Файл: Исключительные (имущественные) права на товарный знак ПАО «Детский мир».pdf

Стоимость активов эмитента на дату окончания последнего завершенного отчетного периода, предшествующего совершению сделки (заключению договора): 44 529 258 000 рублей.

Дата совершения сделки (заключения договора): Дата и номер государственной регистрации договора 13.12.2017, РД0239317.^[16]

7.3. Анализ основных факторов, влияющих на спрос, предложение и цены сопоставимых с объектом оценки объектов

Традиционно розничная торговля очень чувствительна к макроэкономической ситуации в стране, так как уровень инфляции напрямую связан с динамикой цен товаров на полках магазинов, а показатели занятости влияют на величину доходов населения и общий потребительский спрос. В то же время отрасль розничной торговли неоднородна и различные её секторы по-разному подвержены влиянию кризисных явлений в экономике. Так, сектор товаров для детей наравне с продуктами питания входит в число так называемых «защищенных» секторов, которые в наименьшей степени страдают от падения потребительского спроса, особенно на фоне розничной торговли одеждой и электроникой. Как уже было отмечено выше, в 2015 г. продажи хоз.товаров упали на 5%, электроники — на 14%, автомобилей — на 16%., при этом расходы на товары для детей выросли на 3%. Таким образом, сектор розничной торговли детскими товарами достаточно устойчив к риску падения спроса.

В силу того, что розничная торговля очень зависима от импорта, большую роль в введении бизнеса и его результатах играют отношения с зарубежными экспортерами, а также подходы, позволяющие оптимизировать издержки при перевозке товара. При этом существует риск недобросовестной конкуренции со стороны игроков, использующих схемы «серого импорта» при ввозе товаров через границу России. Фактором, который в будущем будет сдерживать реализацию данного риска, является рост организованной розницы (торговых сетей, магазинов в торговых центрах, электронной торговли). Сеть «Детский мир» использует преимущества развития данных каналов торговли, открывая большинство своих магазинов в торговых центрах, а также развивая многоканальную стратегию, предусматривающую сочетание офлайн- и онлайн-розницы (включает мобильное приложение, интернет-магазин, pick-up in-store, электронные киоски).

Рост конкуренции в секторе розничной торговли и секторе детских товаров в частности, который сопровождается ростом розничных сетей существующих игроков, выход зарубежных операторов, а также развитие рынка франчайзинга в России, способны создать риск снижения валовой рентабельности Компании и потери доли рынка. Принимая во внимание тот факт, что «Детский мир» является крупнейшей розничной сетью, имеющей наибольший объем закупок у поставщиков и самую широкую географию магазинов, это позволяет получать значительные скидки от производителей и поставщиков и поддерживать баланс между приемлемым уровнем валовой маржи и удержанием цены на уровне самых низких в отрасли.

Политические и государственные угрозы России могут оказать негативное влияние как на ситуацию в стране в целом, так и на результаты деятельности и финансовое положение Компании. Ухудшение макроэкономических показателей может также оказать негативное влияние на результаты деятельности ПАО «Детский мир», которое зарегистрировано в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность на всей территории России. ГК "Детский мир" является крупнейшим налогоплательщиком в сегменте продаж детских товаров. Общий объем выплаченных за прошлый год налогов и сборов вырос на 26,8% и составил 4,1 млрд руб.

По версии рейтингового агентства Standard&Poors Российской Федерации присвоен долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте «BB+» (прогноз «позитивный»), по версии рейтингового агентства Fitch - «BBB-» (долгосрочный кредитный рейтинг в иностранной валюте, прогноз «габильный»), по версии рейтингового агентства «Moody's» - «Ba1» (прогноз «Стабильный»).

Изменение внешнеполитической ситуации, связанное с осложнением отношений со странами Западной Европы и США и обострением противоречий по вопросам роли России на постсоветском пространстве, расширению военных блоков и/или созданию систем коллективной безопасности, способно косвенным образом оказать влияние на деятельность ГК «Детский мир». Косвенное влияние обусловлено тем, что Компания закупает крайне низкую долю товаров в Западной Европе и США, а также не ведет бизнес в этих странах, поэтому прямое влияние данных рисков исключено. Тем не менее, политические противоречия способны повлиять на поведение инвесторов, которые, несмотря на перспективы и быстрый рост российского рынка, могут ограничить свои инвестиции в экономику России. Последствиями оттока капитала могут стать дальнейшая девальвация рубля, которая, в свою очередь, влияет на стоимость закупаемых товаров и арендные платежи по контрактам, установленным в иностранной.

