Файл: Учебное пособие для самостоятельного изучения дисциплины для студентов специальности.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.01.2024
Просмотров: 229
Скачиваний: 1
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
но влияющие на эффективность реализуемого проекта. В связи с этим, следует подчеркнуть весьма большую роль качества выполненных работ в прединвестиционной фазе. В конечном счете, качество прединвестицион- ных исследований и анализа определяет успех или неудачу при реализации проектов.
Оценка инвестиционных возможностей является отправной точкой для всех видов деятельности, связанных с инвестированием. Такая оценка в конечном итоге может стать началом мобилизации инвестиционных ре- сурсов. Все инвесторы заинтересованы в получении информации о возни- кающих инвестиционных возможностях. Для получения такой информа- ции применяются подходы анализа общих возможностей (макроуровень) и анализ возможностей конкретного проекта (микроуровень).
2.4 Теоретические вопросы по теме
1 Дайте определение понятия „инвестиционный проект” и назовите его основные составляющие.
2 Что может быть отнесено к внешнему окружению инвестиционно- го проекта?
3 Что может быть отнесено к внутреннему окружению инвестицион- ного проекта?
4 Приведите основные стадии прединвестиционной фазы проекта.
5 Приведите основные стадии инвестиционной фазы проекта.
6 Приведите основные стадии эксплуатационной фазы проекта.
7 Как могут быть классифицированы проекты в зависимости от уровня исполнения?
8 Как могут быть классифицированы проекты в зависимости от ка- чества выполнения?
9 Как могут быть классифицированы проекты в зависимости от функциональной направленности?
10 Что понимают под инвестиционным пределом и его значение при формировании жизненного цикла проекта.
2.5 Тесты по теме
2.1 Проекты по строительству теплоэлектростанции и монтажу очистных сооружений для выведения загрязняющих веществ, которые вы- брасываются в результате работы станции относятся к: а) комплиментарным проектам; б) замещаемым проектам; в) независимым проектам; г) взаимосвязанным проектам; д) альтернативным проектам.
Оценка инвестиционных возможностей является отправной точкой для всех видов деятельности, связанных с инвестированием. Такая оценка в конечном итоге может стать началом мобилизации инвестиционных ре- сурсов. Все инвесторы заинтересованы в получении информации о возни- кающих инвестиционных возможностях. Для получения такой информа- ции применяются подходы анализа общих возможностей (макроуровень) и анализ возможностей конкретного проекта (микроуровень).
2.4 Теоретические вопросы по теме
1 Дайте определение понятия „инвестиционный проект” и назовите его основные составляющие.
2 Что может быть отнесено к внешнему окружению инвестиционно- го проекта?
3 Что может быть отнесено к внутреннему окружению инвестицион- ного проекта?
4 Приведите основные стадии прединвестиционной фазы проекта.
5 Приведите основные стадии инвестиционной фазы проекта.
6 Приведите основные стадии эксплуатационной фазы проекта.
7 Как могут быть классифицированы проекты в зависимости от уровня исполнения?
8 Как могут быть классифицированы проекты в зависимости от ка- чества выполнения?
9 Как могут быть классифицированы проекты в зависимости от функциональной направленности?
10 Что понимают под инвестиционным пределом и его значение при формировании жизненного цикла проекта.
2.5 Тесты по теме
2.1 Проекты по строительству теплоэлектростанции и монтажу очистных сооружений для выведения загрязняющих веществ, которые вы- брасываются в результате работы станции относятся к: а) комплиментарным проектам; б) замещаемым проектам; в) независимым проектам; г) взаимосвязанным проектам; д) альтернативным проектам.
2.2 К каким проектам относятся проекты принятие одного из которых увеличивает эффективность принятия другого проекта: а) альтернативным проектам; б) замещаемым проектам; в) независимым проектам; г) комплиментарным проектам; д) взаимосвязанным проектам; е) свой вариант ответа.
