Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции.pdf

III. Законодательные и другие нормативно-правовые акты по акциям

• Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 18.07.2019)
• Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 29.07.2018) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
• Федеральный закон от 02.06.2016 N 172-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации"
• Федеральный закон от 05.05.2014 № 124-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса РФ и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса РФ»
• Федеральный Закон от 29 июня 2015 года № 210-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ".
• Федеральный закон от 03.07.2016 N 236-ФЗ (ред. от 29.12.2018) "О публично-правовых компаниях в Российской Федерации и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации"
• Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2019) "О рынке ценных бумаг"
• Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 15.04.2019) "Об акционерных обществах"
• Указание Банка России от 28.12.2015 N 3921-У (ред. от 24.11.2016) "О составе, объеме, порядке и сроках раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 01.02.2016 N 40909)
• Положение о допуске ценных бумаг к организованным торгам (утв. Банком России 24.02.2016 N 534-П) (ред. от 19.06.2018) (Зарегистрировано в Минюсте России 28.04.2016 N 41964)
• Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг (утв. Банком России 11.09.2014 N 430-П) (ред. от 11.05.2018) (Зарегистрировано в Минюсте России 12.11.2014 N 34671)
• Положение о порядке приостановления и возобновления эмиссии ценных бумаг, признания выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся (утв. Банком России 21.10.2015 N 500-П) (ред. от 11.05.2018) (Зарегистрировано в Минюсте России 18.12.2015 N 40162)
• Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг (утв. Банком России 30.12.2014 N 454-П) (ред. от 27.09.2018) (Зарегистрировано в Минюсте России 12.02.2015 N 35989)
• Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг" (утв. Банком России 11.08.2014 N 428-П) (ред. от 03.08.2018) (Зарегистрировано в Минюсте России 09.09.2014 N 34005)
• Приказ Минфина России от 28.08.2014 N 84н "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов" (Зарегистрировано в Минюсте России 14.10.2014 N 34299)
• Приказ ФСФР РФ от 11.07.2006 N 06-74/пз-н "Об утверждении Положения о порядке ведения реестра владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случаях приобретения более 30 процентов акций открытого акционерного общества" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 13.11.2006 N 8467)
• Приказ ФСФР России от 09.07.2013 N 13-57/пз-н "Об утверждении Требований к форме документа, подтверждающего присвоение выпуску акций, подлежащих размещению при реорганизации, государственного регистрационного номера или идентификационного номера в случае, если юридическим лицом, создаваемым путем реорганизации, является акционерное общество"
• Приказ ФСФР РФ от 05.04.2007 N 07-39/пз-н (ред. от 23.11.2010) "Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учета в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 16.05.2007 N 9481)
• Указание Банка России от 13.10.2014 N 3417-У (ред. от 05.10.2016) "О порядке присвоения и аннулирования государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 20.11.2014 N 34789)
• Указание Банка России от 15.01.2015 N 3533-У (ред. от 21.06.2018) "О сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Центральный банк Российской Федерации" (Зарегистрировано в Минюсте России 16.02.2015 N 36032)
• Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг (утв. Банком России 11.09.2014 N 430-П) (ред. от 11.05.2018) (Зарегистрировано в Минюсте России 12.11.2014 N 34671)
• Постановление ФКЦБ РФ от 02.10.1997 N 27 (ред. от 20.04.1998) "Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг"
• Письмо ФСФР России от 18.01.2007 № 07-ОВ-03/902 «Об уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг и требовании о выкупе ценных бумаг открытых акционерных обществ в соответствии со статьёй 7 Федерального закона от 05.01.2006 № 7–ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты РФ».
• Письмо ФСФР РФ от 16.09.2010 N 10-ВМ-10/21369 "О Методических рекомендациях по исполнению эмитентами эмиссионных ценных бумаг обязанности осуществлять раскрытие информации путем ее опубликования (опубликования текстов документов, содержащих подлежащую раскрытию информацию) в сети Интернет"
• Письмо Банка России от 18.08.2014 № 06-52/6680 « О некоторых вопросах, связанных с применением отдельных положений Федерального закона от 05.05.2014 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ» уточнены моменты, связанные с раскрытием информации акционерными обществами.
• Письмо Банка России от 17.02.2016 N ИН-06-52/8 "О раскрытии в годовом отчёте публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления"
• Информационное письмо Банка России от 04.07.2016 N ИН-015-55/49 "О разъяснении вопросов, касающихся действий депозитария с ценными бумагами российских эмитентов, принадлежащих депонентам - юридическим лицам, с которыми отсутствует взаимодействие, депонентам - юридическим лицам, в отношении которых в единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о прекращении путем ликвидации, и депонентам - иностранным юридическим лицам, в отношении которых получен документ, подтверждающий их прекращение".
• Информационное письмо Банка России от 14.07.2016 № ИН-01-33/52 « О применение федеральных законов».
• Информационное письмо Банка России « О некоторых вопросах, связанных с применением инструкции Банка России от 13.09.2015 № 168-И «О порядке лицензирования Банком России профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и порядке ведения реестра профессиональных участников на рынке ценных бумаг»
• Информационное письмо Банка России "Ответы на часто задаваемые вопросы по порядку применения Положения Банка России от 03.12.2015 N 511-П "О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска".
• Информационное письмо Банка России от 27.06.2016 N ИН-015-55/45 "О сведениях, позволяющих идентифицировать лиц, осуществляющих права по ценным бумагам»
• Информационное письмо Банка России от 15.04.2016 N ИН-06-52/24 "О регистрации проспекта ценных бумаг"

IV. Анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на его стоимость

а) Анализ социально-экономического развития России

Таблица 6

Основные экономические и социальные показатели РФ^[5]

б) Анализ регионального развития Московской области за 2018 г.

