Файл: Международный консорциум Электронный университет Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 12.12.2023
Просмотров: 437
Скачиваний: 8
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Моделирование рисковых ситуаций
36
реализации от
Выручка средств оборотных стоимость
Средняя средств оборотных мость
Оборачивае
=
(38) средства оборотные ые
Материальн средства оборотные е
Собственны средствами оборотными ми собственны ость
Обеспеченн
=
(39)
Значение показателя (39) должно быть близко к единице.
Убытки стоимость
Общая во производст ное
Незавершен запасы венные
Производст стоимости остаточной по средства
Основные назначения венного производст имущества стоимости реальной т
Коэффициен
+
+
+
=
(40)
Для промышленных предприятий (40) > 0,5. Но в основном показатель (40) носит справочный характер, так как ОРР может иметь большие труднореализуемые запасы, что для нынешней российской экономики не редкость. сть задолженно ая кредиторск и
Кредиты активы
Текущие я
предприяти собность
Платежеспо
=
(41)
Должно быть: (41) >1, но этот показатель зависит от дебиторской задолженности долгосрочного характера, а также готовой продукции, не пользующейся спросом.
К показателям ликвидности по той же инструкции относят: об ср
С
/
К
ЛРЦБ
Д
и ликвидност абсолютной т
Коэффициен
+
=
(42)
Заметим, что (42) отличается от (16), (15) и (26). Значение (42) считается достаточ- ным, если оно превышает 0,2–0,5. Если (42) = 1, значит долги ОРР равны средствам и боль- шая сумма денег находится без движения. об
С
/
К
средства
Оборотные покрытия т
коэффициен
Общий
=
(43)
Критическое значение: (43) = 1. Если (43) < 1, то ОРР не кредитоспособен. Если
(43) = 1, то у ОРР нет свободы в выборе решения. Хорошо, если (43) = 2,0–2,5. об ср
С
/
К
ДтЗж
ЛРЦБ
Д
покрытия т
коэффициен ный
Промежуточ
+
+
=
(44)
Легко видеть, что (44) = (26). При этом должно быть: (44) = 0,7–0,8. К показателям прибыльности относят : продукции ной реализован сть
Себестоимо реализации от
Прибыль продукции ость
Рентабильн
=
,
(45)
Убытки баланса
Итог
)
прибыль балансовая или
(
прибыль
Чистая е
предприяти в
вложений ость
Рентабильн
−
=
(46)
В [9. С. 185] говорится уже о четырех группах показателей:
– показатели привлечения средств;
– показатели ликвидности;
– показатели оборачиваемости;
– показатели прибыльности.
Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
37
Но приводится описание только шести показателей, обладающих «наилучшими прогностическими свойствами», которые отличаются от показателей в [81] только одним: вместо «способности эмитента генерировать продажу товаров и услуг» указана «способ- ность эмитента генерировать продажу ценных бумаг»
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
. И эта способность характеризует- ся показателем: активы
Совокупные бумаг ценных продаж
Объем
(47)
В [94. С. 174] показатели финансового состояния ОРР объединены вте же четыре группы, которые именуются, тем не менее, по-другому:
– показатели финансовой устойчивости;
– показатели платежеспособности;
– показатели деловой активности;
– показатели рентабельности.
При этом в[94. С. 285–294] приводится описание 24-х финансовых показателей, которые можно классифицировать по указанным группам.
В [102. С. 277–306] финансовые показатели также делятся на 4 группы, но имену- ются они так:
– показатели платежеспособности и финансовой устойчивости;
– показатели кредитоспособности и ликвидности;
– показатели оборачиваемости оборотных активов;
– показатели финансовых результатов.
В [102] приводится описание более 30 различных финансовых показателей.
Целесообразно описать первую группу показателей из приведенной классифика- ции, так как она существенно отличается по набору показателей, описанных [9], [73], [81],
[109] под таким же общим названием (но совпадает с показателями устойчивости из [94]).
«Экономической сущностью финансовой устойчивости предприятия является обеспечение его запасов и затрат источниками формирования» [102. С. 284].
«Внешним проявлением финансовой устойчивости предприятия является его платежеспособность» [102].
