Добавлен: 09.11.2023
Просмотров: 146
Скачиваний: 4
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
R
Организатор
выпуска
Эмитенты
1
ВТБ капитал
ВТБ, Армада, Etalon Group, Номос-банк, Mail.ru
Group, Дикси, Магнит
2
Morgan Stanley
ГМС группа, Мечел, Яндекс, Global Ports
Investments, НК Альянс, Магнит, Полиметалл
3
Ренессанс капитал
Энел ОГК-5, ГМС групп, Русагро, Etalon Group,
Мечел, Фосагро
4
Deutsche Bank
Номос-банк, Яндекс, Global Ports Investments,
Полиметалл
5
Goldman Sachs
Eurasia Drilling, Яндекс, Global Ports Investments,
НК Альянс
6
Credit Suisse
Eurasia Drilling, Русагро, Etalon Group, Номос-банк
7
BofA Merrill Lynch
ВТБ
8
JP Morgan
ГМС группа, Mail.ru Group
9
Тройка диалог / Сбербанк
Global Ports Investments, Фосагро
10 HSBC
Полиметалл
11 Citi
Фосагро
60
Рейтинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
77 12 Alfa Capital Markets
Русагро
13
Peter Koch GmbH
Wertpapierhandelsbank
WorldWide Papa's
14 Финам
Ютинет.Ру
Особый интерес представляет рэнкинг организаторов, а именно лидеры на основе объема сделок и их количества.
Рассмотрим рэнкинг организаторов выпуска на основе количества сделок
(табл. 2).
Таблица 2 - Рэнкинг организаторов на основе количества сделок, 2010 и 2011 года
61
Из представленных таблиц видно, что в 2011 году лидерами по количеству организованных эмиссий были Morgan Stanley, Ренессанс Капитал и
61
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
78
ВТБ Капитал, в то время как в первую тройку 2010 года входили Ренессанс
Капитал, JPMorgan и Goldman Sachs.
Для наглядности приведем пример. ОАО «Мечел» 9 сентября 2011г. на внеочередном собрании рассмотрели вопрос о заключении договора об андеррайтинге с американским банком Morgan Stanley в рамках подготовки проведения первичного публичного размещения акций (IPO) ОАО «Мечел-
Майнинг» (объединяет горнодобовыающие активы группы). Договор об андеррайтинге заключается между ОАО «Мечел», ОАО «Мечел-Майнинг»,
Morgan Stanley & Co. International и его аффилированными лицами и иными лицами, которые могут быть указаны в документе. В рамках договора андеррайтеры приобретают акции
«Мечел-Майнинга» номинальной стоимостью 7,37 руб. в количестве, которое будет указано в договоре об андеррайтинге, в форме обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок (GDR). Также, согласно условиям, предусмотрен опцион на переподписку - в количестве до 15% от количества акций, указанного в договоре об андеррайтинге. Ранее старший вице-президент «Мечела» по финансам Станислав Площенко говорил о возможном IPO «Мечел-Майнинга» во второй половине 2011г. «Лондон и Нью-Йорк - очевидные варианты (для размещения), но мы также изучим Гонконг. Главный вопрос - где мы сможем получить лучшую оценку бизнеса», - отметил тогда менеджер.Он также указал, что «Мечел» сохранит за собой контрольный пакет «Мечел-Майнинга» в случае
IPO последнего. По словам С.Площенко, на рынок может быть выведено от 10% до 25% капитала «Мечел-Майнинга», при этом в размещении будут участвовать только новые акции.
62 62
Акционеры “Мечела” 9 сентября рассмотрят вопрос о заключении договора об андеррайтинге с
Morgan Stanley, http://www.bg-is.com/index.php?option=com_content&view=article&id=1436&Itemid=1453
79
Перейдем к рассмотрению рэнкинга организаторов выпуска на основе объема сделок (табл. 3).
Таблица 3 - Рэнкинг организаторов на основе объема сделок, 2011 года
63
На первом месте среди организаторов выпуска стоит Merrill Lynch, на долю которого приходится 18% объема IPO&SPO. На втором месте Morgan
Stanley (17% общего объема), на третьем - Deutsche Bank – 12%.
В 2010 году лидеры на российском рынке были другие: на первом месте
BNP Paribas с 2,237 млн $, на втором месте Credit Suisse (2, 237 млн $), на третьем
– JPMorgan (2,161 млн $), доля каждого из которых составляла 16% общего объема. Merrill Lynch был на 11 месте с 241 млн $ размещений (2%), Morgan
Stanley на 7 месте – 766 млн $ (6%), Deutsche Bank на 10 месте с 388 млн $ (или 3% общего объема).
Приведем наглядно рэнкинг организаторов по итогам 2010 года (табл. 4).
