Файл: Содержание практики (задачи практики, вопросы, подлежащие изучению) Выбор темы исследования.docx

По стоимости работ ИП предложено сгруппировать следующим образом:

- малобюджетные работы - инвестиции до 150 млн. руб.;

- среднебюджетные - от 150 млн. руб. до 500 млн. руб.;

- высокобюджетные - свыше 500 млн. руб.

В зависимости от бюджета ИП, стадии реализации и вида эффекта от ИП предлагается использовать различные комплексы методов (таблица 8):

- С использованием метода сценарных подходов и метода Монте-Карло.

- С использованием метода дерева решений. В норму дисконта не включать поправку на риск, риск учитывается значениями вероятности, полученными при экспертизе. Включает дополнительные расчеты следующих показателей: устойчивость ИП к снижению оценок вероятности успеха, предельного срока финансирования проекта и отсрочки начала инновационной технологии слияния и поглощения.

- С добавлением расчета показателя ожидаемого ЧДД с использованием дерева решений, с учетом особенностей проекта ИП. В норму дисконта не включать поправку на риск, риск учитывается значениями вероятности, полученными при экспертизе.

- Расчет эффективности инвестиций ИП по детерминированным денежным потокам (ДетДП) с учетом фактических затрат и доходов (приведенных к моменту оценки с учетом имевшей место инфляции) и уточненных входных экономических и технологических параметров проекта.

Таблица 8 - Комплексы методов оценки от слияния и поглощения (группа А)

Классификация	Стадии реализации ИП
Стоимость, млн. руб.	НИР	ОКР	Слияние и поглощение	Исполь­зование
менее 150	1	1	i	5
от 150 до 500	3	3	2	5
более 500	4	4	2	5

Наиболее часто используется комплекс 3, который рекомендует применение метода построения дерева решений (рисунок 10) к оценке от слияния и поглощения.

---

Каждая из стадий ИП характеризуются возможным исходом: успех/неудача и вероятностью (р) этих исходов. Считается, что после завершения каждого этапа необходимо принять решение о дальнейшем продолжении работ. Для расчета показателя ожидаемого ЧДД используется процедура усреднения и свертывания дерева для двух первых стадий проекта.

Построение дерева решений происходит по стандартным принципам его построения:

- квадраты-принятие решения;

- круги-случайные события;

- треугольники-окончание проекта.

---

Рис. 10 Стандартное дерево решений для оценки проекта на этапе НИР
Методы оценки экономической эффективности проектов:

-упрощенный - расчет показателей эффективности ЧДД, ВНД и дисконтированного срока окупаемости по ДетДП;

-основной - расчет показателей эффективности ЧДД, ВНД и дисконтированного срока окупаемости по ДетДП и опциональным методом;

-основной и специальные методы оценки - расчет показателей эффективности ЧДД, ВНД и дисконтированного срока окупаемости по ДетДП, опциональным методом с учетом особенностей ИП. Выбор метода оценки целевого ИП осуществляется с помощью схемы выбора метода оценки (таблица 9).
Таблица 9 - Схема выбора метода оценки целевого инвестиционного проекта ПАО НК «Роснефть»

СТОИМОСТЬ		ЭТАП ПРОЕКТА
ИП, млн.руб	НИР	ОКР	СЛИЯНИЕ И ПОГЛОЩЕНИЕ
	упрощенный	упрощенный	упрощенный
	-принятие	-принятие	-принятие
	решения о	решения о	решения о
от 0 до 150	целесообразности	целесообразности	целесообразности
		продолжения	продолжения
	реализации ИП	реализации ИП	реализации ИП; - мониторинг
	основной	основной	основной
	-принятие	- принятие	- принятие
	решения о	решения о	решения о
от 150 до 500	целесообразности	целесообразности	целесообразности
		продолжения	продолжения
	реализации ИП	реализации ИП	реализации ИП; - мониторинг
	основной	основной	основной
	и	и дополнительно	и дополнительно
	дополнительно	специальные	специальные
		методы	методы
	специальные	-принятие	- принятие
свыше 500	методы	решения о	решения о
	принятие	целесообразности	целесообразности
	решения о	продолжения	продолжения
	целесообразности реализации ИП	реализации ИП	реализации ИП; - мониторинг

---

Для оценки от слияния и поглощения, проводимой на стадии заявки и после завершения НИР следует использовать расчет ожидаемого ЧДД, ВНД и дисконтированного срока окупаемости, полученных методом дерева решений (вероятностный подход).

