Файл: Г. В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 23.11.2023
Просмотров: 1009
Скачиваний: 5
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
= 
= Yd + Yc.
где D1 - доход в виде полученных дивидендов;
Р1- рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реализована;
Р0- цена покупки акции;
Yd- дивидендная доходность акции;
Yс - капитализированная доходность акции.
Предположим, что предприятие приобрело два года назад пакет акций по цене 10 тыс. руб. за каждую. Текущая рыночная цена акции составляет 15 тыс. руб., а сумма полученных дивидендов на одну акцию за этот период - 3 тыс. руб. Отсюда суммарный доход от одной акции равен 8 тыс. руб. [3 + (15 – 10)], а общая ее доходность составляет 80% (8 ∕ 10 × 100), в том числе дивидендная доходность - 30% (3 ∕ 10 × 100), капитализированная доходность - 50% [(15 – 10) ∕ 10 × 100].
Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность инвестиций в различные финансовые инструменты и выбирать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов.
При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима. К примеру, если процентная ставка в рублях выше, чем процентная ставка в валюте, то нельзя сделать вывод о выгодности вложения денег в рублевый депозит. Допустим, что акция была куплена за 10 000 руб., а через год продана за 12 000 руб. Ее годовая доходность составит
Yr=
= 20%.
Если акция была куплена при курсе доллара 25 руб., а продана при курсе 28,57 руб., то цена покупки в долларах - 400 дол., а цена продаж - 420 дол. Доходность в валюте равна
Ys=
= 5%.
Если бы курс доллара повысился еще в большей степени, то доходность этой финансовой операции была бы вообще отрицательной.
Доходность в рублях и доходность в инвалюте связаны следующим соотношением:
Yr=
× (1 + 0,05) – 1 = 0,2 (20%),
Ys=
× 1,2 – 1 = 0,05 (5%),
где Yr - доходность в рублях;
Ys- доходность в валюте;
К2, К1- курс валюты при продаже и при покупке соответственно.
Следовательно, зная курсы валют и доходность финансового актива в одной из валют, можно определить его доходность в другой валюте.
Уровень доходности инвестиций в конкретные ценные бумаги зависит от следующих факторов:
23.5. Анализ эффективности лизинговых операций
Показатели эффективности лизинга у лизингополучателя и лизингодателя. Методика их расчета и анализа.
Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.
Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя.
Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.
Преимущества лизинга для арендатора.
1. Предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость.
2. Деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль.
3. Предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды.
4. Появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, это может быть средством застраховаться от его обесценения. И это средство будет тем эффективнее, но также и дороже, чем срок договора меньше срока физической службы арендуемого имущества.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов). Рассмотрим это на конкретном примере.
Допустим, что предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя –– 500 тыс. руб. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет, при покупке на заводе-изготовителе –– 400 тыс. руб. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10% годовых. Ставка налога на прибыль - 30%. Требуется оценить преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредитов банка.
Решение данной проблемы с позиции арендатора сводится к определению приведенных к текущей дате чистых платежей по обоим вариантам и последующему их сравнению.
Для этого необходимо определить дисконтированную текущую стоимость посленалоrовых платежей:
а) в случае лизинга
L = E0 +
,
где Lt- периодический лизинговый платеж;
Кн- ставка налога на прибыль;
Е0 - предоплата;
r - норма дисконта.
б) в случае покупки за счет кредита
К = E0 +
,
где Кt - периодический платеж по погашению кредита;
Рt - проценты за кредит в периоде t;
Рt×Кн- налоговая льгота по процентам за кредит;
Аt × Кн - налоговая льгота на амортизацию;
SVn ∕ (1+r)n - современная величина остаточной стоимости объекта на конец срока операции.
Если L < K, то выгоднее лизинг, и наоборот.
Как видно из табл. 23.7, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 14,6 тыс. руб. (280 - 265,4).
