Файл: Методические указания по выполнению практических и самостоятельных работ для бакалавров направления.docx

Формирование и управление инвестиционным портфелем

При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен:

• 
  выбрать адекватные ценные бумаги, которые бы давали мак- симально возможную доходность и минимально допустимый риск;
  
• 
  важно определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;
  
• 
  диверсифицировать инвестиционный портфель.
  

Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные цен- ные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы сни- зить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бу- маг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного реше- ния. Цель формирования инвестиционного портфеля – сохранить и приумножить капитал.

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Крите- риями классификации могут служить источник дохода и степень риска. Портфели роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост сто- имости портфеля. Портфель высокого дохода включает высокодо- ходные ценные бумаги и ориентирован на получение высокого те-

кущего дохода – процентов по облигациям и дивидендов по акци- ям. Портфель постоянного дохода – это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Комбинированный портфель форми- руется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных и про- центных выплат.

Под управлением инвестиционным портфелем понимается со- вокупность методов, которые обеспечивают:

• 
  сохранение первоначально вложенных средств;
  
• 
  достижение максимально возможного уровня доходности;
  
• 
  снижение уровня риска.
  

Обычно выделяют два способа управления: активное и пассив- ное управление. Активное управление связано с постоянным от- слеживанием рынка ценных бумаг, приобретением наиболее эф- фективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных ценных бумаг. Такой вид предполагает довольно быстрое изменение состава инвестиционного портфеля. Пассивное управление заключается в формировании диверсифицированного портфеля и сохранении его в течение продолжительного времени.

---

Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средне- взвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бу- маг, входящих в портфель. При этом вес каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги.

Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Выбор оптимального портфеля основан на теореме о суще- ствовании эффективного набора портфелей. Суть этой теоремы сводится к тому, что любой инвестор должен выбрать из всего бес- конечного набора портфелей такой портфель, который:

• 
  обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска;
  
• 
  обеспечивает минимальный риск для каждой величины, ожи- даемой доходности.
  

Набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образуют так называе- мую границу эффективности. Эффективный портфель – это такой портфель, который обеспечивает минимальный риск при заданной величине среднеарифметического уровня доходности и максималь- ную отдачу при заданном уровне риска.

3. Особенности управления портфелем облигаций

Волатильностью цены облигации называют реакцию цены об- лигации на скачкообразное изменение ее доходности к погашению при прочих равных условиях.

Особенности, влияющие на волатильность облигаций:

• 
  зависимость между доходностью к погашению (среднеры- ночной доходностью инвестиций) и рыночной ценой облигации носит обратный нелинейный характер;
  
• 
  для одного и того же срока погашения облигации чем выше купонная ставка, тем слабее реагирует цена облигации на одни и те же изменения доходности к погашению, и наоборот;
  
• 
  если купонная ставка не меняется, то увеличение срока по- гашения облигации вызывает более сильную реакцию цены обли- гации на одни и те же изменения ее доходности к погашению;
  
• 
  небольшие изменения доходности к погашению приводят к одинаковым изменениям цены облигации в обоих направлениях;
  
• 
  значительные изменения доходности к погашению вызывают асимметричную реакцию цен облигации;
  
• 
  при заданном уровне изменения доходности к погашению чем ниже исходная доходность к погашению, тем выше реакция цены на изменения доходности к погашению.
  

---

Суммируя все шесть свойств волатильности цены облигации, можно заметить, что на волатильность большое влияние оказывают пять факторов:

• 
  уровень доходности к погашению;
  
• 
  размах изменений доходности к погашению;
  
• 
  направления этих изменений;
  
• 
  величина купонной ставки;
  
• 
  срок погашения.
  

Наиболее удачным способом получения максимального дохода служит простая покупка надежных и относительно высокодоход- ных облигаций и сохранение их вплоть до погашения.

Существует ряд способов построения портфелей, решающих задачу накопления заданной суммы денег, в том числе путем пред- писания получаемых сумм к конкретным выплатам и посредством иммунизации. Предписание портфеля – это такая стратегия, при которой целью инвестора является создание портфеля облигаций со структурой поступления доходов, полностью или почти полностью совпадающей со структурой предстоящих выплат. Считается, что портфель иммунизирован, если выполняется одно или несколько следующих условий:

• 
  фактическая годовая средняя геометрическая доходность за весь запланированный инвестиционный период должна быть, по крайней мере, не ниже той доходности к погашению, которая была во время формирования портфеля.
  
• 
  аккумулированная сумма, полученная инвестором в конце холдингового периода, оказывается, по крайней мере, не меньше той, которую он бы получил, разместив первоначальную инвести- ционную сумму в банке под процент, равный исходной доходности к погашению портфеля, и инвестируя все промежуточные купон- ные выплаты по ставке процента доходности к погашению;
  
• 
  приведенная стоимость портфеля и его длительность равня- ются приведенной стоимости и длительности тех обязательных вы- плат, ради которых портфель создавался.
  

Самый простой способ иммунизации портфеля – это приобре- тение бескупонных облигаций, чей срок погашения равен заплани- рованному периоду, а их суммарная номинальная стоимость в мо- мент погашения соответствует цели инвестора.

Существуют стратегии управления портфелем с целью увели- чения суммарной отдачи. Обычно рассматривают две возможные стратегии увеличения суммарной отдачи:

---

• 
  трансформация портфеля на основании прогноза будущего изменения процентной ставки;
  
• 
  своп облигаций.
  

4. 1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13

---

Инвестиционные возможности деривативов

Понятие «дериватив» означает «производный» и ведет свое происхождение от англ. derivative. Деривативы – это производные

финансовые инструменты, иначе говоря, обязательства, по которым надо поставить базовые активы, лежащие в основе деривативов, к определенному времени. Деривативы – финансовые инструменты срочных сделок или соглашения сторон по сделкам, определяющие права и обязанности сторон в отношении базового актива в буду- щем. К деривативам относят форвардные и фьючерсные контракты, биржевые и внебиржевые опционы, свопы и биржевые производ- ные на свопы. Основные функции деривативов заключаются в страховании – хеджировании – будущего возможного изменения цен на товары и нематериальные активы. В случае с товаром дери- вативы могут выступать в качестве инструментов финансового ре- гулирования, позволяя производителю товара застраховаться от возможного будущего неблагоприятного изменения цен на произ- водимый товар. Производными данные финансовые инструменты называют потому, что ценообразование деривативов зависит от изменения цен на базовые активы, которые лежат в основе этих производных инструментов.

Термин «фьючерс» происходит от англ. future – «будущее». Смысл этого дериватива – торговля будущими поставками товаров по будущим ценам, которые установятся к тому времени на фью- черсном рынке. Термин «форвард» произошел от англ. forward –

«вперед». Смысловое значение перевода близко к значению терми- на на финансовом рынке. Фьючерсы и форварды различаются тем, что первые обращаются на биржах, а вторые на межбанковском рынке. Отличие в том, что контракты на биржах стандартизирова- ны по условиям и срокам поставок, тогда как на межбанковском рынке эти параметры могут быть произвольными. Тем не менее фьючерсы и форварды имеют большое сходство по целям, которым они служат, и по принципам ценообразования. Термин «опцион» произошел от англ. option – «выбор». Отличие опциона от фью- черсов, форвардов и свопов в том, что покупатель опциона имеет выбор: реализовать опцион или нет по цене исполнения. При этом продавец опциона обязан выполнить свои обязательства.

---