Файл: Венчурное инвестирование инновационного развития. Отечественная и зарубежная практика.pdf

Введение

Создание нового инновационного предприятия, запуск инновационного проекта, реализуемого уже работающей компанией, осуществление других инноваций в деятельности компании требуют на первых порах существенных вложений ресурсов - финансовых, материальных, интеллектуальных, порой без непосредственной отдачи в виде прибыли. Срок окупаемости инновационных проектов может быть различен и в зависимости от конкретной отрасли и сложившейся конъюнктуры рынка, может составлять от 3-6 месяцев (розничная торговля, сервис) до нескольких лет и десятков лет (машиностроение, энергетика, химическая промышленность). Принимая во внимание ту важность, которую имеет реализация инновационных проектов для эффективного развития экономики страны в современных условиях и обеспечения конкурентоспособности и отдельных предприятий, и целых отраслевых комплексов в целом, сложно переоценить те или иные инвестиционные механизмы, призванные обеспечить потребность в ресурсах развивающегося инновационного бизнеса.

Эффективным механизмом финансирования инноваций является венчурное финансирование, представляющее собой долгосрочное вложение частного (в Российской Федерации - также и государственного) капитала в реализацию тех или иных инновационных по своей сути проектов. Венчурное финансирование (от англ. venture - “рискованное начинание”) относится к числу высокорисковых видов деятельности: несмотря на все имеющиеся методы и инструменты оценки рисков инновационного проекта и прогноза рыночной конъюнктуры, тем не менее, никто не может с достаточно большой долей уверенности гарантировать возврат произведенных вложений и извлечение прибыли из реализуемого инновационного проекта. С другой стороны, опыт развитых экономик США, Канады, Великобритании, Израиля показывает, что именно благодаря привлечению венчурного капитала удается обеспечить интенсивное внедрение разнообразных инноваций в области производства и сервиса. В связи со всем вышесказанным, рассмотрение вопросов финансирования инноваций средствами венчурного капитала, особенностей и современных тенденций венчурного финансирования инноваций представляется, безо всякого сомнения, актуальным.

Для целей настоящей работы под венчурным капиталом (англ. venture capital) мы будем понимать финансово-экономическую категорию, включающую весь капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых для рынка предприятий и отдельных проектов (стартапов). Венчурный капитал и венчурное финансирование неразрывно связывается с инновационными компаниями и финансированием инноваций в экономике.

Целью настоящей работы является изучение особенностей и современного состояния финансирования инноваций венчурным капиталом на основе анализа успешной мировой и отечественной практики.

Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:

1) исследование современных тенденций венчурного финансирования инновационных проектов, финансово-экономической сущности венчурных инвестиций, роли государства в организации венчурного финансирования;

2) исследование механизма венчурного финансирования инновационных проектов, его отдельных составляющих, особенностей, принципов и методологических положений, образующих его основу;

3) проведение анализа мировых тенденций венчурного финансирования, образующего основу финансирования новых технологий и новых отраслей промышленности, новых экономик;

4) влияние кризисных явлений в мировой экономике на состояние и перспективы мирового венчурного рынка;

5) раскрытие особенностей венчурного финансирования инвестиционных проектов в России, связанных как с переходным характером экономики, так и с институциональными особенностями экономики страны.

Глава 1. Особенности инновационного венчурного финансирования

1.1. Современные тенденции венчурного финансирования

С точки зрения складывающейся экономической среды и с учетом специфики целевой аудитории - получателей инвестиций, наблюдаемая в текущий момент ситуация позволяет говорить о чрезвычайной актуальности венчурного финансирования как источника для ресурсного обеспечения развития инновационного предпринимательства в стране. Одна из основных причин, ограничивающих по сей день развитие инновационного бизнеса в России - недостаточные объемы или труднодоступность инвестиций для новых проектов, вновь создаваемых инновационных компаний. Получение кредита под проект, который только планируется запустить, тем более учредителям, у которых до того не было опыта ведения бизнеса (обычно, в большинстве случаев, так выглядит большинство предпринимателей, желающих запустить стартап и обращающихся за кредитованием под него). Объемы же личных накоплений у потенциальных учредителей, желающих начать свой бизнес, весьма невелики: по статистике, большинство экономически активных россиян, мечтающих о собственном бизнесе, не имеют накоплений, необходимых для формирования стартового капитала и запуска бизнес-проекта. Так, по данным международного исследования рынка труда, проведенного компанией Kelly Services, в июне 2014 г. 39% россиян заявляли о желании завести собственный бизнес (для сравнения, в Германии в тот же период о желании начать собственное дело заявляли 9% опрошенных, а в США - 18%), причем в возрастной группе 18 - 29 лет о желании завести собственное дело говорили 46% опрошенных ^[1].

