Файл: Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции.pdf

P/B = Капитализация / Выручка

Достоинством мультипликатора «Цена / Стоимость чистых активов» является то, что показатель стоимости активов гораздо более стабилен, чем показатель прибыли или денежного потока. Основной и очень существенный недостаток мультипликатора «Цена/Стоимость чистых активов» заключается в том, что балансовая стоимость активов - это бухгалтерский показатель и, как и прибыль, значительно зависит от принятых на каждом конкретном предприятии методик бухгалтерского учета. Использование различных методик учета выбытия запасов (ФИФО и ЛИФО), различных методик начисления амортизации, различных методик учета финансовых вложений (например, при передаче имущества в уставные капиталы дочерних компаний) приводит к тому, что бухгалтерская стоимость одних и тех же активов у разных компаний будет существенно отличаться. Формула:

P/BVE = Капитализация /Стоимость чистых активов

Расчет стоимости собственного капитала производился путем умножения финансового показателя оцениваемой компании на соответствующее ему значение мультипликатора. Результат стоимости выводился путем взвешивания значений, полученных с применением мультипликаторов. Наибольший удельный вес был придан мультипликатору «Цена/выручка» в размере 60%, остальным двум мультипликаторам (учитывая их недостатки) – по 20%.

Таблица 15

Расчет рыночных мультипликаторов по компаниям-аналогам

Таблица 16

Расчет рыночной стоимости собственного капитала Общества, тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость права собственности на 100% пакет акций АО «Волоколамская швейная фабрика» на 01.01.2019 г, полученная в рамках сравнительного подхода, методом рынка капитала, составила 114036 тыс. рублей.

Обоснование отказа от использования затратного подхода

В связи с тем, что оценка акций в рамках затратного подхода осуществляется на основе оценки рыночной стоимости активов, принадлежащих оцениваемой компании-эмитенту, и текущей стоимости обязательств, применение методов затратного подхода к оценке Объекта оценки не представляется возможным в связи с отсутствием достоверной информации об активах и обязательствах АО «Волоколамская швейная фабрика» на дату оценки.

Согласование результатов оценки стоимости

Для оценки рыночной стоимости одной акции Общества были применены два подхода – сравнительный подход в рамках метода рынка капитала и доходный подход – в рамках метода капитализации дохода. Методы затратного подхода не были применены (написан обоснованный отказ от его использования).

Рыночная стоимость 100% пакета акций компании, рассчитанная:

- сравнительным подходом составила 114036 тыс. рублей;

- доходным подходом составила 113355 тыс. руб.

Сравнительный подход использует информацию по продажам объектов, сравнимых с оцениваемым объектом. Преимущество данного подхода состоит в его способности учитывать реакцию продавцов и покупателей на сложившуюся конъюнктуру рынка. Недостаток же заключается в том, что применительно к методу сделок (продаж) практически невозможно найти два полностью идентичных объекта, а различия между ними не всегда можно с достаточной точностью вычленить и количественно оценить. Рост количества поправок увеличивает субъективность оценки данным подходом. Удельный вес данного подхода принят равным 30%.

Доходному подходу присвоен удельный вес в размере 70%, так как данный подход является основным, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить своё благосостояние.

Таблица 17

Согласование результатов оценки

Рыночная стоимость право собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 226800 штук (составляющих 100% уставного капитала АО «Волоколамская швейная фабрика» по состоянию на 01.01.2019 г.) составила

113 560 (сто тринадцать тысяч пятьсот шестьдесят) тыс. рублей.

Заключение

В основе управления рыночной стоимостью акций лежит управление объемами совокупных потоков настоящей и будущей прибыли компании, а это достигается увеличением выручки, увеличением нормы прибыли и повышением рентабельности акционерного капитала. Это влияет на увеличение их инвестиционной привлекательности и, как следствие, рыночной стоимости и ликвидности.

Ценность акции выражается в правах, которые она как документ дает своему владельцу. Оценка стоимости акции – определение стоимости ценной бумаги на дату оценки с учетом влияния рыночной конъюнктуры, систематических и несистематических рисков, факторов времени и ожидания дохода. Оценка стоимости акций, прежде всего, предполагает определение стоимости совокупности прав, удостоверенных ценной бумагой. При оценке стоимости акций оценщик должен принять во внимание инвестиционные характеристики ценной бумаги, поскольку стоимость ценной бумаги – это, прежде всего, денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств, зависящих от конкретных целей и методов оценки.^[11]

Целью данной оценки являлось определение рыночной стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленные в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 226800 штук (составляющих 100% уставного капитала) АО «Волоколамская швейная фабрика» на 01.01.2019 г.

