Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции.pdf

Ценовая конъюнктура

Низкий

Цена реализации зависит от мировых или сложившихся в регионе цен, но для ряда потребителей есть возможность устанавливать цены выше среднерыночных (рентабельность выше среднеотраслевого)

Средний

Цена реализации зависит от рыночных цен, определяемых производителями (среднеотраслевая рентабельность)

Высокий

Цена реализации зависит от мировых цен, которые подвержены колебаниям и значительному стороннему давлению

Зависимость от

ключевых должностных лиц

Низкий

Зависимости нет

Средний

Средний уровень зависимости - некоторые из ключевых должностных лиц могут быть оперативно заменены в случае их ухода из компании

Высокий

Высокий уровень зависимости от ключевых должностных лиц (финансового директора, главного инженера, начальника департамента планирования, главного бухгалтера)

Качество корпоративного управления

Низкий

Прозрачная структура собственности и отсутствие ущемления прав других заинтересованных лиц со стропы крупных акционеров.

Соблюдение прав финансово заинтересованных лиц (организация собраний, определение порядка голосования, права собственности, защита oт поглощений).

Финансовая прозрачность, своевременность и доступность

информации, наличие независимого аудитора.

Акционеры представлены в Совете директоров, независимость и подотчетность директоров.

Средний

Наличие информации о структуре собственности компании, возможное доминирование интересов крупных акционеров, отсутствие ущемления прав миноритарных акционеров.

Существование отдельных недостатков при общем соблюдении прав финансово заинтересованных лиц.

Незначительные недостатки в финансовой отчетности,

раскрытии информации и своевременности представления финансовых данных.

Возможны доминирование представителей крупных акционеров в Совете директоров, ограничения полномочий совета, отсутствие порядка определения вознаграждения директоров.

Высокий

Отсутствие информации о структуре собственности, ущемление интересов других участников со стороны крупных акционеров, нарушение прав миноритарных акционеров.

Несоблюдение прав финансово заинтересованных лиц (нарушение требований к форме и порядку организации

собраний акционеров, голосованию, правам собственности, отсутствие стратегии защиты от поглощений.

Отсутствие финансовой прозрачности, несвоевременность и недостаточность информации, отсутствие независимых директоров.

В совете директоров представлены лишь отдельные акционеры, совет неспособен эффективно контролировать

работу руководства, отсутствие независимости и подотчетности директоров.

Зависимость от ключевых заказчиков

Низкий

Широкая и диверсифицированная база клиентов.

Средний

Наличие нескольких значимых клиентов, уход одного или нескольких из которых не окажет влияния на операционные или финансовые результаты компании.

Высокий

Наличие нескольких крупных клиентов, уход одного или нескольких из которых может оказать существенное

влияние на результаты деятельности компании.

Потенциал бизнеса

Низкий

Хорошие перспективы развития региональной экономики,

увеличение спроса со стороны предприятий, рост доходов населения. Возможность роста объемов реализации, расширение базы клиентов и экспансия в другие регионы

Средний

Перспективы умеренного регионального экономического

роста. Ожидается стабильный спрос без существенного увеличения.

Высокий

Пессимистичный прогноз экономического развития в

регионе, существование определенной вероятности спада.

Недостаток мощностей и практически полное отсутствие перспектив увеличения поставок. Определенная вероятность снижения объемов прокачки.

Состояние ключевых активов

Низкий

Износ основных средств - до 40%.

Средний

Износ основных средств - от 40% до 70%.

Высокий

Износ основных средств - свыше 70%.

Финансовое состояние бизнеса и возможности по финансированию капитальных затрат

Низкий

Высокий уровень ликвидности:

Коэффициент ликвидности >2

Коэффициент мгновенной ликвидности >1

Низкий уровень заимствований:

Соотношение собственных и заемных средств >3

Займы / задействованный капитал <0,3

Средний

Средний уровень ликвидности:

Коэффициент ликвидности >1

Коэффициент мгновенной ликвидности >0,5

Средний уровень заимствований:

Соотношение собственных и заемных средств >2

Займы / задействованный капитал <0,5

Высокий

Низкий уровень ликвидности:

Коэффициент ликвидности <1

Коэффициент мгновенной ликвидности <0,5

Высокий уровень заимствований:

Соотношение собственных и заемных средств <2

Займы / задействованный капитал >0,5

Фактор риска

Уровень риска

Итоговый результат

Ценовая конъюнктура

средний

2

Зависимость от ключевых должностных лиц

средний

2

Качество корпоративного управления

средний

2

Зависимость от ключевых заказчиков

низкий

1

Потенциал бизнеса

средний

2

Состояние ключевых активов

средний

2

Финансовое состояние бизнеса и возможности по финансированию капитальных затрат

средний

2

Итого (сумма результатов)

13

Количество факторов риска

7

Расчетный уровень риска^[19]

1,86

Уровень риска

Оценка уровня риска

Премия за риск конкретной компании, %

Низкий

≤ 1,0

0 – 1

Ниже среднего

1,0 ≤ но < 1,5

1 – 2

Средний

1,5 ≤ но < 2,0

2 – 3

Выше среднего

2,0 ≤ но < 2,5

3 – 4

Высокий

2,5≤

4 – 5

Безрисковая ставка (rf)

2,60%

Средняя доходность за полгода, предшествующие дате оценки, по 20-ти летним долгосрочным казначейским облигациям Правительства США (US Treasury bonds); http://www.treasury.gov/resource- center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2017; https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-

center/interest- rates/Pages/TextView.aspx?data=yieldYear&year=2018

Рыночная премия за риск акционерного капитала (rm - rf)

5,00%

Разность между среднегеометрическими доходностями фондового индекса S&P500 и долгосрочных казначейских облигаций США за период 1928 – 2017 г.; сайт Асвата Дамодарана, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

Коэффициент β безрычаговый

0,8

сайт Асвата Дамодарана, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ (Retail (General))

Премия за страновой риск (С)

2,84%

Country Risk Premium, Russia; сайт Асвата

Дамодарана, http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

Премия за размер компании (S1)

5,59%

2017 Valuation Handbook – U.S. Guide to Cost of

Capital

Премия за риски оцениваемой компании (S2)

2,50%

расчеты Оценщиков

Стоимость собственного капитала в валютном выражении

17,53%

расчеты Оценщиков

Долгосрочный прогнозный уровень инфляции в России

3,40%

Прогноз инфляции до 2050 гг. The Economist Intelligence Unit. (Среднее значение)

Долгосрочный прогнозный уровень инфляции в США

2,00%

Прогноз инфляции до 2050 гг. The Economist

Intelligence Unit. (Среднее значение)

Стоимость собственного капитала в рублевом выражении

21,54%

расчеты Оценщиков