Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Понятие ценной бумаги.).pdf
Добавлен: 18.05.2023
Просмотров: 406
Скачиваний: 3
Ещё одним основанием классификации облигаций является возможность досрочного погашения. По данному признаку их делят на отзывные (callable bond) и безотзывные (noncallable bond). Как следует из названия безотзывная не может быть отозвана эмитентом для досрочного погашения, а отзывная позволяет это сделать. Для того чтобы до истечения даты погашения облигаций осуществить их полный или частичный выкуп, решение о выпуске должно предусматривать это право. «Разновидностью облигаций с досрочным выкупов является пут-облигация (putable bond), которая по желанию владельца может быть в определенную дату погашена по номиналу» [26, с. 137]. Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Как и в иных странах в России досрочное погашение, полное или частичное, облигаций возможно как по желанию их владельца, так и по желанию эмитента, что зафиксировано в ст. 17.1. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» [12].
Особую разновидность составляют «доходные облигации (income bonds) - это а) ценная бумага, процент по которой выплачивается только в случае получения эмитентом прибыли; б) облигация, выпускаемая для замещения предшествующих выпусков облигаций в случаях, если компания оказалась неплатежеспособной по их погашению. Более высокий процент, начисленный по таким облигациям, выплачивается, однако, только в том случае, если эмитент имеет для этого достаточные доходы. Если прибыли нет, то доход не выплачивается» [17, с. 54]. Схожи с ними, зависимостью от внешних факторов, известные отечественному праву структурные облигации. В соответствии с п. 1 ст. 27.1-1. Федерального закона «О рынке ценных бумаг», это «облигации предусматривающие право их владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств» [12]. Причем эти обстоятельства должны влиять на весь суммарный доход по облигации, а не только на цену размещения и размер процента.
Существуют также индексируемые облигации. В первую очередь они защищают интересы инвестора, так как купонные выплаты и номинальная стоимость корректируются на коэффициент, находящийся в зависимости от изменения определенного показателя, например темп инфляции. Впервые «индексируемые облигации появились в 70-х годах в Великобритании. Эти годы характеризовались неустойчивыми темпами развития экономики и сравнительно высокой инфляцией» [34, с. 102]. Британское правительство выпустило данные ценные бумаги, что бы стабилизировать экономическое положение на рынке ценных бумаг и не дать слишком сильно уменьшится объемам инвестиционного капитала задействованного в нем. Купон и номинал этих облигаций находились в зависимости от темпов инфляции. «В России индексируемые облигации выпускали некоторые компании, чтобы снять проблему валютного риска. Инвестор, покупая облигацию за рубли, принимает на себя риск обесценения национальной валюты. Подержав облигацию до срока окончания действия, при погашении он получит сумму в рублях, равную номинальной стоимости. Если за это время курс доллара существенно вырастет, то реальная доходность для инвестора может оказаться отрицательной величиной» [44, с. 18]. Как следствие более высокий интерес к рынку облигаций проявляют инвесторы в странах со стабильной экономикой или же эмитент должен предложить иные привлекательные условия, например индексацию облигаций, что защитит их владельцев от обесценивания национальной валюты. Схожа с индексируемой облигация «бык-медведь» (bull-bear bond) - «ценная бумага, основная сумма, к погашению которой связана с ценой другой ценной бумагой. Облигации выпускаются двумя траншами: при погашении первого транша сумма выплат увеличивается вместе с ценой другой ценной бумаги, а при погашении второго транша сумма выплат снижается вместе с ценой другой бумаги» [26, с. 138].