Эти ясные и логичные определения устойчивости завершаются описанием по- казателя платежеспособности
(!), который в [9], [73], [94], [106], именуется показателем
ликвидности
(!): об ср
С
/
К
ДтЗж
ЛРЦБ
Д
+
+
Следуя[102. С. 284], введем обозначения:
ЕС
= К + ПД – АВ, где ЕС – оборотные средства собственные;
К – капитал (и резервы);
ПД – кредиты и займы (т.е. пассивы) долгосрочные;
АВ – активы внеоборотные.
ЕО = ЕС + М, где ЕО – величина основных источников запасов и затрат;
М – кредиты и займы краткосрочные;
Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников для фор- мирования запасов и затрат :
± ЕО = ЕО – З, где 3 – запасы.
Моделирование рисковых ситуаций
38
Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств:
± ЕС = ЕС – З.
Можно выделить 4 категории ОРР по степени финансовой устойчивости:
1. Абсолютная устойчивость, если З < ЕС + М.
2. Нормальная устойчивость, если З = ЕС + М.
3. Неустойчивое финансовое положение, если З = ЕС + М + ИО, где ИО – источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно сво- бодные собственные средства, привлеченные средства, кредиты банка на временное по- полнение оборотных средств и прочие заемные средства).
4. Кризисное финансовое состояние, если З > ЕС + М.
В [102] приводится также ряд финансовых показателей устойчивости, не упомяну- тых в других публикациях: баланса
Итог
Капитал автономии т
Коэффициен
=
(48)
Должно быть: (48) > 0,5.
Запасы средства оборотные е
Собственны средствами ми собственны ость
Обеспеченн
=
(49)
Нормальное ограничение: (50) > 0,1.
Капитал средства оборотные е
Собственны сти маневренно т
Коэффициен
=
(50)
Нормальное ограничение: (50) > 0,5.
Наиболее полный перечень финансовых показателей ОРР приведен в[78.
С. 134–145]. Мы не приводим здесь этот перечень, так как, во-первых, показателей в перечне более 40, во-вторых, работа [78] подготовлена по инициативе Ассоциации российских банков и выдержки из нее печатались в различных периодических изданиях и отдельными брошю- рами. Заметим только, что в [78] финансовые показатели не классифицируются.
Отметим, что в публикациях [9], [94], [102] приводится классификация финансо- вых показателей, совпадающая с классификацией, используемой при составлении плана финансового оздоровления предприятий по типовой форме, утвержденной Правитель- ством РФ [94. С. 317–318] . Эта форма предполагает отчетность предприятия по 20 финан- совым показателям, сгруппированным следующим образом.
Коэффициенты ликвидности.
А. Коэффициент текущей ликвидности.
Б. Коэффициент абсолютной ликвидности.
В. Запасы/Чистые оборотные средства.
Г. Текущая задолженность/Запасы.
Коэффициенты устойчивости.
Д. Общая задолженность/Итог по активам.
Е. Текущая задолженность/Итог по активам.
Ж. Общая задолженность/Остаточная стоимость ОФ.
З. Текущая задолженность/Остаточная стоимость ОФ.
И. Коэффициент обеспеченности собственными средствами.
Коэффициенты деловой активности.
К. Коэффициент общей оборачиваемости капитала.
Л. Коэффициент оборачиваемости готовой продукции.
Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
39
М. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.
Н. Средний срок оборачиваемости дебиторской задолженности.
О. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.
П. Средний срок оборота кредиторской задолженности.
Р. Коэффициент оборачиваемости собственных средств.
Коэффициенты прибыльности.
С. Норма балансовой прибыли.
Т. Чистая норма прибыли.
У. Общий доход на активы.
Ф. Доход на остаточную стоимость ОФ.
В [49. С. 119–134] приводится классификация показателей финансового состояния
ОРР, принятая в международной практике. На наш взгляд, это – наиболее логичная клас- сификация.
Кроме того, перечень финансовых показателей из [49] используется в весьма рас- пространенном программном продуктеProject Expert , предназначенном для анализа ин- вестиционных проектов. Эта классификация выглядит следующим образом.
Показатели платежеспособности (Gearing ratios)
Отражают способность ОРР отвечать по долгосрочным обязательствам без ликви- дации долгосрочных активов.
Сумма обязательств к активам (Total debt to total assets):
TA
LTD
CL
TA
TD
+
=
,
(51) где TD (Total Debt) – совокупные обязательства;
ТА (Total Assets) – совокупные активы;
CL (Current Liabilities) – краткосрочные обязательства;
LTD (Long-term Debt) – долгосрочные обязательства.