Таблица 4 - Рэнкинг организаторов на основе объема сделок, 2010 год
64 63
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
80
Перейдем к анализу андеррайтеров по схеме, использованной выше при анализе организаторов.
Рейтинг андеррайтеров 2011 года представлен в таблице 5.
Таблица 5 - Рейтинг андеррайтеров, 2011 65
#
Underwriter
Эмитенты
1-2
ВТБ капитал
ВТБ, Армада, Etalon Group, Номос-банк, Мечел, Mail.ru Group,
Дикси, Полиметалл
1-2
Deutsche Bank
ВТБ, Номос-банк, Яндекс, Global Ports Investments,
Полиметалл
3
Morgan Stanley
ГМС групп, Мечел, Яндекс, Global Ports Investments, НК
Альянс, Магнит, Полиметалл
4
Ренессанс капитал
Энел ОГК-5, ГМС групп, Русагро, Etalon Group, Мечел,
Фосагро
5
Credit Suisse
Eurasia Drilling, Русагро, Etalon Group, Номос-банк, Фосагро
6
Goldman Sachs
Eurasia Drilling, Яндекс, Global Ports Investments, НК Альянс
7
BofA Merrill Lynch
ВТБ
64
Рейтинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
65
Рейтинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
81 8
JP Morgan
ГМС Групп, Mail.ru Group
9
Citi
Номос-банк, Фосагро
10
Тройка диалог
Global Ports Investments, Фосагро
11
HSBC
Полиметалл
12
Alfa Capital Markets
Русагро
13
BMO Capital Markets
Фосагро
14
Collins Stewart
Полиметалл
15-16
Piper Jaffray
Яндекс
15-16
Pacific Crest Securities
Яндекс
17
Peter Koch GmbH
Wertpapierhandelsbank
WorldWide Papa's
18
Газпромбанк
Армада
19
Финам
Ютинет.Ру
20
Алор Инвест
Ютинет.Ру
21
Балтинвестбанк
Ютинет.Ру
Интересно отметить, что если среди организаторов выпуска лидирующие позиции занимают иностранные банки и инвесткомпании, то среди андеррайтеров на первое место вышел отечественный ВТБ Капитал наряду с
Deutsche Bank. ВТБ Капитал занял лидирующую позицию благодаря тому, что находился на первом месте по количеству сделок, Deutsche Bank по данному показателю был ниже – на 4 месте. По объему IPO&SPO Deutche Bank опережает ВТБ Капитал (2, 058 млн.$ против 1,148 млн.$). Поэтому интересно проанализировать рэнкинг андеррайтеров, а именно, распределение на основе объема сделок и их количества.
Как было упомянуто выше, лидером по количеству сделок в 2011 году был ВТБ Капитал (8 сделок), что составляет 15% от общего числа сделок этого периода. На втором месте Morgan Stanley, на долю которого приходится 13% (7 сделок). Интересно, что в 2010 году на долю Morgan Stanley приходилось только 5% общего количества сделок, на втором месте по данному показателю в 2010 году была Тройка Диалог (6 сделок, что составило 8%). Лидером же был
Ренессанс Капитал (8 сделок или 10% общего количества), который в 2011 году опустился до 3 места (6 сделок, что составило 11%).
82
Таблица 6 - Рэнкинг__андеррайтеров_по_объему_IPOSPO,_2011_год_,_млн_.$'>Рэнкинг андеррайтеров на основе количества и объема сделок, 2011 год
66 2,058 1,487 1,148 952 948 723 618 346 243 201 148 110 49 22 20 20 20 11 5
5 5
Deutsche Ba nk
Morga n Sta nley
ВТБ капитал
Ренессанс капитал
BofA Merrill Lynch
Credit Suisse
Goldma n Sa chs
JP Morga n
Citi
HSBC
Тройка диалог
Alfa Ca pita l Ma rkets
BMO Ca pita l Ma rkets
Collins Stewa rt
Piper Ja ffra y
Pa cific Crest Securities
Peter Koch GmbH Wertpa pierha ndelsba nk
Газпромбанк
Фина м
Алор Инвест
Балтинвестбанк
Рэнкинг
андеррайтеров по объему IPO&SPO, 2011 год ,
млн
.$
Объем сделок, млн.$
Таблица 7 - Рэнкинг андеррайтеров на основе количества и объема сделок, 2010 год
67 66
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
67
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
83 4,161 3,657 3,287 2,478 2,478 2,478 2,293 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,161 1,957 1,678 915 912 400 388 241 241 241 241 239
ВТБ Капитал
Тройка Диалог
Ренессанс Капитал
BOC Int.
