Файл: Международный консорциум Электронный университет Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.pdf

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
29
В отечественной экономической литературе из публикации в публикацию рефреном проходит утверждение: ОУС должно быть по объему таким, чтобы оно гарантировало воз- врат не только основной суммы размещенных средств, но и процентных денег, а также вы- платы возможных неустоек. Поэтому стоимость ОУС должна оцениваться, во-первых, с уче- том ликвидности предмета обеспечения в расчетный период, во-вторых, с некоторым дис- контом, определяемым превышением стоимости обеспечения основной суммы актива.
Безусловно, если вопрос об обеспечении обязательств решен, то вопрос об оценке ссудного риска решается путем оценки коммерческого риска реализации предмета обес- печения, т.е. ОРР банка должен получить низшую категорию рискованности.
Однако, во-первых, не каждая форма движения ссудного капитала предполагает
ОУС. Во-вторых, в случае предоставления кредитов и гарантий «следует признать, что приоритет при защите от кредитного риска должен отдаваться не привлечению доста- точного обеспечения, предназначенного для покрытия убытков, а анализу кредитоспо- собности заемщика, направленному на недопущение этих убытков»[78. С. 134].
В пользу этой точки зрения говорит банковская практика в странах с развитой ры- ночной экономикой, где ОУС, как правило, не покрывает всю сумму вложений.
Конечно же, в современных российский условиях банк вряд ли будет отказываться от нарушения «всеобщего правила». Однако банки, планирующие свое долгосрочное присутствие на рынке и не желающие стать «своими собственными могильщиками», должны понимать, что путь от ломбардов к капиталистическому предприятию «по про- изводству ссудных капиталов» лежит через осознание простого факта: банковская при- быль – не земельная рента или лотерейный выигрыш, а предпринимательский доход за определенную работу. Иными словами, банковская прибыль, на наш взгляд, это часть национального дохода, которая остается у банков за финансирование процессов расши- ренного общественного воспроизводства. Это определяет законы развития банковской сферы, осознать которые – задача коммерческого банка.
Показатели капитала ОРР банка (Capital)
Другой формой обеспечения (в широком смысле) возвратности размещенных ре- сурсов банка является, как принято называть, обеспечение самим бизнесом, т.е. передача или передача в залог прав на предприятие (или часть его), которое является объектом размещения ресурсов банка.
Эта форма, на наш взгляд, более прогрессивна (хотя и имеет более высокую катего- рию рискованности), чем ОУС, так как предмет обеспечения не уменьшает капитал ОРР, не парализует какой либо актив и не изымает из оборота какую-либо ценность: все остается в работе или в обороте. Однако встает проблема оценки стоимости этого обеспечения.
В общем случае под стоимостью бизнеса принято понимать все текущие и буду- щие выгоды от владения предприятием (включая его ликвидационную стоимость). Од- нако в различных случаях используют различные методы для оценки этих выгод.
В литературе приводится перечень двенадцати основных методов оценки стоимо- сти бизнеса, используемых в странах с рыночной экономикой:
• чистая балансовая стоимость;
• скорректированная стоимость материальных активов;
• правило «золотого сечения»;
• сравнение продаж;
• соотношение цен акций и дохода компании;
• стоимость замещения;
• капитализация чистого дохода;
• капитализация дивидендов;
• капитализация избыточного дохода;

