Файл: Международный консорциум Электронный университет Московский государственный университет экономики, статистики и информатики.pdf

Моделирование рисковых ситуаций
44
Агрегированные финансовые показатели ОРР банка
Отечественная практика экономического анализа в настоящее время не располага- ет общепризнанной методикой оценки финансовых показателей, которые подтвержда- лись бы статистикой банкротств и статистикой устойчивости предприятий. Поэтому для оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта пытаются применять амери- канские методики.
В частности, широко известен следующий агрегированный показатель:
Z = 1,2П1 + 1,4П2 + 3,3Пз + 0,6П4 + 1,0П5
,
(90) где активы
Совокупные тва обязательс ные
Краткосроч средства
Оборотные
1
П
−
=
; активы
Совокупные лет прошлых прибыль ленная
Нераспреде
2
П =
; активы
Совокупные прибыль
Балансовая
3
П =
; тва обязательс
Совокупные корпораций
Капитал
4
П =
;
активы
Совокупные продаж
Объем
5
П =
Легко заметить, что показатели П1–П5 совпадают с показателями из [9. С. 185] и
[81. С. 171–172].
По мнению американских экономистов, показатель (90) позволяет прогнозировать банкротства:
– в 90% случаев за год до банкротства;
– в 70% случаев за два года до банкротства;
– в 50% случаев за три года до банкротства.
Модель такова:
– Z > 3 – состояние устойчивое;
– Z < 1,8 – состояние не устойчивое;
– 1,8 < Z < 3
– состояние неопределенное.
Экономика США, где работает эта методика, радикально отличается от россий- ской: от законодательного и налогового окружения до традиций и мотивации к труду участников общественного производства. Т.е. в отечественной практике работают другие статистические закономерности, в российских условиях необходимо выявлять свои агре- гированные показатели, обладающие прогностическими свойствами.
Показатели перспектив ОРР банка (Prospects)
Показатели перспектив ОРР банка представляют следующий иерархический уро- вень показателей обеспечения возвратности размещенных ресурсов – с более высоким уровнем рискованности.
Если предприятие специально создано для реализации инвестиционных проектов
(ИП), показатели перспектив являются важнейшей формой ОШС.
Показатели, которые мы назвали показателями перспектив, в экономической ли- тературе именуются показателями эффективности ИП.

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
45
В отличие от перечня показателей финансового состояния перечень показателей эффективности достаточно стабилен: в него включают пять основных показателей:
1.Чистая приведенная стоимость ИП (Net Present Value – NPV):
∑
∑
∑
=
=
=
+
−
+
−
+
=
T
1
i
i
i
T
1
i
i
i
T
1
i
i
i
)
r
1
(
Z
)
r
1
(
S
)
r
1
(
P
NPV
,
(91)
где Pi – доходы в i-ом периоде;
Si
– прочие расходы в i-ом периоде;
Zi
– капитальные вложения в i-ом периоде;
Т
– продолжительность жизни ИП в периодах (расчетный срок размещения ресурсов банка);
r
– ставка дисконтирования.
Если при r больше, чем цена заемного капитала, выполняется соотношение
NPV
> 0, то ИП считается эффективным (при данной ставке дисконтирования).
Очевидно, что NPV является самым простым и надежным способом проверки аб- солютной прибыльности ИП с учетом того, что деньги имеют временную ценность.
Если из формулы (91) исключить капитальные вложения, получим показатель эффективности ИП в эксплуатационной стадии.
2. Индекс рентабельности (Profitability Index – PI) :
∑
∑
∑
=
=
=
+
+
−
+
=
T
1
i
i
i
T
1
i
i
i
T
1
i
i
i
)
r
1
(
Z
)
r
1
(
S
)
r
1
(
P
PI
(92)
Если при r больше, чем цена заемного капитала, выполняется соотношение PI > 1, то проект считается эффективным (при данной ставке дисконтирования).
Очевидно, PI является самым простым и надежным способом проверки рента- бельности капитальных вложений с учетом того, что деньги имеют временную ценность.
Если в знаменателе формулы (92) заменить Z на S , то получим индекс рентабель- ности в эксплуатационной стадии.
3. Внутренняя ставка доходности (Internal Rate of Return – IRR).
IRR = r
определяется из уравнения:
∑
∑
∑
=
=
=
+
+
+
=
+
T
1
i
i
i
T
1
i
i
i
T
1
i
i
i
)
r
1
(
Z
)
r
1
(
S
)
r
1
(
P
(93)
Численные методы математики позволяют решать подобные уравнения с какой угодно наперед заданной точностью.
Очевидно, что IRR является самым простым и надежным способом проверки до- ходности вложений – с учетом временной ценности денег – путем сравнения с доходно- стью альтернативных ОРР.
Если в формуле (93) исключить капитальные вложения, получим внутреннюю ставку доходности в эксплуатационной стадии.
4. Срок окупаемости проекта (Payback Period – РР).
РР
определяется из неравенства:
∑
∑
∑
=
=
=
+
+
+
≥
+
PP
1
i
i
i
PP
1
i
i
i
PP
1
i
i
i
)
r
1
(
Z
)
r
1
(
S
)
r
1
(
P
(94)

