Файл: Влияние слияний компаний на концентрацию в отрасли (Консолидация нефтегазовых активов и усиление интеграции зарубежных компаний в Северо-Западном регионе).pdf

Глава 2 Развитие процессов слияний и поглощений в топливно-энергетическом комплексе Северо-Западного региона

2.1 Консолидация нефтегазовых активов отечественными ВИНК

На эффективности инвестиций в нефтяную промышленность и состояние рынка нефтяных акций долгое время сказывалась нестабильность структуры нефтяного комплекса. В результате начавшихся в 90-х годах приватизационных процессов в отрасли произошла реорганизация крупных предприятий с разделением управленческих и производственных функций, основных фондов, финансовых и трудовых ресурсов и образованием на их основе менее крупных нефтяных компаний [10, с. 49–52].

На начальном этапе рыночных преобразований в 1991–1992 гг., ещё до возникновения ВИНК, появились, т. наз. малые нефтяные компании. Их создание в форме совместных предприятий было результатом инициативы крупных нефтедобывающих объединений, стремившихся увеличить экспорт нефти. Та-ким образом, в Республике Коми и НАО на базе объединения «Коминефть» стали образовываться многочисленные предприятия с участием иностранного капитала. В числе первых создаются СП «Комикаве», «Коми Арктик Ойл», «Нобель Ойл», «Комикуэст», «Комира», «Битран». За период с 01.01.1992 г. по 01.01.1997 г. динамика добычи нефти по предприятиям с иностранным участи-ем возросла в 6,13 раза, тогда как по другим нефтяным предприятиям Тимано-Печорской провинции, не предполагающим участие иностранного капитала, наблюдалась обратная тенденция: объёмы добычи сократились более чем в 2 раза. Никаких реальных инвестиций, как, впрочем, и внедрения новых технологий со стороны иностранного капитала, не осуществлялось. Прослеживалась устойчивая тенденция к хищнической эксплуатации недр Тимано-Печорской провинции и беспрепятственному вывозу нефти за пределы страны.

Акционирование объединения «Коминефть» и создание на его базе акционерного общества «Коминефть» сопровождалось событиями, выходящими за рамки здравого смысла. Происходила ликвидация как основных производственных служб предприятий, так и трестов в целом, остановлено бурение скважин, разрушены десятки промышленных баз, тысячи единиц работоспособной автотранспортной техники списывались с баланса и отгружались за пределы Республики Коми. Путём объединения акционерных обществ «Коминефть», «Ухтинский нефтеперерабатывающий завод» и «Коминефтепродукт» в июне 1994 г. создаётся ОАО «НК «Коми ТЭК», единственная на тот период вертикально интегрированная компания в Коми. Однако, несмотря на создание холдинга, АО «Ухтинский нефтеперерабатывающий завод» практически остаётся без сырья, поскольку вся нефть, добытая в АО «Коминефть», отправляется на экспорт; в то время как АО «Коминефтепродукт» вынуждено за-возить нефтепродукты из Перми и других районов Центральной России. По показателям развала нефтяной отрасли в первой половине 90-х гг. ХХ века Республика Коми занимала первое место в стране.

Много малых компаний появилось в результате приватизации предприятий геологоразведки для разработки небольших месторождений с трудноизвлекаемыми запасами или месторождений, находящихся на заключительной стадии разработки. Подобные активы не интересовали ВИНК в период ухудшения рыночной конъюнктуры, что привело к увеличению числа компаний малого нефтяного бизнеса. Таким образом, на протяжении 90-х гг. прошлого столетия в нефтяном секторе Северо-Запада России происходили процессы, обратные интеграционным. Их результатом явилось появление не интегрированных нефтяных компаний с участием как иностранного, так и российского капитала.