Моделирование рисковых ситуаций
30
• дисконтированный поток реальных денег;
• ликвидационная стоимость;
• стоимость воссоздания.
Далее мы встретимся с отдельными методами из перечисленных. Заметим, что в отечественной практике чаще используют метод, именуемый «Балансовая стоимость ак- тивов». Однако все оценки, построенные на этом методе, имеют принципиальный недос- таток: они не связаны с возможными результатами деятельности предприятия.
В странах с развитой рыночной экономикой, где научились жить не только сего- дняшним днем, но и планировать будущее, предпочитают оценку бизнеса по величине возможных доходов.
На наш взгляд, это можно обосновать следующим образом.
Во-первых, возможный поток доходов может стать значительно более «весомым» обеспечением, чем какой-либо обычный залог. Допустим, нефтедобывающая компания обладает исключительным правом добычи нефти на каком-либо нефтегазоносном уча- стке. Доказанные и извлекаемые запасы нефти на участке – 10 млн тонн. Ожидаемая стоимость извлеченной нефти – 1 млрд долл. Ожидаемая норма прибыли – 20 долл. со
100. Если компания просит кредитную линию на освоение добычи общим объемом 50 млн долл. и предлагает в обеспечение 50% своих акций (оставаясь закрытым акционер- ным обществом), то данное обеспечение покрывает своей стоимостью весь объем разме- щенных ресурсов вместе с процентами. И это будет надежным обеспечением (при усло- вии банковского контроля за деятельностью компании).
Во-вторых, оценка ожидаемых доходов может оказаться значительнее, чем оценка каких-либо материальных активов. В общем случае формула для расчета суммарных ожидаемых доходов может выглядеть так:
(
)
∑
=
+
−
−
−
=
T
1
i i
i i
i i
0
r
1
A
Z
S
P
B
,
(10) где Pi – доходы в i-том периоде;
Si
– операционные расходы в i-ом периоде;
Zi
– инвестиционные расходы в i-том периоде;
Аi
– амортизационные отчисления в i-том периоде;
r
– ставка дисконтирования в i-том периоде.
В каждом отдельном случае формула (10) может приобретать некоторые особен- ности. Например, для определения стоимости нефтедобывающих предприятий используют следующую формулу: ва производст
Объем запасы е
Разведанны r
1
запасы е
Разведанны
НмПб
НД
×
+
×
=
,
(11) где ва производст годового
Объем ю
амортизаци на
Расходы кредит за процентов и
налогов до
Прибыль
НмПб
+
+
=
,
На наш взгляд, формула (11) является весьма грубым приближением реальной стоимости. Мы предлагаем следующую формулу:
( ) ( )
( )
∑
∏
=
=
+
=
T
1
k k
1
j j
r
1
k
V
k
N
НД
,
(12)

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
31
где N(k) – норма прибыли на 1 тонну продукции в k-ом году;
V(k)
– объем производства в k-ом году (прогнозная величина);
rj
– ставка дисконтирования в k-ом году ;
T
– продолжительность эксплуатации месторождения, которая определяется из со- отношений:
( )
( )
∑
∑
+
=
=
>
≥
1
T
1
k
T
1
k k
V
R
k
V
,
(13) где R – объем разведанных запасов.
Показатели состояния ОРР банка (Capacity)
Под показателями состояния ОРР банка будем понимать:
• показатели уровня производства ОРР (вооруженность, мощность, загруженность, износ и т.д.);
• показатели продукции (качество, количество, конкурентоспособность и т.д.);
• показатели финансового состояния ОРР.
Безусловно, показатели состояния производства и продукции важны и первичны по отношению ко всем другим показателям ОРР. Однако финансовые показатели явля- ются наиболее убедительным отражением общего состояния предприятия в условиях
рыночной экономики,
в том числе и производства, и продукции.
Поэтому в настоящей работе ограничимся описанием показателей финансового состояния потенциального ОРР банка, которые представляют третий иерархический уровень показателей обеспечения возвратности размещенных средств.
Источники получения информации о финансовом состоянии ОРР
российских коммерческих банков
Важнейший вопрос, встающий перед работниками банка, оценивающими финан- совое состояние потенциального ОРР, – откуда брать информацию.
Источниками получения информации о финансовых показателях хозяйствующе- го субъекта являются, прежде всего, документы финансовой отчетности. В настоящем разделе будем говорить о них.
В мировой практике устоялось мнение[94. С. 173], что три документа финансовой отчетности позволяют планировать, контролировать и анализировать финансовое со- стояние хозяйствующего субъекта:
– Баланс (Balance Sheet).
– Отчет о финансовых результатах (Income Statement).
– Отчет о движении денежных средств (Cash Flow).
В практике российских банков используется несколько иная позиция.
В «Альфа-Банке» у потенциального заемщика требуют информацию по следую- щим статьям годового баланса:
– Сырье, материалы и другие аналогичные ценности.
– Готовая продукция.
– Краткосрочные финансовые вложения.
– Товары отгруженные.
– Дебиторская задолженность.
– Кредиторская задолженность.
– Заемные средства.
– Денежные средства (выписки по счетам об обороте и остатках).
В «Инкомбанке» к приведенному перечню добавляют:
– Валюта баланса.

