Файл: Конспект лекций по дисциплине финансовая политика.pdf

104
Выручка предприятия в отчетном году составила 11 000 тыс. руб. при переменных затратах 9 300 тыс. руб. и постоянных затратах 1 500 тыс. руб. Что произойдет с прибылью при увеличении объема реализации продукции в плановом году до 12 000 тыс. руб.?
Традиционный расчет прибыли приведен в табл.1.
Таблица 1.
Расчет прибыли
Показатели
Текущ ий год, тыс. руб.
Плановый год, тыс. руб.
Измене ние, %
Выручка от реализации
11 000 12 000
+ 9,1%
Переменные затраты
9 300 10 146,3
( 9 300 +846,3)
+ 9,1%
Постоянные затраты
1 500 1 500
Остаю тся неизменным и
Прибыль
200 353,7
(12 000–
(10 146,3+1500))
+ 76,8
Эффект действия операционного рычага состоит в том, что выручка от реализации увеличилась на 9,1 %, а прибыль – на 76,8%.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи к прибыли.
Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов измениться прибыль при изменении выручки на один процент. По данным нашего примера сила операционного рычага составляет: (11 000 руб. – 9 300 руб.) : 200 руб. = 8,5. Это означает, что при росте выручки на
9,1% прибыль возрастет на 77,3% (9,1% * 8,5). При снижении выручки от реализации на 10% прибыль снизится на 85% (10% * 8,5).
Таким образом, задавая тот или иной темп прироста объема реализации, можно определить, в каких размерах возрастет сумма прибыли при сложившейся на предприятии силе операционного рычага.
Различия в достигаемом эффекте на предприятиях будут определяться различиями в соотношении постоянных и переменных затрат.

105
Понимание механизма действия операционного рычага позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности текущей деятельности предприятия. Это управление сводится к изменению значения силы операционного рычага при различных тенденциях конъюнктур ы товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.
При неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, а также на ранних стадиях жизненного цикла предприятия его политика должна быть нацелена на снижение силы операционного рычага за счет экономии постоянных затрат. При благоприятной конъюнктуре рынка и при наличии определенного запаса прочности экономия постоянных затрат может быть существенно ослаблена. В такие периоды предприятие может расширить объем реальных инвестиций, проводя модернизацию основных производственных фондов.
Поскольку постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, предприятия, имеющие большую силу операционного рычага, теряют гибкость в управлении своими затратами.
Основной принцип управления переменными затратами заключается в их постоянной экономии.
Запас финансовой прочности – это уровень безопасности предприятия. Расчет этого показателя позволяет оценить возможность дополнительного снижения выручки от реализации продукции в границах точки безубыточности. Запас финансовой прочности – это разница между выручкой от реализации и порогом рентабельности.
Запас финансовой прочности измеряется либо в денежном выражении, либо в процентах к выручке от реализации продукции.
По данным предыдущего примера порог рентабельности равен
9 709 тыс. руб. (1 500 руб. : (1 700 руб. : 11 000 руб.)).
Запас финансовой прочности составляет 1291 тыс. руб. (11 000 руб.
– 9 709 руб.), или 12%.
4.3. Оценка взаимодействия финансового и операционного рычагов.
Сила операционного рычага зависит от доли постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия, обусловливая появление предпринимательского риска.
Увеличение постоянных затрат за счет возрастани я процентов по кредиту в структуре капитала способствует наращиванию эффекта финансового рычага.

106
Одновременно операционный рычаг генерирует более сильн ый рост прибыли по сравнению с ростом объема реализации продукции
(выручки), повышая величину прибыли на одну акцию и способствуя усилению действия силы финансового рычага. Таким образом, финансовый и операционный рычаги тесно связаны между собой, взаимно усиливая друг друга.
Совокупное действие операционного и финансового рычагов выражается в сопряженном эффекте действия обоих рычагов при их взаимном умножении.
Уровень сопряженного эффекта действия обоих рычагов свидетельствует об уровне совокупного риска предприятия и показывает, на сколько процентов изменяется прибыль на одну акцию при изменении выручки на 1%.
Сочетание этих мощных рычагов может оказаться губительн ым для предприятии, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.
Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки на величину чистой прибыли.
Задача снижения совокупного риска предприятия сводится к выбору одного из трех вариантов:
1) сочетание высокого уровня эффекта финансового рычага со слабой силой воздействия операционного рычага;
2) сочетание низкого уровня эффекта финансового рычага с сильным операционным рычагом;
3) сочетание умеренных уровней эффектов финансового и операционного рычагов.
В самом общем виде критерием выбора того или иного варианта служит максимально возможная курсовая стоимость акции предприятия при минимальном риске, что достигается за счет компромисса между риском и доходностью.
Уровень сопряженного эффекта действия операционного и финансового рычагов позволяет делать плановые расчеты величин ы прибыли на одну акцию в зависимости от планируемого объема реализации
(выручки), обеспечивая возможность реализации дивидендной политики предприятия.