BofA Merrill Lynch
Liberum Ca pita l
ING Ba nk
Сбербанк
ABN AMRO
BNP Pa riba s
CLSA
Credit Suisse
ICBC
Ma cqua rie Ca pita l
NATIXIS
Nomura
Societe Genera le
UniCredit CAIB
JPMorga n
Goldma n Sa chs
Morga n Sta nley
UBS
Pa cific Crest Securities
ТКБ Капитал
Deutsche Ba nk
CMB Interna tiona l Ca pita l
Guota i Juna n Securities
Orienta l Pa tron Securities
Sun Hung Ka i Int.
Прочие
Рэнкинг
андеррайтеров по объему IPO&SPO,
2010 год , млн.$
Объем сделок, млн.$
Мы провели подробный анализ российского рынка публичных размещений. Перейдем к анализу деятельности андеррайтеров на рынке облигаций.
84
3.2.2. Анализ деятельности банков в области андеррайтинга на рынке
облигаций
в России.
Изучив рэнкинги организаторов выпусков и андеррайтеров, проведем анализ деятельности инвестиционных банков в сфере андеррайтинга за первый квартал 2012 года.
Отличительная черта рэнкингов – объективность, независимость результата и возможность отранжировать исходный список любому интересующему показателю. Анализ строится исходя из следующего количества учтенных эмиссий облигаций (период 01.01.2012 – 31.03.2012):
Таблица 8 - Структура эмиссий облигаций
68
Вид
учитываемой эмиссии
Количество
Сумма
, млн руб
%
Корпоративные облигации (все выпуски)
57 318,007 52%
Корпоративные облигации
(рыночные выпуски)
51 293,390 48%
Муниципальные облигации
1 700 0%
Итого
109 612,098 100%
За первый квартал 2012 года в первую десятку организаторов выпуска
(рассматриваем все выпуски, не только рыночные) входят следующие банки:
ВТБ Капитал, Тройка Диалог / Сбербанк, Газпромбанк, Райффайзенбанк, ФК
Уралсиб, Промсвязьбанк, Альфа-Банк, ВЭБ Капитал, ЮниКредит Банк, КБ
Ситибанк. Всего же за период было 22 организатора выпуска. общая сумма привлеченных средств составила 318, 708 млн рублей (рис. 8)
68
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
85
Рисунок 8 - Рэнкинг организаторов выпусков облигаций всех выпусков за первый квартал
2012 года
69
ВТБ Капитал организовал выпуск эмиссии объемом 73, 853 млн. рублей
(13 эмитентов, 23 эмиссии), что составляет 23% общего объема. Тройка Диалог /
Сбербанк – на втором месте с 69, 667 млн. рублей (16 эмитентов, 23 эмиссии), что составляет 22%.
В настоящий момент ОАО «Сбербанк России» и ЗАО ИК «Тройка
Диалог» находятся в процессе объединения в единую группу лиц. До момента официального объявления компаниями о завершении такого объединения, указанные компании являются самостоятельными, не аффилированными друг с другом юридическими лицами и указанный рейтинг отражает рейтинг ЗАО ИК
«Тройка Диалог», включая сделки ОАО «Сбербанк России».
Следует отметить, что практически все представленные выпуски относятся к корпоративному сектору экономики (318, 008 млн. руб. из общей суммы в 378, 008 млн. руб.). На муниципальном секторе за первый квартал
69
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
86 2012 года действовал лишь АКБ Росбанк – была осуществлена эмиссия облигаций в Ярославской области на сумму 700 млн. рублей.
Так как практически все выпуски облигаций относятся к корпоративному сектору, имеет смысл проанализировать его подробней, а именно какова доля финансовых и нефинансовых институтов (табл. 9, рис. 9).
Таблица 9 - Структура деятельности организаторов в разрезе сегментов рынка
70
Тип
института
Сумма
, млн руб
Нефинансовые институты
133,553
Финансовые институты и банки
184,455
Итого
318,008
Рисунок 9 - Структура деятельности организаторов в разрезе сегментов рынка
71
Из диаграммы видно, что большая часть приходится на финансовые институты и банки. Рассмотрим подробней данные сегменты, анализируя организаторов, действующих на них.
Таблица 10 - Деятельность организаторов в разрезе сегментов рынка
72
70
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
71
Там же
72
Там же
87
В таблицу вошли инвестиционные банки, входящие в первую десятку организаторов выпуска как на финансовом, так и на нефинансовом секторе, а также на одном из них.
