Добавлен: 16.05.2023
Просмотров: 398
Скачиваний: 3
Валютный курс, определяемый в прямой котировке по цене доллара в рублях, и объемы торгов, характеризующие интенсивность валютный операций, являются основными показателями валютного рынка. [Мовсесян, с. 249]
Валютный курс рубля официально не привязан к какой-либо западной валюте и валютной корзине. В России введен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ. Применяется прямая котировка, т.е. единица иностранной валюты выражается в определенном количестве рублей. С июля 1995 г. по август 1998 г. функционировал режим валютного коридора: колебания рыночного курса рубля по отношению к доллару США ограничивались официально устанавливаемыми пределами, которые поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на валютном рынке. Границы этого коридора несколько раз сдвигались в сторону понижения курса рубля. После кризиса 17 августа 1998г. валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободно плавающим.
С июля 1992 г. введен единый официальный курс рубля к доллару, который используется для целей статистики и определения размеров таможенных платежей в бюджет. До 17 мая 1996 г. он фиксировался по результатам торгов на ММВБ, а с этого момента стал ежедневно самостоятельно устанавливаться Центральным банком РФ на базе текущих рыночных котировок рубля и определяться как средняя величина между курсами покупки и продажи по операциям Банка России на межбанковском рынке. После валютного кризиса 17 августа 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и начал ежедневно объявлять официальный курс по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии. Курс других валют определяется на основе кросс-курса. При этом в качестве промежуточного показателя используются курсы этих валют к доллару. [8]
Однако де-факто действовал режим управляемого плавающего валютного курса: Банка России постоянно проводил валютные интервенции с целью регулирования уровня валютного курса. Официально о введении режима управляемого плавающего валютного курса было объявлено Банком России только в 2003 году. В настоящее время курсовая политика ЦБ направлена на сглаживание колебаний курса рубля и по-прежнему осуществляется в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины.
Находясь в основном под воздействием фундаментальных экономических факторов, рублевая стоимость бивалютной корзины в 2013 г. колебалась в узком горизонтальном коридоре. Затем, со снижением цен на нефть, волатильность корзины заметно повысилась, и в июне последовало резкое увеличение рублевой стоимости бивалютной корзины. [1, с. 443, 444]
Если валютный курс отражает соотношение спроса и предложения на валютном рынке, то курс по паритету покупательной способности (pps) представляет агрегированную информацию о соотношении покупательной способности рубля и доллара или какой-либо иной иностранной валюты. Если курс по паритету покупательной способности (ППС) равен 10 руб./долл., то это означает, что в России на 10 руб. можно приобрести ту же корзину товаров, что в США на 1 доллар. [12, с. 250]
По теории паритета покупательной способности валют, впервые озвученной Густавом Касселем (Gustav Cassel), изменение в соотношении валютных курсов двух стран пропорционально изменению в соотношении между внутренними ценами и ценами за рубежом.
Несмотря на привлекательность и полезность отдельных положений теории паритета покупательной способности, на основе эмпирических наблюдений различными исследователями было установлено, что полного совпадения динамики обменного курса и ППС валют, как правило, в краткосрочном периоде не наблюдается, хотя и имеет место схождение их трендов, когда рассматривается относительно длительный период. [26]
Однако значительное отставание ППС от валютного курса позволяет производить сверхвыгодные спекулятивные операции, дешево покупая товары на внутреннем рынке и продавая их на мировых рынках по многократно большим ценам. В этом случае необходимы дополнительные внешнеэкономические меры, препятствующие вывозу стратегически важных сырьевых товаров из страны. В 1992 году ППС был на уровне 20 руб./долл. Нефть, уголь, металл стоили более чем в 10 раз меньше чем за рубежом. Валютный курс в том же году был в среднем 270 руб./долл.. Абсолютно открытый и практически неконтролируемый вывоз сырья в начале 90-х годов нанес существенный ущерб интересам страны.