107
5.1. Текущие финансовые потребности и оперативное управление их
финансированием.
Текущая деятельность – это совокупность разновидностей производственной, хозяйственной, финансовой деятельности предприятия, которая не носит капитального и иного долгосрочного характера.
Финансирование текущей деятельности предприятия осуществляется путем обеспечения его текущих финансовых потребностей
(ТФП).
Существование таких потребностей для работающего предприятия носит постоянный характер.
Объем ТФП, измеряемый в рублях, меняется и имеет устойчивую тенденцию к возрастанию. Характер ТФП определяется внутренними и внешними факторами: особенностями и результатами производственной и финансовой деятельности предприятия, наличием сезонных потребностей, текущих кассовых разрывов в поступлении и расходовании денежных средств, ценами, расчетно-кассовым обслуживанием, платежной дисциплиной, организацией поставок и продаж, валютным курсом рубля, инфляцией и т.п. Последние два фактора выступают в качестве основных причин непрерывного общего возрастания денежных затрат на финансирование текущих финансовых потребностей.
Возникновение, изменение и финансирование ТФП органически связано с производством и ведением бизнеса. Формирование текущих финансовых потребностей и их финансирование осуществляются в процессе оборота и кругооборота денежных средств. ТФП выступают как потребности предприятия в краткосрочных финансовых и кредитных ресурсах.
Внешним проявлением формирования, распределения и использования финансово-кредитных ресурсов являются безналичный и налично-денежный обороты предприятия.
Денежные средства и форм ы их проявления – финансово-кредитные ресурсы и денежные фонды аккумулируются предприятием и расходуются на финансирование текущих финансовых потребностей.
Это покрытие денежных расходов выступает как целевое финансирование производства за счет источников финансирования текущей деятельности, включая временно свободные остатки денежных фондов и амортизацию. При этом финансирование ТФП осуществляется в порядке авансирования денежной формы стоимости в производство или иные виды деятельности.
Финансирование (покрытие) текущих финансовых потребностей может быть полным или частичным. Размер ТФП и степень полноты их

108
покрытия источниками финансирования не могут быть установлены по данным баланса, поскольку он не является оперативным документом, отражающим ТФП предприятия. Баланс не содержит данных о нормативной основе текущего движения денежных средств, а также о потребности в финансировании оборотных средств по вновь введенной производственной мощности, построенного и готового к запуску цеха, технологической линии и т.п. За пределами баланса находятся истинные размеры и колебания наличных финансовых ресурсов и других денежных поступлений. Баланс как итоговый и важнейший отчетный документ бухгалтерского учета показывает не финансовые потребности, а сальдовые остатки по оборотам счетов учета источников и их размещения на отчетную дату. Баланс не дает полного представления обо всех составляющих текущей деятельности предприятия, например об операциях по формированию и финансированию текущих затрат на производство и реализацию продукции.
ТФП находят полное сущностное и точное количественное проявление лишь при разработке и непрерывном уточнении прогнозных значений показателей текущих оперативных финансовых планов предприятия.
Для полного покрытия ТФП необходимы адекватные оборотные средства.
Текущие финансовые потребности отражают только потребности предприятия в собственных и заемных оборотных средствах для финансирования текущей деятельности. Отметим, что не
ТФП выступают экономической и финансовой категорией, а оборотные средства
(оборотный капитал).
Правильное понимание
ТФП непосредственно связано с денежным оборотом и природой функционирования двух родственных финансовых категорий
– оборотного капитала и оборотных средств.
ТФП предприятия определяются денежными расходами, минимально необходим ыми для осуществления непрерывной финансово-хозяйственной деятельности.
Обеспечение текущих финансовых нужд предприятия есть финансирование его минимальной
(в пределах совокупного норматива) и дополнительной потребности в оборотных средствах. Финансирование дополнительной финансовой потребности может осуществляться путем денежного авансирования в сверхнормативные запасы, а также на покрытие ненормируемых текущих потребностей, связанных с мобилизацией денежных средств и нахождением части в их расчетах. Минимальная потребность в собственных оборотных средствах (оборотном капитале) не равна текущей финансовой потребности в них, последняя всегда больше.

109
Для обеспечения дополнительного финансирования оборотных средств предприятия привлекают краткосрочные банковские кредиты и другие заемные источники. В результате сложения собственных и приравненных к ним оборотных средств предприятие получает приращение в размере суммы основного долга до срока его возврата. В качестве источника дополнительного финансирования текущих потребностей могут выступать долгосрочные банковские кредиты и займы, если они не связаны с финансированием капитал ьных вложений и иных долгосрочных инвестиций. В упрощенном виде текущие финансовые потребности предприятия могут быть представлены как потребности в собственных и приравненных к ним оборотных средствах или в чистом оборотном капитале (оборотных активах без текущих обязательств) для непрерывного финансирования текущей финансово- хозяйственной деятельности.
Финансирование ТФП – это финансирование нужд предприятия, связанных с формированием:
 производственных запасов;
 фондов обращение в виде запасов готовой продукции на складе и средств в расчетах (дебиторской задолженности);
 накоплений денежных средств для авансирования в хозяйственный оборот;
 краткосрочных финансовых вложений.
Совокупность этих вложений
(размещений средств), произведенных за счет всех источников, и предстает перед финансовым менеджером в качестве текущих активов.
Таким образом, финансирование
ТФП предприятия может трактоваться как финансирование (формирование) его текущих или краткосрочных активов. На финансирование таких активов привлекаются текущие пассивы, состоящие из источников формирования собственных и приравненных к ним оборотных средств (оборотного капитала) и заемных краткосрочных источников. Финансирование текущих активов вовсе не означает, что текущие финансовые потребности предприятия это его текущие активы. ТФП охватывают, например, бюджеты и внебюджетные платежи, которые часто не входят в дебиторскую задолженность. Уплата таких платежей может осуществляться в порядке непрерывного общего денежного кругооборота средств предприятия.
Наличие и потребность в денежных средствах, в том числе во временно свободных, включая остатки на расчетном счете (после