Таблица 23.7
Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств
При оценке эффективности лизинга учитывается не только экономия средств, но и другие перечисленные выше его преимущества. Для этого используется система частных и обобщающих показателей, как и при оценке эффективности инвестиций, а именно: прирост объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, рост производительности труда, прибыли, рентабельности, сокращение срока окупаемости и т.д.
Рентабельность лизинга - это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу.
Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств. Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:
а) умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;
б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия;
в) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.
Эффект может быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия.
Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с помощью показателей чистой прибыли, рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции.
Прогнозирование чистой текущей стоимости дохода от лизинговой операции для лизингодателя определяется следующим образом:
NVP =
,
где I0 - начальные инвестиции.
Рентабельность определяется отношением чистой прибыли (ЧП)к затратам по лизингу (З)в целом и по каждому договору:
R =
.
Срок окупаемости затрат по лизингу можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга:
t =
.
Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки.
= Yd + Yc.где D1 - доход в виде полученных дивидендов;
Р1- рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реализована;
Р0- цена покупки акции;
Yd- дивидендная доходность акции;
Yс - капитализированная доходность акции.
Предположим, что предприятие приобрело два года назад пакет акций по цене 10 тыс. руб. за каждую. Текущая рыночная цена акции составляет 15 тыс. руб., а сумма полученных дивидендов на одну акцию за этот период - 3 тыс. руб. Отсюда суммарный доход от одной акции равен 8 тыс. руб. [3 + (15 – 10)], а общая ее доходность составляет 80% (8 ∕ 10 × 100), в том числе дивидендная доходность - 30% (3 ∕ 10 × 100), капитализированная доходность - 50% [(15 – 10) ∕ 10 × 100].
Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность инвестиций в различные финансовые инструменты и выбирать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов.
При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима. К примеру, если процентная ставка в рублях выше, чем процентная ставка в валюте, то нельзя сделать вывод о выгодности вложения денег в рублевый депозит. Допустим, что акция была куплена за 10 000 руб., а через год продана за 12 000 руб. Ее годовая доходность составит
Yr=
= 20%.Если акция была куплена при курсе доллара 25 руб., а продана при курсе 28,57 руб., то цена покупки в долларах - 400 дол., а цена продаж - 420 дол. Доходность в валюте равна
Ys=
= 5%.Если бы курс доллара повысился еще в большей степени, то доходность этой финансовой операции была бы вообще отрицательной.
Доходность в рублях и доходность в инвалюте связаны следующим соотношением:
Yr=
× (1 + 0,05) – 1 = 0,2 (20%),Ys=
× 1,2 – 1 = 0,05 (5%),
где Yr - доходность в рублях;
Ys- доходность в валюте;
К2, К1- курс валюты при продаже и при покупке соответственно.
Следовательно, зная курсы валют и доходность финансового актива в одной из валют, можно определить его доходность в другой валюте.
Уровень доходности инвестиций в конкретные ценные бумаги зависит от следующих факторов:
-
изменения уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют; -
ликвидности ценных бумаг, определяемой временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги; -
уровня налогообложения прибыли и прироста капитала для разных видов ценных бумаг; -
размера трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи ценных бумаг; -
частоты и времени поступления процентных доходов; -
уровня инфляции, спроса и предложения, других факторов.
23.5. Анализ эффективности лизинговых операций
Показатели эффективности лизинга у лизингополучателя и лизингодателя. Методика их расчета и анализа.
Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.
Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя.
Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.
Преимущества лизинга для арендатора.
1. Предприятие-пользователь освобождается от необходимости инвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость.
2. Деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущие расходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чего на данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль.
3. Предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срок аренды.
4. Появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия.
Кроме того, лизинг дает предприятию-арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, это может быть средством застраховаться от его обесценения. И это средство будет тем эффективнее, но также и дороже, чем срок договора меньше срока физической службы арендуемого имущества.
Лизинг в качестве альтернативного финансового приема заменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов). Рассмотрим это на конкретном примере.
Допустим, что предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя –– 500 тыс. руб. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет, при покупке на заводе-изготовителе –– 400 тыс. руб. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10% годовых. Ставка налога на прибыль - 30%. Требуется оценить преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредитов банка.