Схема, представленная на рисунке 6, наглядно демонстрирует не только процесс образования не интегрированных нефтяных компаний в Республике Ко-ми, но и перераспределение активов ОАО «Коминефть» в пользу иностранного капитала. По существу, доля ОАО «Коминефть», вложенная в совместные пред-приятия, вопреки принципам цивилизованной рыночной экономики, не принесла этой нефтяной компании никаких доходов. Впоследствии ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» будет собирать бывшие активы ОАО «Коминефть» путём присоединения и поглощения этих СП. Правда, большей части тех капиталов, которые были вывезены из республики иностранными компаниями, вернуть уже не удастся.

Решение о создании вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) в виде холдингов, занимающихся разведкой запасов нефти, их разработкой, добычей, переработкой и реализацией продукции, было принято в 1992 г. и нашло отражение в Указе президента РФ № 1403 от 17.11.92 «Об особенностях приватизации и преобразования в АО предприятий производственных и научно-производственных объединений нефтяной, нефтеперерабатывающей промышленности и нефтепродуктообеспечения». Однако в связи с тем, что первый этап передела отрасли завершился только осенью 1995 г. (по оценкам некоторых экспертов лишь в 1997 г.), анализ перспектив её развития и, со-ответственно, анализ конъюнктуры рынка акций отдельной компании стал реально возможным только при условии определения принадлежности каждого предприятия к той или иной компании.

Процесс интегрирования отрасли с самого начала был нацелен на создание условий для притока инвестиций и их эффективного использования в рамках создаваемых структур. Принципы, лежащие в основе структурной перестройки нефтяной промышленности и закреплённые в нормативных документах, регулирующих этот процесс, были заложены в Концепции управления нефтяным комплексом России, разработанной при участии Министерства топлива и энергетики РФ. Согласно Концепции, результатом перестройки и связанного с ней повышения инвестиционной активности должно было стать создание предпосылок для экономического подъёма народного хозяйства за счёт улучшения обеспечения нефтью и нефтепродуктами производственных потребителей и населения при соблюдении государственных интересов в вопросах сбалансированности спроса и предложения на топливно-энергетические ресурсы.

Однако российские ВИНК были образованы нетрадиционным для миро-вой практики образом, поскольку дочерние предприятия сформировались как АО раньше материнских. Уставный капитал НК был образован передачей 51% уставных капиталов дочерних предприятий. Изначально акционерные общества создавались таким образом, что их уставный капитал на три четверти состоял из обыкновенных акций и на четверть из привилегированных. В результате холдинги контролировали лишь 38 % голосов в дочерних предприятиях, что приводило к многочисленным конфликтам, поскольку позволяло дочерним компаниям проводить независимую политику. Невозможность эффективно контролировать деятельность дочерних предприятий часто приводила к ухудшению их финансового положения (огромные задолженности федеральному и местному бюджетам). В качестве иллюстрации обратимся к диаграмме на рисунке 8, которая отражает структуру выручки ЗАО «Корпорация ИФК» (специализированного инвестиционно-кредитного института, выполнявшего функции Уполномоченного депозитария Республики Коми).

Структура активных операций компании на фондовом рынке республики в период с 1996 г. по 1999 г. такова, что наибольший удельный вес занимали операции с векселями, тогда как операции с другими финансовыми инструментами практически не были востребованы. Это объясняется, как однобокостью и недоразвитостью рынка ценных бумаг республики во второй половине 90-х гг., так общим состоянием платёжной системы страны, когда предприятия ТЭК являлись самыми крупными должниками перед республиканским и местным бюджетами, и частично эта проблема решалась за счёт использования в расчётах с бюджетом коммерческих векселей. В рассматриваемом периоде задолженность ОАО «Коминефть» перед бюджетом погашалась, главным образом, за счёт выпуска в обращение собственных долговых обязательств. Все векселя ОАО «Коминефть» были полностью погашены только в 2000 г. Интерес к та-ким корпоративным ценным бумагам, как акции и облигации, возникал эпизодически. В числе предприятий, финансовые инструменты которых обращались на вторичном рынке, следует отнести ОАО «Ухтинский нефтеперерабатывающий завод», ОАО «Коминефть» (в 1997–1998 гг.) и РАО «Газпром». В качестве выхода из сложившейся ситуации для материнской компании можно было бы рассмотреть выкуп акций дочерних предприятий на вторичном рынке и таким образом доведение процента участия до контрольного пакета с целью осуществления более эффективного управления. Однако в действительности ОАО «Коминефть» утратило контроль над своими дочерними предприятиями.