Соотношение валютного курса и ППС оказывает значительное влияние на валютный рынок. Если валютный курс значительно больше ППС, то внутренний рынок надежно защищен. В этом случае импортерам не выгодно ввозить товары, и происходит замещение импорта товарами отечественных производителей. При этом экспортеры имет сверхприбыли. То есть при pps < < e экспорт растет, а импорт падает. Платежный баланс имеет большое положительное сальдо, и экономика начинает быстро развиваться.
Когда ППС приближается к валютному курсу, импорт растет, экспортные товары теряют конкурентоспособность, платежный баланс ухудшается и возникает тенденция к уменьшению экономического роста.
Постоянный приток полученной от экспорта валюты создает превышение частного предложения над частным спросом на валютном рынке. Для того чтобы не допустить уменьшение валютного курса и ненужного усиления рубля, Центральный Банк вынужден покупать валюту, уравновешивая избыток предложения государственным спросом. При этом он эмитирует рубли, на которые покупает доллары. Это потенциально может стимулировать инфляцию, которая, в свою очередь, ведет к усилению рубля. Поддержание необходимого баланса ППС и валютного курса является важнейшей задачей валютной политики. [12, с. 250-252]
В настоящее время основное воздействие на курсообразование оказывают не столько фундаментальные экономические, сколько внешние факторы. В частности, бегство капитала на фоне сокращения ФРС США объемов покупок ипотечных и государственных облигаций, которое в последнее время многократно усилилось из-за обострения политического кризиса на Украине. [1, с. 445, 446]
В каждый конкретный момент для российского рубля его курс, как показала практика, определяют независимые от валютного регулятора в лице ЦБ РФ факторы. [24, с. 275, 276] При этом Банк России продолжает проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке, а активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка увеличивается, их основной интерес по-прежнему сосредоточен на его кассовом сегменте. [1, с. 446] К независимым от ЦБ РФ факторам, влияющим на валютный курс, относят:
1. Цены на сырьевые товары и, прежде всего, на нефть на мировом рынке. Именно от них зависит, с одной стороны, общий объем валютных поступлений и, значит, уровень предложения на рынке резервных валют, что естественным образом определяет и динамику курса рубля. [24, с. 276]
Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке характеризуется нестабильностью валютного курса национальной валюты и неопределенностью его дальнейшей динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители. [1, с. 446]
Кроме общего объема предложения на рынке резервных валют, от величины экспортных доходов зависит сумма различных таможенных и других сборов, напрямую формирующих доходную часть федерального бюджета. При падении этих доходов бюджет недополучает определенные суммы средств. А так как расчеты с бюджетом экспортеры сырья производят в рублях, уменьшение валютных поступлений провоцирует рост курса валюты при конвертации ее в рубли. Следует учесть при этом, что от нефтяных поступлений формируется до 50 % доходной части федерального бюджета, следовательно, сокращение этих поступлений сразу же оборачивается бюджетным дефицитом, который можно хотя бы частично закрыть снижением курса рубля.
2. Действия национальных регуляторов стран, курс валюты которых котируется на российском рынке. Последствием политики количественного смягчения, а по сути печать массы денег и вброс их в экономику, к которой прибегла в свое время ФРС США, а в 2014-2015 гг. и Европейский центральный банк, является ослабление, соответственно, доллара и евро, что отслеживается валютным рынком России. В этом же направлении проявляется эффект и снижения ставки рефинансирования, если оно имеет место. Наоборот, при повышении этой ставки доступность средств резервной валюты уменьшается, и ее курс на любом национальном рынке начинает расти.
Не менее существенное влияние на мировой рынок могут оказать и действия национальных регуляторов крупных экономик по корректировке курсов национальной валюты. Как один из последних примеров в этой связи можно привести действия Центрального банка Китая по девальвации юаня в первой декаде августа 2015 г. Понижение его курса по отношению к американскому доллару в несколько приемов (в общей сложности почти на 10 %) вызвало немало последствий на валютных рынках мира. Его последствиями стало удешевление долларовых цен экспортных китайских товаров, что, как в случае с нефтью, повлекло рост курсовой стоимости доллара. В определенной степени эта ситуация вызвала дополнительное давление на рубль в сторону снижения его курса. Не говоря уже о том, что китайские товары стали еще более конкурентоспособными на российском рынке.