В зависимости от обеспечения облигации делятся на обеспеченные и необеспеченные. Необеспеченные облигации - это долговые обязательства эмитента не обеспеченные ни залогом, ни поручительством, ни гарантией. Претензии таких облигационеров рассматриваются в установленном законом порядке наряду с требованиями иных кредиторов. Обеспеченными, в соответствии с п.1 ст. 27.2. Федерального закона «О рынке ценных бумаг», «облигациями с обеспечением признаются облигации, исполнение обязательств по которым полностью или в части обеспечивается залогом (далее - облигации с залоговым обеспечением), поручительством, независимой гарантией, государственной или муниципальной гарантией» [12]. Таким образом, можно говорить о нескольких видах обеспеченных облигаций. Ст. 27.3. указанного выше закона посвящена такому виду обеспеченных облигаций как облигации с залоговым обеспечением. Среди них принято выделять ипотечные, где предметом залога является недвижимость, с переменным залогом, где предметом залога является иное имущество, как то «бездокументарные ценные бумаги, обездвиженные документарные ценные бумаги, денежные требования по обязательствам, в том числе денежные требования, которые возникнут в будущем из существующих или из будущих обязательств» [12]. Этот перечень может быть расширен нормативными актами Банка России. Два других вида обеспеченных облигаций - это обеспеченные поручительством и обеспеченные гарантией. Положения о них содержатся в ст. 27.4., ст. 27.5. указанного выше закона соответственно, где в частности закреплен исчерпывающий перечень возможных поручителей и требования к возможным гарантам. Также следует заметить. что, как указано в п. 1 ст. 27.5-6. Федерального закона «О рынке ценных бумаг», «эмитент вправе установить разную очередность исполнения обязательств по облигациям разных выпусков и (или) денежных обязательств по договорам, которые заключены эмитентом и исполнение которых обеспечивается за счет одного и того же обеспечения. В этом случае исполнение обязательств последующей очереди с наступившим сроком исполнения допускается только после надлежащего исполнения обязательств предыдущей очереди с наступившим сроком исполнения. Решение о выпуске таких облигаций должно содержать сведения об иных выпусках облигаций и (или) о договорах, которые заключены эмитентом и обязательства по которым обеспечиваются за счет одного и того же обеспечения, и сведения об обязательствах каждой очереди» [12].
По характеру обращения выделяют неконвертируемые и конвертируемые облигации. Последние могут быть погашены обменом на акции эмитента. «Право на конвертацию и условия обмена должны быть предусмотрены при выпуске этой ценной бумаги и отражены в проспекте эмиссии» [26, с. 139]. Конвертация данных облигаций производится аналогично конвертируемым привилегированным акциям. В большинстве стран акционеры эмитента обладают преимущественными правами на приобретение дополнительных ценных бумаг нового выпуска. По отечественному законодательству, а именно в соответствии с п.1 ст. 40 Федерального закона «Об акционерных обществах», «акционеры имеют преимущественное право на покупку размещаемых посредством открытой или закрытой подписки дополнительных акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции» [5].
По статусу эмитента различают государственные, муниципальные, корпораций, иностранные. «Если облигацию выпускает государство, то такая облигация называется государственной. Если органы местного самоуправления - то муниципальной (municipal bond, «muni»). Облигации могут выпускать органы региональной власти (например, в России - субъекты федерации). Юридические лица (entities) также выпускают облигации банки - банковские облигации, остальные компании - корпоративные. Физические лица облигаций не выпускают» [26, с. 139]. Стоит упомянуть такой подтип как еврооблигации - это «облигации, которые одновременно размещаются на рынках нескольких европейских стран. Характерными признаками рынка еврооблигаций, отличающими его от других международных облигационных рынков, является то, что такие облигации одновременно размещаются на рынках нескольких стран, в результате чего они не подвержены системам национального регулирования; отсутствуют ограничения по объемам заимствования; еврооблигации являются не обеспеченными ценными бумагами и их стоимость выражается в любой валюте по выбору эмитента» [26, с. 140]. Наиболее популярны евро, доллар США и японская иена. Размещение таких облигаций осуществляется через специальные синдикаты.
Также облигации классифицируют по методу погашения номинала облигации: с разовым погашением, с распределенным по времени; по целям займа: обычные, для рефинансирования задолженности или для привлечения инвестиций; целевые, для финансирования конкретных проектов или мероприятий.