Из таблицы видно, что ВТБ Капитал, Тройка Диалог / Сбербанк и
Газпромбанк являются лидерами в обоих секторах. Промсвязьбанк активен на финансовом секторе, в то время как на нефинансовом его доля составляет лишь менее 1% от общей суммы привлеченных средств. Также среди лидеров финансовый сектор преобладает в деятельности ВТБ Капитала, Газпромбанка и
ФК «Уралсиб». Тройка Диалог / Сбербанк и Райффайзенбанк более активны в организации выпусков облигаций нефинансовых компаний. Часть банков и инвестиционных компаний специализируются на одном из секторов. Так, например, ЮниКредит Банк, КБ Ситибанк и Банк Зенит входят в первую десятку организаторов на финансовом секторе, однако на нефинансовом за первый квартал 2012 года они не представлены. ИК «Лидер», Банк «Открытие» и Углеметбанк, напротив же, выступали организаторами выпуска лишь для нефинансовых институтов.
Наглядно данная структура представлена на рис 10.
88
Рисунок 10 - Деятельность организаторов в разрезе сегментов рынка
73
Для диаграммы, как и для таблицы, использовались инвестиционные банки, входящие в первую десятку либо по одному из типов институтов, так и лидеры по обоим на финансовом и нефинансовом секторе одновременно.
Теперь проведем анализ рыночных выпусков облигаций. Из анализа видно, что картина, наблюдавшаяся при изучении всех выпусков, в целом сохраняется. На первом месте идет ВТБ Капитал (72, 025 млн. руб., 12 эмитентов, 22 эмиссии). На его долю приходится 23% общей суммы привлеченных средств. Следом за лидером идут Тройка Диалог / Сбербанк (53,
73
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
89 442 млн. руб., 14 эмитентов, 21 эмиссия) – что составляет 17%, Газпромбанк
(34, 172 млн. руб., 7 эмитентов, 9 эмиссий) – 11% общей суммы,
Райффайзенбанк, ФК Уралсиб, Промсвязьбанк, Альфа-Банк, ВЭБ Капитал,
ЮниКредит Банк, КБ Ситибанк. Всего же за период действовал 21 организатор выпуска на данном секторе, общая сумма привлеченных средств составила 294,
090 млн. рублей (рис. 11).
Рисунок 11 - Объем размещений рыночных выпусков облигаций
74
Перейдем к рассмотрению деятельности инвестиционных банков - андеррайтеров.
За первый квартал 2012 года в первую десятку рейтинга андеррайтеров на внутреннем рынке облигаций в России за период вошли следующие инвестиционные банки:
ВТБ
Капитал,
Тройка
Диалог/Сбербанк,
Райффайзенбанк, Альфа – Банк, ФК Уралсиб, ВЭБ Капитал, Промсвязьбанк, КБ
Ситибанк, Глобэксбанк, ЮниКредит Банк.
Всего же за этот период на внутреннем рынке в России действовали 109 андеррайтеров, общая сумма заимствований составила 284, 905 млн. рублей.
75 74
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
75
Там же
90
Проанализировав предоставленные данные, можно сделать ряд выводов.
Со значительным отрывом лидируют ВТБ Капитал (объем заимствовований составляет 67,281 млн. рублей) и Тройка Диалог / Сбербанк (63,574 млн. рублей).
ВТБ Капитал выступал андеррайтером для 13 эмитентов в 23 эмиссиях, для Тройки Диалога / Сбербанка цифры 16 и 23 соответственно. Для всех остальных андеррайтеров количество эмитентов и эмиссий значительно ниже.
Исключение составляют Промсвязьбанк (12 эмитентов, 15 эмиссиий) и
ГЛОБЭКСБАНК (10 эмитентов, 15 эмиссий), однако общая сумма в млн рублях значительно отстает от лидеров (9,133 млн. руб. у Промсвязьбанка и 6,425 у
ГЛОБЭКСБАНКа).
Рассматривая андеррайтеров на корпоративном сегменте внутреннего рынка, в числе занимающих наивысшие места в рейтинге, выделяются ВТБ
Капитал (67,281 млн. рублей, 13 эмитентов, 23 эмиссии) и ИК Тройка Диалог /
Сбербанк (63,574 млн. руб, 16 эмитентов, 23 эмиссий). Также в первую десятку попали Райффайзенбанк, Альфа-Банк, ФК Уралсиб, ВЭБ Капитал,
Промсвязьбанк, КБ Ситибанк, ГЛОБЭКСБАНК, ЮниКредит Банк. Другими словами, несмотря на некоторые изменения, мы видим картину, сходную с рассмотренной выше. Всего же данном секторе за указанный период был задействовано 109 андеррайтеров, общий объем заимствований составил
284,205 млн. рублей.
Общая динамика эмиссий облигаций, андеррайтерами и организаторами выпусков которых являлись российские инвестиционные банки, представлена на рис. 12.
