Файл: Методы выбора проектов».pdf

В рассмотренных методах (особенно в первых трех) все расчеты абсолютно формализованы и не учитывают факторы, которые не формализованы или трудно описать с использованием формализованных моделей, используемых в этих методах (инфляционные процессы, научно-технический прогресс и т. Д.) ,

В свете этих аргументов возникает необходимость решить следующие проблемы:

1) разработка существующих подходов для отбора эффективных проектов;

2) разработка новых подходов к решению проблемы.

Зачастую анализ проектов интерпретируется в более широком смысле как решение всех проблем управления инвестиционными проектами.

Анализ проекта включает в себя [21]:

1. Технический анализ, который отвечает на вопрос: насколько технически обоснован проект?

2. Перспектива: оценка спроса на результаты проекта.

3. Финансовый анализ - если проект финансово выгоден, если затраты компенсируются продажами.

4. Экология: влияние проекта на окружающую среду.

5. Организационное развитие - если организация, ответственная за проект, сможет реализовать проект и управлять его работой.

6. Приемлемость проекта в социальном и культурном плане - отвечает ли проект местным условиям и традициям, оказывает ли это негативное влияние на некоторые группы населения?

7. Экономический анализ - перевешивают ли положительные результаты проекта над затратами на его осуществление и эксплуатацию, с какими рисками связан проект (анализ риска).

В большинстве текущих проектов задействованы значительные людские, материальные, технические и финансовые ресурсы на местном, региональном и национальном уровнях. Изменения в структуре собственности, трансформация производственной структуры производства в соответствии с рыночным спросом на товары и услуги, динамичная среда с различными факторами неопределенности, необходимость координации действий большого числа Участники проекта предъявляют высокие требования к тем, кто эффективно использует инвестиционные ресурсы [22].

Современная мировая практика управления проектами включает методологию организации, планирования, управления, координации человеческих и материальных ресурсов, а также технических ресурсов на всех этапах жизненного цикла проекта (APS). Концепция управления проектом характеризуется тем, что все подрядчики уже активно участвуют в планировании и организации процесса реализации проекта на первых этапах жизненного цикла.

Указанный подход к планированию имеет два преимущества: во-первых, совместное планирование помогает достичь согласия и обеспечивает большую приверженность участников целям и задачам проекта; во-вторых, привлечение участников с различными интересами является альтернативой дискуссиям между группами экспертов об относительной ценности различных затрат и результатов проекта.

Но для того, чтобы функционирование и взаимодействие участников проекта были эффективными, они должны обладать теоретическими и практическими навыками в концепции управления проектами.

Опыт развитых стран показывает, что система управления проектами доказывает высокую эффективность ее применения в программах любого назначения.

Организационно-экономический механизм реализации проекта - это форма взаимодействия между участниками проекта, которая фиксируется в материалах проекта для обеспечения реализации проекта и возможности оценки и анализа затрат и результатов каждого участника, связанных с проектом.

Организационно-экономический механизм проекта обычно включает в себя:

- перечень нормативных документов, на основании которых взаимодействуют участники проекта;

- обязательства участников в связи с совместной деятельностью по реализации инвестиционного проекта, гарантии таких обязательств и санкции за их нарушение;

- условия финансирования инвестиций в проект, в частности - основные условия кредитных договоров (условия и сумма кредита, процентная ставка, процентная ставка и т. д.);

- особые условия оборота продукции и использования ресурсов между участниками (например, необходимость использование бартерного обмена, возможность предоставления товарных кредитов, использование особых цен для взаимных расчетов, безвозмездная передача оборудования и недвижимости в постоянное или временное использование и т.п.);

- систему управления реализацией инвестиционного проекта, обеспечивающую (при возможных изменениях условий реализации инвестиционного проекта) необходимую синхронизацию деятельности отдельных участников, защиту экономических интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий в целях успешного завершения инвестиционного проекта.

Необходимость использования информации об организационно-экономическом механизме реализации инвестиционного проекта возникает главным образом при оценке его коммерческой эффективности (для каждого участника проекта те элементы этого механизма, которые влияют на динамику его затрат и доходов будет более значимым и значимым).

Отдельные составляющие организационно-экономического механизма на этапе реализации проекта могут быть установлены и указаны в уставных документах и ​​в соглашениях между участниками.

1.3. Методы выбора проекта на основе оценки экономической эффективности

В целом под эффективностью понимается степень соответствия результатов любой деятельности поставленным (начальным) задачам.

Эффективность производства - это рыночная стоимость произведенной продукции, деленная на общую стоимость ресурсов организации [23].

Эффективность производства - это комплексное отражение результатов, достигнутых с использованием средств производства и труда за определенный период времени [23].

Кроме того, термин «производственная система и производительность услуг» используется за рубежом, что означает эффективное использование доступных ресурсов (земли, рабочей силы, энергии, капитала, материалов, информации) при производстве любых товаров и предоставлении услуги. Следовательно, эффективность производства и производительность системы являются близкими понятиями, которые характеризуют результаты производительности.

Для любой компании, чтобы модернизировать основные средства, расширить материально-техническую базу, увеличить объемы производства, улучшить условия труда работников, необходимо инвестировать средства, для чего необходимо проводить соответствующую инвестиционную политику.