2.3 К проектам, реализация которых либо вообще недоступна в будущем, либо которые теряют свою привлекательность при отсрочке относятся: а) бездефектные проекты; б) замещаемые проекты; в) обязательные проекты; г) откладываемые проекты; д) комплиментарные проекты; е) свой вариант ответа.
2.4 К каким проектам относится проект, исключающий реализацию другого проекта или ряда других проектов: а) взаимосвязанным проектам; б) замещаемым проектам; в) независимым проектам; г) комплиментарным проектам; д) альтернативным проектам; е) свой вариант ответа.
2.5 К каким проектам относятся проекты принятие одного из кото- рых снижает доходы по одному или нескольким другим проектам: а) взаимосвязанным проектам; б) замещаемым проектам; в) независимым проектам; г) комплиментарным проектам; д) альтернативным проектам; е) свой вариант ответа.
2.6 На инвестиционной стадии реализации проекта выполняются следующие виды работ: а) сдача в эксплуатацию и запуск производства; б) разработка технико-экономического обоснования проекта; в) заключение договоров и контрактов; г) набор и обучение персонала; д) расширение производства продукции; е) строительство зданий и сооружений.
2.7 На прединвестиционной стадии реализации проекта выполняются следующие виды работ: а) выбор наиболее приемлемого варианта инвестиционного проекта; б) разработка технико-экономического обоснования проекта; в) заключение договоров и контрактов; г) приобретение земли, оборудования, необходимых технологий и их освоение; д) расширение производства продукции; е) предварительный анализ инвестиционных возможностей.
2.8 На эксплуатационной стадии реализации проекта выполняются следующие виды работ: а) выбор наиболее приемлемого варианта инвестиционного проекта; б) набор и обучение персонала; в) заключение договоров и контрактов; г) приобретение земли, оборудования, необходимых технологий и их освоение; д) расширение производства продукции; е) сдача в эксплуатацию и запуск производства.
2.9 Что может быть отнесено к внутреннему окружению инвестици- онного проекта: а) климатические условия; б) уровень информационных технологий; в) условия и уровень жизни; г) стиль руководства проектом; д) уровень налогообложения.
2.10 Что может быть отнесено к внешнему окружению инвестици- онного проекта: а) законодательная база страны; б) методы и средства коммуникации; в) уровень цен; г) уровень образования; д) материально-техническое снабжение.
2.11 По классификации UNIDO выделяют такие фазы проекта: а) концептуальная, контрактная, фаза реализации; б) предварительное технико-экономическое обоснование, вывод по проекту и решение об инвестировании; в) анализ проблемы, разработка концепции проекта, детальное рас- смотрение проекта, использование результатов реализации проекта и лик- видация объектов проекта; г) прединвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная; д) фаза проектирования и внедрения.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12
ТЕМА 3. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА.
ВРЕМЕННОЙ АСПЕКТ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ
3.1 Простые и сложные проценты. Понятие денежного потока
При анализе капиталовложений необходимо учитывать концепцию временной стоимости денег, которая дает возможность правильно сравни- вать друг с другом денежные потоки, возникающие в разные периоды вре- мени. В основе данной концепции лежит основной принцип: „гривна, по- лученная сегодня, стоит дороже гривны, полученной завтра”.
Под элементами денежного потока (CF – cash flows), связанными с инвестиционным проектом, будем понимать чистые оттоки (
COF
– cash outflows) и чистые притоки денежных средств (
CIF
– cash inflows) в каждом рассматриваемом периоде. Чистым оттоком денежных средств в каком-либо периоде является превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями, соответственно при обратном соотношении имеет место чистый приток.
Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длитель- ный процесс, в инвестиционной практике обычно приходится сравнивать стоимость денег в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли. В процессе сравнения стоимости де- нежных средств при их вложении и возврате принято использовать два ос- новных понятия: будущая стоимость денег (FV, future value); настоящая стоимость денег (PV, present value).
Будущая стоимость денег – это та сумма, в которую превратятся ин- вестированные в настоящий момент денежные средства через определен- ный период времени с учетом некоторой процентной ставки.
