Файл: 1. Характеристика основных теорий финансовых рисков.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.11.2023
Просмотров: 285
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
, возрастает на сумму TS налогового щита.
В финансовом менеджменте, например, при планировании лизинга, используют налог. щиты: амортизации, %-ов, по кредитам и а/п. Несмотря на широкое распространение данного термина в западных странах, в РК применение технологий, скрывающихся за этим понятием, широко, но не всегда осознанно. На практике каз.предприятиями применяются таки виды налоговых щитов как амортизация, вычеты на мед. расходы, сокращенную стоимость имущества, и благотворительные пожертвования.
71. Методы расчета минимально-приемлемой нормы доходности для финансовых инструментов, работающих на казахстанском и зарубежном рынках капитала.
1) Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов (капитальных вложений). Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в высоколиквидные ценные бумаги. NPV вычисляется по формуле: NPV=
, где: n – годы реализации ИП; P(n) – поток платежей (наличности) в году n; r – ставка дисконтирования. C- первоначальные вложения. Экономический смысл ставки дисконтирования следующий: ее величина соответствует минимально приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
2) Внутренняя норма доходности (IRR) – показатель, позволяющий оценить степень привлекательности альтернативного размещения инвестиционных ресурсов корпорации. Под этим критерием понимают такую расчетную ставку приведения, при которой капитализация получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения окупаются, но не приносят прибыль. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности J, обеспечивается получение распределенного во времени дохода, эквивалентного инвестициям. Чем выше эта норма, тем больше эффективность инвестиций. Данный параметр может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Последнее означает, что инвестиции не окупаются. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. Расчет внутренней нормы доходности часто применяют в качестве первого шага анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа обычно отбираются только те проекты, которые обеспечивают некоторый приемлемый для данного инвестора уровень доходности. Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и
отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма доходности определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины r: NPV=
, где r = IRR – внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Р(n).
3) Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
72. ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ БАНКАМИ КОНЦЕПЦИИ РИСКОВОЙ СТОИМОСТИ (VAR) И ЕЕ РАЗНОВИДНОСТЕЙ.
VAR является суммарной мерой риска, способной производить сравнение риска по различным портфелям (например, по портфелям из акций и облигаций) и по различным финансовым инструментам (например, форварды и опционы). Рисковая стоимость отражает максимально возможные убытки от изменения стоимости финансового инструмента, портфельных активов компании, которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления.
Для определения величины рисковой стоимости необходимо знать зависимость между размерами прибылей и убытков и вероятностями их появления, т.е. распределение вероятностей прибылей и убытков в течение выбранного интервала времени. В этом случае по заданному значению вероятности потерь можно однозначно определить размер соответствующего убытка. Типичным приемом является использование нормального распределения вероятностей.
Ключевые параметры при определении рисковой стоимости – доверительный интервал и временной горизонт. Величина рисковой стоимости рассчитывается по следующей формуле: VAR = Z ×
× √(p×Q× pt), где Z – количество средних квадратических отклонений, соответствующее заданному доверительному интервалу; t – временной горизонт; p – вектор размера позиций; Q – ковариационная матрица изменений стоимости позиций.
Классические разновидности и эволюция VAR. В настоящее время основными, классическими подходами к оценке VAR считаются:
1) историческое моделирование является продолжением технического направления рыночного анализа, декларирующего тезис о концентрации в показателе цены (курса, котировки) полного объема рыночной информации, позволяющей на основе его динамики осуществлять всеобъемлющий анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка, в т.ч. в части рисков.
2) В основе вариационно-ковариационной модели анализа лежит предположение о соответствии фактического распределения случайной величины (рыночного показателя) теоретической закономерности нормального распределения вероятностей. Соответственно, на рассматриваемый рыночный показатель проектируются выводы, сделанные на основании расчетов по теоретическому распределению.
3) Имитационное моделирование по методу Монте-Карло достаточно мало формализовано и не имеет жестких формальных ограничений. В основу модели может быть положено любое, в т.ч. комбинированное, распределение случайных величин или другая функциональная зависимость. Он не использует конкретную модель определения параметров и может быть легко перенастроен в соответствии с экономическим прогнозом. Метод моделирует не конечную стоимость портфеля, а целый сценарий развития ситуации, что позволяет отслеживать изменение стоимость портфеля в зависимости от пути развития ситуации.
73. ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА ПРИ ПОМОЩИ МЕТОДА EDF.
Наиболее ярким примером моделей оценки кредитных рисков, использующих информацию о стоимости акций, является модель оценки ожидаемой вероятности дефолта (EDF). Используя информацию, заложенную в стоимости акций, модель прогнозирует вероятность дефолта.
