Файл: Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта на примере ЗАО «Новодвинская ЛПК».pdf

Экономическая оценка проекта сводится к определению эффективности инвестиций, вкладываемых в проект, будь то реальные инвестиции, направляемые на создание новых основных фондов, реконструкцию, техническое перевооружение, модернизацию или финансовые (портфельные) инвестиции – покупка ценных бумаг, акций, приобретение прав на участие в других предприятиях, долговых прав, совместные предприятия, хранение средств на депозитах.

Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны и сумм и сроков возврата инвестированного капитала с другой. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока». Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости (с учетом фактора времени). Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Система основных показателей, используемых в процессе оценки эффективности реальных инвестиционных проектов:

а) чистый приведенный доход;

б) внутренняя норма доходности;

в) индекс рентабельности;

г) срок окупаемости.

Источниками финансирования инвестиционных проектов могут являться:

- собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства).

- заемные финансовые средства инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства); или долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджета всех уровней, предоставляемые на платной основе.

- привлеченные финансовые средства инвестора, полученные от продажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц); взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов.

Финансирование проекта мероприятий по организации производства сборных домов на ЗАО «Новодвинская лесоперерабатывающая компания» планируется осуществить за счёт средств собственников ЗАО «Новодвинская лесоперерабатывающая компания». Величина инвестиционных вложений в основные фонды ориентировочно составит 79852 тысяч рублей. Потребуются дополнительные инвестиции в оборотные активы в размере месячного запаса сырья 762 тысячи рублей. Всего сумма инвестиций составит 80614 тысяч рублей.

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности проекта. Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать.

Это можно делать корректировкой на индекс инфляции будущих поступлений (денежного потока), либо коэффициента дисконтирования. Прогноз инфляции по шагам расчетного периода представлен в таблице12.

Таблица 12 – Прогноз инфляции по шагам расчетного периода

При вложении средств инвестор отказывается от текущего потребления в надежде получить больший доход в будущем, однако существует риск неполучения ожидаемого дохода. Поэтому он заслуживает премии, что является ключевым фактором необходимости учета стоимости денег во времени. Инвестор также берет на себя риск неполучения ожидаемого дохода, что требует учета премии за риск, а также меняется покупательская способность денег. Метод дисконтирования денежных потоков основан на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков. Все они должны быть приведены на дату оценки ожидаемых доходов при помощи ставки дисконтирования.

Определение ставки дисконтирования рассчитывается с учетом трех факторов:

1) наличие у предприятия различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;

2) необходимость учета стоимости денег во времени;

3) фактор риска.

Ставка дисконтирования – коэффициент перерасчета, используемый для приведения будущего денежного потока в текущую стоимость на дату оценки, отражающий ожидаемую инвестором ставку дохода.

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования:

- денежный поток для собственного капитала – метод кумулятивного построения или модель оценки капитальных активов;

- денежный поток для всего инвестированного капитала – модель средневзвешенной стоимости капитала.

Так как рассматриваемый проект мероприятий по организации производства сборных домов на ЗАО «Новодвинская лесоперерабатывающая компания» планируется осуществить за счёт средств собственников ЗАО «Новодвинская лесоперерабатывающая компания» без привлечения заемных средств, то расчет ставки дисконтирования произведем методом кумулятивного построения.

Этот метод основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск в оцениваемое предприятие. Расчеты проводят по формуле:

, (2)

где DR – ставка дисконтирования;

DR_f – безрисковая ставка дохода;

R_i – премия за i – вид риска;

n – количество премий за риск.

В качестве безрисковой ставки возможно использование ставки по депозитам наиболее надежных банков (Сбербанк России – 9,5 %).

Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения представлен в таблице 13.

Таблица 13 – Расчет савки дисконтирования методом кумулятивного построения

Продолжение таблицы 13

3.4.1 Расчет показателей эффективности проекта

В современной инвестиционной практике показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими.

Чистая приведенная стоимость (NPV) - (доход) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистой приведенной стоимостью понимается разница между суммой дисконтированного чистого денежного потока за расчетный период реализации проекта и суммой дисконтированных затрат на его реализацию.

Экономический смысл данного показателя – стоимость проекта, приведенная на дату расчета. Если в проекте присутствуют только стартовые инвестиции, то они не дисконтируются и расчет NPV осуществляется по следующей формуле:

, (3)

где NPV – сумма чистого приведенного дохода по проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

Р – сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта (в расчетах принят в размере 5 – ти лет);

Е – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – число интервалов в расчетном периоде;

I₀ – сумма единовременных инвестиционных затрат.

Инвестор отдает предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.

В первый год функционирования примем 88 комплектов домов: первый месяц 4 комплекта, второй и третий 6 комплектов домов, далее 8 комплектов.

Расчет чистой приведенной стоимости денежных потоков проекта приведен в таблице 14.

Таблица 14 – Денежные потоки инвестиционного проекта

В тысячах рублей

Продолжение таблицы 14

Согласно таблице 14 к концу пятого года чистый приведенный доход проекта составит 51869 тыс. рублей. Положительное значение NPV является критерием целесообразности реализации проекта, то есть за данный период достигается равенство результатов и затрат, иначе все затраты возмещаются за счет притоков при заданных требованиях к уровню доходности, заложенных в ставке дисконтирования.

Индекс рентабельности (РI) – это относительный показатель, определяющий уровень доходов на единицу затрат. Показывает усилия, приложенные инвестором для получения прибыли. При единовременных затратах по реальному проекту определяется отношением между суммой чистого дисконтированного денежного дохода и первоначальными инвестиционными затратами по формуле:

, (4)

где РI – индекс рентабельности дисконтированных инвестиций;

CF_i – сумма чистого денежного дохода по отдельным интервалам расчетного периода проекта;

Е – используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n – число интервалов в расчетном периоде;

I₀ – сумма единовременных инвестиционных затрат.

Если значение индекса рентабельности меньше единицы или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса рентабельности выше единицы.

В нашем случае индекс рентабельности больше единицы и равен 1,64, а это значит, что на каждый рубль инвестиционных вложений в проект инвестор получит прибыль в размере 64 копеек.

Внутренняя норма доходности (IRR) – величина относительная, показывает какова доходность проекта. Если под проект привлекались заемные средства, то IRR показывает, под какой максимально высокий процент можно привлечь деньги, вложить их в проект, а также в последствие вернуть их с процентами.

Экономический смысл – максимальная стоимость капитала, привлеченная для реализации проекта.

Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход равен нулю, то есть IRR – это максимальная ставка дисконта, при которой NPV=0: