Файл: Особенности становления и функционирования финансового рынка России на современном этапе..pdf

Заключение

Эффективный финансовый рынок с большими объемами ресурсов является одновременно необходимым условием и ключевым показателем высокоразвитой экономики страны. В свою очередь, для его развития требуется вливание инвестиций, как внешних, так и внутренних.

Наиболее мощным источником инвестиционного потенциала финансового рынка России является банковский сектор. Его совокупные активы занимают более 95% от всех источников, и, следовательно, он больше всех инвестирует в спекулятивный и реальный сектор экономики. После банковского сектора следуют страховые компании и негосударственные пенсионные фонды (практически одинаковый размер активов, но страховые компании предпочитают инвестиции в реальный сектор). Остальные источники инвестиционного потенциала занимают несущественную долю на рынке. Однако то же можно сказать и о лидерах, если сравнить их активы с активами зарубежных аналогов, например, США. По активам российский банковский сектор в 5 раз меньше США, страховой – в 30 раз, пенсионный – в 790 раз, инвестиционный – в 1110 раз. Из всех рассмотренных российских источников инвестиций только банковский сектор на фоне банков США выглядит относительно неплохо, в то время как остальные находятся несоизмеримо ниже.

Проведенный анализ показал, что недостатки и несбалансированность финансового рынка России обусловлены не только низким уровнем развития финансовых институтов и инструментов, а целым комплексом проблем экономического, управленческого и политического характера. Финансовый рынок России в настоящее время характеризуется чрезмерной централизацией финансовых ресурсов и концентрацией их в ограниченном числе государственных банков.

Рынок облигаций, акций, паевых фондов находится в депрессивном состоянии. Финансовый рынок отражает те негативные процессы, которые происходят в экономике, системе управления и функционировании государственных институтов. Однако финансовый рынок способен оказать положительное влияние на развитие экономики, аккумулируя через рыночные механизмы финансовые ресурсы у тех экономических субъектов, которые обладают временно свободными денежными средствами, и направляя их в сектора, которые испытывают в них недостаток и способны наиболее эффективно их использовать. Для развития финансовых рынков и экономики в целом необходимо проведение комплексной реформы, которая охватывала бы все сферы общественных отношений и была бы направлена на развитие предпринимательской активности и сокращения доли государства в экономике и финансах.

Российский фондовый рынок нуждается в перезагрузке механизма первичного размещения акций. Необходима «история успеха» - проведение успешного IPO российских компаний, показавших значительный прирост стоимости акций после размещения (что позволит изменить негативное отношение к так называемы «народным IPO» Сбербанка, ВТБ и Роснефти). Этому должна способствовать реформа корпоративного управления (в том числе в государственных компаниях), создание механизма оценки эффективности деятельности менеджера в зависимости от роста капитализации компании.

В России почти отсутствует рынок компаний малой и средней капитализации, не проходят первичные размещения акций таких компаний. Для их стимулирования можно применить налоговые льготы в отношении компаний малой и средней капитализации, выходящих на IPO. Кроме того, для расширения глубины рынка надо активизировать работу в рамках ЕВРАЗЭС по привлечению на российский рынок эмитентов из стран бывшего СНГ.

Реализация этих мер позволит вывести российский фондовый рынок на путь развития, создаст основы для формирования внутреннего инвестора, вернет этому сегменту финансового рынка функцию одного из источников финансирования для растущих российских корпораций.

Кроме того, было бы целесообразно в дополнение к отдельным количественным целевым показателям эффективности будущей реализации «Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов» применить сценарный подход к прогнозированию направлений развития российского финансового рынка, что представляется актуальным в условиях высокой волатильности мировых финансовых рынков и нестабильности экономической ситуации в России.

В целом объемы инвестирования очень невелики, если сравнивать их с объемами в развитых странах, таких как США. Без значительного размера активов источников инвестиционного потенциала страны невозможно и существенное развитие всего финансового рынка в целом. С другой стороны, финансовый рынок в России находится только на стадии становления, что открывает множество перспектив для его развития и говорит о том, что он имеет высокий потенциал. Однако реализоваться этот потенциал способен только в условиях роста экономики страны. Ввиду текущего экономического спада, который, согласно прогнозам экономических и политических экспертов, продлится приблизительно до конца 2018 г., можно сказать, что и подъем в развитии финансового рынка начнется как минимум не раньше. Для успешного его развития следует руководствоваться опытом развитых стран, который проверен столетиями и может послужить фундаментом стремительного роста финансового рынка России в мировом значении. Конечно, у экономики каждой страны есть своя специфика развития и невозможно успешно продвигаться вперед, просто копируя разработки своих соседей, однако, если перенять этот опыт с учетом своих особенностей, это пойдет только на пользу.

Развитию финансового рынка в России препятствуют законодательные барьеры, характер спекулятивного капитала, смещение приоритетов индустрии, недостаточность образования и отсутствие общественной потребности. Трудно переоценить роль государства как главного фактора становления финансового рынка.

Таким образом, мы приходим к выводу, что в современной России механизм финансового рынка направлен на формирование и стабилизацию его равновесия, которое достигает за счет взаимодействия его элементов. Довольно часто это равновесие достигается за счет саморегуляции финансового рынка и частично за счет государственного. Тем не менее, в реальной практике абсолютное равновесие финансового рынка, то есть полная сбалансированность его элементов, достигается крайне редко и на довольно короткий промежуток времени.

Библиография

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1. (с изменениями и дополнениями от 3 июля 2016 г. № 354-ФЗ) // «Российская газета» от 8 декабря 1994 г. № 238-239.
2. Бюджетный кодекс (БК РФ) (с изменениями и дополнениями от 30 ноября 2016 г. № 409-ФЗ) // «Российская газета» от 12 августа 1998 г. № 153-154.
3. Абрамова М. А., Мамута М. В. «Shadow Banking» в России: факторы распространения, возможности регулирования // Вестник Финансового университета. 2014. № 5. С. 55.
4. Алексеев Б.И. Рынок ценных бумаг,- М.: Финансы и статистика, 1992.
5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции,- М.: Финансы и статистика, 1991.
6. Арбузов В. О. Агентное моделирование синхронизации финансовых рынков на основе ZI-модели с посредниками: междисциплинарные исследования / В. О. Арбузов: в сб. материалов науч.-практ. конф. (Пермь, 9–11 апреля 2013 г.) / гл. ред. Ю. А. Шарапов. – Перм. гос. нац. исслед. ун-т. – Пермь. – 2013. – Т. 1.
7. Блохина Т.К. Финансовые рынки : учеб. пособие. М.: РУДН, 2009. С. 7.
8. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб, Питер, 2003. с.112.
9. Деньги, кредит, банки / под ред. Г.Н. Белоглазовой. М.: Юрайт, 2007. С. 190.
10. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М.; СПб., 1993. С. 15.
11. Кудрявцев О.Е. Адекватное моделирование российского срочного рынка / А.С. Гречко, О.Е. Кудрявцев, В.В. Родоченко // Наука и образование: хозяйство и экономика; предпринимательство; право и управление. – 2015. – № 6.
12. Леонидов, А.В. Путь к экономическому равновесию и эффективность финансовых рынков: взгляд физика / А.В. Леонидов // Вопросы экономики. – 2009. – № 11.
13. Мошкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М., 1999. С. 24.
14. Официальный сайт Центрального банка РФ [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru/ (дата обращения 17.12.16)
15. Проект Банка России «Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов». URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/ onrfr_2016–18.pdf (в редакции от 01.05.2016).
16. Розанова Н. М. Фондовый рынок как фактор экономического роста // Экономический вестник Ростовского государственного университета. – 2006. – Т. 4. – № 3.
17. Стратегия развития финансового рынка РФ / Федеральная служба по финансовым рынкам // Официальный сайт федеральной службы по финансовым рынкам (http://www.fcsm.ru).
18. Улыбина Л.К. Инвестиционный потенциал страхового сектора финансового рынка, TERRA ECONOMICUS. – 2012. – Том 10, № 1–3.
19. Федеряков А. С. Имитационное моделирование рынка ценных бумаг на основе мультиагентного подхода : дис. … канд. тех. наук / А. С. Федеряков. – М
20. Финансы : учебник / под ред. Г.Б. Поляка. 3-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2008. С. 430.
21. Чувакова С.Г. Особенности сберегательного поведения домашних хозяйств в условиях трансформируемой экономики // Региональная экономика: теория и практика. 2010. № 3. С. 22.
22. Щепочкина Н.А. Особенности пост-кризисного реформирования мирового и российского финансового рынка. [текст] / Н.А. Щепочкина // Сборник научных статей в двух частях III Международной научно-практической конференции «Глобализация и выбор стратегии экономики России» Часть 1. / ФГОБУВПО «Государственный университет Министерства финансов Российской Федерации», кафедра «Мировая экономика». – М.: изд. ФГОБУВПО ГУМФ. - 2012.

Приложение 1

Роль финансовых рынков в перераспределении финансовых ресурсов

Прямое (непосредственное) финансирование

Рынок облигаций является одним из каналов перераспределения финансовых ресурсов от домохозяйств компаниям реального сектора экономики. Проведенный анализ показывает, что сложившиеся на текущий момент каналы либо не достаточны (например, облигационный рынок, рынок акций), либо несбалансированны (например, гарантия по банковским вкладам и льготное налогообложение по подоходному налогу делает канал банковского перераспределения более предпочтительным по сравнению с облигационным рынком).

Главная проблема – отсутствие сигналов о заинтересованности государства (и экономики в целом) в обеспечении достаточной отдачи на вложенный капитал у участников рынка (населения и частных компаний). Яркий пример – индексируемые на инфляцию облигации Минфина, экспериментально выпущенные в 2015г, на которые фиксировался огромный спрос со стороны финансовых посредников (например, НПФ). Но по 2016г Минфин не торопится повторять эксперимент, отражая мнение государства, что данные облигации слишком дороги для эмитента. До сих пор не решены и вопросы уравнивания по налогообложению доходов от банковских депозитов и корпоративных облигаций (по государственным облигациям держатели не платят налог на процентный доход и доход от роста цены).

