Файл: Б. Б. Рубцов.pdf

100 размещения ценных бумаг). Благодаря андеррайтингу размещением ценных бумаг занимаются профессионально обученные лица, которые несравнимо более успешно размещают ценные бумаги, чем это сделал бы эмитент самостоятельно.
Для того, чтобы национальная экономика была конкурентной, прежде всего необходимо изучить мировую практику, ключевые инструменты, оценить их. Затем нужно применять мировой опыт, но с учетом особенностей национальной экономики. Нельзя забывать о том, что все негативные моменты на новой почве могут проявиться с новой силой, так же как и положительные стороны.
В работе выделен ряд проблем, связанных со спецификой российского рынка. Среди них можно выделить недостаточную капитализацию финансовых посредников, неуверенность в будущей ликвидности ценных бумаг, недостаточное формирование эмиссионных синдикатов и другие. С развитием практики андеррайтинга, совершенствования законодательной базы проблемы будут решаться. Разработка законодательного регулирования андеррайтинговой деятельности и адекватное использование опыта западных стран позволит достичь повышения эффективности привлечения инвестиций через механизм андеррайтинга, а также достичь улучшения финансовой стабильности и накопления капитализации фондового рынка в целом.
Андеррайтинг способен привлечь масштабные инвестиции во многие сектора фондового рынка. Кроме того андеррайтинг дает хорошую возможность заработать и при этом сильно снижает риски благодаря широкой доступности информации, прозрачности и постоянного взаимодействия различных компаний и финансовых структур. Он способен усилить конкуренцию и улучшить качество бумаг.
Результаты, полученные в ходе исследования, способствуют масштабному пониманию роли андеррайтера, его функций и практической

101 деятельности в организации и при проведении эмиссионного процесса на развивающемся российском рынке ценных бумаг. Исследование доказывает значимость института андеррайтинга и предлагает пути совершенствования последнего в России.

102
Приложения
Приложение
А
Варианты
совмещения статусов участниками размещения ценных
бумаг
Ведущий андеррайтер, со-ведущий андеррайтер, со-андеррайтер могут действовать либо от имени эмитента и за его счет, либо от своего имени и за счет эмитента, либо от своего имени и за свой счет.
Члены эмиссионного синдиката – брокеры действуют либо от имени инвестора и за его счет, либо от своего имени и за счет инвестора.
Ведущий
андеррайтер
Со
-ведущий
андеррайтер
Со
-
андеррайтер
- член
эмиссионного
синдиката
Брокер
-член
эмиссионного
синдиката
Организатор
выпуска
Со
-
организатор
выпуска
Ведущий
андеррайтер
нет нет нет да нет
Со
-ведущий
андеррайтер
нет нет нет да да
Со
-
андеррайтер
-
член
эмиссионного
синдиката
нет нет нет да да
Брокер
-член
эмиссионного
синдиката
нет нет нет да да
Организатор
выпуска
да да да да нет
Со
-организатор
выпуска
нет да да да нет

103
Приложение
Б
Временная
схема организации размещения облигационного займа
Период
Содержание
этапа
26-27 недель
Начальные переговоры эмитента с ведущим андеррайтером. Предварительная оценка условий рынка и инвестиционногй привлекательности эмитента, его способности привлекать денежные ресурсы на основе выпуска облигационных займов
23-25 недель
Предварительная оценка параметров бизнес- плана под инвестиционный проект.
Рассмотрение предприятием возможности привлечения финансирования инвестиционного проекта путем выпуска облигационного займа
Переговоры и заключение договора на обслуживание с ведущим андеррайтером.
Подготовка проекта бизнес-плана
18-19 недель
Проведение ведущим андеррайтером фондовой инвентаризации эмитента
Подбор, переговоры и заключение договоров с финансовым консультантом, правовыми, оценочной, аудиторской компаниями
Составление ведущим андеррайтером окончательного варианты бизнес-плана исходя из требований потенциальных инвесторов и гос. органов
13-17 недель
Конструирование облигационного займа ведущим андеррайтером / организатором выпуска. Составление и согласование с эмитентом Концепции выпуска облигаций
Поиск и предварительные переговоры с потенциальными инвесторами, поручителями
(гарантами). Выбор и оформление предмета залога. Завершающее согласование со всеми заинтересованными сторонами параметров облигационного займа, с которыми он будет представляться для регистрации выпуска ценных бумаг
Принятие уполномоченным органом управления эмитента решения о размещении облигаций, решения об одобрении крупных сделок и сделок, в отношении которых имеется заинтересованность (если таковы

104 связаны с размещением облигационного займа)

