Файл: 1 Структура муниципальных бумаг 5.docx

Источник: составлено автором по Облигации в России [Электронный ресурс] / Русбонд: группа Интерфакс. – Электрон. Дан. – 2019. – URL: http://www.rusbonds.ru (дата обращения: 26.12.2019).

В декабре 2017 года Московская Биржа включила в первый уровень листинга облигации Волгоградской области серии 34062. Государственный регистрационный номер выпуска – RU34062TMS0 от 20 декабря 2017 года. Данный выпуск был эмитирован объемом 7 000 000 шт., а объем в обращении составил 100 шт. Это процентные документарные облигации на предъявителя с амортизацией долга. Для включения в первый уровень листинга предъявляются следующие требования: − соответствие облигаций требованиям законодательства Российской Федерации, в том числе нормативных актов Банка России; − осуществление раскрытия информации в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации о ценных бумагах; − облигации приняты на обслуживание в Расчетном депозитарии (за исключением случаев размещения ценных бумаг); − объем выпуска не менее 1 млрд. руб.; − номинальная стоимость облигаций не превышает 50 000 руб.; − условия выпуска не содержат ограничений на обращение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц и (или) предложение неограниченному кругу лиц; − дефолт эмитента отсутствует, либо с момента прекращения обязательств, в отношении которых эмитентом был допущен дефолт, прошло не менее 3 лет; − наличие у эмитента (у выпуска облигаций) или у поручителя (гаранта) уровня кредитного рейтинга не ниже уровня, установленного Биржей. Облигации Волгоградской области имеют три главных преимущества:

1. Надежность. Облигации Волгоградской области – один из самых надёжных финансовых инструментов, доступных на рынке ценных бумаг. Финансовая успешность подтверждается многолетней историей своевременных и полных выплат.

2. Доступность. Покупка облигаций простая и понятная процедура. На территории Волгоградской области и СФО работают Агенты по продаже облигаций. Главным агентом является АО «Газпромбанк». Для приобретения облигаций областного внутреннего займа Волгоградской области необходимо обратиться в один из филиалов или офисов «Газпромбанка» на территории Волгоградской области. Облигации можно приобрести в любой день работы банка, за исключением дней приостановления действий по облигациям. За 14 дней до выплаты купонного дохода все действия, связанные с обращением облигаций, приостанавливаются.

---

Цена продажи облигации определяется каждый день путём суммирования номинальной стоимости облигации и накопленного купонного дохода. Приобрести можно только целое число облигаций. Накопленный купонный доход рассчитывается пропорционально количеству дней, прошедших от даты начала размещения облигации или даты выплаты последнего купонного дохода и пропорционально ставке купонного дохода по облигации. При приобретении облигаций инвестору выдаётся выписка с лицевого счёта, удостоверяющая право собственности на приобретённые облигации. Выписка не является ценной бумагой, поэтому её потеря или порча не влияет на права, принадлежащие владельцу ценной бумаги, так как право собственности на ценную бумагу учитывается на лицевом счёте в специализированной организации. Открытие лицевого счета у уполномоченного реестродержателя, зачисление на него облигаций, учёт облигаций на счёте и выдача выписки для физических лиц осуществляются бесплатно. Выплата купонного дохода по облигациям и номинальной стоимости при их погашении осуществляется в безналичной форме, в том числе на банковские карты.

3. Доходность. Облигации Волгоградской области зарекомендовали себя как надежный и проверенный финансовый инструмент. Фиксированная процентная ставка гарантирует доходность от 8%. Выпуск субфедеральных облигаций Волгоградской области RU34055TMS0 от 18.12.2015 – купонные документарные облигации на предъявителя. Номинальная стоимость облигации 1 000 рублей, объем эмиссии 7 000 000 шт., период обращения 2730 дней. Облигации этого выпуска относятся к облигациям с амортизацией долга, поэтому погашение будет осуществляться в 4 этапа равными долями (25% от номинала). Доходность по облигациям данного выпуска составляет 9,9% годовых, купон выплачивается 4 раза в год. Общее количество сделок по итогам размещения данного выпуска составило 18 шт., объемы размещения выпуска облигаций представлены в таблице 3.5.