Таблица 7

Социально-экономическое развитие Московской области за 2018 г.

в) Основные тенденции швейной промышленности

Анализируя объемные показатели финансово-экономической и производственной деятельности в РФ за 2018 год следует отметить позитивные показатели по: ВВП -102,3%; промышленному производству -102,9%; обороту розничной торговли – 102,6%; темп роста экспорта на 127,4% против темпов роста импорта 105,9%: а также увеличение инвестиций в основной капитал на 4,1%.

Темпы роста легкой промышленности в 2 раза выше общепромышленных. На показатели легкой промышленности отрицательно отразились факторы падения потребительского спроса, увеличения НДС до 20%, увеличение в 2 раза темпов роста инфляции (4,6% в 2018 г. против 2,5% в 2017 г.), нестабильность курса иностранной валюты, высокие процентные ставки на кредиты и санкционирование. Поэтому, достигнутые показатели темпов роста отрасли могли быть значительно выше.

В текстильной подотрасли в 2018 году вырос объем производства трикотажных полотен – на 10,2 % (составив 23,4 тыс тонн), хлопчатобумажных тканей – на 5,6% (771 млн кв м.), льняных тканей – на 6,6% (24,5 млн кв м), тканей из синтетических волокон и нитей – на 3,5% (429 млн кв м), марли - на 9,7% (520 млн кв м), постельного белья – на 8,9% (67,2 млн штук), тканей узких - на 11% (47,3 млн пог метров), волокон искусственных – 7,3% (19,5 тыс тонн), волокон синтетических – на 0,3% (172 тыс тонн).

Вместе с тем сократилось общее производство тканей – на 1,8% (5895 млн кв м), из них – шелковых нитей - на 21% (128 тыс кв м), шерстяных нитей – на 17,3% (7880 тыс кв м), нетканых материалов – на 4,7% (4127 млн кв м), одеял – на 1,4%(2 тыс штук), ковров - на 5,9% (22,3 млн кв м).

В швейной подотрасли в 2018 году индекс производства вырос на 4,1% по сравнению с 2017 годом.

Предприятия швейной подотрасли увеличили производство мужских костюмов и курток – на 20,2% (41,3 млн штук), женских комплектов и костюмов – на 5,7%(1866 тыс штук), спецодежды – 21,7% (13086 млн руб), женских пальто и полупальто – на 11,3% (1074 тыс штук), костюмов спортивных, лыжных, купальных – на 19% (2530 тыс штук), нижнего белья – на 1,3% (38,8 млн штук).

Однако, сократилось производство костюмов и комплектов мужских или для мальчиков из текстильных материалов – на 13,1% (3572 тыс штук), мужских брюк – на 6,5% (5331 тыс штук), мужских рубашек – на 8,1% (2843 тыс штук), одежды для детей – на 10 % (5488 тыс штук), изделий чулочно-носочных – на 11,5% (192 млн пар).

Развитие швейной промышленности на сегодняшний день происходит под сильным влиянием новых технологий. При этом в жестких условиях рыночной экономики поддерживать спрос на свою продукцию удается лишь тем игрокам, которые предлагают не просто качественные, но и оригинальные в дизайнерском плане изделия.

C начала сентября 2015 года в России снизились ввозные пошлины более чем на 300 наименований товаров легкой промышленности, что вызвало снижение спроса на Российскую продукцию. Еще одной из причин снижения спроса является развитие в сегменте интернет покупок из Китая и Юго-Восточной Азии.

Последние 10 лет отрасль использовала китайские и европейские ткани, цены на которые выросли на 40-50% соответственно росту доллара, евро и юаня. Более того, крупные сетевые российские бренды в сегменте mass market (O'Stin, FunDay, Sela, «Твое» и другие) свои производства сосредоточили в Китае. Еще больше страдают дизайнеры, выпускающие дорогую одежду: они отшивают свои коллекции в Италии и Турции, где расчет ведется в евро.

Некоторые эксперты считают, что в России может произойти своеобразная реинкарнация вещевых рынков 90-х годов, поскольку сейчас у населения колоссальный спрос на дешевую одежду, пусть и не самого высокого качества. В любом случае, контрафакт на рынке текстильной продукции вырастет.