По результатам оценки стоимость получена в размере 113 560 тыс. рублей без учета НДС. Согласно ст. 149 Налогового Кодекса РФ «Операции, не подлежащие налогообложению» «Не подлежат налогообложению (освобождается от налогообложения) доли в уставном (складочном) капитале организаций, паев в паевых фондах кооперативов и паевых инвестиционных фондах, ценных бумаг и финансовых инструментов срочных сделок…». Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки НДС не облагается.

Список используемой литературы

1. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса / И. В. Косорукова, С. А. Секачев, М. А. Шуклина; под ред. И. В. Косоруковой. – М.: Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2016.
2. Российский журнал «Рынок ценных бумаг» http://www.rcb.ru/
3. Вестник банка России http://www.cbr.ru/
4. Информационное агентство « СКРИН» http://www.skrin.ru/
5. Московская биржа ММВБ-РТС http://rts.micex.ru/
6. Федеральное агентство по управлению государственным имуществом http://www.rosim.ru/
7. Центральный банк России http://www.cbr.ru/
8. Министерство экономического развития России http://www.economy.gov.ru/
9. Национальная ассоциация участников фондового рынка http://www.naufor.ru/
10. Система комплексного раскрытия информации НАУФОР об эмитентах. (СКРИН) http://www.skrin.ru/
11. Ассоциация защиты информационных прав инвесторов http://www.azipi.ru/
12. Агентство экономической информации (ПРАЙМ-ТАСС) http://1prime.ru/ Информационное агентство AK&M http://www.akm.ru/
13. Информационное агентство ИНТЕРФАКС http://www.interfax.ru
14. Федеральный закон от 29.07.1998 г. № 135-ФЗ «Об Оценочной деятельности в РФ» (ред. от 28.11.2018)
15. Федеральный закон от 02.06.2017 N 172-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ»
16. Федеральный закон от 2 июля 2014 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ».
17. Федеральный закон от 21.12.2014 № 379-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ».
18. Федеральный закон от 05.05.2015 № 99-ФЗ О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ».
19. Федеральный закон от 05.05.2015 № 124-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон «О введении в действие части первой Гражданского кодекса РФ и статью 1202 части третьей Гражданского кодекса РФ»
20. Федеральный Закон от 29 июня 2016 года № 210-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ".
21. Федеральный закон от 03.07.2017 N 236-ФЗ "О публично-правовых компаниях в РФ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ".
22. Федеральный закон от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», (ред. от 26.07.2019).
23. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ « Об акционерных обществах» (ред. от 15.04.2019).
24. Указание Банка России от 28.12.2016 N 3921-У "О составе, объеме, порядке и сроках раскрытия информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг".
25. Положение Банка России 30.12.2015 № 454-П «Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
26. Приказ ФСФР России от 11.07.2006 № 06-74/пз-н «Об утверждении Положения о порядке ведения реестра именных ценных бумаг и осуществления депозитарной деятельности в случае приобретения более 30% акций открытого акционерного общества».
27. Приказ ФСФР России от 05.04.2007 № 07-39/пз-н «Об утверждении Положения о порядке внесения изменений в реестр владельцев именных ценных бумаг и осуществления депозитарного учёта в случаях выкупа акций акционерным обществом по требованию акционеров».
28. Указание Банка России от 13.10.2015 № 3417-У «О порядке и аннулировании государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг.
29. Указание Банка России от 15.01.2016 N 3533-У "О сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг в Центральный банк РФ".
30. Положение Банка России 11.09.2015 N 430-П "Положение о порядке ведения реестра эмиссионных ценных бумаг".
31. Приказ Минфина России от 28.08.2015 г № 84 « Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов».
32. Приказ ФСФР России от 09.07.2014 N 13-57/пз-н "Об утверждении Требований к форме документа, подтверждающего присвоение выпуску акций, подлежащих размещению при реорганизации, государственного регистрационного номера или идентификационного номера в случае, если юридическим лицом, создаваемым путем реорганизации, является акционерное общество".
33. 108. Постановление ФКЦБ России «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 № 27.
34. Информационное письмо ФСФР России от 18.01.2007 № 07-ОВ-03/902 «Об уведомлении о праве требовать выкупа ценных бумаг и требовании о выкупе ценных бумаг открытых акционерных обществ в соответствии со статьёй 7 Федерального закона от 05.01.2006 № 7–ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «Об акционерных обществах и некоторые другие законодательные акты РФ».
35. Письмо Банка России от 18.08.2015 № 06-52/6680 « О некоторых вопросах, связанных с применением отдельных положений Федерального закона от 05.05.2015 № 99-ФЗ «О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса РФ и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов РФ» уточнены моменты, связанные с раскрытием информации акционерными обществами .
36. Письмо Банка России от 17.02.2017 N ИН-06-52/8 "О раскрытии в годовом отчёте публичного акционерного общества отчета о соблюдении принципов и рекомендаций Кодекса корпоративного управления"
37. Информационное письмо Банка России от 04.07.2017 N ИН-015-55/49 "О разъяснении вопросов, касающихся действий депозитария с ценными бумагами российских эмитентов, принадлежащих депонентам - юридическим лицам, с которыми отсутствует взаимодействие, депонентам - юридическим лицам, в отношении которых в единый государственный реестр юридических лиц внесена запись о прекращении путем ликвидации, и депонентам - иностранным юридическим лицам, в отношении которых получен документ, подтверждающий их прекращение".
38. Информационное письмо Банка России от 14.07.2017 № ИН-01-33/52 « О применение федеральных законов».
39. Информационное письмо Банка России « О некоторых вопросах, связанных с применением инструкции Банка России от 13.09.2016 № 168-И «О порядке лицензирования Банком России профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и порядке ведения реестра профессиональных участников на рынке ценных бумаг»
40. Информационное письмо Банка России "Ответы на часто задаваемые вопросы по порядку применения Положения Банка России от 03.12.2016 N 511-П "О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска".
41. Информационное письмо Банка России от 27.06.2017 N ИН-015-55/45 "О сведениях, позволяющих идентифицировать лиц, осуществляющих права по ценным бумагам».

