Файл: Методические указания по выполнению практических и самостоятельных работ для бакалавров направления.docx

Использование опционов и их объединение в один портфель с акциями и облигациями значительно расширяют возможности ин- вестора с точки зрения нахождения оптимального соотношения риска портфеля к его отдаче.Существует много различных страте- гий с использованием опционов. Рассмотрим продажу обеспечен- ных опционов на покупку.

Обеспеченным считается опцион, если его продавец в момент продажи уже имеет основную акцию. Следовательно, продажа по- крытых опционов на покупку означает, что инвестор одновременно продает опцион на покупку основной акции и покупает эту акцию. Покупка обеспеченных опционов на продажу используется для за- щиты от возможного снижения цен акций, особенно в условиях нестабильного рынка. При этой стратегии инвестор покупает ос- новную акцию и опцион на продажу этой же акции. Подобная стра- тегия выгодна, когда происходят значительные положительные колебания цены акции. На практике часто используют покупку не- скольких опционов и их различные комбинации или друг с другом, или с основной акцией. Отдельные способы формирования портфе- лей имеют свои условные названия:

• 
  ножницы – способ, суть которого состоит в покупке или про- даже опционов на покупку и опционов на продажу с идентичными характеристиками; используется в ожидании значительных колеба- ний цен основной акции;
  
• 
  длинные ножницы формируются путем покупки опциона на покупку и одновременной покупки опциона на продажу; подобная стратегия имеет смысл, если инвестор уверен в значительном по- нижении или повышении цены акции – именно в этих случаях он будет получать прибыль;
  
• 
  короткие ножницы – это одновременная продажа опционов на покупку и опционов на продажу одной и той же акции; короткие ножницы можно применять при ожидаемом стабильном рынке ос- новной акции, полученная при этом сумма опционных премий представляет максимальную прибыль, которую может получить инвестор.
  

Фьючерсный контракт – это соглашение между двумя частны- ми лицами, покупателем и продавцом, на доставку определенного товара в заранее оговоренное время по обусловленной цене. Взаи- мосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой и фактической це- ной, которая на самом деле будет наблюдаться в будущем, суще- ствует, поэтому, используя информацию о сегодняшних ценах, ин- весторы могут сделать вывод о том, каким образом участники фьючерсного рынка прогнозируют будущие цены. Это им позволя- ет сделать соответствующие инвестиционные решения.

---

Хеджирование является главным направлением применения фьючерсных контрактов. Хеджирование означает страхование

сделки от возможных потерь. С помощью хеджирования и покупа- тель, и продавец стараются обезопасить себя от возможных коле- баний цены основного товара.

Основные принципы совершения фьючерсных сделок:

• 
  цена товара должна колебаться в обе стороны; это требова- ние имеет принципиальное значение, поскольку каждая фьючерс- ная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых одна обязательно рассчитывает на рост цены основного товара в буду- щем, а другая – на его понижение;
  
• 
  должны обеспечиваться конкурентные условия рынка основ- ного товара с большим количеством покупателей и продавцов; к фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, позволяющим производителю воздейство- вать в значительной степени на цену товара, должен отсутствовать также и государственный контроль цен этого товара;
  
• 
  необходим значительный наличный рынок товара с широко- доступной информацией;
  
• 
  товар должен состоять из гомогенных составных частей, ко- гда каждая часть товара может быть продана как сам товар.
  

Инвестирование в производные финансовые инструменты свя- зано с определенным риском, величина которого зависит от вида финансовых инструментов, в которые сделана инвестиция; напри- мер, опцион предполагает, что покупатель опциона рискует только премией, выплаченной продавцу, тогда как риск продавца опциона практически не ограничен.

5. 1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13

---

Портфельная теория Марковица

Портфельная теория Марковица (mean-variance analysis – под- ход, основанный на анализе ожидаемых средних значений и вариа- ций случайных величин) – разработанная Гарри Марковицем мето- дика формирования инвестиционного портфеля, направленная на оптимальный выбор активов исходя из требуемого соотношения доходности к риску. Сформулированные Гарри Марковицем в 1950-х годах идеи составляют основу современной портфельной теории.