Другой вид весьма широко распространенной ценной бумаги, вексель, возник в Средние века в Италии. Хотя термин «вексель», употребляемый нами, имеет немецкое происхождение (wechsel) и означает «обмен». До недавнего времени сам термин «вексель» раскрывали положения ст.815 - 816 Гражданского кодекса РФ, но с 1 июня 2018 года они утратили силу. Таким образом, определение векселя в отечественном законодательстве на данный момент отсутствует, и отношения, связанные с его формой, обращением и другими вопросами регулируются общими для всех ценных бумаг главой седьмой «Ценные бумаги» Гражданского кодекса РФ и № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», также специальными Постановлением ЦИК СССР и СНК СССР от 07.08.1937 г. «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе», № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», которые базируются на Единообразном вексельном законе, принятом Женевской вексельной конвенцией в 1930 году [1; 3, 4, 10; 12]. Также существует способ решения споров вытекающих из отношений прямо не урегулированных законом - посредничество одной из организаций профессиональных участников вексельного рынка. Например, «Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР), учрежденная в 1996 г. Задачей этой организации является, в частности, разработка правил и стандартов проведения операций с векселями. Комиссия ООН по праву международной торговли (ЮНСИТРАЛ) ведет работу по унификации вексельного законодательства» [17, с. 78].
Вексель - это неэмиссионная ценная бумага, составленная «при соблюдении определенных условий, которые дают право одному лицу (векселедержателю) требовать от другого лица (векселедателя), обязанного по векселю, уплатить указанную в векселе сумму в определенный срок и в определенном месте» [33, c. 61]. Вексель выполняет множество функций - он является средством платежа; средством обеспечения; инструментом денежных переводов. Все эти функции, в первую очередь, связаны с денежным обращением, так как предметом обязательств по данному виду ценных бумаг могут выступать исключительно деньги.
Обязательные реквизиты векселей, форма векселя, закреплены «Положением о переводном и простом векселе» и «Единообразным Законом о переводном и простом векселе»: «переводный вексель должен содержать: 1) наименование "вексель", включенное в самый текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен; 2) простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму; 3) наименование того, кто должен платить (плательщика); 4) указание срока платежа; 5) указание места, в котором должен быть совершен платеж; 6) наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен; 7) указание даты и места составления векселя; 8) подпись того, кто выдает вексель (векселедателя)» [3; 4]. У простого векселя третий пункт отсутствует. «Отсутствие или неверное оформление хотя бы одного из реквизитов может привести к дефекту формы векселя. Дефект формы векселя - это термин, определяющий несоответствие представленного как вексель документа формальным требованиям вексельного права. Дефект формы векселя ведет к потере документом вексельной силы, безусловности изложенного в документе текста (абстрактности вексельного долга), солидарной ответственности обязанных по векселю лиц» [26, с. 141].
Векселедержатель - это собственник векселя, имеющий право указанное в нем денежное вознаграждение. «Ремитент (от лат. remittens - отсылающий) - лицо, в пользу которого выписан переводной вексель, первый векселедержатель. Переход векселя от одного лица к другому осуществляется путем совершения на оборотной стороне векселя передаточной надписи, которая называется индоссаментом. Лицо, совершающее передаточную надпись, называют индоссантом, а лицо, получившее в результате этой надписи вексель в свое пользование - индоссатом» [33, с. 99].