Моделирование рисковых ситуаций
46
Если r – стоимость заемного капитала, то, очевидно, что РР является самым про- стым и надежным способом проверки – с учетом временной стоимости денег – объектив- ной возможности возврата размещенных ресурсов банка в определенный срок.
5. Точка безубыточности ИП ( Break Even Point – ВЕР)
ВЕР определяется из уравнения :
Sv
Pr
Ск
BEP
L
1
k
−
=
∑
=
,
(95) где Ск – условно-постоянные затраты k-го типа на данное производство;
P
R
–
цена единицы продукции;
Sv
– условно-переменные затраты на единицу продукции.
Если возможно определение условно-постоянных затрат, ВЕР является самым про- стым и наглядным способом определения минимально допустимого уровня продаж для получения прибыли. Чем больше разнится предполагаемый уровень продаж и ВЕР, тем выше запас финансовой устойчивости ОРР.
Возможно использование и других (кроме приведенных) показателей эффектив- ности, отражающих специфику ИП и интересы банка.
Заметим, что существует множество программных продуктов, реализующих мето- ды расчета показателей эффективности на персональных компьютерах. Использование программных продуктов становится полезным при расчетах эффективности крупных
ИП, предполагающих денежные потоки со множеством членов и продолжительные во времени. Использование программных продуктов становится просто необходимым в расчетах с учетом изменяющихся темпов инфляции и курсов валют, а также при изме- няющихся от периода к периоду параметрах расчета.
Введем обозначения:
Мi
– член денежного потока (Р, S или Z ) в i-м периоде в ценах начального момента;
Мij
– j-я составляющая М в начальный момент;
Ekj
– темп прироста инфляции по j-й составляющей в k-м периоде;
Rk
– ставка дисконтирования в k-м периоде;
Аk
– дефлятор ВНП (Валового национального продукта) в k-м периоде;
Ni
– приведенный к начальному моменту член потока Мi.
Тогда приведенный член потока будет определяться по формуле:
∑
∏
∏ ∑ ∏
=
=
=
=
=
+
+
=
T
1
i
i
1
k
k
i
1
k
L
1
j
i
1
k
kj
ij
k
i
)
r
1
(
)
E
1
(
M
A
N
(96)
Введение в формулу (96) величины Ekj объясняется необходимостью учета изме- нений в структуре затрат и доходов.
Введение в формулу (96) величины Аk объясняется необходимостью корректиров- ки дисконтирующего множителя (который может быть жестко связан, например, со став- кой банковского процента).

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
47
Показатели достоверности
обеспечения возвратности размещенных ресурсов банка
Показатели достоверности обеспечения возвратности размещенных ресурсов бан- ка в наименьшей степени подвергаются какой-либо регламентации: таковыми могут служить любые параметры ОРР, предоставляющие прямую или косвенную информацию о достоверности (надежности) обеспечения.
Перечень показателей достоверности всегда будет открыт. Пополнение и уточне- ние этого перечня может осуществляться на всех этапах работы по размещению банков- ских активов: как на стадии составления портфеля потенциальных ОРР, на стадии выяв- ления факторов риска, так и в процессе принятия решения о конкретном ОРР. Рамки на- стоящей работы не позволяют сделать подробное описание показателей обеспечения.
Целесообразно привести перечень основных классов и групп показателей досто- верности: во-первых, чтобы очертить круг проблем для банковских исследованийи, во- вторых, чтобы подчеркнуть значение в модели оценки рискованности ряда распростра- ненных показателей рискованности (например, политическая ситуация в регионе или имидж реципиента) и наметить таким образом задачи их анализа.
В целом показатели достоверности обеспечения делятся на два класса: показатели, связанные с объективными условиями, и показатели, связанные с субъективными усло- виями деятельности ОРР. Однако, в соответствии с предложенной моделью оценки рис- кованности из класса показателей достоверности, связанных с субъективными условиями деятельности ОРР, мы выделяем два дополнительных класса, играющих весьма важную роль в оценке достоверности обеспечения: показатели достоверности, связанные с уров- нем планирования на ОРР банка, и показатели достоверности, связанные с особенностя- ми финансирования деятельности ОРР.
Показатели объективных условий деятельности
ОРР банка(Conditions)
В данный класс включаются характеристики ОРР, не зависящие от воли, желания, опыта и способностей персонала потенциального ОРР, но влияющие на его имущество, состояние и перспективы.
Основные группы показателей данного класса следующие:
• Географическое положение ОРР.
• Политическая ситуация в регионе расположения ОРР.
• Экономическая ситуация в регионе расположения ОРР.
• Сырьевая база ОРР.
• Трудовые ресурсы.
• Рынки сбыта продукции ОРР.
• Конкуренты ОРР.
• Партнеры ОРР.
• Экологическая ситуация в регионе расположения ОРР.
• Налоговое окружение ОРР и др.
Показатели уровня планирования на ОРР (Planning)
В данный класс включаются характеристики полноты, глубины, грамотности и ориентиров плановой работы на ОРР. Основные группы показателей достоверности это- го класса следующие:
• Сальдо реальных денег (Cash Flow).
• План всех работ.