Первой НК, консолидировавшей свои дочерние предприятия, является ОАО «НК «ЛУКОЙЛ». В этом же направлении развивались такие ВИНК, как НК ТНК-ВР и ОАО «НК «Роснефть». Естественным этапом в развитии вертикально интегрированных нефтяных компаний является переход на единую акцию холдинга.

Переход на единую акцию сопряжён со многими трудностями. Во-первых, для принятия решения о консолидации необходимо иметь квалифицированное большинство, т.е. 75% голосов. При отсутствии соответствующего пакета материнской компании придётся предложить премию при обмене акций дочернего предприятия на акции холдинга. Наличие у компании квалифицированного большинства в российских условиях почти наверняка приводит к ущемлению прав мелких акционеров дочерних компаний. К примеру, после покупки активов ОАО «НК «Коми ТЭК» акционерам АО «Ухтинский нефтеперерабатывающий завод» летом 2000 г. советом директоров ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» были рекомендованы коэффициенты конвертации акций Ухтинского НПЗ на акции ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» в соотношении: 2000 обыкновенных акций НПЗ на 1 обыкновенную акцию ОАО «НК «ЛУКОЙЛ»; 4000 привилегированных акций НПЗ на 1 обыкновенную акцию ОАО «НК «ЛУКОЙЛ». Рейтинг ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» после слияния значительно укрепился и обыкновенные акции компании, которые до обмена акций (май-июнь 2000 г.) котировались на вторичном рынке до 150 р. за акцию, после конвертации (август 2000 г.) достигали до 430 р. за акцию.

Следует отметить, что рыночная стоимость акций АО «Ухтинский нефтеперерабатывающий завод» после слияния с ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» осталась на прежнем уровне: 11 коп. за обыкновенную акцию НПЗ при номинальной стоимости 1 коп. и 6 коп. за привилегированную акцию НПЗ при номинальной стоимости 1 коп.

Процессы инкорпорирования отрасли в 1997–1998 гг. были приостановлены в связи с падением мировых цен на нефть. Однако к началу 2000 г. в связи с положительной ценовой динамикой у крупных ВИНК возник интерес к поглощению наиболее успешных не интегрированных компаний для увеличения объёмов добычи, роста запасов и повышения капитализации.

Наиболее последовательно поглощениями занималась компания ОАО «НК «ЛУКОЙЛ». Политика этой НК в Тимано-Печорской нефтегазоносной провинции изначально имела целью максимально возможную консолидацию местных предприятий.

ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» был установлен полный контроль над управлением при-соединённых предприятий. Таким образом, доля ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» в уставном капитале вышеперечисленных компаний составила: НК «Коми ТЭК» – 100%; АОЗТ «Битран» – 100%; ООО СП «Амкоми» – 100%; ЗАО «Байтек-Силур» – 97,2% с правом приобретения оставшихся акций; ТОО СП «КомиКуэст» – 100%; ЗАО «Нобель Ойл» – 100%; ОАО «Тэбукнефть» – 90%; ОАО «Ухтанефть» – более 95%; ЗАО «РКМОйл» – более 95%; ОАО «ЯНТК» – 99%; ЗАО «Север ТЭК – 100%.

После слияния с компанией ОАО «НК «Коми ТЭК», владеющей лицензиями на 50 месторождений (из которых 27 находились в стадии промышленной разработки), общие запасы нефти ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» возросли на 25–26% и составили порядка 4 млрд т, общие запасы газа возросли на 78%, а добыча нефти увеличилась на 13%.