Проблему дефицита финансовых ресурсов и привлечения инвестиций в инновационные проекты, как показывает опыт экономически развитых стран, во многих случаях, при наличии благоприятной институциональной среды, позволяет решить развитие принципиально новых механизмов финансирования инновационной деятельности, и, в частности, развитие венчурного финансирования. Как отмечает А.Г. Дыкусова, венчурное финансирование инновационных проектов сочетает в себе задачи финансирования инновационного развития экономики с реализацией собственного инновационного предпринимательства. Главная цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль^[2].

Инновационное развитие давно стало ведущим вектором развития экономик развитиях стран, обеспечивая их конкурентоспособность и эффективность. Наукоемкие отрасли традиционно являются отраслями специализации экономики современных развитых капиталистических стран, таких как США, Канада, Израиль, Германия и ряд других. Так, химическая промышленность в ФРГ всегда была и остается по сей день одной из наиболее технологичных, современных и инновационных отраслей немецкой экономики. В 2015 году оборот химической промышленности ФРГ составил 153,8 млрд. евро – это более 10% оборота всей обрабатывающей промышленности страны. В отрасли занято более 450 тыс. человек, среднегодовой темп роста отрасли за последние 10 лет составил 3,3%, что значительно опережает рост экономики ФРГ в целом. Рост оборотов наукоемких отраслей непосредственно выражается в увеличении объемов производства и выпуска продукции на рынок. Одна из подотраслей химии - фармацевтика – за последние 12 лет показывает рост объема производства на уровне 49,7%^[3].

Развитие инновационных, наукоемких отраслей невозможно без существенных вложений в них, то есть – без инвестиций. Так, в той же Германии предприятиями фармацевтической отрасли инвестируется в научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы до 14% от оборота отрасли (в среднем по химической промышленности - до 3% от оборота). Стремлением обеспечить конкурентоспособность своих компаний в средне- и долгосрочной перспективе объясняется тенденция к увеличению расходов на научные исследования: за 5 лет, с 2012 по 2013 г., объем расходов немецких компаний на науку вырос на 27%^[4].

Очевидно, что именно дефицит ресурсов для развития является главным препятствие в развитии инновационных отраслей, отличающихся не только наукоемкостью, но и высоким уровнем риска, необходимостью капиталовложений на длительный срок, длительным периодом ожидания прибыли и отсутствием каких-либо гарантий на её получение. Особенно проблема нехватки ресурсов для роста и развития актуальная для малых и средних инновационных предприятий. Именно к ним относится большинство компаний, которые только пришли и готовятся выйти на рынок с инновационными проектами. Как отмечают Л.С. Боташева и Н.М. Карданов, именно малые и средние инновационные предприятия, в подавляющем большинстве случаев, выступают в роли связующего звена между фундаментальной наукой и производством, обеспечивая внедрение в практику хозяйствования последних научных разработок. От уровня развития предпринимательства в инновационной сфере и обеспеченности его необходимыми для развития ресурсами зависит, как скоро новая технология или разработка будет внедрена в практическое использование^[5].

Сущность венчурного финансирования заключается в содействии росту и развитию конкретного инновационного бизнеса (обычно - в реальном секторе экономики) через предоставление инновационному предпринимателю определенных целевых денежных средств при обязательном условии получения доли в уставном капитале или доли акций создаваемой инновационной компании. Как показала практика развития таких отраслей, как микроэлектроника, биотехнология, информационные технологии в США, Западной Канаде, Европе, Израиле, среди всех финансовых инструментов именно венчурный капитал оказался наиболее адекватным задачам и специфике инвестиционного обеспечения инновационного бизнеса, осуществление которого связано само по себе с большим количеством разнообразных рисков. Поэтому становится очевидно, что венчурный капитал отличается по своей сути тем, что инвестируется в инновационные проекты с уровнем риска неприемлемым для традиционных финансовых институтов^[6].