3. Условия предоставления и возврата России как государству и российским компаниям займов и кредитов. Существенное влияние на рост курса иностранных валют на российском рынке в 2014-2015 гг. сыграло то обстоятельство, что в условиях санкций, введенных против России США и Евросоюзом, резко усложнились условия и ограничились возможности получения на Западе новых кредитов и реструктуризации уже полученных кредитов. Во избежание дефолта во многих случаях возникла необходимость даже досрочного возврата даже значительной его части. Соответственно, на рынке значительно увеличился спрос на конвертируемы валюты, что также не могло не привести к ускоренному росту их курсов.
Другими словами, рост внешнего долга будет неизбежно вызывать падение курса национальной валюты, а сокращение – повышению этого курса.
4. Потребность российского валютного рынка в рублевых ресурсах. Эта потребность возрастает в периоды, когда в соответствии с НК РФ российские компании должны выплачивать в казну налоги, которые выплачиваются только в рублях. Это вызывает рост спроса на рубли на валютном рынке со стороны экспортеров. Это повышает курс рубля, но, как правило, действие данного фактора является достаточно краткосрочным, и при отсутствии других условий, стимулирующих рост его курса, он возвращается через некоторое время к своим прежним значениям. [24, с. 445, 446]
Следует отметить, что именно рост курса рубля остается наиболее значимым фактором повышения доверия к национальной валюте нашей страны. [1, с. 446] Однако валютный рынок РФ в настоящее время характеризует невысокий уровень доверия к национальной валюте, что обусловливается высокой зависимостью курса рубля от негативных от негативных событий в российской экономике. Спрос населения и предприятий на наличную иностранную валюту традиционно высок. [5, с. 313]
Другую группу факторов, определяющих величину и динамику курса рубля, следует рассматривать как зависящую от курсовой политики валютного регулятора, которым является ЦБ РФ:
1. Степень и источники наполняемости доходной части российского бюджета. Сокращение валютных нефтяных доходов при прочих равных условиях будет побуждать ЦБ РФ к снижению курса рубля, чтобы получить в бюджет при конвертации валют большую сумму в рублях. [24, с. 279]
Исключительное значение экспорта энерго-сырьевых товаров, ценообразование и расчеты по которым производятся в долларах США, ставят российскую экономику в зависимость от поведения цен на нефть на мировых рынках и колебаний курса доллара. [1, с. 447, 448]
2. Уровень и динамика золотовалютных резервов. При их снижении ниже определенного предела стабильность этой валюты снижается, риски ее использования растут, и, как следствие, курс ее падает.
3. Темпы инфляции в различных секторах экономики и в стране в целом. ЦБ РФ в течение 25 лет приходится противодействовать высокой инфляции, в том числе и с использованием методов валютного регулирования. В общем случае при прочих равных условиях снижение инфляции повышает курс национальной валюты и наоборот.
В результате обретенного опыта нескольких гиперинфляций на протяжение последних 15 лет российские финансовые власти ключевой задачей своей деятельности считают борьбу с инфляцией, что реализовалось в дальнейшем сокращении монетизации экономики после кризиса 2008 г. – до 20 % ВВП в 2011-2012 гг. [5, с. 315]
4. Уровень спекулятивной активности коммерческих банков на валютном рынке. Ряд банков широко практикуют получение зарубежных займов под достаточно низкий процент и предоставление валютных кредитов российским компаниям под значительно высокие проценты. В декабре 2014 г. ЦБ РФ пришлось ввести ряд ограничительных мер на операции с валютой коммерческими банками, что снизило их активность по приобретению валюты на рынке и способствовало стабилизации курса рубля.
5. Степень активности в секторах экономики, ориентированных на экспорт и импорт. Поощрение импорта требует, чтобы курс рубля был высоким. Но, с другой стороны, страна заинтересована в развитии собственного производства и разумном импортозамещении, что требует, чтобы курс рубля был низким. [24, с. 279-281]