Файл: Венчурное инвестирование инновационного развития. Отечественная и зарубежная практика.pdf

Таблица 1. Венчурные инвестиции в развитых странах, 2000 г.

Таким образом, из таблицы 1 видно, что уже к началу 2000-х гг. сложилась группа стран, в экономике которых венчурное финансирование и реализация инноваций на их основе стали занимать достаточно существенную роль: в число этих стран входят традиционно выделяемые в качестве пионеров экономического развития, развитые капиталистические страны – США, Великобритания, Израиль, а также «новые капиталистические страны», азиатские «тигры и драконы», бурное экономическое развитие которых во многом было связано с развитием высоких технологий – это Тайвань, Сингапур, Гонконг, Южная Корея.

В последние годы во всем мире государство уделяет все большее внимание сфере венчурного финансирования, что является одной из важнейших тенденций развития данного сектора финансов. Тому есть несколько причин. Во-первых, конечно же, причиной того повышения внимания со стороны государства служит роль, которую играет венчурное финансирование в обеспечении благоприятной институциональной среды для инновационного развития страны. Именно значение венчурного капитала для развития новых, ранее не известных в науке и практике, товаров для конечного потребителя и бизнеса, объясняет необходимость внимания к данной деятельности со стороны государства. С этой точки зрения государственные органы, стремясь обеспечить условия для инновационного развития страны, разрабатывают и реализуют мероприятия, направленные на стимулирование развития венчурного финансирования в экономике страны и в конкретной отрасли. С другой стороны, как и любая деятельность в финансовой сфере, непосредственно связанная с оборотом капитала на финансовых рынках, венчурное финансирование требует контроля со стороны уполномоченных органов для предотвращения злоупотреблений и возможных правонарушений в этой важной для развития экономики сфере. таким образом, роль государства в сфере венчурного финансирования сводится к двум основным направлениям - стимулированию (поддержке) и регулированию.

С другой стороны, государство к контролю и регулированию рынка венчурного капитала подталкивают и иные обстоятельства, прежде всего – высокий уровень рисков в венчурном финансировании и обязанность государства как социального института обеспечивать определенные институциональные условия для развития всех участников, обеспечивая стабильность экономической системы и адекватные стратегическим направлениям развития общества действия регуляторов. В то же время, события последних лет, показали, что сферы, в которые зачастую вкладывается венчурный капитал, могут как являться источником сверхприбыли и существенного роста ВВП и иных показателей развития экономики, так и быть источником тех или иных кризисных явлений. Конец 1990-х – начало 2000-х гг. в США, Канаде, западной Европе и Японии был ознаменован беспрецедентным скачком стоимости (и, как следствие, доходности) ценных бумаг (прежде всего, акций) интернет-компаний («доткомов»). Вследствие взлёта акций интернет-компаний (среди которых преобладали компании из США и Канады), появления большого количества новых интернет-компаний, переориентации старых компаний на интернет-бизнес в конце XX века существенно выросла биржевая цена их акций, размещенных на самых популярных торговых площадках. 10 марта 2000 г. индекс NASDAQ, благодаря ценным бумагам Интернет-компаний, вращавшихся на бирже, достиг уровня в 5132,52 пункта в течение торгов и затем упал до 5048,62 при закрытии; это был не просто кульминационный момент в истории доткомов, это событие, по мнению большинства современных аналитиков, было предвестником событий всемирного финансового кризиса 2012-2013 гг. Крах доткомов сильно ударил по самому Интернет-бизнесу и компаниям, занятым проектами в сфере информационных технологий, вызвав масштабную утрату доверия к ценным бумагам высокотехнологических фирм, связанных с предоставлением услуг через глобальную сеть интернет^[14]. Понятно, что крах доткомов не принес никакой прибыли инвесторам, вложившим свои средства в акции Интернет-компаний; здесь многочисленные венчурные инвесторы несли убытки, следовавшие за тем, как обрушивались акции компаний – получателей инвестиций. Рост индекса высокотехнологичных компаний на бирже NASDAQ и его стремительное падение приведено на рис. 2.

