Файл: Финансы акционерных обществ.pdf

На основе двух подходов к характеристике собственности можно предложить следующее определение акционерной собственности. Акционерная собственность есть присвоение извлекаемой через посредника (наемных управляющих - предпринимателей) прибавочной стоимости титульными собственниками капитала и его распорядителями (группой наемных управляющих) в форме дивиденда, учредительной прибыли, вознаграждения за управление и других присущих для них формах, осуществляемое в ходе воспроизводственного процесса^[25].

Из определения ясно, что место предпринимателя в акционерном обществе заняли наемные управляющие и в силу выполняемых ими функций они становятся субъектами присвоения акционерной собственности и в совокупности с акционерами составляют сложный, комбинированный субъект присвоения.

Эффективная деятельность предприятия, приносящая прибыль как его собственникам (акционерам), так и его руководителям (менеджерам), невозможна без привлечения заёмных денежных средств (заемного капитала)^[26].

Условно основные источники привлечения инвестиций можно разбить на группы, представленные на рис. 1.

Исходя из тех целей, которые преследует предприятие (в лице её менеджмента и собственников), изначально рассматривается вопрос о пополнении собственных средств предприятия (за счёт средств акционеров и заинтересованных инвесторов) путём выпуска и размещения дополнительных акций, либо путём привлечения заёмных инвестиций (путём выпуска и размещения облигаций, выпуска векселя или получения банковского кредита)^[27]. С одной стороны, всегда привлекательно получить дополнительное финансирование без необходимости его возвращать^[28]. Однако такие инвестиции практически всегда связаны с изменением структуры акционерного капитала, что, естественно, не всегда приветствуется акционерами предприятия.

Рис. 1. Источники привлечения инвестиций

Заёмные средства, во-первых, отягощают структуру баланса компании и, во-вторых, заёмные финансы предоставляются на двух основных условиях: возвратности и платности.

Иногда оптимальным способом привлечения инвестиций является использование так называемой гибридной формы, то есть организация выпуска облигаций, конвертируемых (обмениваемых) в акции общества. Такая конвертация проводится в порядке и в сроки, устанавливаемые предприятием – заёмщиком (как правило, при наступлении срока погашения облигаций их владельцам предоставляется право по своему усмотрению получить причитающиеся денежные средства или акции предприятия)^[29].

---

На сегодняшний день предприятия в зависимости от преследуемых целей и имеющихся возможностей при рассмотрении вопроса о привлечении заёмных инвестиций фактически встаёт перед выбором одного (или комбинированием нескольких) из источников заёмных средств: вексельный займ, банковский кредит, облигационный займ. Следует акцентировать внимание на том, что среди перечисленных источников привлечения заёмных инвестиций нет одного абсолютно оптимального для всех предприятий, каждый из указанных способов привлечения средств обладает своими плюсами и минусами. Например, оформление вексельного займа менее затратно и в части временного фактора (не требуется государственной регистрации выпуска ценных бумаг) и в части расходной составляющей (не требуется оплаты государственной пошлины как при организации облигационного займа). Однако вексельный займ не позволит привлечь предприятию такой объём инвестиций, который реально обеспечивает выпуск облигаций, кроме того, в отличие от облигационного займа, вексельный займ не создает общеизвестной позитивной кредитной истории^[30].

При анализе источников финансирования бизнеса, прежде всего предприятию необходимо оценить свои цели (как краткосрочные, так и долгосрочные) и возможности. Если цель в сжатые сроки с минимальными затратами привлечь небольшой объём денежных средств – вексельный займ более оптимален, чем кредит в банке или выпуск облигаций^[31]. Если руководство предприятия ставит перед собой цель провести масштабную PR-компанию, создать рыночную (общеизвестную) кредитную историю, привлечь значительный объём инвестиций – наиболее оптимальным является вы пуск облигаций. На сегодняшний день облигации – один из самых эффективных финансовых инструментов, позволяющих привлечь необходимый предприятию объём денежных средств^[32].

Выводы. Акционерное общество представляет собой одну из организационно-правовых форм юридического лица, позволяющую размещать ценные бумаги вообще, и единственный вид юридического лица, которое вправе выпускать акции. Акционерная собственность есть присвоение извлекаемой через посредника (наемных управляющих - предпринимателей) прибавочной стоимости титульными собственниками капитала и его распорядителями (группой наемных управляющих) в форме дивиденда, учредительной прибыли, вознаграждения за управление и других присущих для них формах, осуществляемое в ходе воспроизводственного процесса.

---

Глава 2. Практический пример анализа финансов акционерного общества (на примере ПАО «МОСТОТРЕСТ»)

2.1. Организационно-экономическая характеристика ПАО «МОСТОТРЕСТ»

ПАО «МОСТОТРЕСТ» — первый в России интегрированный диверсифицированный холдинг, оказывающий полный спектр услуг в инфраструктурном строительстве, ведущая компания Российской Федерации на рынке строительства транспортной инфраструктуры по объему выручки в части работ, выполненных своими силами. ПАО «МОСТОТРЕСТ» специализируется на строительстве и реконструкции автодорожных, железнодорожных и городских мостов, дорог, а также других инженерных сооружений; оказании сервисных услуг по эксплуатации, содержанию и ремонту автомобильных дорог и мостов; инвестировании в инфраструктурные проекты.

В таблице 1 представлены основные показатели деятельности ПАО «МОСТОТРЕСТ» за 2013-2015 гг.

Таблица 2.1

Динамика основных показателей финансово-хозяйственной деятельности ПАО «МОСТОТРЕСТ» за 2013-2015 гг., тыс. руб.