Различают несколько видов индоссаментов. Полный индоссамент - есть полная передача всех прав по векселю, соответственно частичный - лишь части. В России, абз. 2 п. 12 Положения о простом и переводном векселе, «частичный индоссамент недействителен» [4]. Выделяют бланковый, именной, препоручительный индоссамент. При бланковом - «в передаточной надписи не указывается лицо, по приказу которого должен быть совершен платеж. В этом случае вексель считается выданным на предъявителя» [17, с. 66]. Если же в передаточной надписи указать лицо, по приказу которого совершается платеж. - это именной индоссамент. Препоручительный индоссамент - своего рода доверенность, получатель векселя лишь выполняет поручение, указанное в передаточной надписи, собственник не меняется. Также индоссамент может быть оборотным и безоборотным. В первом случае, ст. 15 Положения о простом и переводном векселе, «индоссант, поскольку не оговорено обратное, отвечает за акцепт и за платеж» [4]. Безоборотный, напротив, содержит такую оговорку - «без оборота на меня» - то есть лицо его совершившее снимает с себя ответственность за акцепт и за платеж, а солидарную ответственность несут все сделавшие индоссамент первого типа. Ели предполагается, что для передаточных надписей не хватит места на обороте векселя, делается дополнительный лист - аллонж.
Поручительство по векселю, полностью или в части, называется аваль. «Аваль дается на переводном векселе или на добавочном листе; он может быть дан и на отдельном листе, с указанием места его выдачи. Он выражается словами "считать за аваль" или всякою иною равнозначною формулою; он подписывается тем, кто дает аваль». ст. 31 Положения о простом и переводном векселе [4]. Авалист становится одним из солидарных должников по векселю.
Акцептант - лицо, обязанное к исполнению обязательств по векселю в пользу векселедержателя. Оно должно быть указано плательщиком в самом векселе и также должно акцептовать вексель. «Акцепт выражается словом "акцептован" или другим равнозначным словом; он подписывается плательщиком. Плательщик посредством акцепта принимает на себя обязательство оплатить вексель в срок. В случае неплатежа векселедержатель, даже если он является векселедателем, имеет право возбудить против акцептанта иск» [26, с. 141]. Акцепт может быть совершен и в порядке посредничества. Векселедатель, индоссант или авалист указывают какое-либо лицо, за исключением акцептанта, в качестве плательщика. Этот посредник ставит подпись на векселе и отмечает акцепт, с указанием того за чей счет он был совершен. «Платеж в порядке посредничества должен покрыть всю сумму, подлежащую уплате тем, за кого платеж производится. Лицо, произведшее платеж в порядке посредничества, приобретает права, вытекающие из векселя, против того, за кого он уплатил, и против тех, кто обязан перед этим последним по векселю. Однако он не может вновь индоссировать вексель. Индоссанты, следующие за лицом, которое поставило свою подпись на векселе и за которых был произведен платеж, освобождаются от ответственности» [33, с. 101].
Сами векселя также классифицируют по различным основаниям. В зависимости от эмитента выделяют казначейские, банковские, коммерческие. Первые - это государственная ценная бумага, как правило, краткосрочная. Вторые выпускают банки или эмиссионные синдикаты, доход по ним владелец получает за счет дисконта. Коммерческие/торговые - по сути долговое обязательство под залог товаров.
По сделкам, лежащим в основе, векселя различают: товарные, финансовые, дружеские, фиктивные. Товарный вексель - есть своеобразное оформление коммерческого кредита предоставляемого продавцом покупателю. Финансовые векселя выражают отношения денежного займа. Доход по ним получают в качестве дисконта. «В России широкое распространение получили банковские векселя как разновидность финансовых векселей» [26, с. 144]. Такие векселя в корне отличаются от дружеских и бронзовых векселей - являющихся по сути мошенническими. «Дружеские векселя - эти векселя выдают друг другу лица на одинаковую сумму и на один и тот же срок. За дружескими векселями не стоит никакой реальной операции» [17, с. 68]. Такие действия позволяют создать иллюзию обладания большими активами, чем на самом деле. Бронзовый вексель - вексель без реального обеспечения, выписанный на вымышленное лицо. Такие векселя участвуют в мошенничестве непосредственно. Если предыдущий создает иллюзию успеха, данный же передается в залог для получения денег, либо им пытаются воспользоваться в качестве средства расчетов. В России выпуск дружеских и бронзовых векселей запрещен.