Существенная характеристика понятия «эффективность производства» отражается в общей методологии его определения, формализованная форма которой имеет вид:

(1)

Экономическая эффективность отражается в ряду показателей стоимости, которые характеризуют промежуточные и конечные результаты производства на предприятии. Эти показатели включают в себя: экономию некоторых видов ресурсов (материальных, трудовых, энергетических) или экономию в результате сокращения производственных затрат; производительность труда, объем продукции, чистая или реализованная продукция; сумма прибыли; рентабельность производства (продукции); и т.д.

Экономическая эффективность проекта определяется набором оценок. Система оценки экономической эффективности проекта основана на иерархической системе расчета эффективности перспективы каждого участника инвестиционного процесса. В частности, эта система основана на учете динамики соответствующих денежных потоков в контексте инфляции в национальной и иностранной валюте (особенно в случае иностранных инвестиций), возникающей в ходе проекта, с учетом неопределенности, конфликта и экономический риск, создаваемый ими, а также моделирование этих процессов и явлений.

Проектный анализ — это решение задач финансовой реализуемости и эффективности инвестиционных проектов как до, так и после их осуществления в процессе мониторинга эффективности[24]

Оценка экономического эффекта может быть осуществлена на основе расчета экономического эффекта за период по формуле[24]:

(2)

где

R_нов – новый результат,

R _стар – старый результат деятельности,

С – сумма затрат дисконтированная (за весь период осуществления изменений)

Для расчета рентабельности используется показатель минимума приведенных затрат. Экономическая эффективность определяется соотношением финансовых затрат и результатов, которые дают требуемый доход после реализации проекта. Экономическая эффективность может быть рассчитана для всего проекта, а также для индивидуальных инвесторов с учетом их вклада [25].

Для анализа проекта часто используют ряд критериев, которые помогают оценить целесообразность проекта и возврат капиталовложений.

Выделяют следующие критерии эффективности проекта:

1. Чистая приведенная стоимость.

2. Внутренняя ставка доходности.

3. Соотношение полученной выгоды и затрат на осуществление проекта.

4. Эффективность затраченных средств.

5. Прибыль в первый год реализации проекта.

6. Период окупаемости капитальных вложений.

7. Сравнение различных критериев ценности.

Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем выше требования к его доходности, что отражается в расчетах эффективности путем увеличения ставки дисконтирования на величину премии за риск.

В процессе оценки эффективности инвестиционного проекта различные показатели сравниваются путем их дисконтирования к их стоимости в начальный период. Для определения затрат, результатов и эффектов в разное время используется ставка дисконтирования (E), которая равна приемлемой для инвестора норме прибыли на капитал [26].

Для дисконтирования разновременные затраты, результаты и эффект умножаются на коэффициент дисконтирования a_t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как

, (3)

где a_t - номер шага расчета (t = 0, 1, 2,…, T);

T - горизонт расчета.

Ставка дисконтирования по своей сути близка к норме доходности, которая устанавливается владельцем в качестве критерия эффективности инвестиций. Он не может быть ниже банковского процента, установленного для депозита. Таким образом, банковский процент формирует нижнюю границу учетной ставки. Верхний предел ставки дисконтирования может быть ограничен ставкой рефинансирования банка (действующей на момент расчета). В целом, E может колебаться в достаточно большом диапазоне в зависимости от инвестиционной политики владельцев предприятия. Методологические подходы, разработанные практикой для установления премии за риск, в целом являются приблизительными. В упрощенном виде их можно разделить на две группы: факторные и совокупные.

Факторный метод позволяет максимально точно оценить и отразить конкретные виды риска в величине премии за риск. При агрегированных методах расчета отдельные факторы риска не учитываются. Целью этих расчетов является определение ставки дисконтирования на основе дополнительной финансовой информации о компании [27].

При использовании пофакторного метода в расчете премии за риск, как правило, учитывается три типа рисков:

- риск ненадежности участников инвестиционного проекта;

- страновой риск;

- риск неполучения предусмотренных инвестиционным проектом доходов (т.е. «несистематический», относящийся именно к данному проекту, риск).

Другие методы также используются для определения ставки дисконтирования.

Одним из самых популярных методов на Западе является метод скорректированной приведенной стоимости (APV). Этот метод не меняет ставку дисконтирования, но метод расчета интегрального эффекта (NPV) проекта. В то же время сам расчет происходит в два этапа. Прежде всего, денежные потоки инвестиционного проекта рассчитываются в условиях, при которых финансирование осуществляется исключительно за счет собственных средств. Все денежные потоки дисконтируются по ставке дисконтирования, равной отсутствию привлеченного капитала. После этого рассчитывается изменение денежного потока, связанного с привлечением заемного капитала, и этот дополнительный поток дисконтируется с использованием процентной ставки по кредитам. Этот метод характеризуется следующим моментом - капитал, используемый в проекте, который обычно рассматривается как «однородный», предлагается разделить и дисконтировать для каждого типа финансовых потоков по-своему, признавая тем самым их неравенство. Но в этом случае деньги не могут рассматриваться как универсальная мера затрат и результатов проекта. Соответственно, результаты расчетов эффективности становятся достаточно неопределенными [28].

При установлении премии за риск следует учитывать следующий момент. Учитывая турбулентность рыночных процессов и их стохастичность и, следовательно, неполную информацию о будущем, реальные долгосрочные процентные ставки, как правило, выше, чем краткосрочные. В результате премия за риск для горизонта удаленного планирования должна быть выше. С другой стороны, риск, связанный с инвестиционным проектом, высок до ввода в эксплуатацию планируемого объекта, но после его реализации риск не получения ожидаемого дохода уменьшается.