Долгосрочные обязательства к активам (Long-term Debt to Total Assets):
TA
LTD
,
(52)
Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term Debt to Fixed
Assets):
FA
LTD
,
(53) где FA (Fixed Assets) – внеоборотные активы (среднее значение за год).
Коэффициент финансовой независимости (Total Debt to Equity):
EQ
LTD
CL
EQ
TD
+
=
,
(54) где EQ (Total Shareholders' Equity) – совокупный акционерный капитал.
Покрытие процентов (Times Interest Earned – TIE):
Int
T
&
P
TIE
=
,
(55) где P & T (Profit before Interest & Tax) – прибыль до выплаты налогов и процентов;
Int (Interest) – проценты по кредитам.
Моделирование рисковых ситуаций
40
Показатели ликвидности (Activity ratios)
Текущая ликвидность (Current ratio – CR):
TCL
TCA
CR =
,
(56) где TCA (Total Current Assets) – совокупные оборотные средства;
TCL (Total Current Liabilities) – совокупные краткосрочные обязательства.
Срочная ликвидность (Quick ratio – QR):
TCL
Inv
TCA
QR
−
=
,
(57) где Inv – (Inventory) – запасы.
Чистый оборотный капитал (Net Working Capital – NWC):
NWC = TCA – TCL.
(58)
Показатели деловой активности (Activity ratios)
Оборачиваемость материально-производственных запасов (Stock Turnover – ST):
Inv
CGS
ST
=
ST,
(59) где CGS (Cost of Goods Sold) – переменные издержки.
Оборачиваемость дебиторской задолженности (Average Collection Period – ACP):
NS
365
AR
ACP
×
,
(60) где AR (Account Receivable) – среднее значение дебиторской задолженности за год;
NS (Net Sales) – суммарная выручка за год.
Оборачиваемость кредиторской задолженности (Creditor/Purchase ratio – CR):
P
365
AP
CP
×
=
,
(61) где АР (Account Payable) – среднее значение кредиторской задолженности за год;
Р (Purchases) – сумма закупок за год.
Заметим, что в отечественной практике оборачиваемость кредиторской задолжен- ности принято определять по выручке[94. С. 293].
Оборачиваемость оборотного капитала (Net Working Capital Turnover – NCT):
NWC
NC
NCT
=
(62)
Оборачиваемость основных средств (Fixed Assets Turnover – FAT):
FA
NS
FAT
=
(63)
Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
41
Показатели рентабельности (Profitability ratios)
Характеризуют прибыльность деятельности ОРР.
Рентабельность валовой прибыли (Gross Profit Margin – GPM).
NS
GP
GPM
=
,
(64) где GP (Gross Profit) – валовая прибыль.
Рентабельность операционной прибыли (Operation Profit Margin – OPM):
NS
OP
OPM
=
,
(65) где ОР (Operating Profit) – операционная прибыль.
Рентабельность чистой прибыли (Net Profit Margin – NPM):
NS
PAT
NPM
=
,
(66) где PAT (Profit After Tax) – чистая прибыль.
Рентабельность оборотных активов (Return on Current
Assets – RCA):
CA
PAT
RCA
=
,
(67) где CA (Current Assets) – оборотные средства.
Рентабельность внеоборотных активов (Return on Fixed Assets – RFA):
FA
PAT
RFA
=
(68)
Рентабельность активов (Return on Investment – ROT):
TA
PAT
ROI
=
(69)
Рентабельность собственного капитала (Return on Share Holders' Equity- ROE):
EQ
PAT
ROE
=
(70)
Показатели акций (Investment ratios)
Характеризуют стоимость и доходность обыкновенных и привилегированных ак- ций ОРР.
Прибыль на акцию (Earning per Ordinary Share – EPOS):
NOOS
PD
PAT
EPOS
−
=
,
(71) где PD (Preference Dividends) – дивиденды по привилегированным акциям;
NOOS (Number of Ordinary Shares) – количество обыкновенных акций.
Дивиденды на акцию (Dividends per Ordinary Share – DPOS):
NOOS
OD
DPOS
=
,
(72) где OD (Ordinary Dividends) – дивиденды на обыкновенные акции.