110
поступления выручки и ее последующего авансирования для возобновления производственного цикла), есть важный компонент ТФП предприятия и основа их реального финансирования. Достаточно ли на имеющихся на счетах предприятия денежных средств для предстоящего финансирования расходов и могут ли они удовлетворить имеющиеся минимальные постоянные и возникшие дополнительные финансовые потребности?
Существуют ли необходимость изыскания дополнительных источников финансово-кредитных ресурсов на финансирование и кредитование текущей деятельности? Эти вопросы составляют основу комплексного оперативного управления финансирования текущей деятельностью предприятия.
В связи с этим перед финансовым менеджером встают две проблемы: определение в оперативном плане величины превышения текущих расходов над поступлениями денежных средств и выбор источников покрытия той части ТФП, которая оказалась не обеспеченной деньгами. Первая проблема разрешается на основе систематического составления, корректировки и контроля за исполнением платежного календаря, вторая – на основе сочетания собственных и заемных средств, краткосрочных и долгосрочных источников финансирования.
Таким образом, текущие финансовые потребности управляемы и подлежат определению, регулированию, планированию и контролю со стороны финансовых служб. Особое значение в управлении ТФП имеет уровень организации финансовой работы на предприятии. Он определяется состоянием планово-прогнозной и контрольно- аналитической работы, регулярным оставлением, уточнением и контролем за выполнением текущего и оперативного финансовых планов.
Методология управления и финансирования ТФП отлична от методологии баланса. Финансирование текущей деятельности за счет собственных оборотных средств регулируется расходными статья ми годового (с разбивкой по кварталам) или квартального (с разбивкой по месяцам) финансового плана – баланса доходов и расходов предприятия.
Этот баланс выступает планово-прогнозной базой комплексного управления финансами предприятия, его активами и пассивами, основными и оборотными средствами (капиталом). Доходные и расходные статьи финансового плана предприятия отличны от балансовых и не повторяются в оперативных финансовых планах- прогнозах. Последние подкрепляют исполнение текущего баланса

111
доходов и расходов более детальной оперативной финансовой работой по выя влению и обеспечению финансирования всех текущих расходов.
Определение и последующее финансирование текущих финансовых потребностей в месячном (подекадном, пятидневном, ежедневном) периоде осуществляется на основе составления и исполнения платежного календаря.
При этом потребность в дополнительных источниках финансирования ТФП может определяться на любую календарную дату исходя из входных остатков денежных средств и их движения (поступления и расходования) за принят ый период. Полученное выходное сальдо (остаток) сопоставляется с принятым на предприятии постоянным минимальным остатком свободных денежных средств, который должен находиться на его операционных счетах. Нехватка денежных средств по предста вленной методологии расчета показывает текущую потребность предприятия, не покрытую собственными и заемными источниками. Она выступает ка к потребность в дополнительном краткосрочном финансировании и определяется путем сопоставления всех видов текущих поступлений денежных средств и всех направлений их расходования за планируемый период. Поступление денежных средств на финансирование текущей деятельности предприятия отражается дебетовым оборотами по расчетным, валютным и другим счетам и кредитовым оборотами по счетам учета источников поступления денежных средств. Направление источников на финансирование текущей деятельности сопровождается обратным отражением кредитовых и дебетовых оборотов по рассматриваемым балансовым счетам.
Эффективность управления текущими активами и пассивами во многом зависит от организации оборотных средств предприятий. Для этого финансовый менеджер занимается оптимизацией материально- производственных запасов и остатков готовой продукции на складе, решает задачи ликвидации отвлечений оборотных средств в просроченную дебиторскую задолженность и сверхнормативные запасы, а также реализации излишних и ненужных товарно-материальн ых ценностей, неходовых и залежалых товаров. Особенно а ктуальным является увеличение скорости оборачиваемости оборотных средств в днях. В основе длительности оборота оборотных средств лежит продолжительность производственного цикла, т.е. периода между оплатой запасов сырья и материалов и их получение на склад, а также нахождением оборотных средств в виде дебиторской задолженности.
Ускорение оборачиваемости позволяет относительно меньшими