13-14 недель
Заключение соглашения по размещению облигаций (в качестве предварительного договора или иной формы фиксации договоренностей), формирование эмиссионного синдиката. Переговоры с платежным агентом, депозитарием, биржей, реестродержателем
Подготовка документов, необходимых для государственной регистрации выпуска облигаций. Уплата налога на операции с ценными бумагами.
Утверждение уполномоченным органом управления предприятия решения о выпуске облигаций и проспекта облигаций.
Подтверждение финансовым консультантом достоверности и полноты информации, содержащейся в проспекте облигаций.
5-12 недель
Государственная регистрация выпуска облигаций и проспекта облигаций
Изготовление бланков сертификатов облигаций (при необходимости)
Маркетинговая кампания по продвижению облигаций на рынок.
Организация андеррайтером встреч высшего управленческого персонала предприятия с инвесторами (роад-шоу)
Заключительное совещание андеррайтера с руководством предприятия-эмитента
Заключение договоров с инвесторами, заключение сделок купли-продажи облигаций в ходе первичного размещения
Подготовка отчета об итогах выпуска облигаций
Утверждение Отчета об итогах выпуска облигаций уполномоченным органом управления предприятия
1-2 недели
Государственная регистрация Отчета об итогах выпуска облигаций
Начиная
с даты листинга
Организация допуска к обращению или листинга облигаций на фондовой бирже

105
Библиография
I. Нормативные правовые акты
1.
Гражданский кодекс Российской Федерации (в четырех частях) (с последующими изменениями и дополнениями)
[от
30.11.1994].
[Электронный ресурс]. Электронные дан. – Справочная правовая система
«Консультант Плюс».
2.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями) [от 22.04.1996 г.] [Электронный ресурс].
Электронные дан. – Справочная правовая система «Консультант Плюс».
3.
Федеральный закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ (с последующими изменениями и дополнениями)
[от
26.12.1995]
[Электронный ресурс]. Электронные дан. – Справочная правовая система
«Консультант Плюс».
4.
Федеральный закон «О противодействии неравномерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» № 200-ФЗ [от 11.07.2011] [Электронный ресурс]. Электронные дан. –
Справочная правовая система «Консультант Плюс».
5.
Федеральный закон «О внесении изменения в статью 3 Закона Российской
Федерации «О налоге на операции с ценными бумагами»» №183-ФЗ [от
23.12.2003] [Электронный ресурс]. Электронные дан. – Справочная правовая система «Консультант Плюс».
6.
Инструкция Банка России № 110-И «Об обязательных нормативах банков» [от 16 января 2004 г.] [Электронный ресурс]. Электронные дан.
– Справочная правовая система «Консультант Плюс».

106 7.
Инструкции Банка России № 128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской
Федерации (с последующими изменениями и дополнениями) [от 10 марта
2006 года] [Электронный ресурс]. Электронные дан. – Справочная правовая система «Консультант Плюс».
8.
Приказ ФСФР РФ № 07-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» [от 25.01.2007]
[Электронный ресурс]. Электронные дан. – Справочная правовая система
«Консультант Плюс».
9.
Положение о порядке и условиях поддержания цен, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и
(или) товаром» № 11-2/пз-н [от 21 января 2011 г.] [Электронный ресурс].
Электронные дан. – Справочная правовая система «Консультант Плюс».
10.
Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг
(с последующими изменениями и дополнениями) (утв. приказом
Федеральной службы по финансовым рынкам от 25 января 2007 г. № 07-
4/пз-н)
II. Монографии, коллективные работы, сборники научных трудов
11.
Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов. Перевод с английского / Р.
Брейли , Р. Майерс . – М. : Олимп-Бизнес, 2004. – 1008 с.
12.
Галанов, В. А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов, А.И. Басов. – М. :
Финансы и статистика, 2006.
13.
Грегориу, Г. Н. IPO: опыт ведущих мировых экспертов. Перевод с английского / Г.Н. Грегориу. - Минск : Гревцов Паблишер, 2008. – 624 с.
14.
Ендронова, В.Н. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В.Н. Ендронова,
Т.Н. Новожилова. - М. : Магистр, 2007.