Расчет будущей стоимости связан с процессом наращения (com- pounding) начальной стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей.
Настоящая стоимость денег – это сумма будущих денежных поступ- лений, приведенных к настоящему моменту времени с учетом определен- ной процентной ставки.
Расчет настоящей стоимости денег связан с процессом дисконтиро- вания будущей стоимости, который представляет собой процесс обратный процессу наращения.
Процессы наращения и дисконтирования могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.
Процент – это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты), либо от инвестиций производственного или фи- нансового характера (I, ден. ед.).
Процентная ставка – величина, характеризующая интенсивность начисления процента (i, %).
Простым процентом называется сумма, которая начисляется по пер- воначальной стоимости в конце каждого периода платежа, обусловленного условиями инвестирования средств (месяц, квартал, полугодие и т. д.).
В этом случае будущая стоимость денежных средств при простых процентах определяется по формуле (3.1):
FV = PV + I = PV + PV i n = PV (1 + i n),
(3.1) где FV – будущая стоимость вкладываемых денежных средств при простых процентах, ден. ед.;
РV – первоначальная стоимость вкладываемых денежных средств, ден. ед.;
I – величина простого процента, начисленная за весь период инве- стирования, ден. ед.; i – простая процентная ставка, %; n – количество периодов платежей, обусловленного условиями инве- стирования (лет, месяцев, полугодий);
(1 + i n) – множитель наращения для простых процентов.
Настоящая стоимость денежных средств при простых процентах определяется по формуле (3.2):
)
n i
1
(
FV
PV
,
(3.2) где
)
n i
1
(
1
– коэффициент дисконтирования для простых процентов.
Сложным процентом называется сумма дохода, которая получается в результате инвестирования проекта, при условии, что сумма начисленного процента не выплачивается после каждого периода, а присоединяется к ос- новной сумме и в последующем платежном периоде сама приносит доход.
Будущая стоимость денежных средств при сложных процентах опре- деляется по формуле: n
)
i
1
(
PV
FV
,
(3.3) где FV – наращенная сумма денежных средств при сложных процен- тах, ден. ед.;
РV – первоначальная стоимость вкладываемых денежных средств, ден. ед.; i – сложная процентная ставка, %; n – количество периодов платежей, обусловленного условиями инве- стирования (лет, месяцев, полугодий);
n
)
i
1
(
– множитель наращения для сложных процентов (определя- ется также по таблице, представленной в приложении А).
Настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах опреде- ляется по формуле: n
)
i
1
(
FV
PV
,
(3.4) где n
)
i
1
(
1
– коэффициент дисконтирования при сложных процентах
(определяется также по таблице, представленной в приложении Б).
3.2 Аннуитет и его стоимость
Аннуитетом называется серия равновеликих платежей с равными ин- тервалами между последовательными платежами в течении определенного количества лет. Величина отдельного платежа называется элементом ан- нуитета (R).
Примером аннуитета могут быть регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам и т. д.
Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответ- ствующих интервалов, называется аннуитетом пренумерандо.
Аннуитет, для которого платежи осуществляются в конце соответ- ствующих интервалов, называется аннуитетом постнумерандо.
Рассмотрим процессы определения наращенной и настоящей стои- мости аннуитета постнумерандо. Наращенная стоимость аннуитета – это сумма всех его элементов с начисленными на них процентами.
Принцип временного аспекта ценности денег делает не корректным прямое суммирование членов ренты. Для учета влияния фактора времени к каждому члену ренты применяются правила компаундирования (нара- щения) и дисконтирования с методикой начисления только сложных про- центов, то есть предполагается, что получатель потока платежей имеет возможность реинвестировать получаемые им суммы.
Допустим, имеется поток платежей постнумерандо (рис. 3.1).
