Файл: Рынок ценных бумаг (АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ ПАО «ЛУКОЙЛ»).pdf

Публичное акционерное общество выпускает следующие виды ценных бумаг:

1. Именные акции, которые бывают обыкновенными или

привилегированными. Владельцы первых имеют право голосовать на собрании акционеров данной компании. За время существования компании было осуществлено 8 выпусков обыкновенных ценных бумаг и 5 выпусков привилегированных. Номинальная стоимость абсолютно всех их одинакова — 2, 5 копеек (или 0, 025 рублей).

1. Облигации, выпущенные уже 12 раз, имея при этом фиксированную процентную ставку. Их номинальная стоимость составляет 1000 рублей. Более того, компанией уже было размещено четыре выпуска еврооблигаций в дочернем предприятии «LUKOIL International Finance», которое зарегистрировано в Голландии.
2. Американские депозитарные расписки (АДР) — ценный вид бумаг,

предназначенный для иностранных инвесторов, которые желают стать акционерами «Лукойл». Такие бумаги продают на внебиржевом рынке Штатов и на европейских фондовых площадках. Конвертирование в обыкновенные акции происходит в соотношении 1:1.

По данному показателю корпорация занимает 2-е место в мире среди частных компаний.

• Обыкновенная акция. Бумаги выпущены в количестве более 850 миллионов штук. Торгуются с 1997 года. Номинальная стоимость – 0,025 рубля. Обыконовенные акции «ЛУКОЙЛ» имеют высокий уровень ликвидности. Тикер – LKON. Котировальный лист первого уровня. Акции ПАО «ЛУКОЙЛ» - это один из старейших инструментов фондового рынка России. На ММВБ они стабильно занимают позиции среди «голубых фишек».

• Корпоративные облигации. На сегодняшний день на рынке облигации ПАО «ЛУКОЙЛ» отсутствуют. Погашено 16 эмиссий, а 10 уже зарегистрировано на ММВБ за индивидуальным идентификационным номером, но еще не размещенных. Компания планирует очередные выпуски облигаций.

• Евробонды. Данные ценные бумаги выпущены в Нидерландах. Компания их активно использует для привлечения иностранного капитала в финансирование: тиражи от ЛУКОЙЛ-04 до ЛУКОЙЛ-11 были выпущены с 2007 по 2013 годы. Преимущества данных ценных бумаг в высокой оценке зарубежными рейтинговыми агентствами, высокая ликвидность и высокая надежность.

• ADR(американская депозитарная расписка). В 1995 году в январе и марте был осуществлен первый выпуск ADR на обыкновенные акции. В феврале 1997 года был произведен выпуск ADR на привилегированные акции. В августе 2002 года они получили листинг на фондовой бирже Лондона. Банк депозитарий «Банк Нью-Йорка Mellon». Конвертируются 1 к 1.

• GDR (глобальная депозитарная расписка). Обращаются на американском внебиржевом рынке и на фондовых биржах Франкфурта (тиккер LUK с мая 2011 года) и Лондона (тиккер – LKOD c мая 1997 года). Банк депозитарий «Банк Нью-Йорка Mellon». Конвертируются 1 к 1.

---

Также компания планировала запустить обращение своих ценных бумаг на фондовой бирже Гонконга. Но мероприятие отложено на неопределенный срок, поскольку азиатский рынок в целом был оценен экспертами, как нестабильный, а так же некоторые юридические сложности заставили руководство корпорации отказаться от первоначальных планов. «ЛУКОЙЛ» выйдет на данный рынок только после того, когда условия будут более лояльными. Номинально держателями ценных бумаг являются ИНГ Банк Евразия (3/4 объема), «Депозитарно-клиринговая компания» (более 8%), «Национальный расчетный депозитарий» (более 8%), СДК «Грант» (около 4%) и «Банк УралСиб» (около полутора процентов). Компании осуществляют хранение и учет акций.

Сегодня ценные бумаги концерна «Лукойл» демонстрируют кросс от летних котировок с обозначением 1843 – 1922 рублей к трехлетнему максимуму на отметке 2136,5, наблюдавшемуся в середине октября. Технический откат произошел на границе 2112/2094/2955. Последнее эксперты воспринимают как обозначение нового уровня поддержек, которые находятся выше 2000 рублей за акцию. Движение бумаг концерна характеризуется независимостью от колебаний цен на нефть. В этом легко убедиться, ознакомившись с отчетами ноябрьских торговых сессий. А дивидендная прибыль, с оценкой на уровне 12,2-16,4%, позволит инвесторам продолжать делать ставку на эти бумаги в ближайшем полугодии.