107 15.
Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу
(до 2020г.): российский фондовый рынок и создание международного финансового центра, Центр Развития Фондового рынка, Ernst & Young,
Thomas Murray, 2008 16.
Миркин Я. М. Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций / Я. М. Миркин, С. В. Лосев, Б. Б. Рубцов, И. В.
Добашина, З.А. Воробьева. – М. : Альпина Бизнес Букс, 2004. – 538 с.
17.
Миркин Я. М. Вступительные лекции к программе краткосрочных стажировок студентов Финансовой академии при Правительстве РФ в
Инвестиционной компании «Еврофинансы», 2005 г.
18.
Напольнов, А.В. Структурирование первичных публичных размещений акций российских компаний [Текст] : дис. … канд. экон. наук : 08.10.00 /
Напольнов Андрей Викторович. – М., 2011. – 308 с.
19.
Росс Геддес. IPO и последующие размещения акций / Росс Геддес. - М. :
ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007 20.
Шарп, У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. –
М. : Инфра-М, 2010. – 1028 c.
III. Статьи из периодических изданий
21.
Волков К. Стандарт СРО НФА деятельности по предоставлению услуг, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг / К. Волков // Рынок ценных бумаг. – М., 2004. - №23 22.
Гайдаев В. Дерзкие площадки / В. Гайдаев // Деньги. – М., 2008. - № 33(688)
23.
Годецкая Д. Проблемы андеррайтинга в ипотечном кредитовании / Д.
Годецкая // Рынок ценных бумаг. - М., 2008. - № 12. – С. 38-40 24.
Дашевский С. Осторожно – российские IPO / C. Дашевский // Ведомости. –
М., 2010. – № 176 (2874)

108 25.
Джабаров Э. Первичный рынок рублевых облигаций: от андеррайтинга к синдикации / Э. Джабаров // Рынок ценных бумаг. – М., 2008. - №2. – С. 45-
47 26.
Михайлович Д. Андеррайтеры выросли на корпоративных облигациях / Д.
Михайлович // Коммерсантъ-дэйли. – М., 2003. - №4. - С.14 27.
Михайлович Д. Российские андеррайтеры выходят на развивающиеся рынки / Д. Михайлович // Коммерсантъ-дэйли. - М., 2003. - № 7. - С.14.
28.
Напольнов А. IPO как инвестиционный механизм расширения бизнеса / А.
Напольнов // Инвестиционный банкинг. – М., 2006. - № 1. - С. 92-105.
29.
Напольнов А. Вторичные размещения акций – новая тенденция развития рынка капитала / А. Напольнов // Инвестиционный банкинг. – М., 2008. - № 2 (12). - С. 66-74.
30.
Напольнов А. Новая реальность инвестиционно-банковского бизнеса / А.
Напольнов // Инвестиционный банкинг. – М., 2009. - № 1 (15). - С. 99-108.
31.
Напольнов А. Роль инвестиционного банка в организации IPO / А.
Напольнов // Инвестиционный банкинг. – М., 2007. - № 2 (8). - С. 69 - 88.
32.
Напольнов А. Российский рынок IPO механизмы ценообразования / А.
Напольнов // Инвестиционный банкинг. – М., 2008. - № 1 (11). - С. 54 - 69.
33.
Новиков С. Андеррайтинг в США и России / С. Новиков, Ю. Сухановский //
Финансовый бизнес. – М., 2007. - № 3. - С. 60-66.
34.
Пахомов С. Мы будем развивать и совершенствовать институт андеррайтеров: Интервью с председателем Комитета государственных заимствований г. Москвы / С. Пахомов // Рынок ценных бумаг. - М., 2003. -
№ 15. - С.57-60.
35.
Рощина Я. Управление тщательностью андеррайтинга при ипотечном кредитовании в РФ / Я. Рощина // Вестник Моск. ун-та. - М., 2009. - № 5. -
С.14-22.

109 36.
Рыжиков С. Анализ процедуры андеррайтинга акций ОАО «РБК
Информационные Системы» / С. Рыжиков // Рынок ценных бумаг. - М.,
2003. - № 12. - С.26-32.
37.
Савинов Л. Биржевые облигации: дебют состоялся / Л. Савинов // Рынок ценных бумаг. - М., 2008. - № 14 (365).
38.
Соболев Д. IPO и договор об андеррайтинге / Д. Соболев // Рынок ценных бумаг. – М., 2006. - № 23. - С.40-42.
39.
Сухановский Ю. Андеррайтинг и возможности предприятия / Ю.
Сухановский // Человек и труд. – М., 2007. - №7. – С. 85-87 40.
Ульянова Д . IPO: вопросы, не нашедшие отражения в законодательстве /
Д. Ульянова // Рынок ценных бумаг. - М. 2005. - №15. С. 49
IV. Интернет – источники
41.
Стандарт осуществления андеррайтинга и предоставления других услуг, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг. Интернет-сайт
Национальной фондовой ассоциации http://www.nfa.ru
42.
Интернет-сайт IPO и частных размещений в России: аналитический портал http://www.offerings.ru
43.
Интернет-сайт информационного агентства Cbonds http://www.cbonds.info
44.
Интернет-сайт Бизнес FM http://www.bfm.ru
45.
Интернет-сайт Издательского дома «Коммерсантъ» http://www.kommersant.ru
46.
Интернет-сайт MyBusinessHelper: все о бизнесе в России http://mybusinesshelper.ru