Объединение компаний ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» и ОАО «НК «Коми ТЭК» можно классифицировать по типу горизонтального слияния, которое подразумевает объединение между корпорациями, работающими в одном сегменте рынка (или одной отрасли) с целью расширения доли рынка компании-покупателя, устранение конкурентов и укрупнение бизнеса для повышения его эффективности.

Если говорить о применяемых на территории Республики Коми формах слияния, то они далеко не исчерпываются исключительно дружественными поглощениями, когда компания-покупатель напрямую делает тендерное предложение о покупке 95–100 % акций менеджменту приобретаемой компании. Большинство слияний в Тимано-Печорской провинции были отработаны по сценарию враждебных поглощений, которые предполагают, что компания-покупатель делает тендерное предложение непосредственно акционерам при-обретаемой компании (т. е. минуя менеджмент) или скупает крупные пакеты акций на вторичном рынке. К числу этих компаний следует отнести ЗАО «Нобель Ойл», ЗАО «Коми Арктик Ойл», ОАО «Ухтанефть», ОАО «Тэ-букнефть», ЗАО «РКМОйл», ОАО «ЯНТК».

Наиболее ярким примером агрессивного поглощения в Тимано-Печорской провинции в последние годы явилось приобретение нефтяных активов ЗАО «Коми нефтяная компания» (ранее контролируемой группой «Юралс»), в которой правительству Коми принадлежит блокирующий пакет 25 % + 1 акция. «Коми нефтяная компания» включала в себя 4 основных пред-приятия, в числе которых значились:

ОАО «Печорнефтегазразведка», осуществлявшее проведение буровых работ и имевшее в составе собственных активов только буровое оборудование, тогда как основное оборудование и транспорт принадлежали «РКМОйл»;

ОАО «Тэбукнефть», осуществляющее добычу, транспорт углеводородов и строительство объектов нефтегазовой отрасли;

ОАО «Ухтанефть», осуществляющее добычу и транспорт углеводородов; ЗАО «РКМОйл», осуществляющее финансирование разведки, добычи и транспорта углеводородов.

По состоянию на 01.01.2003 г. ОАО «Ухтанефть» принадлежало 5 лицензий на добычу на месторождениях Безымянное, Большепурговское, Боровое, Ленавожское, Турчаниновское; 2 лицензии на поиск, разведку и добычу на Северо-Мичаюском и Николаевском месторождениях и 1 лицензия на геологическое изучение Кельтминской площади. ОАО «Тэбукнефть» принадлежало 9 лицензий на добычу на месторождениях Береговое, Восточно-Савиноборское, Джъельское, Западно-Тэбукское, Кыртаельское, Мичаюское, Пашнинское, Расьюское, Северо-Савиноборское; 1 лицензия на поиск, разведку и добычу на Южно-Пашнинском месторождении и 2 лицензии на геологическое изучение Лыаюской и Восточно-Маркаельской площадей. ЗАО «РКМОйл» принадлежало 3 лицензии на добычу на месторождениях Макаръельское, Низевое и Южно-Низевое; 2 лицензии на поиск, разведку и добычу на участках № 4 и 5 Ижмо-Печорской синеклизы. Таким образом, совокупная доля лицензий «Коми нефтяной компании» в общем объёме лицензий, выданных Правительством РК, составила 15,6% (в том числе, удельный вес лицензий на добычу 18,8%; на поиск, разведку и добычу 15,2%; на геологическое изучение недр 8,1%). В результате сделки по поглощению, оценённой экспертами в 140 млн долл., ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» включило в свой актив компании ОАО «Ухтанефть», ОАО «Тэбукнефть» и ЗАО «РКМОйл» с совокупным объёмом добычи нефти 30 тыс. баррелей в сутки.