Моделирование рисковых ситуаций
32
– Основные средства.
– Долгосрочные финансовые вложения.
– Собственный капитал.
– Балансовая прибыль (убыток), а также информацию по статьям «Отчета о финансовых результатах»:
– Выручка без НДС.
– Внереализационные доходы.
– Поступления на 050, 051, 052 счета от реализации товаров и услуг.
Оборот поступления по всем счетам в банках за отчетный период, но исключают статьи:
– Готовая продукция и товары для перепродажи.
– Товары отгруженные.
– Краткосрочные финансовые вложения.
Специалисты банковской группы «СБС-Агро», стараясь добиться большего охвата финансовых показателей и избежать «мелочевки», у потенциального заемщика требуют агрегированные[94. С. 173] формы баланса и денежной отчетности, включающие статьи:
– Оборотные средства.
– Убытки.
– Собственный капитал.
– Заемный капитал (долгосрочные займы, краткосрочные займы, кредиторская задолженность).
– Баланс.
– Выручка от реализации.
– Себестоимость производства.
– Балансовая прибыль.
– Налог на прибыль.
– Чистая прибыль.
– Дивиденды.
В «Токобанке» делают еще один шаг к полноте охвата финансовых показателей. В этом банке у потенциального заемщика требуют :
– Баланс (за 2 года).
– Приложение №2 (за 2 года).
– Приложение №3 (за 2 года).
– Акт инвентаризации имущественных активов, расшифровка счета 020 баланса.
– Справка по расшифровке всей кредиторской задолженности.
В банке «Менатеп» требуют у потенциального заемщикавсю финансовую отчет- ность за 2 года, а также:
– Анализ текущей дебиторской и кредиторской задолженности.
– Анализ структуры затрат.
– Распределение доходов по видам деятельности.
– Сводная ведомость имущества предприятия.
– Забалансовая обремененность (гарантии, залоги, штрафы).
Наконец, в ОНЭКСИМ-банке демонстрируют наиболее серьезный подход к оцен- ке финансовой деятельности ОРР, требуя:
– Формы №№ 1, 2, 3, 4, 5.
– Пояснительная записка к бухгалтерскому балансу.
– Справки из банков по оборотам и остаткам по счетам.
– Информация о наличии инкассо на счетах предприятия или счёта недоимщика.

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
33
– Прогноз движения денежных средств:
• без кредитных ресурсов;
• с привлечением кредитных ресурсов.
– Подробная расшифровка (по определенным формам) следующих статей баланса и «Отчета о финансовых результатах»:
• 3дания, машины, оборудование и другие основные средства.
• Незавершенные капитальные вложения.
• Долгосрочные финансовые вложения.
• Дебиторская задолженность.
• Краткосрочные финансовые вложения.
• Кредиты банков и прочие займы.
• Кредиторская задолженность.
• Прочие внереализационные доходы.
• Прочие внереализационные расходы.
• Отвлеченные средства.
Очевидно, что последний перечень содержит исходные данные для расчета прак- тически любого финансового показателя ОРР.
Оправдан ли столь обширный перечень запрашиваемых документов? Подобные перечни, ведущие к излишней затрате времени и средств, объясняются стремлением банков получить как можно больше различных соотношений и накопить как можно больше статистических данных. Однако в результате банки получают большие массивы
«грязной» информации, анализ которой либо не проводится должным образом, либо от- влекает немалые аналитические силы.
На наш взгляд, целесообразно было бы выделить какие-то базисные показатели, ко- торые были бы в достаточной степени независимы и через которые выражались бы все до- пустимые финансовые показатели, и вести накопление «базисных» данных. Далее в работе будет предпринята попытка выделить такие базисные показатели. Однако предварительно сделаем обзор тех финансовых показателей, которые рекомендуются в литературе.
Анализ финансовых показателей, рекомендуемых для
оценки финансового состояния в экономической литературе
Вопросам оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта, т.е. вопросам финансового анализа, посвящены многие публикации: от академических изданий до га- зетных статей. Финансисты всего мира накопили огромный опыт изучения тех или иных форм финансовой отчетности, тех или иных показателей финансовой деятельности. Од- нако по-прежнему эту сферу деятельности нередко предпочитают называть искусством, ибо по-прежнему нет готовых рецептов, пригодных во всех ситуациях.
Иллюстрацией этому служит нижеследующий обзор.
В[73. С. 47] рекомендуют два основных показателя финансового состояния ОРР
(по опыту Промстройбанка): об ср
С
/
К
ЛРА
Д
и ликвидност т
Коэффициен
+
=
, (14) где Д
ср
– денежные средства;
ЛРТ – легко реализуемые требования;
К/С
об
– краткосрочные обязательства.
Показатель (14) предназначен для оценки способности ОРР выполнять свои обяза- тельства по платежам.