Как видно из рис. 3.1, платеж, совершенный в конце первого года, к концу периода аннуитета возрастет в
1
n
)
i
1
(
раз и превратится в сумму
1
n
1
)
i
1
(
R
и т. д.
)
i
1
(
– множитель наращения для сложных процентов (определя- ется также по таблице, представленной в приложении А).
Настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах опреде- ляется по формуле: n
)
i
1
(
FV
PV
,
(3.4) где n
)
i
1
(
1
– коэффициент дисконтирования при сложных процентах
(определяется также по таблице, представленной в приложении Б).
3.2 Аннуитет и его стоимость
Аннуитетом называется серия равновеликих платежей с равными ин- тервалами между последовательными платежами в течении определенного количества лет. Величина отдельного платежа называется элементом ан- нуитета (R).
Примером аннуитета могут быть регулярные взносы в пенсионный фонд, погашение долгосрочного кредита, выплата процентов по ценным бумагам и т. д.
Аннуитет, для которого платежи осуществляются в начале соответ- ствующих интервалов, называется аннуитетом пренумерандо.
Аннуитет, для которого платежи осуществляются в конце соответ- ствующих интервалов, называется аннуитетом постнумерандо.
Рассмотрим процессы определения наращенной и настоящей стои- мости аннуитета постнумерандо. Наращенная стоимость аннуитета – это сумма всех его элементов с начисленными на них процентами.
Принцип временного аспекта ценности денег делает не корректным прямое суммирование членов ренты. Для учета влияния фактора времени к каждому члену ренты применяются правила компаундирования (нара- щения) и дисконтирования с методикой начисления только сложных про- центов, то есть предполагается, что получатель потока платежей имеет возможность реинвестировать получаемые им суммы.
Допустим, имеется поток платежей постнумерандо (рис. 3.1).
Как видно из рис. 3.1, платеж, совершенный в конце первого года, к концу периода аннуитета возрастет в
1
n
)
i
1
(
раз и превратится в сумму
1
n
1
)
i
1
(
R
и т. д.
Рисунок 3.1 – Наращенная стоимость аннуитета постнумерандо
Наращенная стоимость аннуитета может быть определена прямым счетом по формуле: n
0
t t
n t
)
i
1
(
R
FVA
(3.5)
Поскольку по определению аннуитета R
1
=
R
2
=
…
=
R
n
, то, обозна- чив величину отдельного платежа (элемента) через R, получим: n
0
t t
n
)
i
1
(
R
FVA
(3.6)
Однако использование данной формулы в практических расчетах при значительном периоде аннуитета весьма трудоемко. Поэтому данную формулу необходимо упростить и в результате получим: i
1
)
i
1
(
R
FVA
n
,
(3.7) где FVA – наращенная стоимость всего аннуитета (сумма всех пла- тежей с процентами), ден. ед.;
R – величина каждого отдельного платежа, ден. ед.; i – процентная ставка, %; n – число платежей;
Данная формула значительно упрощает наращенной стоимости ан- нуитета. Коэффициент наращения аннуитета имеет вид: n
0
…
1 2
3
…
R
1
R
2
R
3
…
…
R
n
R
t t t
n t
)
i
1
(
R
3
n
3
)
i
1
(
R
2
n
2
)
i
1
(
R
1
n
1
)
i
1
(
R
i
1
)
i
1
(
k n
à
í
(3.8)
Данный коэффициент может быть найден по таблице, представлен- ной в приложении В.
Современная стоимость аннуитета – это сумма современных стоимо- стей элементов аннуитета. Современная стоимость элемента аннуитета определяется дисконтированием его величины на начало периода аннуитета.
Допустим, имеется поток платежей постнумерандо (рис. 3.2):
Рисунок 3.2 – Современная стоимость аннуитета постнумерандо
Путем преобразований получим формулу для расчета современной стоимости аннуитета: i
)
i
1
(
1
R
PVA
n
(3.9)
Коэффициент дисконтирования аннуитета будет иметь вид: i
)
i
1
(
1
k n
à
ä
(3.10)
Коэффициент дисконтирования аннуитета также может быть найден по таблице, представленной в приложении Г.