Организатор
выпуска
Эмитенты
1
ВТБ капитал
ВТБ, Армада, Etalon Group, Номос-банк, Mail.ru
Group, Дикси, Магнит
2
Morgan Stanley
ГМС группа, Мечел, Яндекс, Global Ports
Investments, НК Альянс, Магнит, Полиметалл
3
Ренессанс капитал
Энел ОГК-5, ГМС групп, Русагро, Etalon Group,
Мечел, Фосагро
4
Deutsche Bank
Номос-банк, Яндекс, Global Ports Investments,
Полиметалл
5
Goldman Sachs
Eurasia Drilling, Яндекс, Global Ports Investments,
НК Альянс
6
Credit Suisse
Eurasia Drilling, Русагро, Etalon Group, Номос-банк
7
BofA Merrill Lynch
ВТБ
8
JP Morgan
ГМС группа, Mail.ru Group
9
Тройка диалог / Сбербанк
Global Ports Investments, Фосагро
10 HSBC
Полиметалл
11 Citi
Фосагро
60
Рейтинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
77 12 Alfa Capital Markets
Русагро
13
Peter Koch GmbH
Wertpapierhandelsbank
WorldWide Papa's
14 Финам
Ютинет.Ру
Особый интерес представляет рэнкинг организаторов, а именно лидеры на основе объема сделок и их количества.
Рассмотрим рэнкинг организаторов выпуска на основе количества сделок
(табл. 2).
Таблица 2 - Рэнкинг организаторов на основе количества сделок, 2010 и 2011 года
61
Из представленных таблиц видно, что в 2011 году лидерами по количеству организованных эмиссий были Morgan Stanley, Ренессанс Капитал и
61
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
78
ВТБ Капитал, в то время как в первую тройку 2010 года входили Ренессанс
Капитал, JPMorgan и Goldman Sachs.
Для наглядности приведем пример. ОАО «Мечел» 9 сентября 2011г. на внеочередном собрании рассмотрели вопрос о заключении договора об андеррайтинге с американским банком Morgan Stanley в рамках подготовки проведения первичного публичного размещения акций (IPO) ОАО «Мечел-
Майнинг» (объединяет горнодобовыающие активы группы). Договор об андеррайтинге заключается между ОАО «Мечел», ОАО «Мечел-Майнинг»,
Morgan Stanley & Co. International и его аффилированными лицами и иными лицами, которые могут быть указаны в документе. В рамках договора андеррайтеры приобретают акции
«Мечел-Майнинга» номинальной стоимостью 7,37 руб. в количестве, которое будет указано в договоре об андеррайтинге, в форме обыкновенных акций и глобальных депозитарных расписок (GDR). Также, согласно условиям, предусмотрен опцион на переподписку - в количестве до 15% от количества акций, указанного в договоре об андеррайтинге. Ранее старший вице-президент «Мечела» по финансам Станислав Площенко говорил о возможном IPO «Мечел-Майнинга» во второй половине 2011г. «Лондон и Нью-Йорк - очевидные варианты (для размещения), но мы также изучим Гонконг. Главный вопрос - где мы сможем получить лучшую оценку бизнеса», - отметил тогда менеджер.Он также указал, что «Мечел» сохранит за собой контрольный пакет «Мечел-Майнинга» в случае
IPO последнего. По словам С.Площенко, на рынок может быть выведено от 10% до 25% капитала «Мечел-Майнинга», при этом в размещении будут участвовать только новые акции.
62 62
Акционеры “Мечела” 9 сентября рассмотрят вопрос о заключении договора об андеррайтинге с
Morgan Stanley, http://www.bg-is.com/index.php?option=com_content&view=article&id=1436&Itemid=1453
79
Перейдем к рассмотрению рэнкинга организаторов выпуска на основе объема сделок (табл. 3).
Таблица 3 - Рэнкинг организаторов на основе объема сделок, 2011 года
63
На первом месте среди организаторов выпуска стоит Merrill Lynch, на долю которого приходится 18% объема IPO&SPO. На втором месте Morgan
Stanley (17% общего объема), на третьем - Deutsche Bank – 12%.
В 2010 году лидеры на российском рынке были другие: на первом месте
BNP Paribas с 2,237 млн $, на втором месте Credit Suisse (2, 237 млн $), на третьем
– JPMorgan (2,161 млн $), доля каждого из которых составляла 16% общего объема. Merrill Lynch был на 11 месте с 241 млн $ размещений (2%), Morgan
Stanley на 7 месте – 766 млн $ (6%), Deutsche Bank на 10 месте с 388 млн $ (или 3% общего объема).
Приведем наглядно рэнкинг организаторов по итогам 2010 года (табл. 4).
Таблица 4 - Рэнкинг организаторов на основе объема сделок, 2010 год
64 63
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
80
Перейдем к анализу андеррайтеров по схеме, использованной выше при анализе организаторов.