Таблица 3.5 – Объемы размещения облигаций выпуска RU34055TMS0

Период размещения	Торговая площадка	Предложено		Размещено
		по номиналу	цена		по номиналу	часть %
08.11.2017	МосБиржа	3 999 900 000	-		3 999 900 000	100
26.09.2016	МосБиржа	3 000 000 000	-		3 000 000 000	100
28.12.2015	МосБиржа	7 000 000 000	-		100 000	0

---

Источник: Облигации в России [Электронный ресурс] / Русбонд : группа Интерфакс. – Электрон. Дан. – 2019. – URL: http://www.rusbonds.ru (дата обращения: 26.12.2019).

Выпуски субфедеральных облигаций Волгоградской области RU25056TMS0 и №RU25057TMS0 от 30.09.2016 – облигации областного внутреннего займа именные бездокументарные. Облигации были выпущены с номиналом 1 000 рублей в объеме 300 000 шт. Объем эмиссии составил 300 млн. руб., а объем в обращении выпусков RU25056TMS0 и №RU25057TMS0 в обращении 800 и 5 тыс. руб. соответственно. Дата погашения номинальной стоимости облигаций выпусков 05.08.2019, ставка купона 10% годовых и 10,5% соответственно, выплачивается процент 4 раза в год. Выпуск субфедеральных облигаций Волгоградской области RU25058TMS0 от 30.09.2016 – облигации областного внутреннего займа именные бездокументарные. Облигации были выпущены с номиналом 1 000 рублей в объеме 1 300 000 шт. Объем эмиссии составил 1 300 млн. руб., а в обращении 825 062 тыс. руб.

Размер купона составляет 11% годовых. Дата погашения номинальной стоимости облигаций выпуска 05.08.2019. Выпуски субфедеральных облигаций Волгоградской области RU25060TMS0 и №RU25061TMS0 от 05.07.2017 – облигации областного внутреннего займа именные бездокументарные. Облигации были выпущены с номиналом 1 000 рублей. Объем эмиссии выпуска RU25060TMS0 составил 1 500 млн. руб., а объем в обращении 850 913 тыс. руб., ставка купона 8,5%. Объем эмиссии выпуска RU25061TMS0 составил 50 млн. руб., а объем в обращении 1 000 руб., ставка купона 8%. Дата погашения номинальной стоимости облигаций выпусков 01.05.2020. Выпуск субфедеральных облигаций Волгоградской области RU25063TMS0 от 03.08.2018 – облигации областного внутреннего займа именные бездокументарные.

Номинал 1000 руб., объем эмиссии 600 000 шт., период обращения 1170 дней. Дата погашения 23.10.2021 г., размер купона 7,7% годовых. 49 Выпуск субфедеральных облигаций Волгоградской области RU25064TMS0 от 10.12.2018 номиналом 1000 рублей. Период обращения данного выпуска 1048 дней, дата погашения 23.10.2021 г., объем эмиссии 600 000 шт. Ставка купонного дохода составляет 8% годовых.

Для того, чтобы говорить о целесообразности выпуска облигаций для Волгоградской области, необходимо рассчитать их стоимость для эмитента, учитывая все расходы по организации эмиссии и обращения облигаций. Стоимость займа для эмитента определяется путем отношения расходов по обслуживанию займа к сумме привлеченных средств. Заем c помощью выпуска субфедеральных облигаций можно считать целесообразным в случае, если его стоимость меньше стоимости банковского кредита.

В случае превышения стоимости банковского кредита заем целесообразен, если: − отсутствует возможность альтернативных заимствований при наличии их явной обоснованности (инвестиционный проект, реструктуризация задолженности, поддержка социальных программ и т.д.); − эмитент осуществляет пробный заем с целью формирования имиджа на рынке.32 Стоимость облигационного займа в процентах годовых рассчитывается по формулам (4) и (5), которые используют для расчета в своих исследованиях многие экономисты:

---

где: ???????? – стоимость облигационного займа; ???? – суммарная номинальная стоимость займа; ???? – годовая ставка купона по облигационному займу (в долях единицы); ???? – срок займа (количество лет); ???????????? – чистый доход от размещения всего займа (за вычетом затрат по организации займа); ????????????1 – затраты по обслуживанию займа, осуществляемые в процессе его обращения. В свою очередь чистый доход от размещения займа рассчитывается:

(5)

где:

???????????? – доход от размещения всего займа; ????????????0 – затраты по обслуживанию займа, осуществляемые до момента или в момент его размещения. Рассчитаем стоимость облигаций на примере выпуска RU34055TMS0 двумя предложенными способами. Объем эмиссии данного выпуска составил 7 млрд. руб., сроки обращения с 28.12.2015 по 19.06.2023 (7,5 лет), ставка купона 9,9% годовых. Генеральным агентом по выпуску RU34055TMS0, заключившим с Департаментом финансов Волгоградской области госконтракт на оказание услуг по организации выпуска, размещению и обращению субфедеральных облигаций Волгоградской области 2015 года, является АО «ВТБ Капитал».