Моделирование рисковых ситуаций
42
Покрытие дивидендов (Ordinary Dividend Coverage – ODC):
OD
PD
PAT
ODS
−
=
(73)
Сумма активов на акцию (Total Assets per Ordinary Share – TAOS):
NOOS
TA
TAOS =
(74)
Соотношение цены и доходности акций (Price to Earnings – P/E):
EPOS
SMP
E
/
P
=
,
(75) где SMP (Share Market Price) – рыночная цена акции.
В [95] не приводятся классификации финансовых показателей в том виде, как это сделано в других упомянутых выше публикациях. Однако среди более чем тридцати раз- личных показателей выделяются шесть, которые, по нашему мнению, являются результа- том «ценнейшего опыта финансового менеджмента, накопленного западными промыш- ленниками и банкирами за многовековую историю рыночной цивилизации»[95. С. 9]:
1.
Добавленная стоимость (ДС) =
= Стоимость произведенной продукции —
(76)
– Стоимость потребленных материальных средств.
2.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) =
= ДС — Все расходы, связанные с оплатой труда
(77) и социальными выплатами и налогами.
3.
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) =
(78)
= БРЭИ — Все затраты на восстановление основных средств.
Т.е. НРЭИ = Прибыль + Налоги + Проценты за кредит.
4.
Выручка
НРЭИ
)
КМ
(
маржа ая
Коммерческ
=
(79)
5.
Актив
Выручка
)
КТ
(
ции трансформа т
Коэффициен
=
(80)
6.
Экономическая рентабельность активов
(ЭРА) = КМ × КТ =
Актив
НРЭИ
(81)
Базисные соотношения, характеризующие
финансовое состояние ОРР банка
Выводы из обзора финансовых показателей
1)
Анализ многообразия финансовых показателей, которые присутствуют в эко- номической литературе,позволяет выделить соотношения, которые являются базисными.
Базисными они названы не только потому, что все финансовые показатели, извле- каемые из документов финансовой отчетности, являются той или иной комбинацией или конкретизацией каких-либо базисных соотношений. Но и потому, что они являются в достаточной степени независимыми характеристиками ОРР.
Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
43
Мы предлагаем следующий перечень базисных соотношений:
1. Финансовая устойчивость (обеспеченность ) ОРР:
(82) соотношение оборотных активов и собственных источников их формирования.
2. Ликвидность ОРР:
(83) соотношение легко реализуемых активов и краткосрочных обязательств.
3. Платежеспособность ОРР:
(84) соотношение активов и долгосрочных обязательств.
4. Деловая активность (оборачиваемость) ОРР:
(85) соотношение выручки и оборотных активов активов/пассивов.
5. Рентабельность (прибыльность) деятельности ОРР:
(86) соотношение доходов (прибыли) и расходов (активов)
6. Инвестиционная привлекательность ОРР:
(87) соотношение цены и доходности акций.
7. Финансовый рычаг ОРР:
(88) соотношение рентабельности деятельности и цены заемного капитала.
8. Производственный рычаг ОРР: соотношение прибыли и условно-постоянных затрат.
(89)
Для иллюстрации «ширины охвата» базисными соотношениями отметим связь последних с финансовыми показателями, рекомендуемыми в [81. С.171–172].
Анализ показывает:
• Отношение
активы
Совокупные
капитал
Оборотный
может быть выведено из базисных соотношений типа 2 и 3.
• Отношение
сть
задолженно
Общая
прибыль
Балансовая
может быть выведено из базисных соотношений типа 3 и 5.
• Отношение
сть
задолженно
Общая
акций
стоимость
Рыночная
может быть выведено из базисных соотно- шений типа 4 и 6.
• Отношения
активы
Совокупные
прибыль
и
акционерам
между
ленная
Нераспреде
,
активы
Совокупные
процентов
и
налогов
выплаты
до
Прибыль
,
активы
Совокупные
продаж
Объем
можно вывести из ба- зисных соотношений типа 5.
2) Финансовые показатели сами по себе мало о чем говорят. Как правило, для оценки финансового состояния рекомендуют набрать статистический материал и иссле- довать динамику каждого из показателей. Остается вопрос: как оценить финансовые по- казатели в совокупности?
Перспективным методом, на наш взгляд, является использование агрегированных показателей – полиномиальных комбинаций отдельных финансовых показателей , в ча- стности, линейных комбинаций.
Следует заметить, что в качестве составляющих линейных комбинаций в исследо- ваниях необходимо использовать независимые финансовые показатели (мы назвали их базисными) – только тогда разработка эффективного агрегированного показателя станет возможной.