Cтоимость активов предприятия в модели EDF представлена распределением вероятностей, характеризующимся ожидаемым значением стоимости и ее стандартным отклонением.
Раcчеты по модели EDF осуществляются в несколько этапов.
Сначала на основе уравнений рассчитываются оценки рыночной стоимости активов предприятия и ее волатильности через рыночную стоимость акций, а также волатильность их доходности.
Количество стандартных отклонений от среднего стоимость акций (рассматриваемых как опцион колл на активы предприятия), а также волатильность их доходности. На этом же этапе определяется балансовая стоимость долговых обязательств. Модель может работать с различными классами акций, включая гибридные инструменты: привилегированные акции и конвертируемые облигации.
На втором этапе определяется ожидаемая к окончанию срока погашения обязательств стоимость активов компании и точка дефолта (DP). Для этого ожидаемая рентабельность предприятия, прогнозируемая на основе исторических данных, корректируется с учетом уровня систематического риска, которому подвергаются активы, и из нее вычитается доходность по долговым обязательствам и дивидендам, выплачиваемым компанией. Результирующая величина является ожидаемым темпом роста активов, который при умножении на их текущую стоимость дает оценку ожидаемой в будущем стоимости активов.
Затем модель EDF рассчитывает величину уменьшения стоимости активов, при котором наступит банкротство, как «расстояние» между ожидаемой стоимостью активов и точкой дефолта (в процентах).
Расстояние до точки дефолта показывает, на какое количество стандартных отклонений должна упасть ожидаемая стоимость активов, прежде чем компания будет вынуждена объявить дефолт.
На третьем, завершающем этапе модель EDF дает оценку ожидаемой частоты дефолта (EDF) в зависимости от расстояния до точки дефолта. Эта зависимость оценивается статистически по данным о частоте банкротств компаний с различными расстояниями до точки дефолта.
74. ИНФОРМАЦИОННО -АНАЛИТИЧЕСКИЕ СИСТЕМЫ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА ДЛЯ БАНКА.
Значительный массив информации, которую необходимо обрабатывать банкам для выявления рисков и управления ими, делает актуальным использование информационно-аналитических систем риск-менеджмента. Под информационно-аналитических систем риск-менеджмента понимают комплекс аппаратных, программных средств, информационных ресурсов, методик, которые используются для обеспечения автоматизации аналитических работ в целях обоснования принятия управленческих решений и других возможных применений. Информационно-аналитические системы финансового риск-менеджмента позволяет четко сегментировать клиентов и создать коэффициенты их удержания, а также значительного снизить риски. Для оценки ситуации банком должно быть выработана или принята система оценок, которая ложится в основу аналитической работы с имеющейся и требуемой информацией.
По видам связей различают две группы систем показателей: 1) Логико-дедуктивная система показателей строится в виде пирамиды, в основе которой лежат частные показатели, находящиеся в смысловой, подчас сложной взаимосвязи между собой и показателями, находящимися на более высоких «этажах». 2) Эмпирико-индуктивные системы составлены с помощью использования статистического отбора показателей, наиболее существенных и значимых с точки зрения подготовки принятия решений.
Информационно-аналитическая система, представляет инструмент, предназначенный для четкой сегментации клиентов, повышения коэффициента их удержания, а также значительного снижения рисков.
Примером успешной информационно-аналитических системы может послужит решения на базе OLAP-технологий позволяющая автоматизировать процессы выработки решений по клиентам банка, находить закономерности в огромных объемах данных и эффективно управлять рисками: Консолидация данных. В состав OLAP-систем входит хранилище данных, c помощью которого можно консолидировать информацию из территориально распределенных подразделений и обогатить систему сведениями из множества источников данных, как внутренних, так и внешних. Кредитный скоринг. В OLAP-системе реализован механизм самообучения с их помощью строятся скоринговые карты, модели аппликационного и поведенческого скоринга на основе деревьев решений и нейронных сетей, автоматически находятся значимые факторы и подбирается оптимальный скоринговый балл. Андеррайтинг. Перед скорингом заемщик, как правило, подвергается процедуре андеррайтинга на соответствие минимальным требованиям банка. Прогноз остатков на счетах. Для управления ликвидностю банка нужно прогнозировать остатки на счетах клиентов. Взяв из банковской системы или хранилища данных информацию об ежедневных остатках, OLAP-система преобразует ее во временные ряды, и аналитик получит возможность построить прогноз остатка на будущее.
75. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЧУВСТВИТЕЛЬНСТИ ДЛЯ РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
В процессе использования инструментов срочного рынка обязательно возникают некоторые побочные эффекты. Один из них – это риск применимости производных финансовых инструментов, который измеряется рядом показателей, обозначаемых в основном греческими буквами.