Генеральный агент выбирается на конкурсной основе в соответствии с Федеральным законом № 44-ФЗ от 05.04.2013 N 44-ФЗ «О контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд». Данная конкурсная процедура называется отбором финансовых организаций, оказывающих услуги по размещению облигаций внутренних облигационных займов Волгоградской области. Цена контракта с Генеральным агентом составляет 10 500 000 руб., 80% которых выплачивается при полном размещении, остальные 20% - ежегодно равными долями в течение 7,5 лет. Депозитарием, является Небанковская кредитная организация АО «Национальный расчетный депозитарий» (далее – НРД). С депозитарием заключается госконтракт как с единым поставщиком, т. е. без конкурсных процедур, на хранение сертификата облигаций и оказание депозитарных услуг по субфедеральным облигациям Волгоградской области.

Цена госконтракта формируется по тарифам НРД и зависит от количества облигаций, находящихся на момент заключения госконтракта на обслуживании в НРД, номинала и срока обращения облигаций. Цена госконтракта с НРД на обслуживание выпуска RU34055TMS0 составляет 445 263 руб. Эта сумма выплачивается в начале размещения единым авансовым платежом. Размещение облигаций биржевого займа Волгоградской области осуществляется только с использованием системы торгов ПАО «Московская Биржа» (далее - МосБиржа), т.к. НРД работает только с МосБиржей.

---

Госконтракт заключается с биржей после конкурсной процедуры. Все конкурсные процедуры проводятся в соответствии с федеральным законом № 44-ФЗ. 51 Услуги МосБиржи по выпуску RU34055TMS0 на сегодняшний день составляют: − 300 000 руб. выплачивается в год размещения за допуск к торгам в процессе размещения путем включения облигаций в соответствующий раздел списка ценных бумаг, допущенных к торгам биржи; − 40 000 руб. ежегодно за поддержание облигаций в соответствующем разделе списка.

Таким образом, обслуживание на бирже данного выпуска составляет 620 000 руб. Рассчитаем стоимость облигационного займа выпуска RU34055TMS0 по формулам (4) и (5):

???????????? = 7 000 000 − 445,263 − 8 400 − 300 = 6 990 854,737 тыс. руб.



Стоимость капитала, привлекаемого с помощью размещения облигационного займа, для – эмитента (С????) также рассчитывается по другой формуле:



где: ???? — номинал облигации; ???? — купонный доход; ???? — цена размещения облигации; ???? — ставка дополнительного расхода (в процентах от ????); ???? — срок облигации33 . По данной формуле сначала рассчитаем ставку дополнительного расхода по облигационному займу: оплата Генеральному агенту, НРД и Бирже:



Подставим в формулу (6) все значения и получим:



Таким образом, по формуле (6) стоимость облигационного займа для эмитента составила 9,932% годовых. Стоимость банковского кредита равна годовой ставке процента.

Волгоградская область активно использует банковское кредитование на основе госконтрактов с кредитными организациями (см. таблицу 3.6).

Таблица 3.6 – Ставки по банковским кредитам, выданным Волгоградской области по госконтрактам в 2015-2018 гг.

№ п/п	Наименование кредитора	Процентная ставка, %
		2015	2016	2017	2018
1	ПАО Сбербанк	11,87-12,7	11,86-12,7	7,85-11,86	8,4-8,86
2	ПАО Банк ВТБ	10,5-16,1	11,9-16,1	11,90-12,1	8,06-8,45
3	ПАО Совкомбанк	-	15,4	10,38-15,4	9,5
4	ПАО Бинбанк	-	-	-	8,44-8,69
5	АО Газпромбанк	-	-	9,2-9,44	-
6	АО Альфа-банк	-	-	9,71	-
7	ПАО Росбанк	17	17	17	-

---