Решение данной проблемы с позиции арендатора сводится к определению приведенных к текущей дате чистых платежей по обоим вариантам и последующему их сравнению.
Для этого необходимо определить дисконтированную текущую стоимость посленалоrовых платежей:
а) в случае лизинга
L = E0 +
,где Lt- периодический лизинговый платеж;
Кн- ставка налога на прибыль;
Е0 - предоплата;
r - норма дисконта.
б) в случае покупки за счет кредита
К = E0 +
,где Кt - периодический платеж по погашению кредита;
Рt - проценты за кредит в периоде t;
Рt×Кн- налоговая льгота по процентам за кредит;
Аt × Кн - налоговая льгота на амортизацию;
SVn ∕ (1+r)n - современная величина остаточной стоимости объекта на конец срока операции.
Если L < K, то выгоднее лизинг, и наоборот.
Как видно из табл. 23.7, более выгодным является лизинг оборудования, так как он позволяет снизить его стоимость на 14,6 тыс. руб. (280 - 265,4).
Таблица 23.7
Сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств
| Показатель | Год | Итого | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| Вариант 1 | | | | | | |
| Лизинговый платеж | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 500 |
| Налоговая льгота по лизингу | -30 | -30 | -30 | -30 | -30 | -150 |
| Посленалоговая стоимость лизинга | 70 | 70 | 70 | 70 | 70 | 350 |
| Дисконтированная стоимость лизинговых платежей (r = 10 %) | 63,6 | 57,8 | 52,6 | 47,2 | 43,5 | 265,4 |
| Вариант 2 | | | | | | |
| Возврат кредита | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 400 |
| Остаток кредита | 320 | 240 | 160 | 80 | - | - |
| Проценты за кредит | 40 | 32 | 24 | 16 | 8 | 120 |
| Общая сумма платежа | 120 | 112 | 104 | 96 | 88 | 520 |
| Налоговая льгота по процентам за кредит | -12 | -9,6 | -7,2 | -4,8 | -2,4 | -36 |
| Посленалоговая стоимость кредита | 108 | 102,4 | 96,8 | 91,2 | 85,6 | 484 |
| Амортизация (5 лет) | 80 | 80 | 80 | 80 | 80 | 400 |
| Налоговая льгота на амортизацию (налоговый щит) 30% | -24 | -24 | -24 | -24 | -24 | -120 |
| Посленалоговая стоимость объекта | 84 | 78,4 | 72,8 | 67,2 | 61,6 | 364 |
| Дисконтированная стоимость инвестиций (r=10%) | 76,4 | 64,8 | 54,7 | 45,9 | 38,2 | 280 |
При оценке эффективности лизинга учитывается не только экономия средств, но и другие перечисленные выше его преимущества. Для этого используется система частных и обобщающих показателей, как и при оценке эффективности инвестиций, а именно: прирост объема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности, рост производительности труда, прибыли, рентабельности, сокращение срока окупаемости и т.д.
Рентабельность лизинга - это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу.
Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли от применения арендуемых средств. Прирост прибыли за счет использования лизингового оборудования можно определить одним из следующих способов:
а) умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпущенной продукции на лизинговом оборудовании;
б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия;
в) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции.
Эффект может быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия.
Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с помощью показателей чистой прибыли, рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции.
Прогнозирование чистой текущей стоимости дохода от лизинговой операции для лизингодателя определяется следующим образом:
NVP =
,где I0 - начальные инвестиции.
Рентабельность определяется отношением чистой прибыли (ЧП)к затратам по лизингу (З)в целом и по каждому договору:
R =
.Срок окупаемости затрат по лизингу можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга:
t =
.Затраты по лизингу у лизингодателя включают в себя стоимость приобретения основных средств у производителей, сумму процентов за кредиты банка (если покупка производилась за счет их), сумму страховых взносов за страхование лизингового имущества, сумму затрат по гарантированному обслуживанию сданных в аренду средств, зарплату персонала и другие издержки.