В финансовом менеджменте, например, при планировании лизинга, используют налог. щиты: амортизации, %-ов, по кредитам и а/п. Несмотря на широкое распространение данного термина в западных странах, в РК применение технологий, скрывающихся за этим понятием, широко, но не всегда осознанно. На практике каз.предприятиями применяются таки виды налоговых щитов как амортизация, вычеты на мед. расходы, сокращенную стоимость имущества, и благотворительные пожертвования.
71. Методы расчета минимально-приемлемой нормы доходности для финансовых инструментов, работающих на казахстанском и зарубежном рынках капитала.
1) Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов (капитальных вложений). Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в высоколиквидные ценные бумаги. NPV вычисляется по формуле: NPV=
, где: n – годы реализации ИП; P(n) – поток платежей (наличности) в году n; r – ставка дисконтирования. C- первоначальные вложения. Экономический смысл ставки дисконтирования следующий: ее величина соответствует минимально приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. 2) Внутренняя норма доходности (IRR) – показатель, позволяющий оценить степень привлекательности альтернативного размещения инвестиционных ресурсов корпорации. Под этим критерием понимают такую расчетную ставку приведения, при которой капитализация получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения окупаются, но не приносят прибыль. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности J, обеспечивается получение распределенного во времени дохода, эквивалентного инвестициям. Чем выше эта норма, тем больше эффективность инвестиций. Данный параметр может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Последнее означает, что инвестиции не окупаются. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. Расчет внутренней нормы доходности часто применяют в качестве первого шага анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа обычно отбираются только те проекты, которые обеспечивают некоторый приемлемый для данного инвестора уровень доходности. Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и
отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма доходности определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины r: NPV=
, где r = IRR – внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Р(n). 3) Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
72. ПРАКТИЧЕСКОЕ ПРИМЕНЕНИЕ БАНКАМИ КОНЦЕПЦИИ РИСКОВОЙ СТОИМОСТИ (VAR) И ЕЕ РАЗНОВИДНОСТЕЙ.
VAR является суммарной мерой риска, способной производить сравнение риска по различным портфелям (например, по портфелям из акций и облигаций) и по различным финансовым инструментам (например, форварды и опционы). Рисковая стоимость отражает максимально возможные убытки от изменения стоимости финансового инструмента, портфельных активов компании, которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления.
Для определения величины рисковой стоимости необходимо знать зависимость между размерами прибылей и убытков и вероятностями их появления, т.е. распределение вероятностей прибылей и убытков в течение выбранного интервала времени. В этом случае по заданному значению вероятности потерь можно однозначно определить размер соответствующего убытка. Типичным приемом является использование нормального распределения вероятностей.
Ключевые параметры при определении рисковой стоимости – доверительный интервал и временной горизонт. Величина рисковой стоимости рассчитывается по следующей формуле: VAR = Z ×
× √(p×Q× pt), где Z – количество средних квадратических отклонений, соответствующее заданному доверительному интервалу; t – временной горизонт; p – вектор размера позиций; Q – ковариационная матрица изменений стоимости позиций.Классические разновидности и эволюция VAR. В настоящее время основными, классическими подходами к оценке VAR считаются:
1) историческое моделирование является продолжением технического направления рыночного анализа, декларирующего тезис о концентрации в показателе цены (курса, котировки) полного объема рыночной информации, позволяющей на основе его динамики осуществлять всеобъемлющий анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка, в т.ч. в части рисков.
2) В основе вариационно-ковариационной модели анализа лежит предположение о соответствии фактического распределения случайной величины (рыночного показателя) теоретической закономерности нормального распределения вероятностей. Соответственно, на рассматриваемый рыночный показатель проектируются выводы, сделанные на основании расчетов по теоретическому распределению.
3) Имитационное моделирование по методу Монте-Карло достаточно мало формализовано и не имеет жестких формальных ограничений. В основу модели может быть положено любое, в т.ч. комбинированное, распределение случайных величин или другая функциональная зависимость. Он не использует конкретную модель определения параметров и может быть легко перенастроен в соответствии с экономическим прогнозом. Метод моделирует не конечную стоимость портфеля, а целый сценарий развития ситуации, что позволяет отслеживать изменение стоимость портфеля в зависимости от пути развития ситуации.
73. ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА ПРИ ПОМОЩИ МЕТОДА EDF.
Наиболее ярким примером моделей оценки кредитных рисков, использующих информацию о стоимости акций, является модель оценки ожидаемой вероятности дефолта (EDF). Используя информацию, заложенную в стоимости акций, модель прогнозирует вероятность дефолта.