2.2 Анализ доходности ценных бумаг

Данные о нефтепереработке ПАО «Лукойл» не содержат отдельно информации о ценах собственно произведенных нефтепродуктов или выручке по собственно произведенным нефтепродуктам. Поэтому мы не можем анализировать рентабельность нефтепереработки ПАО «Лукойл». Мы считаем, что данные о чистой прибыли в сегменте «нефтепереработка, торговля и сбыт» за 2019 более достоверны чем за другие годы, так как эти данные вынесены на первые места в отчете о деятельности ПАО «Лукойл» за 2019 год. Чистая прибыль в сегменте «нефтепереработка, торговля и сбыт» за 2019 год составила по данным ПАО «Лукойл» 640 млрд. руб.

Данный уровень прибыли может быть увеличен за счет расширения бизнеса или за счет увеличения конъюнктуры на рынке нефтепродуктов. Уровень прибыли в отрасли балансирует с общим уровнем прибыли в экономике за счет сил спроса и предложения, поэтому мы считаем необходимым взять за ожидаемую чистую прибыль сегмента «нефтепереработка, торговля и сбыт» в 2015 -2020 годах прибыль 2015 года без учета инфляции. Насколько реинвестирование средств из чистой прибыли в развитие бизнеса ПАО «Лукойл» способствует увеличению будущих дивидендов. На этот вопрос к сожалению мы не можем ответить, поскольку мы не можем не учитывать изменение конъюнктуры на рынке нефти и изменение производственной эффективности деятельности корпорации.

---

Таблица 2.1 Прогноз чистой прибыли ПАО «Лукойл» млн. долл.

Сценарий\Год	2016	2017	2018	2019	2020
Нормальный сценарий	7996	7941	7887	7832	7778
Пессимистический сценарий	7723	7616	7510	7406	7302
Оптимистический сценарий	9445	9693	9947	10205	10469

В таблице 2.1 показы прогнозные данные чистой прибыли ПАО «Лукойл», которые рассчитаны по 3 сценариям, в зависимости от величины потерь от снижения добычи нефти в каждом сценарии.

Таблица 2.2 Дивиденды по отношению к чистой прибыли

Показатель/Год	2013	2014	2015	2016	2017	2018
Чистая прибыль млн. долл	6443	7484	9500	9144	7011	9006
Дивиденды акционерам млн. долл	746	1007	1230	1437	1337	1471
Дивиденды по отношению к чистой прибыли .	0,12	0,13	0,13	0,16	0,19	0,16

В таблице 2.2 показано отношение дивидендов к чистой прибыли за 2013–2018 годы. Предположив, что это среднее соотношение будет сохраняться и в период 2016–2025 годов, мы можем рассчитать прогнозный поток дивидендов (Таблица 2.3).

Таблица 2.3 Расчет средних дивидендов при различных сценариях

Показатель \сценарий	Нормальный сценарий	Пессимистический сценарий	Оптимистический сценарий
Ср арифм чистая прибыль 2016 -2025	7997	7727	9461
Средние дивиденды в год за 2016 -2025	1200	1159	1419

Теперь мы можем рассчитать внутреннюю норму доходности для каждого сценария (таблица 2.4).

Таблица 2.4 Расчет внутренней нормы доходности при различных сценариях

Показатель \сценарий	Нормальный сценарий	Пессимистический сценарий	Оптимистический сценарий
Цена акции ПАО «Лукойл» на 2016	1601	1601	1601
Средние дивиденды за 2016 -2025	1200	1159	1419
Внутренняя норма доходности в %	75 %	72 %	89 %

Как мы видим из таблицы 2.4, в каждом сценарии процентная ставка довольно высока, что показывает, что на 2016 обыкновенные акции ПАО «Лукойл» были недооценены рынком. Издержки ПАО «Лукойл» не представлены в общем виде и не представлены конкретно издержки в добыче, переработке и сбыте. Это затрудняет экономический анализ и не дает понять в каких же сферах образуется прибыль, а какие сферы малорентабельны. Это затрудняет какое — либо прогнозирование будущей прибыли.