Рис. 2. Изменение индекса высокотехнологичных компаний
NASDAQ Composite в 1994-2005 гг.

От того, насколько успешно функционирует венчурный механизм, сегодня во многом зависит скорость коммерциализации новых перспективных научных идей и технологических разработок, а следовательно, и конкурентоспособность организаций различных отраслей национальной экономики. Понимание роли венчурного инвестирования в инновационном секторе способствует широкой поддержке венчурной индустрии со стороны государства, что позволяет эффективно и целесообразно осваивать данную форму инвестиций и стимулировать развитие инноваций в экономике страны. Поэтому государственные органы многих ведущих промышленно развитых стран рассматривают венчурный механизм в качестве важной составной части национальных систем нововведений и стремятся к его более широкому распространению в экономике.

Очевидно, что роль государства в регулировании венчурного инвестирования должна заключаться в создании правовых и экономических условий для формирования полноценной инфраструктуры российской венчурной индустрии. Для реализации данных мероприятий перед государством ставятся следующие задачи^[15]:

● совершенствование механизмов стимулирования инновационного процесса;

● создание комплексной поддержки инновационной деятельности;

● совершенствование правовой базы инновационной деятельности;

● содействие формированию инфраструктуры.

Обычно конкретные меры государственного регулирования венчурного финансирования осуществляются по таким направлениям, как налоговая и таможенно-тарифная политика, амортизационная политика, финансово-кредитная политика, государственная политика в области лизинга. Конкретные меры, которые должны быть реализованы в рамках указанных направлений, приведены на рис. 3. Помимо указанных мероприятий, важное место в государственном регулировании венчурного финансирования занимает деятельность Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), ныне включенной в структур Банка России, ставшего с того момента финансовым суперрегулятором. С точки зрения стимулирования венчурного финансирования инновационного развития важна роль инстиутов государственно-частного партнерства, когда создаются инвестиционные компании, принадлежащие полностью или большей частью государству, и реализующие свою деятельность в сфере венчурного финансирования.

Рис. 3. Комплекс мер государственного регулирования венчурного инвестирования в инновационной сфере

Как известно, в современной рыночной экономике нельзя обойтись без мер государственного стимулирования стратегически важных для перспкетивного развития экономики отраслей^[16]. Как отмечают Л.С. Боташева и Н. М. Карданов, успех инновационной деятельности во многом зависит от эффективности партнерства государства и бизнеса, от создания государством для бизнеса благоприятной институциональной среды^[17]. Государство, обеспечивая реализацию общественно-значимых проектов и программ, создает комплекс условий, благоприятных для привлечения бизнеса к инновационной деятельности, при которых вложение капитала в инновации будет эффективным. Суть государственно-частного партнерства в инновационной сфере состоит в согласовании интересов государства и бизнеса в доведении научных разработок до инноваций^[18].

Таким образом, по мере того, как в современной экономической системе все большее значение приобретает инновационный вектор развития, возрастает и роль инструментов, обеспечивающих основных агентов инновационного развития необходимыми ресурсами для осуществления их деятельности, в частности – венчурного финансирования. В то время, как недостаточная финансовая устойчивость, нехватка собственных ресурсов для обеспечения принятых на себя обязательств, дефицит капитала существенно снижают инвестиционную привлекательность новых компаний и проектов (стартапов), делают труднодоступными для них существующие программы кредитования, развитие инструментов венчурного финансирования инноваций позволяют эффективно разрешить проблему дефицита собственных ресурсов и формирования необходимого для реализации инновационных проектов стартового капитала. Становится очевидным, почему в наши дни наблюдается все большее проникновение венчурных инструментов в бизнес-среду, что уже является одной из ведущих тенденций развития современной экономики.