Моделирование рисковых ситуаций
48
• План маркетинга и сбытовая программа.
• Подписанные, подготовленные и планируемые контракты (контрактная база) и др.
Показатели финансирования ОРР банк (Budgeting)
В данный класс включаются характеристики инвесторов ОРР, а также форм, спо- собов и структуры финансирования ОРР.
Основные группы показателей достоверности этого класса следующие:
• Состав инвесторов, их репутация.
• Финансовое состояние инвесторов.
• Степень заинтересованности инвесторов.
• Координация действий инвесторов.
• Доля банка в общем объеме инвестиционных средств.
• Возможности выплаты процентов и/или дивидендов в допроизводственной фазе и др.
Показатели субъективных условий деятельности
ОРР
банка (Character)
В данный класс включаются все прочие (не вошедшие в классы показателей
Planning и Budgeting) характеристики ОРР банка, зависящие от персонала ОРР и условий его работы.
Основные группы показателей достоверности этого класса следующие:
• Состав учредителей ОРР, их репутация и финансовое состояние.
• Состав крупнейших акционеров ОРР, их репутация и финансовое состояние.
• История и репутация ОРР.
• Имидж ОРР.
• Приоритетность ОРР для банка.
• Состав руководства ОРР, его репутация.
• Опыт руководства, в том числе в реализации инвестиционных проектов.
• Отношения руководства с органами власти и государственными организациями и др.
Показатели чувствительности ОРР банка к факторам риска
Целью анализа чувствительности ОРР является определение степени влияния из- меняющихся условий деятельности ОРР на обеспечение возвратности размещенных ре- сурсов банка.
Изменяющиеся условия деятельности ОРР, непосредственно влияющие на показа- тели обеспечения, будем именовать факторами риска.
Степень влияния факторов риска на показатели обеспечения характеризуются по- казателями чувствительности ОРР банка. Иными словами, показатель чувствительности
ОРР – это показатель эластичности показателя обеспечения.
Следует заметить, что не всегда изменяющиеся условия деятельности, влияющие на показатели обеспечения, являются факторами риска. Например, показатели полити- ческой ситуации в регионе, в котором расположен ОРР, являются показателем рискован- ности ОРР, но не являются факторами риска, так как влияют на показатели обеспечения опосредованно: факторы риска необходимо формально определить, исходя из показате- лей политической ситуации. С другой стороны, изменение уровня продаж, вызванное изменением политической ситуации в регионе, является фактором риска, так как объем продаж непосредственно участвует в расчете многих показателей обеспечения.

Модель оценки рискованности объекта размещения ресурсов банка
49
Таким образом, анализ чувствительности ОРР банка должен включать два этапа:
1. Анализ всех показателей рискованности ОРР банка и определение факторов риска деятельности ОРР.
2. Определение степени влияния факторов риска на показатели обеспечения, т. е. определение показателей чувствительности и анализ их значений.
Некоторые исследователи полагают, что самыми влиятельными факторами риска являются следующие (неформальные определения):
– увеличение физического объема продаж;
– повышение цены на продукцию;
– увеличение объема инвестиций;
– продолжительность сбыта продукции на рынке;
– задержка платежей за реализованную продукцию;
– изменение спроса на продукцию;
– нестабильность поставок сырья и комплектующих;
– сокращение условно-переменных производственных затрат;
– сокращение условно-постоянных затрат;
– увеличение доли заемного капитала по отношению собственному.
В [49. С. 166–168] к данному перечню добавляют еще два:
– продолжительность производственно-технологического цикла;
– периодичность и объемы формирования текущих производственных запасов.
Кроме того,в [49] приводятся таблицы «раскладки» этих факторов риска на со- ставляющие (формально определенные факторы риска) и таблицы возможных последст- вий изменения условий деятельности ОРР.
Для оценки влияния различных факторов риска на показатели обеспечения и оп- ределения показателей чувствительности используется методика построения графиков и/или таблиц зависимости показателей обеспечения от факторов риска.
Графики и таблицы исследуются методами математической статистики. По допус- тимым вариациям показателей обеспечения определяют допустимые вариации факторов риска. Если известно распределение вероятностей значений факторов риска, возможна оценка распределения значений показателей обеспечения. Проблемой остается опреде- ление ссудного риска по значениям совокупности показателей рискованности ОРР банка.
2.4. Методологические аспекты формализованной оценки
рискованности объекта размещения ресурсов банка
Под формализованной методикой оценки рискованности ОРР мы понима- ем некий алгоритм принятия решения о рискованности ОРР по значениям показателей, характеризующих ОРР.
Любая методика подобного типа предполагает решение следующих проблем:
1. Определение понятий риска размещения ресурсов и рискованности ОРР, а также операций над ними.
2. Определение перечня факторов рискованности ОРР, а также источников информации о них.
3. Определение соответствующих количественных показателей и классов (групп) важнейших показателей.
Определение