Экономическая сущность венчурного финансирования раскрывается во вложении средств венчурных инвесторов в капитал предприятия через увеличение его уставного (или акционерного) фонда. Тем самым решается болезненная для многих новых предприятий и проектов проблема нехватки капитала как фактора устойчивости и финансовой самостоятельности фирмы; капитал предприятия, увеличенный на суммы венчурных инвестиций, обеспечивает предприятию большую устойчивость, делает его способным отвечать большими суммами по своим обязательствам, что, в свою очередь, увеличивает инвестиционную привлекательность стартапа и позволяет привлекать кредиты на более благоприятных для растущего бизнеса условиях.

Увеличение капитала инновационного предприятия за счет привлечения венчурных инвестиций имеет огромное значение для обеспечения развития стартапа. Известно, что капитал является главной экономической базой создания и развития коммерческого предприятия, характеризуя общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов^[7]. Функционирующий капитал предприятия обеспечивает, с одной стороны, интересы собственников компании, а с другой – интересы государства как публично-правового образования, интересы инвесторов и кредиторов^[8]. В связи с этим значение венчурного инвестирования для формирования ресурсов для эффективного функционирования предприятия и гарантом выполнения им принятых обязательств.

Основными участниками экономических отношений по поводу венчурного финансирования инновационных проектов, как указывает Н.А. Гончаров, являются, с одной стороны, венчурные компании (организации), выступающие в роли инвесторов – источников венчурного каптала, а с другой стороны – малые и средние предприятия инновационной сферы, являющиеся получателем венчурных инвестиций^[9]. Помимо венчурных фондов (инвесторов) и малых и средних компаний – получателей инвестиций, в осуществлении венчурных проектов могут приманить участие и другие участники. В реализации проектов венчурного финансирования в качестве инвесторов могут принимать участие также крупные компании, коммерческие банки, инвестиционные компании, государственные органы, страховые, пенсионные и другие фонды.

Действия инвестора, управляющих, учредителей по поводу участия в венчурном проекте цикличны. Иначе говоря, венчурный инвестиционный процесс реализуется обычно в виде цикла (рис. 1)^[10].

Рис. 1. Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

Таким образом, в настоящее время венчурное инвестирование сложилось уже в самостоятельный бизнес, со своими правилами, принципами и процедурами, в достаточно технологичный по своей природе, в котором сочетаются операции и действия, направленные на достижение вполне определенной цели – извлечения прибыли из инвестиций, вложенных в высокорисковые инновационные проекты в виде вложений в капитал предприятий.

С учетом специфики венчурного бизнеса и его социально-экономической сущности важно различать, как указывает на то Н.А. Гончаров, инновационные компании, малые технологические организации, непосредственно осуществляющие рискованные проекты (в первую очередь именно для их финансирования создаются специальные венчурные фонды) и компании, производящие продукт или оказывающие услуги на основе инноваций^[11]. Последние в зарубежной статистике обычно обозначаются термином инновационно-активных организаций. В странах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), по данным Европейского бюро статистики, доля инновационно-активных организаций составляет от 25 до 80%^[12]. В Российской Федерации доля организаций, осуществляющих инновации и применяющих их в текущей коммерческой деятельности, незначительно изменяется от года к году и составляет от 9,3 % (2013 г.) до 10,3 (2016 г.)^[13]. Следует признать, что венчурный капитал – важная составляющая современных бизнес-сред большинства экономически развитых стран, один из основных драйверов инновационного развития и выхода не только экономики, но и всего общества, со всеми складывающимися в нем отношениями, на постиндустриальный уровень. О роли венчурного финансирования в формировании инновационной модели экономик развитых стран позволяют судить данные, которые приводит в своей работе А.В. Лукашов (таблица 1).