Фактическая эффективность инвестиций в реализацию ИП может быть определена только после завершения жизненного цикла инвестиции и требует компании специального бухгалтерского учета. Поэтому следует использовать оценку условно-фактической эффективности, которая проводится перед началом промышленного использования инвестиции с учетом фактических результатов ОПР. Для проведения оценки следует использовать формирование денежного потока в детерминированной форме. При этом необходимо учитывать прошлые затраты ИП, приведенные в сопоставимую форму с системой цен на момент проводимой оценки, будущие затраты и денежные поступления от использования результатов ИП. На основании денежного потока определяются все показатели эффективности инвестиций в реализацию ИП.

Упрощенный метод. Процедура оценки состоит в расчете показателей эффективности ЧДД, ВНД и дисконтированного срока окупаемости по ДетДП за период T реализации проекта:

(7)

где

B(t) - выручка;

KB(t) – капитальные вложения;

Зэ(t) – эксплуатационные затраты;

H(t) – налоги;

r – норма дисконта;

L – ликвидационные затраты;

t – момент времени;

T – срок окончания проекта.

Выручка рассчитывается по формуле:

(8)

где

P(t) – цена;

q(t) – объем производства

Капитальные вложения определяются по формуле:

(9)

где

Книр (t) – капитальные вложения на этапе НИР;

Кокр(t) – капитальные вложения на этапе ОКР;

Кв (t) – капитальные вложения на этапе слияния и поглощения

Эксплуатационные затраты определяются по формуле:

(10)

где

Cq - переменные эксплуатационные затраты;

С – постоянные эксплуатационные затраты

Чистый дисконтированный денежный доход опциональным методом (ОЧДД) рассчитывается по формуле, приведенной в таблице 10.

Таблица 10 - Схема выбора метода оценки целевого инвестиционного проекта группы A

---

ПОКАЗАТЕЛЬ	ФОРМУЛА РАСЧЕТА
Чистый дисконтированный доход (опциональный метод) при:	ОЧДД = Сумма строк 2-5
- неуспешном НИР и завершении проекта.
- успешном НИР, неуспешно ОКР и завершении проекта.
- успешном НИР, успешно ОКР и неуспешном слиянии и поглощении.
- успешном НИР, успешно ОКР и успешном слиянии и поглощении.

где

Рнир – вероятность успеха этапа НИР;

Рокр – вероятность успеха этапа ОКР в т.ч. ОПР;

Рв – вероятность успеха этапа Слияние и поглощение;

ЧДДнир – ЧДД этапа НИР по Дет ДП;

ЧДДокр – ЧДД этапа ОКР в т.ч. ОПР; по ДетДП;

ЧДДв – ЧДД этапа Слияние и поглощение по отрицательным ДетДП;

ЧДДв+ЧДД этапа Слияние и поглощение по ДетДП (отрицательным и положительным).

1. Оценка эффективности по разнице денежных потоков существующего производства «с проектом (с учетом ИП)» и «без проекта (без ИП)».

Денежный поток существующего производства «с учетом проекта», формируется притоками и оттоками денежных средств, вызываемыми этим производством с учетом реализацией оцениваемого проекта.

Денежный поток существующего производства «без учета проекта», формируется притоками и оттоками денежных средств, вызываемыми этим производством. Значения сальдо притоков и оттоков должны соответствовать концам каждого шага (год, квартал или месяц) расчетного периода оцениваемого проекта.

Денежный поток проекта формируется притоками и оттоками денежных средств, вызываемыми исключительно оцениваемыми инвестициями. Он рассчитывается вычитанием из каждого сальдо денежного потока с проектом соответствующего сальдо денежного потока без проекта.

2. Оценка эффективности по разнице затрат на аналог и затрат на ИП.

Оценка эффективности инвестиций в проект создания технологии (НИР, ОКР и слияние и поглощение), альтернативой которому являются инвестиции в приобретение технологии-аналога основывается на денежном потоке, полученной сравнением всех возможных затрат в течение всего оцениваемого периода.

---