Моделирование рисковых ситуаций
34
об ср
С
/
К
ЛРЗ
ЛРА
Д
покрытия т
Коэффициен
+
+
=
⋅
,
(15) где ЛРЗ – легко реализуемые запасы товарно-материальных ценностей.
Назначение показателя (15) то же.
В[73. С. 49] упоминаются, но не определяются, еще два показателя, дополняющие
(14) и (15):
– Оборачиваемость оборотных средств.
– Обеспеченность собственными источниками.
В[81. С. 171–172] выделяются шесть финансовых показателей, обладающих, по мнению авторов, наилучшими «прогностическими свойствами»: активы
Совокупные капитал
Оборотный
(16)
Если финансовое состояние ОРР ухудшается, то показатель (16) падает. активы
Совокупные прибыль и
акционерам между ленная
Нераспреде
,
(17) активы
Совокупные прибыль ми акционерны между
Прибыль
,
(18) сти задолженно оценка
Общая прибыль
Балансовая
(19)
Показатель (19) характеризует способность ОРР отвечать по срочным обязательствам.
Для акционерных обществ открытого типа дополняющим (19) показателем слу- жит (20): сти задолженно всей оценка балансовая
Общая акций стоимость
Рыночная
,
(20) активы
Совокупные продаж
Объем
(21)
Показатель (21) характеризует способность ОРР «генерировать продажу товаров или услуг».
В [106. С. 176–183] приводится уже 17 показателей, характеризующих финансовое состояние ОРР. Они делятся на три группы:
– показатели финансовой устойчивости;
– показатели ликвидности;
– показатели эффективности производственной деятельности;
К показателям финансовой устойчивости в [22] относят : активы
Совокупные тва
Обязательс
,
(22) активы
Совокупные капитал й
Акционерны
,
(23)
Капитал средства
Заемные
(24)
При оценках финансового состоянияв [106] рекомендуют ориентироваться на
«среднеотраслевые показатели».

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
35
К показателям ликвидности в [106] относят: об
С
/
К
активы
Текущие
,
(25) об
С
/
К
ЛРДтЗж
ЛРЦБ
ДСр
+
+
(26) где ЛРЦБ – легко реализуемые ценные бумаги;
ЛРДтЗж – легко реализуемая дебиторская задолженность.
Показатель (26) характеризует быструю ликвидность и эквивалентен, очевидно, показателю (14).
Оборачиваемость дебиторской задолженности.
(27)
Оборачиваемость запасов.
(28)
Оборачиваемость кредиторской задолженности.
(29)
К показателям производственной эффективностив [106] относят: реализации от выручка
Чистая прибыль
Чистая
,
(30) реализации от выручка
Чистая операций основных от доход
Чистый
,
(31) активов стоимость вая
Среднегодо реализации от
Выручка активов мость
Оборачивае
=
,
(32) активов стоимость вая
Среднегодо прибыль
Чистая
,
(33) капитала го акционерно стоимость вая
Среднегодо прибыль
Чистая
,
(34) акцию на доход
Чистый цена
Рыночная
,
(35) твам обязательс по платежи
Процентные процентов и
налогов выплаты до доход
Чистый
(36)
Заметим, что мы перечислили уже более двух десятков показателей из трех ис- точников, но только один повторился дважды.
В инструкции Сбербанка РФприводится описание 10 финансовых показателей, которые также делятся на три класса :
– показатели финансовой устойчивости;
– показатели ликвидности;
– показатели прибыльности.
К показателям финансовой устойчивости здесь относят: средства е
Собственны средства
Заемные
(37)
Показатель (37) аналогичен (24) и относится к тому же классу. Винструкциизаме- чается, что для устойчивого ОРР (37) < 1 , но при высокой оборачиваемости это соотно- шение может нарушаться.