Почему так сложно привлечь участников (инвесторов) на облигационный рынок?

Если в 2013 г. вложения в корпоративные рублевые облигации РФ были достаточно выгодными для инвесторов (годовая доходность индексов корпоративных облигаций MICEX CBI TR превысила темп инфляции на 2%, хотя доходность индекса государственных облигаций CBONDS GBI RU и индекса ММВБ оказалась ниже темпа инфляции), то в 2014-2015гг. картина кардинально изменилась. По итогам 2014 года инвестиции в государственные и корпоративные облигации, а также в акции российских компаний оказались убыточными. На рынке корпоративных рублевых облигаций инвесторы потеряли 1,43% вложений, на рынке ГКО-ОФЗ – 14,68%, на рынке акций – 7,15%. Значительно выросла волатильность годовой доходности облигационных индексов и индексов акций. По 2014 г. рекордную доходность продемонстрировали вложения в доллар США - 71,9% годовых. Аналогичная ситуация сохранялась и по 2015г - наиболее привлекательной стратегией оставалась стратегия инвестирования в валюту. Хотя облигации уже стали достойно конкурировать с валютой. В 2015 г. в отличие от 2014 г. доходность как индексов государственных и корпоративных облигаций, так и индекса ММВБ оказалась положительной и превысила темп инфляции. При этом наибольшую доходность продемонстрировал индекс CBONDS GBI RU – 30,98% годовых, что на 18% выше темпа инфляции. Для сравнения, доходность вложений в доллар США для российских инвесторов составила по 2015 году 29,5% годовых.

В 2014-2015гг по сравнению с 2013г существенно выросла стоимость денег на российском рынке. В 2013 г. средневзвешенная доходность к погашению рублевых корпоративных облигаций, включенных в индекс MICEX CBI TR, изменялась в диапазоне от 7,4% до 8,6%, государственных облигаций в составе индекса CBONDS GBI RU – в диапазоне от 6,4% до 7,7%. С марта 2014 г. в связи с обострившейся геополитической ситуацией доходность к погашению рублевых облигаций начала расти. В октябре 2014 г. на фоне падения цен на нефть, ослабления рубля к доллару США и евро доходность рублевых корпоративных облигаций в составе индекса MICEX CBI TR превысила 11%, а в декабре 2014 г. достигла 16% (после увеличения ключевой ставки Банка России до 17%). Средневзвешенная доходность государственных рублевых облигаций, включенных в индекс CBONDS GBI RU, в декабре 2014 г. повысилась до 16,1%. Хотя с середины 2015г ставки доходности облигационного рынка стали снижаться, но в целом по году уровни доходности рублевых корпоративных облигаций и государственных значительно превышали уровни доходности, сложившиеся на рынке в докризисном периоде (2010- первая половина 2014 г.). Крупнейшие эмитенты облигаций пользовались снижением ставок и досрочно погашали облигационные выпуски с опционами колл (например, «Газпром нефть» на 20 млрд руб. в 2015г и на 10 млрд руб. в январе 2016г).

В связи с закрытием в 2014 г. рынка внешнего кредитования для ведущих российских компаний и обесценением рубля, российские корпорации получили стимул к увеличению объемов заимствований на внутреннем облигационном рынке (рублевом). В то же время для эмитентов рублевых облигаций возросла стоимость фондирования. За 2014 г. объем рынка обращающихся рублевых государственных облигаций (ГКО-ОФЗ) увеличился с 5,6% до 6,6% ВВП и сохранился на этом уровне в 2015г., что связано с политикой ограничения роста государственного долга. Аналогично не росли и муниципальные облигации (их уровень сохранился в 0,8% ВВП по 2014 и 2015гг). Рынок рублевых корпоративных облигаций вырос с 7,8% до 9,3% ВВП по 2014г и достиг 10,9% ВВП по результатам 2015 года. Таким образом, на начало 2016 года рынок рублевых корпоративных облигаций (КО) превысил 8 трлн рублей (1 195 выпусков находились в обращении), государственных (ГКО-ОФЗ) – 4, 49 трлн рублей, а муниципальных – 576 млрд рублей. Несмотря на отмечаемый рост, на фоне конкурентов глобального рынка облигационный рынок РФ выглядит крайне скромно.

Несмотря на определенные изменения на глобальном рынке и на рост российского облигационного рынка, разрыв со странами-конкурентами за деньги глобального инвестора остается: по итогам 2013г доля облигационного рынка в национальной валюте в ВВП в России составила всего 8,3% и является минимальной среди всех стран БРИГС. Фиксируется отставание и по корпоративным облигациям в иностранной валюте (ориентированных на зарубежных инвесторов). Соотношение данного сегмента рынка облигаций и ВВП на начало 2016 года в России составило 9% от ВВВ, что явно ниже, чем 67% для Гонконга, от уровней в пределах 20-30% ВВП для Чили, Мексики и Сингапура, более 13% для Ю.Кореи, ЮАР, Малайзии и Бразилии.