Файл: Г. В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 23.11.2023
Просмотров: 1260
Скачиваний: 9
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.
В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.
Наиболее обобщающим показателем среди выше рассмотренных является коэффициент финансового левериджа. Всё остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше.
Уровень финансового рычага зависит также от конъюнктуры товарного и финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии жизненного цикла предприятия и т.д.
Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 24.2).
Таблица 24.2
Подходы к финансированию активов предприятия
| Вид актива | Удельный вес на конец года, % | Подходы к их финансированию | ||
| агрессивный | умеренный | консервативный | ||
| Внеоборотные активы | 33 | 40% - ДЗК 60% - СК | 30% - ДЗК 70% - СК | 20% - ДЗК 80% - СК |
| Постоянная часть оборотных активов | 35 | 50% - ДЗК 50% - СК | 20% - ДЗК 80% - СК | 100% - СК |
| Переменная часть оборотных активов | 32 | 100% - КЗК | 100% - КЗК | 50% - СК 50% - КЗК |
Примечание. ДЗК - долгосрочный заемный капитал, СК - собственный капитал, КЗК - краткосрочный заемный капитал.
Постоянная часть оборотных активов - это тот минимум, который необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.
Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируется она обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консервативном подходе - частично и за счет собственного капитала.
Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового риска:
а) при агрессивной финансовой политике
Кф.н= 33 × 0,6 + 35 × 0,5 + 32 × 0 = 37,3%
Кф.з = 33 × 0,4 + 35 × 0,5 + 32 × 1 = 62,7%,
Кф.р = 62,7 ∕ 37,3 = 1,68;
б) при умеренной финансовой политике
Кф.н = 33 × 0,7+35 × 0,8 +32 × 0 = 51,1%,
Кф.з= 33 × 0,3 + 35 × 0,2 + 32 × 1 = 48,9%,
Кф.р = 48,9 ∕ 51,1 = 0,95;
в) при консервативной финансовой политике
Кф.н= 33× 0,8 + 35 × 1,0 + 32 × 0,5 = 78,9%
Кф.з =100 - 78,9 = 21,1%
Кф.р = 21,1 ∕ 78,9 = 0,27.
Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (0,525; 0,475; 0,91), можно сделать заключение, что предприятие проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.
Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала):
××
.Исходные данные для расчета влияния факторов:
| | На начало года | На конец года |
| Коэффициент финансового левериджа | 0,81 | 0,906 |
| Доля заемного капитала в активах | 0,449 | 0,4754 |
| Доля основного капитала в общей сумме активов | 0,3873 | 0,331 |
| Приходится оборотного капитала на рубль основного капитала | 1,589 | 2,0213 |
| Доля собственного капитала в формировании оборотных активов | 0,446 | 0,429 |
| Коэффициент маневренности собственного капитала | 0,496 | 0,547 |
Расчет влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки:
Кф..л..0= 0,449 : 0,3873 : 1-589 : 0,446 × 0,496 = 0,81;
Кф.л. усл1= 0,4754 : 0,3873 : 1,589 : 0,446 × 0,496 = 0,86,
Кф.л. усл2= 0,4754 : 0,331 : 1,589 : 0,'446 × 0,496 = 1,0;
Кф.л. усл3= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,446 × 0,496 = 0,79;
Кф.л. усл4= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,429 × 0,496 = 0,82.
Кф.л.1= 0,4754 : 0,331 : 2,0213 : 0,429 × 0,547 = 0,906.
Общее увеличение коэффициента финансового риска за отчетный период составляет 0,096 (0,906 - 0,81), в том числе за счет изменения:
доли заемного капитала в общей валюте баланса:
0,86 – 0,81= +0,05;
доли основного капитала в общей сумме активов:
1,00 – 0,86 = +0,14;
соотношения оборотных активов с основным капиталом:
0,79 – 1,00= -0,21;
доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов:
0,82 – 0,79 = +0,03;
коэффициента маневренности собственного капитала:
0,906 – 0,82 = +0,086.
Как видно из приведенных данных, основную роль в повышении коэффициента финансового левериджа сыграли такие факторы, как изменение доли основного капитала в общей сумме активов, доли собственного капитала в формировании оборотных активов и коэффициента маневренности собственного капитала.
Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Сущность эффекта финансового рычага рассмотрена нами в § 22.4. Он рассчитывается по формуле
ЭФР=(RОА – Цзк)×(1 – Кн)×
и состоит из трех основных элементов:
а) дифференциала финансового левериджа (RОА – Цзк), т.е. разности между рентабельностью совокупных активов и средней ценой заемного капитала;
б) налогового корректора (1 – Кн), который показывает влияние уровня налогообложения на величину ЭФР;
в) коэффициента финансового левериджа (ЗК ∕ СК). Он является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала.
Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (∆ЧП%)к темпам прироста валовой прибыли (∆П%):
Уф.л = ∆ЧП% ∕ ∆П%.
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.
Проведем сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала и рассчитаем, как изменится рентабельность собственного капитала при отклонении прибыли от базового уровня на 10% (табл. 24.3).
Таблица 24.3
Исходные данные для определения финансового левериджа
| Показатель | Предприятие | ||||||||
| 1 | 2 | 3 | |||||||
| -10% | 100% | +10% | -10% | 100% | +10% | -10% | 100% | +10% | |
| Общая сумма капитала | | 1000 | | | 1000 | | | 1000 | |
| Заемный капитал | | — | | | 500 | | | 750 | |
| Доля заемного капитала, % | | 0 | | | 50 | | | 75 | |
| Валовая прибыль | 180 | 200 | 220 | 180 | 200 | 220 | 180 | 200 | 220 |
| Уплаченные проценты | — | — | — | 50 | 50 | 50 | 75 | 75 | 75 |
| Налог (30%) | 54 | 60 | 66 | 39 | 45 | 51 | 31,5 | 37,5 | 43,5 |
| Чистая прибыль | 126 | 140 | 154 | 91" | 105 | 119 | 74,5 | 87,5 | 101,5 |
| ROE, % | 12,6 | 14,0 | 15,4 | 18,2 | 21,0 | 23,8 | 29,8 | 35,0 | 40,6 |
| Размах ROE, % | | 2,8 | | | 5,6 | | | 10,8 | |
| ∆П, % | -10 | _ | +10 | -10 | — | + 10 | -10 | — | + 10 |
| ∆ЧП, % | -10 | — | + 10 | -13,3 | — | +13,3 | -16 | — | + 16 |
| | | 1,0 | | | 1,33 | | | 1,6 | |