозитарных расписок (АДР). Российские компании приступили к их эмиссии в конце 1995 г. Депозитарные расписки, выпускавшиеся некоторыми банками, в отличие от корпоративных, большим спросом не пользовались.
На конец 1997 г. было реализовано или запущено 25 программ. К маю 1997 г. сумма депозитарных расписок российских компаний достигла 6,5 млрд. долл. В связи с финансовым кризисом запуск этих программ был приостановлен. Большинство российских депозитарных расписок относится к первому уровню публичного размещения. Две компании — «Вымпелком» и «Лукойл» получили право эмиссии расписок третьего уровня. Некоторые компании использовали возможность частной эмиссии (по Правилу 144А), при которой не требуется разрешение Федеральной комиссии по ценным бумагам, но число инвесторов ограничено небольшим кругом высококвалифицированных участников рынка. [8]
Если до кризиса было реализовано или инициировано 25 программ АДР, то в 2003 г. уже более 40 компаний выпустили их. [24, с. 326]
В конце 1990-х гг. зарубежная биржевая торговля акциями российских эмитентов в форме депозитарных расписок значительно превосходила биржевую торговлю акциями внутри России, однако уже в 2007-2008 гг. внутренняя биржевая торговля превысила зарубежную в 3-4 раза. В 2008 г. внутренний биржевой оборот акций российских эмитентов составил 80 % общего оборота, на зарубежные площадки приходилось 20 % оборота. Финансовый кризис 2008 г. негативно воздействовал на торговлю акциями в России и, начиная с 2009 г., сокращение торговли акциями внутри страны привело к паритету внутренней торговли с зарубежными площадками на уровне 50:50 в 2012 г. В 2007 г. рост капитализации вывел российский фондовый рынок на 11-е место среди крупнейших фондовых бирж мира, однако по объемам торгов акциями Россия занимает 17-е место. По итогам 2012 г. российский биржевой рынок занимает незавидное 20-е место по капитализации и 18-е место по объему торгов акциями. [5, с. 316, 317]