…
R
1
R
2
…
R
n
R
t n
0
…
1 2
… t
1 1
)
i
1
(
R
2 2
)
i
1
(
R
t t
)
i
1
(
R
n n
)
i
1
(
R
1
)
i
1
(
k n
à
í
(3.8)
Данный коэффициент может быть найден по таблице, представлен- ной в приложении В.
Современная стоимость аннуитета – это сумма современных стоимо- стей элементов аннуитета. Современная стоимость элемента аннуитета определяется дисконтированием его величины на начало периода аннуитета.
Допустим, имеется поток платежей постнумерандо (рис. 3.2):
Рисунок 3.2 – Современная стоимость аннуитета постнумерандо
Путем преобразований получим формулу для расчета современной стоимости аннуитета: i
)
i
1
(
1
R
PVA
n
(3.9)
Коэффициент дисконтирования аннуитета будет иметь вид: i
)
i
1
(
1
k n
à
ä
(3.10)
Коэффициент дисконтирования аннуитета также может быть найден по таблице, представленной в приложении Г.
…
R
1
R
2
…
R
n
R
t n
0
…
1 2
… t
1 1
)
i
1
(
R
2 2
)
i
1
(
R
t t
)
i
1
(
R
n n
)
i
1
(
R
3.3 Примеры решения практических тестов
Тест 3.1
Руководство предприятия поместило свободные денежные средства на депозит сроком на пять лет. За данный период банком были начислены простые проценты в сумме 287 300 грн. По истечении кредитного договора величина денежных средств возросла до суммы равной 725 400 грн. Опре- делите величину процентной ставки. а) 8 %; в) 24 %; б) 13 %; г) свой вариант.
Решение:
1-й способ:
1 Определим настоящую стоимость денежных средств:
PV = FV – I
PV = 725 400 – 287 300 = 438 100 грн.
2 Величину простой процентной ставки определим из формулы:
I = PV i n n
PV
I
i
5 100 438 300 287 0,13
Величина процентной ставки составит 13 %.
Ответ: б) 13 %.
2-й способ:
1 Определим настоящую стоимость денежных средств:
PV = FV – I
PV = 725 400 – 287 300 = 438 100 грн.
2 Величину простой процентной ставки определим из формулы:
FV = PV
(1 + i n) n
PV
PV
FV
n
1
PV
FV
i
5 100 438 100 438 400 725
i
= 0,13
Величина процентной ставки составит 13 %.
Ответ: б) 13 %.
Тест 3.2
Известно, что инвестиционный проект позволит инвестору увели- чить вкладываемый в его реализацию капитал в 2,8 раза за 6 лет. Опреде- лите величину простой процентной ставки. а) 47 %; г) 30 %; б) 73 %; д) свой вариант ответа. в) 25 %;
Решение:
1 Будущая стоимость денежных средств составит:
FV
=
2,8
PV
2 Величину простой процентной ставки определим из формулы:
FV
=
PV
(1
+
i n)
6 1
8
,
2 6
1
PV
PV
8
,
2
n
1
PV
FV
i
0,3
Величина простой процентной ставки составит 30 %.
Ответ: г) 30 %.
Тест 3.3
Банк предоставил предприятию кредит в размере 725 120 грн. для реализации проекта, по истечении трехлетнего срока руководству предприятия необходимо вернуть сумму равную 998380 грн. Под какую сложную процентную ставку был дан кредит для реализации проекта? а) 18 %; г) 11 %; б) 12 %; д) свой вариант ответа. в) 15 %;
Решение:
Выразим сложную процентную ставку из формулы: n
)
i
1
(
PV
FV
n
)
i
1
(
PV
FV
1
PV
FV
i n
1 3768
,
1 1
120 725 380 998
i
3 3
1,11 – 1 = 0,11
Кредит был предоставлен под 11 % годовых.
Ответ: г) 11 %.