Приложение 1

Устав АО «Волоколамская швейная фабрика» - https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27087&type=1

Приложение 2

Решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг АО «Волоколамская швейная фабрика» https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27087&type=7

Приложение 3

Бухгалтерская отчетность АО «Волоколамская швейная фабрика» за 2016-2018 гг. https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27087&type=3

Приложение 4

Годовой отчет АО «Волоколамская швейная фабрика» за 2018 год https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=27087&type=2

Приложение 5

10.2. К компетенции Общего собрания акционеров относятся следующие вопросы:

1) внесение изменений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава Общества в новой редакции;

2) реорганизация Общества;

3) ликвидация Общества, назначение ликвидационной комиссии и утверждение промежуточного и окончательного ликвидационных балансов;

4) определение количества, номинальной стоимости, категории (типа) объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями;

5) увеличение уставного капитала Общества путем увеличения номинальной стоимости

акций:

6) увеличение уставного капитала Общества путем размещения посредством открытой подписки обыкновенных акций, составляющих более 25% ранее размещённых обыкновенных акций;

7) уменьшение уставного капитала Общества путем уменьшения номинальной стоимости акций, путем приобретения Обществом части акций в целях сокращения их общего количества, а также путем погашения приобретенных или выкупленных Обществом акций;

8) дробление и консолидация акций Общества;

9) принятие решения о размещении Обществом облигаций, конвертируемых в акции, и иных эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции, составляющие более 25% ранее размещённых обыкновенных акций;

10) избрание членов Совета директоров и досрочное прекращение их полномочий;

11) избрание членов Ревизионной комиссии (Ревизора) и досрочное прекращение их (его)

полномочий;

12) утверждение аудитора Общества;

13) утверждение годовых отчетов, годовой бухгалтерской отчетности, в том числе отчетов о прибылях и убытках (счетов прибылей и убытков) Общества, а также распределение прибыли (в том числе выплата (объявление) дивидендов) и убытков Общества по результатам финансового года;

14) определение порядка ведения Общего собрания акционеров;

15) принятие решений об одобрении сделок в случаях, предусмотренных статьей 83 Федерального закона "Об акционерных обществах";