---

Хотя мы сделали попытку анализа и расчета возможной прибыли, однако такой прогноз достаточно приблизителен.

Проведенный анализ показал, что инвестор не обладает всей необходимой информацией о компании, если он имеет только ту информацию, которая есть в открытом доступе. Всегда существует риск, что какая-то важная информация не находится в открытом доступе.

Поэтому частный инвестор не может воспользоваться методами оценки будущих денежных потоков и ему приходиться действовать методом “большого пальца”, используя только достоверную информацию, которая находится в наличии в каждом конкретном случае. В этом случае возникает дилемма для инвестора: при инвестициях в компанию с приобретением права собственности инвестор получает полную информацию, но в этом случае на него возлагается задача управления компанией, портфельный инвестор избегает задачи управления компанией, но не получает всю необходимую информацию о компании.

Невозможность получения полной информации о компании показывает: почему полезны показатели P/E и D/E — это статистические показатели, которые достоверно известны, и вкладывая в диверсифицированный портфель акций с высокими P/E и D/E инвестор может обеспечить себе уверенный доход, так как диверсификация позволяет избежать неопределенности, связанной с каждой конкретной компанией. Конечно, выбор акций по этим показателям должен быть дополнен анализом финансовой отчетности, которая должна показать, что показатели прибыли и выплаты дивидендов соответствует реальному финансовому положению компанию, а не являются искаженными показателями с целью ввести в заблуждение.

Прогноз будущего изменения экономической ситуации, конечно, тоже необходим, но только там, где можно спрогнозировать изменения с большой долей достоверности.

2.3 Оценка риска вложений в ценные бумаги

На рынке ценных бумаг действует правило: чем выше риск, тем более вероятно возникновение убытков. Однако, рисковые ценные бумаги имеют обычно высокую ожидаемую доходность, которая является премией за этот повышенный риск. Умение оценивать риск вложений в ценные бумаги, прежде всего, необходимо инвестору.

Главная цель для инвестора – это в борьбе с инфляцией найти оптимальный вариант вложения денежных средств с приемлемым для себя риском.

Инвестору постоянно необходимо разрешать существующее противоречие между доходностью инвестиций и риском инвестирования, что обусловливает актуальность проведенного нами исследования.

---

К инвестиционным качествам ценных бумаг относят такие основные показатели, как доходность, риск и ликвидность.

Риск вложений в ценные бумаги зависит от таких факторов, как:

- доходность и ликвидность ценных бумаг;

- неопределенность результатов макроэкономического порядка, например, неэффективное хозяйствование или финансового менеджмента эмитента.

Оценка риска - это систематический процесс выявления факторов и видов риска, а также их количественная оценка. В практике выделяют два этапа оценки риска:

1. Качественный (выявление основных видов рисков, которые влияют на финансово-хозяйственную деятельность);
2. Количественный (вычисление числовых значений величин отдельных рисков, выявление возможного ущербы и разработка антирисковых мероприятий).

В процессе исследования нами было выявлено, что методы снижения риска инвестирования в ценные бумаги условно можно разделить на следующие группы:

- методы, когда инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитая пассивный способ управления ими;

- методы перераспределения риска во времени, а также диверсификация вложений;

- методы компенсации риска, страхование риска и хеджирование рисков.

Исследование инвестиционных качеств акций ПАО «ЛУКОЙЛ» было проведено нами в полном соответствии с методикой, примененной авторами работ. Использовались данные еженедельной динамики котировок акций компании на бирже ММВБ. Результаты исследования доходности и риска акций ПАО «ЛУКОЙЛ» за период 2009-2015 гг. представлены в таблице 2.5.

Таблица 2.5 Оценка инвестиционных качеств акций ПАО «ЛУКОЙЛ» за 2009 – 2015 гг.

Инвестиционные характеристики	Торговые системы
	Пассивная	«бычья»	«медвежья»	«Усовершенствованная»		«Смешанная»
				«бычья»	«медвежья»
Ожидаемая доходность, %	0,32	2,46	23,39	3,37	28,52	36,33
Риск, %		7,32	7,01	5,92	7,33	6,66
Ожидаемая минимальная доходность, %		-4,86	16,38	-2,55	21,19	29,68
Доходность/риск		0,34	3,34	0,57	3,89	5,46

---