Рождением портфельной теории Марковица считается опубли- кованная в «Финансовом журнале» в 1952 г. статья «Выбор порт- феля». В ней он впервые предложил математическую модель фор-

мирования оптимального портфеля и привёл методы построения портфелей при определённых условиях. Основная заслуга Марко- вица состояла в предложении вероятностной формализации поня- тий доходность и риск, что позволило формализовать задачу выбо- ра оптимального портфеля.

После проведённой Марковицем формализации с математиче- ской точки зрения задача по формированию оптимального портфе- ля представляла собой задачу квадратической оптимизации при линейных ограничениях. Для построения пространства возможных портфелей Марковиц предложил использовать класс активов, век- тор их средних ожидаемых доходностей и матрицу ковариаций. На основе этих данных строится множество возможных портфелей с различными соотношениями доходности к риску.

В качестве показателя доходности портфеля акций теория Марковица использует математическое ожидание, а стандартное отклонение служит мерой риска. Доходностью акции можно счи- тать наклон некой средней линии, проходящей через график цены акции, а уровень риска – это амплитуда колебаний реальной цены относительно этой средней линии. Большая амплитуда колебаний цены может свидетельствовать о большой непредсказуемости по- ведения цены.

Согласно теории Марковица из двух акций с одинаковым наклоном средней линии инвестору стоит выбрать ту, у которой меньше колебания, а при одинаковой амплитуде выбирать ту, у которой круче наклон средней линии. Математический аппарат теории Марковица позволяет построить множество оптимальных портфелей, где доля каждой акции оптимизирована по соотноше- нию «риск–доходность».

---

По-видимому, ключевое слабое место теории Марковица со- стоит в использовании исторических данных для оценки значения величин доходности и риска в будущем.

Сильные стороны классической теории Марковица:

• 
  принцип полного инвестирования – портфель всегда должен состоять из акций, и в нем отсутствуют деньги;
  
• 
  отказ от игры на колебаниях – ребалансировка портфеля про- изводится для поддержания оптимального соотношения акций;
  
• 
  отказ от использования плеча и открытия коротких позиций.
  

Теория Марковица стимулирует управляющих владеть актива- ми и исключает игровую составляющую.

6. Контрольные вопросы к разделу 4

1. 
   Что такое инвестиционный портфель?
   
2. 
   Каковы характерные особенности ценных бумаг как объекта инвестирования?
   
3. 
   Как формируют инвестиционный портфель?
   
4. 
   Как управляют инвестиционным портфелем?
   
5. 
   Что такое волатильность цены облигации?
   
6. 
   Что такое предписание портфеля?
   
7. 
   Что такое иммунизация портфеля?
   
8. 
   Какие виды деривативов используются при портфельном инвестировании?
   
9. 
   Что такое хеджирование при портфельном инвестировании?
   
10. 
    Каковы принципы совершения фьючерсных сделок?
    
11. 
    Что такое портфельная теория Марковица?
    
12. 
    Каковы сильные и слабые стороны портфельной теории Марковица?
    

5. СПЕКУЛЯТИВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ

Совершая операции с финансовыми инструментами, участники финансового рынка могут проводить реальные, спекулятивные или арбитражные сделки.

Биржевые спекуляции – явление столь же древнее, как и сама фондовая биржа. В спекуляции присутствуют два основных моти- ва: возможность получения прибыли и удовольствие. Каждый спе- кулянт согласится с первым мотивом, но второй часто имеет боль- шее значение. Некоторые люди любят риск, а биржевая спекуляция рискованна по определению. Психологические мотивы спекулян- тов не отличаются существенно от мотивов игроков. Однако бир- жевая спекуляция действительно переносит риск с тех, кто желает его исключить, на тех, кто стремится к использованию риска. Спе- куляция финансовыми активами направляет стремление к приня- тию риска в экономически продуктивное русло.

---

1. 1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13

---