Показатели	2013 г.	2014 г.	2015 г.	Темп роста 2014/2013 гг., %	Темп роста 2015/2014 гг., %
Выручка	4747100	3470400	3028821	73,11	87,28
Себестоимость продаж	3686285	2772619	2487314	75,21	89,71
Валовая прибыль	1060815	836294	541507	78,84	90,24
Коммерческие расходы	-	-	52128	-	-
Управленческие расходы	144292	169807	155923	117,68	91,82
Прибыль от продаж	916523	666487	546624	72,72	81,02
Проценты к уплате	112573	-	-	-	-
Прочие доходы	64279	94412	21081	146,88	22,33
Прочие расходы	81879	134104	31598	163,78	23,56
Прибыль до налогообложения	786350	626795	536107	79,71	85,53
Чистая прибыль	623203	491662	424337	78,89	86,31

---

Анализируя данные таблицы 1, отметим, что выручка предприятия в 2014 г. сократилась относительно в 2013 г. на 26,89 %. По итогам 2014 г. ПАО «МОСТОТРЕСТ» получена выручка от реализации продукции, работ, услуг в размере 3 470 400 тыс.руб. Основная причина значительного сокращения выручки в 2014 г. начало реализации крупных контрактов по строительство автомагистрали 4-го транспортного кольца от ш. Энтузиастов до Измайловского шоссе в Москве; по строительству транспортной развязки на км 182, км 184 автодороги М5 «Урал» - от Москвы через Рязань, Пензу до Челябинска. Проекты находятся в начальной стадии и не генерируют значительного притока денежных средств.

В 2015 г. выручка предприятия продолжала сокращаться, снизившись по сравнению с 2014 г. на 12,72 %.

Темп сокращения себестоимости в 2014 г. немного превышает темп прироста выручки от реализации (78,84 %), что позволило несколько снизились относительно сокращение валовой прибыли в 2014 г.: она на 21,16 % ниже показателя 2013 г. (при сокращении выручки на 26,89 %). В 2015 г., напротив, темпы сокращения себестоимости отставали от темпов сокращения выручки, в результате чего валовая прибыль в 2015 г. на 9,76 % ниже показателя 2014 г.

Управленческие расходы в 2014 г. возросли на 17,68 %, что негативно отразилось на показателе прибыли от продаж: она на 27,28 % ниже, чем в 2013 г. В 2015 г. коммерческие расходы учитывались предприятием обособленно и составили по итогам года 52 128 тыс.руб. Таким образом, в целом коммерческие и управленческие расходы в 2015 г. составили 208 051 тыс.руб., что на 22,52 % выше показателя 2014 г. Такой рост, наряду с сокращением валовой прибыли повлек снижение прибыли от продаж в 2014 г. на 18,98 % по сравнению с 2014 г.

В составе прочих доходов и расходов отметим отсутствие в 2014 г. процентов к уплате, которые в 2013 г. составляли 112 573 тыс.руб., или 10,61 % от валовой выручки. Это положительным образом отразилось на прибыли предприятия. Однако, прочие расходы в течение всего исследуемого периода превышают прочие доходы. В 2013 г. отрицательное сальдо по прочим операциям составляло 17 600 тыс.руб., в 2014 г. оно возросло до 3 692 тыс.руб., в 2015 г. составило 10 517 тыс.руб.

В результате совокупного влияния всех факторов, чистая прибыль в 2014 г. ниже, чем в предыдущем году на 21,11 %, а в 2015 г. на 13,69 % ниже, чем в 2014 г.

Таким образом, проведенный анализ свидетельствует о снижении эффективности деятельности ПАО «МОСТОТРЕСТ» в 2014-2015 гг., о чем свидетельствует сокращение выручки и прибыли.

---

2.2. Анализ финансового состояния ПАО «МОСТОТРЕСТ»

В таблицах 2-3 представлен анализ состава, структуры и динамики имущества. По данным табл. 2-3 видно, что в составе имущества предприятия большую часть занимают оборотные активы: 73,97 % по данным 2014 г. и 91,56 % по данным 2015 г. Нельзя не отметить существенный рост данного показателя в 2015 г.: на 17,59 п.п., что повлекло увеличение коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных активов с 2,84 до 10,85.

На следующем этапе оценим изменения состава источников финансирования активов на основе анализа динамики и структуры пассива бухгалтерского баланса предприятия.

По данным табл. 4 видно, что источники формирования имущества предприятия в 2014 г. сократились на 36,63 %. Это было обусловлено как уменьшением собственного, так и заемного капитала. Причем, в относительной величине собственные средства сократились менее значительно - на 20,64 %. Это сокращение обусловлено некоторым снижением величины переоценки внеоборотных активов, но, главным образом сокращением чистой прибыли (на 131 513 тыс.руб.).

Таблица 2

Анализ состава и структуры имущества ПАО «МОСТОТРЕСТ» за 2013-2014 гг.

Наименование показателя	Абсолютные величины, тыс. руб.		Темп роста, %	Удельные веса в общей величине активов, %		Изменения
	2013	2014	2014/ 2013	2013	2014	Абсолютных величин, тыс. руб.	Удельных весов, %	В % к изменению общей величины активов
Всего имущества, в том числе:	1608273	1019100	63,37	100,00	100,00	-589173	Х	100
внеоборотные активы	239501	265306	110,77	14,89	26,03	25805	11,14	4,38
оборотные активы	1368772	753795	55,07	85,11	73,97	-614977	-11,14	-104,38
Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов	5,08	2,84	55,91	-	-	- 2,24	-	-

---