Повышение эффективности малых швейных предприятий возможно за счет обеспечения более высокой гибкости производственных структур, позволяющих совместно изготавливать изделия на конкретного потребителя и мелкими сериями и обеспечивать мобильность и быстродействие при переходе на более широкий ассортимент изделий, что, в свою очередь, будет стабилизировать производственный процесс и улучшать его качественные показатели. Мировая практика показывает, что одежду эффективнее производить небольшими партиями на малых предприятиях.

Несмотря на умеренный рост, швейная промышленность остается на низком уровне. Главными причинами этого являются: устаревшее оборудование, отсутствие квалифицированных специалистов, малодоступность качественного материала и фурнитуры, недостаточная государственная поддержка.

г) Анализ фондового рынка, к которому относится объект оценки^[6]

В 2018 году на мировых фондовых площадках наблюдалось большое количество негативных событий и потрясений, но, несмотря на это, годовая доходность индекса МосБиржи достигла 10%, сообщает ПРАЙМ. 9 апреля стало «черным понедельником» для российского фондового рынка вследствие введения США санкций против российских бизнесменов и чиновников, когда за один день индекс МосБиржи просел на 8,3%.

С января по октябрь стоимость нефти в долларах выросла на 25,7% — до $86 за баррель на фоне постепенного сокращения добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+, ухода с рынка Венесуэлы и на ожиданиях введения санкций против Тегерана. В октябре стоимость нефти в рублях превысила 5600 руб. за баррель, что стало историческим рекордом, на фоне чего индекс МосБиржи достиг исторического максимума выше отметки 2500 пунктов. Продление сделки ОПЕК+ по сокращению добычи нефти на 1,2 млн баррелей в сутки на саммите стран-участниц ОПЕК 5-7 декабря не смогло поддержать цены на нефть, которые продолжили падение до уровня июля 2017 года.

В разрезе секторов лучше индекса МосБиржи оказались только компании нефтегазового сектора благодаря росту нефтяных котировок. По итогам года доходность индекса ММВБ Нефть и газ составила больше 30%. Также на положительной территории завершают год большинство металлургов, основным драйвером роста финансовых показателей и акций которых стало ослабление рубля на 21%. По итогам года доходность индекса ММВБ Металлы и добыча достигла 5%.

Дивидендный сезон в России в 2018 году принес инвесторам одни из самых высоких дивидендов за последние годы. С 2010 года совокупный коэффициент дивидендных выплат компаний, входящих в отраслевые индексы МосБиржи, вырос почти в 4 раза с 10% до 40% чистой прибыли, и дальнейший потенциал увеличения уровня дивидендных выплат сохраняется благодаря тому, что текущие выплаты не превышают 100% свободного денежного потока (FCF).

Рис. 2 – Ожидаемая дивидендная доходность отраслевых индексов в дивидендный сезон 2019 года, %

В первой половине года регулятор дважды понижал ключевую ставку на 0,25 п.п. Однако уже в сентябре ЦБ перешел к курсу поднятия ставок на фоне ослабления рубля и ускорения инфляции. Ключевая ставка была повышена на заседаниях 14 сентября и 14 декабря и в настоящий момент находится на уровне 7,75% годовых так же, как и в декабре 2017 года. Согласно заявлению регулятора, решение повысить ставку на последнем заседании носит упреждающий характер и направлено на ограничение инфляционных рисков в краткосрочной перспективе. Целевой уровень инфляции в 2018 году был установлен на отметке 4% годовых. По данным на 24 декабря инфляция превысила целевой уровень и составила 4,2%.

Регулятор прогнозирует, что инфляция в России в 2019 году может повыситься до 5,5% годовых ввиду повышения НДС до 20% с 1 января 2019 года, но в 2020 году опустится до 4-4,5% годовых. Кроме того, налоговый маневр в нефтяном секторе также может оказать влияние на уровень потребительской инфляции в 2019-2024 гг. При мировых ценах на нефть на уровне $60 за баррель вклад роста цен на энергоносители в инфляцию составит около 0,5% в год.

Выводы:

На основании проведенного анализа внешних факторов, которые могут оказать влияние при определении рыночной стоимости Объекта оценки, можно сделать следующие выводы:

• По оценке Минэкономразвития темпы роста экономики в целом на 2019 год оцениваются на уровне в 1,3 %, однако при сохранении текущих тенденций могут быть повышены при пересмотре прогноза в августе. В 2020 году ожидается ускорение роста экономики до 2,0 %, а начиная с 2021 года – до уровня выше 3 %.
• По прогнозам аналитиков дивидендная доходность индекса МосБиржи может превысить 7%, что более чем в 2 раза превышает доходность биржевых индексов других стран, в том числе и развитых.
• Коэффициент дивидендных выплат по российским компаниям также один из самых высоких в мире, по некоторым компаниям из нефтегазового сектора достигает 95% от чистой прибыли. С 2010 года до текущего времени данный показатель по всем секторам в среднем повысился с 10% до 40%, потенциал увеличения дивидендных выплат сохраняется, потому что текущее не превышает 100% свободного денежного потока.

V. Характеристика Эмитента ценных бумаг

Таблица 8

Описание эмитента, выпустившего акции