Файл: Методические указания по выполнению практических и самостоятельных работ для бакалавров направления.docx

периода времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстради- видендов. Проводя дивидендную политику в соответствии с этой методикой, компания регулярно выплачивает фиксированные в абсолютной сумме дивиденды. Однако в случае благоприятной ры- ночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстрадивиденды. Таким образом, те- кущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодиче- ски выплачиваемых и зависящих от финансовых результатов от- четного года экстрадивидендов.

Методика постоянного возрастания размера дивидендов. В соответствии с этой методикой происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном

проценте к их уровню в предшествующем периоде. Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акцио- неров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высо- кая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Методика выплаты дивидендов акциями. При использовании данной методики компании в качестве дивидендных выплат предо- ставляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет акций. Размер выплачиваемых таким способом дивидендов по величине равен сумме уменьшения средств, принадлежащих акцио- нерам, капитализированных в уставном капитале и резервах. Данный подход при определенных условиях может удовлетворять акционе- ров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке.

Основные концепции теории дивидендной политики

Модель Гордона (Myron J. Gordon, 1959). Чем больше дивиден- ды компании, тем больше она стоит на рынке. Покупка акций в расчете на дивиденды выступает сильным фактором, поддержива- ющим инвестиционный интерес к ним на вторичном рынке. В условиях, когда котировки не растут

, дивиденды приобретают большую ценность.

Теория иррелевантности дивидендов Миллера–Модильяни (Miller and Modigliani, 1961). При равенстве налоговых ставок и в условиях эффективного рынка акционер безразличен к выбору между дивидендами и ростом курсовой стоимости за счет капи- тализации прибыли. Дивиденды являются менее рисковым дохо- дом, чем ожидаемый прирост рыночной стоимости акций, поэтому акционер может предпочесть «синицу в руках».

Теория Литценбергера и Рамансвами (Lizenberger and Ramanswamy, 1979). В условиях высоких налоговых ставок на дохо- ды в виде дивидендов выплата дивидендов сокращает богатство акционера. Антикризисные меры в области льготного налогообло- жения дивидендов, такие как снижение ставок, отмена налога на дивиденды, стимулируют заинтересованность акционеров в боль- ших дивидендах в ущерб инвестициям в развитие бизнеса. Диви- денды приобретают большую ценность и вес в формировании ры- ночной стоимости компании.

Теория заинтересованных лиц Титмана, Томера, Сорнелла и Шапиро (Titman 1984; John F. Tomer, 1987; Cornell and Shapiro 1989). Чем более крупной и диверсифицированной является компа- ния, тем больше ее склонность платить большие дивиденды и за- мещать недостающее финансирование заемными ресурсами. В условиях финансового кризиса стоимость долгового финансирова- ния заметно возрастает, а крупные компании возвращаются к прак- тике компенсации дефицита финансовых ресурсов за счет внутрен- них источников, сокращая размер выплачиваемых дивидендов.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... 13

Контрольные вопросы к разделу 3

Что такое дивиденды?
В чем заключается значение дивидендной политики?
Как рассчитывается рыночная стоимость акций?
Какие факторы определяют дивидендную политику?
Какие методики выплаты дивидендов используют компании?
Каковы основные теории концепции дивидендной политики?

4. ПОРТФЕЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ

В общем случае под инвестиционным портфелем понимают совокупность нескольких инвестиционных объектов, управляемую как единое целое. Портфель может одновременно включать в себя и реальные средства, и финансовые активы, и нематериальные цен- ности, и нефинансовые средства. Наиболее распространенным яв- ляется инвестирование в ценные бумаги. Задача портфельного ин- вестирования – получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Ценные бумаги как объект инвестирования

В области регулирования вложений в ценные бумаги основная стратегическая задача заключается в обеспечении неукоснительного соблюдения правил для всех субъектов рынка ценных бумаг. Глав- ная макроэкономическая функция рынка ценных бумаг – мобилиза- ция свободных ресурсов для развития экономики и формирование надежных доходных инструментов сбережения для инвесторов.

Органы государственного регулирования рынка ценных бумаг используют две группы методов:

институциональные методы – методы, с помощью которых осуществляется регулирование финансового положения инвести- ционных институтов и качественного управления ими; к числу ин- ституциональных методов относится установление требований к размеру собственных средств профессиональных участников фон- дового рынка, регулирование структуры активов и пассивов, огра- ничение на участие в рисковых операциях;
функциональные методы – методы, которые связаны с уста- новлением правил совершения определенных операций, например требование к финансовым институтам вести учет клиентских цен- ных бумаг отдельно от собственных.

Согласно Гражданскому кодексу РФ ценная бумага – это до- кумент, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Для инвесторов основное значение имеет классификация цен- ных бумаг с точки зрения их инвестиционных возможностей:

ценные бумаги с фиксированным доходом;
акции;
производные ценные бумаги.

К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финан- совые средства, которым присущи три свойства:

для них вводится определенная дата погашения – день, когда заемщик должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость ценной бумаги и, во- вторых, процент;
они имеют фиксированную или заранее определенную ему выплату номинала и процентов;
как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной величины – доходности к погашению.

К этой группе относятся бессрочные и срочные депозиты, век- селя, чеки, облигации.

Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обще- ством и закрепляющая права ее владельца на получение части при- были акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остав- шегося после его ликвидации.

К производным ценным бумагам относят такие финансовые инструменты, чья стоимость зависит от стоимости других бумаг, называемых базовыми. Самым распространенным типом базовых бумаг являются акции. Наиболее распространенными производны- ми ценными бумагами являются опционы и финансовые фьючерсы.

Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит от их вида. Инвестиционные качества акций в основном связаны с возможным ростом их курсовой стоимости, получением дивиден- дов и обеспечением имущественных и неимущественных прав. Ин- вестиционная привлекательность облигаций обусловлена их надежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чем по акциям, но он более стабилен. Инвестиционная привлека- тельность опционов и фьючерсов определяется возможностью очень высоких доходов

, а также использованием этих инструмен- тов при хеджировании рисков.