Рейтинг андеррайтеров 2011 года представлен в таблице 5.
Таблица 5 - Рейтинг андеррайтеров, 2011 65
#
Underwriter
Эмитенты
1-2
ВТБ капитал
ВТБ, Армада, Etalon Group, Номос-банк, Мечел, Mail.ru Group,
Дикси, Полиметалл
1-2
Deutsche Bank
ВТБ, Номос-банк, Яндекс, Global Ports Investments,
Полиметалл
3
Morgan Stanley
ГМС групп, Мечел, Яндекс, Global Ports Investments, НК
Альянс, Магнит, Полиметалл
4
Ренессанс капитал
Энел ОГК-5, ГМС групп, Русагро, Etalon Group, Мечел,
Фосагро
5
Credit Suisse
Eurasia Drilling, Русагро, Etalon Group, Номос-банк, Фосагро
6
Goldman Sachs
Eurasia Drilling, Яндекс, Global Ports Investments, НК Альянс
7
BofA Merrill Lynch
ВТБ
64
Рейтинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
65
Рейтинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
81 8
JP Morgan
ГМС Групп, Mail.ru Group
9
Citi
Номос-банк, Фосагро
10
Тройка диалог
Global Ports Investments, Фосагро
11
HSBC
Полиметалл
12
Alfa Capital Markets
Русагро
13
BMO Capital Markets
Фосагро
14
Collins Stewart
Полиметалл
15-16
Piper Jaffray
Яндекс
15-16
Pacific Crest Securities
Яндекс
17
Peter Koch GmbH
Wertpapierhandelsbank
WorldWide Papa's
18
Газпромбанк
Армада
19
Финам
Ютинет.Ру
20
Алор Инвест
Ютинет.Ру
21
Балтинвестбанк
Ютинет.Ру
Интересно отметить, что если среди организаторов выпуска лидирующие позиции занимают иностранные банки и инвесткомпании, то среди андеррайтеров на первое место вышел отечественный ВТБ Капитал наряду с
Deutsche Bank. ВТБ Капитал занял лидирующую позицию благодаря тому, что находился на первом месте по количеству сделок, Deutsche Bank по данному показателю был ниже – на 4 месте. По объему IPO&SPO Deutche Bank опережает ВТБ Капитал (2, 058 млн.$ против 1,148 млн.$). Поэтому интересно проанализировать рэнкинг андеррайтеров, а именно, распределение на основе объема сделок и их количества.
Как было упомянуто выше, лидером по количеству сделок в 2011 году был ВТБ Капитал (8 сделок), что составляет 15% от общего числа сделок этого периода. На втором месте Morgan Stanley, на долю которого приходится 13% (7 сделок). Интересно, что в 2010 году на долю Morgan Stanley приходилось только 5% общего количества сделок, на втором месте по данному показателю в 2010 году была Тройка Диалог (6 сделок, что составило 8%). Лидером же был
Ренессанс Капитал (8 сделок или 10% общего количества), который в 2011 году опустился до 3 места (6 сделок, что составило 11%).
82
Таблица 6 - Рэнкинг__андеррайтеров_по_объему_IPOSPO,_2011_год_,_млн_.$'>Рэнкинг андеррайтеров на основе количества и объема сделок, 2011 год
66 2,058 1,487 1,148 952 948 723 618 346 243 201 148 110 49 22 20 20 20 11 5
5 5
Deutsche Ba nk
Morga n Sta nley
ВТБ капитал
Ренессанс капитал
BofA Merrill Lynch
Credit Suisse
Goldma n Sa chs
JP Morga n
Citi
HSBC
Тройка диалог
Alfa Ca pita l Ma rkets
BMO Ca pita l Ma rkets
Collins Stewa rt
Piper Ja ffra y
Pa cific Crest Securities
Peter Koch GmbH Wertpa pierha ndelsba nk
Газпромбанк
Фина м
Алор Инвест
Балтинвестбанк
Рэнкинг
андеррайтеров по объему IPO&SPO, 2011 год ,
млн
.$
Объем сделок, млн.$
Таблица 7 - Рэнкинг андеррайтеров на основе количества и объема сделок, 2010 год
67 66
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
67
Рэнкинг построен на основании данных портала offerings.ru, http://www.offerings.ru/market/member/reiting
83 4,161 3,657 3,287 2,478 2,478 2,478 2,293 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,237 2,161 1,957 1,678 915 912 400 388 241 241 241 241 239
ВТБ Капитал
Тройка Диалог
Ренессанс Капитал
BOC Int.