1.2. Механизм венчурного финансирования

Особенностью использования венчурного капитала для финансирования новых проектов является достаточно высокая степень риска такого рода вложений, что существенно повышает требования как к квалификации специалистов управляющих компаний, инвесторов, так и детальной проработки проекта; венчурный капитал представляет собой долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия в расчете на извлечение высокой прибыли в будущем. Венчурный капитал в практике стран, выбравших и последовательно реализующих инновационный путь развития, обычно ассоциирован с инновационными компаниями. Одной из важнейших функций венчурного финансирования является поддержка малых инновационных предприятий на начальном этапе их деятельности. Как известно, в большинстве случаев венчурное финансирование осуществляется в форме достаточно долгосрочных (до 5-7 лет) инвестициях в акционерный капитал вновь создаваемых или действующих малых инновационных предприятий. Неопределенность, связанная с реализуемым проектом, отсутствие однозначного понимания востребованности разрабатываемого продукта рынком, сложность прогнозной оценки эффективности последующего маркетинга создаваемой продукции – все это определяет тот высокий уровень риска, который тесно связан с реализуемыми на основе венчурных инвестиций инновационных проектов. В связи с этим началу проекта по венчурному финансированию инновационных проектов предшествует обстоятельная подготовка и анализ: венчурные капиталисты тщательно отбирают объекты для инвестирования и проводят одновременно несколько венчурных операций, распределяя инвестируемые средства между ними и хеджируя возможные риски; средством защиты от риска является и участие венчурных инвесторов в капитале инновационных компаний на разных стадиях развития, когда одновременно создаются новые компании и продолжается работа с уже существующими.

Механизм венчурного финансирования инновационных проектов связан с тем, как организовано взаимодействие между всеми участниками финансируемого стартапа – участников, венчурных инвесторов, управляющих и т.д. Важным элементом механизма венчурного инвестирования является включение в него элементов, обеспечивающих минимизацию рисков участников проекта, вкладывающих свои средства – то есть инвесторов.

Успех стартапа во многом определяется тем, насколько предлагаемая к производству продукция (товар или услуга) отвечают потребностям потенциальных покупателей или способна сформировать новые потребности. Здесь очень многое зависит от способности как инвестора, так и инновационного предпринимателя оценить будущее и дать правильный прогноз. Многие успешные в дальнейшем стартапы были начаты в условиях не только неопределенности, но и отсутствия каких-либо альтернативных проектов, подобных предлагаемому. Фактически, такие инновационные предприниматели сами строили абсолютно новый сегмент рынка; они актуализировали у потенциальных потребителей скрытые потребности, формировали их, предлагаю рынку то, чего никогда не было прежде. История компаний Apple, ставшей пионером персональных компьютеров в конце 1970-хх, предложившей в 1080-е гг. первые компьютеры с графическим интерфейсом (ранее никем не выспускавшиеся), в 2000-е предложившей инновационное коммуникационное устройство iPhone – яркий тому пример^[19].

Тем не менее, сложно не признать, что решающая роль в успехе венчурного предприятия принадлежит сочетанию оригинальности конструктивной и технологической идеи нового продукта с уровнем компетентности менеджеров и качеством управления предприятием. В связи с этим на стадии подготовки венчурного проекта инвестору важно тщательно проанализировать весь набор инновационных идей на предмет их возможной дальнейшей капитализации, а также дать оценку состоянию предприятия получателя венчурных инвестиций, уровня профессиональных и управленческих компетенций его менеджмента. Создатели рисковых компаний (венчурные инвесторы), начиная реализацию какой-либо инновационной идеи, выделяют для вложения в капитал предприятия средства, необходимые для работы компании-получателя венчурных инвестиций в течение первых двух-трех лет. В дальнейшем роль инвесторов ограничивается в основном оценкой пройденного периода и субсидированием следующих этапов, если имеются положительные промежуточные результаты. Особое внимание уделяется выполнению заранее согласованного бизнес-плана, а соблюдение сроков завершения работ является условием получения дополнительных средств.