Cтоимость активов предприятия в модели EDF представлена распределением вероятностей, характеризующимся ожидаемым значением стоимости и ее стандартным отклонением.
Раcчеты по модели EDF осуществляются в несколько этапов.
Сначала на основе уравнений рассчитываются оценки рыночной стоимости активов предприятия и ее волатильности через рыночную стоимость акций, а также волатильность их доходности.
Количество стандартных отклонений от среднего стоимость акций (рассматриваемых как опцион колл на активы предприятия), а также волатильность их доходности. На этом же этапе определяется балансовая стоимость долговых обязательств. Модель может работать с различными классами акций, включая гибридные инструменты: привилегированные акции и конвертируемые облигации.
На втором этапе определяется ожидаемая к окончанию срока погашения обязательств стоимость активов компании и точка дефолта (DP). Для этого ожидаемая рентабельность предприятия, прогнозируемая на основе исторических данных, корректируется с учетом уровня систематического риска, которому подвергаются активы, и из нее вычитается доходность по долговым обязательствам и дивидендам, выплачиваемым компанией. Результирующая величина является ожидаемым темпом роста активов, который при умножении на их текущую стоимость дает оценку ожидаемой в будущем стоимости активов.
Затем модель EDF рассчитывает величину уменьшения стоимости активов, при котором наступит банкротство, как «расстояние» между ожидаемой стоимостью активов и точкой дефолта (в процентах).
Расстояние до точки дефолта показывает, на какое количество стандартных отклонений должна упасть ожидаемая стоимость активов, прежде чем компания будет вынуждена объявить дефолт.
На третьем, завершающем этапе модель EDF дает оценку ожидаемой частоты дефолта (EDF) в зависимости от расстояния до точки дефолта. Эта зависимость оценивается статистически по данным о частоте банкротств компаний с различными расстояниями до точки дефолта.
74. ИНФОРМАЦИОННО -АНАЛИТИЧЕСКИЕ СИСТЕМЫ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА ДЛЯ БАНКА.
Значительный массив информации, которую необходимо обрабатывать банкам для выявления рисков и управления ими, делает актуальным использование информационно-аналитических систем риск-менеджмента. Под информационно-аналитических систем риск-менеджмента понимают комплекс аппаратных, программных средств, информационных ресурсов, методик, которые используются для обеспечения автоматизации аналитических работ в целях обоснования принятия управленческих решений и других возможных применений. Информационно-аналитические системы финансового риск-менеджмента позволяет четко сегментировать клиентов и создать коэффициенты их удержания, а также значительного снизить риски. Для оценки ситуации банком должно быть выработана или принята система оценок, которая ложится в основу аналитической работы с имеющейся и требуемой информацией.
По видам связей различают две группы систем показателей: 1) Логико-дедуктивная система показателей строится в виде пирамиды, в основе которой лежат частные показатели, находящиеся в смысловой, подчас сложной взаимосвязи между собой и показателями, находящимися на более высоких «этажах». 2) Эмпирико-индуктивные системы составлены с помощью использования статистического отбора показателей, наиболее существенных и значимых с точки зрения подготовки принятия решений.
Информационно-аналитическая система, представляет инструмент, предназначенный для четкой сегментации клиентов, повышения коэффициента их удержания, а также значительного снижения рисков.
Примером успешной информационно-аналитических системы может послужит решения на базе OLAP-технологий позволяющая автоматизировать процессы выработки решений по клиентам банка, находить закономерности в огромных объемах данных и эффективно управлять рисками: Консолидация данных. В состав OLAP-систем входит хранилище данных, c помощью которого можно консолидировать информацию из территориально распределенных подразделений и обогатить систему сведениями из множества источников данных, как внутренних, так и внешних. Кредитный скоринг. В OLAP-системе реализован механизм самообучения с их помощью строятся скоринговые карты, модели аппликационного и поведенческого скоринга на основе деревьев решений и нейронных сетей, автоматически находятся значимые факторы и подбирается оптимальный скоринговый балл. Андеррайтинг. Перед скорингом заемщик, как правило, подвергается процедуре андеррайтинга на соответствие минимальным требованиям банка. Прогноз остатков на счетах. Для управления ликвидностю банка нужно прогнозировать остатки на счетах клиентов. Взяв из банковской системы или хранилища данных информацию об ежедневных остатках, OLAP-система преобразует ее во временные ряды, и аналитик получит возможность построить прогноз остатка на будущее.
75. ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЧУВСТВИТЕЛЬНСТИ ДЛЯ РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
В процессе использования инструментов срочного рынка обязательно возникают некоторые побочные эффекты. Один из них – это риск применимости производных финансовых инструментов, который измеряется рядом показателей, обозначаемых в основном греческими буквами.