BofA Merrill Lynch
Liberum Ca pita l
ING Ba nk
Сбербанк
ABN AMRO
BNP Pa riba s
CLSA
Credit Suisse
ICBC
Ma cqua rie Ca pita l
NATIXIS
Nomura
Societe Genera le
UniCredit CAIB
JPMorga n
Goldma n Sa chs
Morga n Sta nley
UBS
Pa cific Crest Securities
ТКБ Капитал
Deutsche Ba nk
CMB Interna tiona l Ca pita l
Guota i Juna n Securities
Orienta l Pa tron Securities
Sun Hung Ka i Int.
Прочие
Рэнкинг
андеррайтеров по объему IPO&SPO,
2010 год , млн.$
Объем сделок, млн.$
Мы провели подробный анализ российского рынка публичных размещений. Перейдем к анализу деятельности андеррайтеров на рынке облигаций.
84
3.2.2. Анализ деятельности банков в области андеррайтинга на рынке
облигаций
в России.
Изучив рэнкинги организаторов выпусков и андеррайтеров, проведем анализ деятельности инвестиционных банков в сфере андеррайтинга за первый квартал 2012 года.
Отличительная черта рэнкингов – объективность, независимость результата и возможность отранжировать исходный список любому интересующему показателю. Анализ строится исходя из следующего количества учтенных эмиссий облигаций (период 01.01.2012 – 31.03.2012):
Таблица 8 - Структура эмиссий облигаций
68
Вид
учитываемой эмиссии
Количество
Сумма
, млн руб
%
Корпоративные облигации (все выпуски)
57 318,007 52%
Корпоративные облигации
(рыночные выпуски)
51 293,390 48%
Муниципальные облигации
1 700 0%
Итого
109 612,098 100%
За первый квартал 2012 года в первую десятку организаторов выпуска
(рассматриваем все выпуски, не только рыночные) входят следующие банки:
ВТБ Капитал, Тройка Диалог / Сбербанк, Газпромбанк, Райффайзенбанк, ФК
Уралсиб, Промсвязьбанк, Альфа-Банк, ВЭБ Капитал, ЮниКредит Банк, КБ
Ситибанк. Всего же за период было 22 организатора выпуска. общая сумма привлеченных средств составила 318, 708 млн рублей (рис. 8)
68
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
85
Рисунок 8 - Рэнкинг организаторов выпусков облигаций всех выпусков за первый квартал
2012 года
69
ВТБ Капитал организовал выпуск эмиссии объемом 73, 853 млн. рублей
(13 эмитентов, 23 эмиссии), что составляет 23% общего объема. Тройка Диалог /
Сбербанк – на втором месте с 69, 667 млн. рублей (16 эмитентов, 23 эмиссии), что составляет 22%.
В настоящий момент ОАО «Сбербанк России» и ЗАО ИК «Тройка
Диалог» находятся в процессе объединения в единую группу лиц. До момента официального объявления компаниями о завершении такого объединения, указанные компании являются самостоятельными, не аффилированными друг с другом юридическими лицами и указанный рейтинг отражает рейтинг ЗАО ИК
«Тройка Диалог», включая сделки ОАО «Сбербанк России».
Следует отметить, что практически все представленные выпуски относятся к корпоративному сектору экономики (318, 008 млн. руб. из общей суммы в 378, 008 млн. руб.). На муниципальном секторе за первый квартал
69
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
86 2012 года действовал лишь АКБ Росбанк – была осуществлена эмиссия облигаций в Ярославской области на сумму 700 млн. рублей.
Так как практически все выпуски облигаций относятся к корпоративному сектору, имеет смысл проанализировать его подробней, а именно какова доля финансовых и нефинансовых институтов (табл. 9, рис. 9).
Таблица 9 - Структура деятельности организаторов в разрезе сегментов рынка
70
Тип
института
Сумма
, млн руб
Нефинансовые институты
133,553
Финансовые институты и банки
184,455
Итого
318,008
Рисунок 9 - Структура деятельности организаторов в разрезе сегментов рынка
71
Из диаграммы видно, что большая часть приходится на финансовые институты и банки. Рассмотрим подробней данные сегменты, анализируя организаторов, действующих на них.
Таблица 10 - Деятельность организаторов в разрезе сегментов рынка
72
70
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
71
Там же
72
Там же
87
В таблицу вошли инвестиционные банки, входящие в первую десятку организаторов выпуска как на финансовом, так и на нефинансовом секторе, а также на одном из них.
Из таблицы видно, что ВТБ Капитал, Тройка Диалог / Сбербанк и
Газпромбанк являются лидерами в обоих секторах. Промсвязьбанк активен на финансовом секторе, в то время как на нефинансовом его доля составляет лишь менее 1% от общей суммы привлеченных средств. Также среди лидеров финансовый сектор преобладает в деятельности ВТБ Капитала, Газпромбанка и
ФК «Уралсиб». Тройка Диалог / Сбербанк и Райффайзенбанк более активны в организации выпусков облигаций нефинансовых компаний. Часть банков и инвестиционных компаний специализируются на одном из секторов. Так, например, ЮниКредит Банк, КБ Ситибанк и Банк Зенит входят в первую десятку организаторов на финансовом секторе, однако на нефинансовом за первый квартал 2012 года они не представлены. ИК «Лидер», Банк «Открытие» и Углеметбанк, напротив же, выступали организаторами выпуска лишь для нефинансовых институтов.
Наглядно данная структура представлена на рис 10.
88
Рисунок 10 - Деятельность организаторов в разрезе сегментов рынка
73
Для диаграммы, как и для таблицы, использовались инвестиционные банки, входящие в первую десятку либо по одному из типов институтов, так и лидеры по обоим на финансовом и нефинансовом секторе одновременно.
Теперь проведем анализ рыночных выпусков облигаций. Из анализа видно, что картина, наблюдавшаяся при изучении всех выпусков, в целом сохраняется. На первом месте идет ВТБ Капитал (72, 025 млн. руб., 12 эмитентов, 22 эмиссии). На его долю приходится 23% общей суммы привлеченных средств. Следом за лидером идут Тройка Диалог / Сбербанк (53,
73
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
89 442 млн. руб., 14 эмитентов, 21 эмиссия) – что составляет 17%, Газпромбанк
(34, 172 млн. руб., 7 эмитентов, 9 эмиссий) – 11% общей суммы,
Райффайзенбанк, ФК Уралсиб, Промсвязьбанк, Альфа-Банк, ВЭБ Капитал,
ЮниКредит Банк, КБ Ситибанк. Всего же за период действовал 21 организатор выпуска на данном секторе, общая сумма привлеченных средств составила 294,
090 млн. рублей (рис. 11).
Рисунок 11 - Объем размещений рыночных выпусков облигаций
74
Перейдем к рассмотрению деятельности инвестиционных банков - андеррайтеров.
За первый квартал 2012 года в первую десятку рейтинга андеррайтеров на внутреннем рынке облигаций в России за период вошли следующие инвестиционные банки:
ВТБ
Капитал,
Тройка
Диалог/Сбербанк,
Райффайзенбанк, Альфа – Банк, ФК Уралсиб, ВЭБ Капитал, Промсвязьбанк, КБ
Ситибанк, Глобэксбанк, ЮниКредит Банк.
Всего же за этот период на внутреннем рынке в России действовали 109 андеррайтеров, общая сумма заимствований составила 284, 905 млн. рублей.
75 74
На основе рэнкинга инвестиционных банков за 01.01.2012 - 31.03.2012, http://www.cbonds.info/ib/ib-rating.php/2012/1/RU#ib-bonds
75
Там же
90
Проанализировав предоставленные данные, можно сделать ряд выводов.
Со значительным отрывом лидируют ВТБ Капитал (объем заимствовований составляет 67,281 млн. рублей) и Тройка Диалог / Сбербанк (63,574 млн. рублей).
ВТБ Капитал выступал андеррайтером для 13 эмитентов в 23 эмиссиях, для Тройки Диалога / Сбербанка цифры 16 и 23 соответственно. Для всех остальных андеррайтеров количество эмитентов и эмиссий значительно ниже.
Исключение составляют Промсвязьбанк (12 эмитентов, 15 эмиссиий) и
ГЛОБЭКСБАНК (10 эмитентов, 15 эмиссий), однако общая сумма в млн рублях значительно отстает от лидеров (9,133 млн. руб. у Промсвязьбанка и 6,425 у
ГЛОБЭКСБАНКа).
Рассматривая андеррайтеров на корпоративном сегменте внутреннего рынка, в числе занимающих наивысшие места в рейтинге, выделяются ВТБ
Капитал (67,281 млн. рублей, 13 эмитентов, 23 эмиссии) и ИК Тройка Диалог /
Сбербанк (63,574 млн. руб, 16 эмитентов, 23 эмиссий). Также в первую десятку попали Райффайзенбанк, Альфа-Банк, ФК Уралсиб, ВЭБ Капитал,
Промсвязьбанк, КБ Ситибанк, ГЛОБЭКСБАНК, ЮниКредит Банк. Другими словами, несмотря на некоторые изменения, мы видим картину, сходную с рассмотренной выше. Всего же данном секторе за указанный период был задействовано 109 андеррайтеров, общий объем заимствований составил
284,205 млн. рублей.
Общая динамика эмиссий облигаций, андеррайтерами и организаторами выпусков которых являлись российские инвестиционные банки, представлена на рис. 12.