Структура экономики России на данный момент имеет ярко выраженную ориентацию на внешние рынки, прежде всего в направлении продажи углеводородного сырья. В этой связи, снижение мировых цен на данные ресурсы является страновым риском, присущим России. В случае реализации данного риска возможны последствия в виде снижения потребительского спроса, занятости и располагаемого дохода населения. Как уже было отмечено в предыдущем разделе, сектор розничной торговли детскими товарами является наиболее устойчивым к данного рода изменениям.

Учитывая широкую географическую протяженность страны, нестабильность в одном из её регионов способна оказать влияние на деятельность Компании. К числу проявлений данной нестабильности могут относиться стихийные бедствия, чрезвычайные происшествия, а также климатические изменения. Несмотря на это, бизнес ГК «Детский мир» географически широко диверсифицирован, будучи представленным в 171 городах России и 7 городах Казахстана. Кроме того, сеть, работая над повышением операционной эффективности, рассматривает различные варианты кластеризации магазинов, которые позволяют адаптировать ассортимент магазинов каждого региона, города, района под текущие потребности покупателей, что делает Компанию более устойчивой в случае реализации указанных выше рисков. Магазины сети «Детский мир» располагаются вдали от приграничных зон, которые хотя бы теоретически могли бы рассматриваться как возможные места возникновения военных конфликтов.

Сектор розничной торговли традиционно является чувствительным к изменениям курса национальной валюты, в первую очередь в сфере импортной закупки товара и арендных платежей, ставки по которым номинированы в иностранной валюте. Часть розничных сетей, стараются минимизировать данный риск строительством собственных магазинов, в частности сети, развивающие формат гипермаркетов, а также за счет сокращения импортной закупки.

ГК «Детский мир» ведет свою основную деятельность на территории России и получает большую часть своей выручки в рублях. Около 1% выручки Компания получает в Казахстане. В своих расчетах с поставщиками «Детский мир» ориентируется на локальную валюту, используя иностранную валюту только для прямых закупок за рубежом (около 20% объема в ценах закупки), которые приходятся в основном на закупку товаров под собственными торговыми марками в категории одежда и обувь. С учетом того, что «Детский мир» является крупнейшим розничным оператором, имеющим наибольший объем закупки, получающим за это высокие скидки и предлагая наилучшие цены на рынке, Компания имеет возможность перекладывать рост цен, вызванный девальвацией рубля, на покупателей в последнюю очередь, позже, чем другие игроки.

В сфере арендных отношений ГК «Детский мир» работает в направлении минимизации валютного риска, связанного с колебанием курса валют. На конец 2016 года сеть «Детский мир» не имела контрактов с арендодателями, в которых курс иностранной валюты был не зафиксирован или не ограничен по верхнему уровню колебаний. Арендодатели воспринимают «Детский мир» как якорного арендатора и готовы сотрудничать с Компанией, используя преимущества интерактивного нового концепта в целях привлечения посетителей в торговые центры.

Розничный сектор торговли характеризуется высокой оборачиваемостью товаров и достаточно коротким операционным циклом на фоне других отраслей. Это требует от компаний, работающих в данном секторе, уделять большое внимание управлению ликвидностью.

С учетом влияния политических факторов, ставки на рынках банковских кредитов и также на биржевых долговых рынках могут расти, что может повлечь увеличение процентных расходов для Компании и осложнить доступ к заемному финансированию. Для минимизации данного риска ГК «Детский мир» поддерживает кредитные линии в нескольких банках, что позволяет эффективно использовать банковские продукты в зависимости от целей и сроков финансирования. Компания имеет также стратегическую поддержку в этом вопросе со стороны основного акционера - АФК Система. ГК «Детский мир» на протяжении многих лет тесно работает с крупнейшими банками России, сформировав репутацию надежного заемщика и одной из самых эффективных компаний в розничной торговле.

Компания продолжает повышать собственную эффективность, что отражается в росте операционной рентабельности и, как следствие, чистой прибыли. На фоне сокращения программ развития конкурентов «Детский мир» будет выступать игроком, консолидирующим рынок, используя возможности собственного органического развития, сокращения доли неорганизованной розничной торговли и общего роста рынка детских товаров. Крупнейшие финансовые институты России готовы оказать поддержку «Детскому миру» в этом направлении.

Компания осуществляет свою деятельность на внутреннем рынке и в малой степени подвержена рискам, связанным с изменением правил таможенного контроля и таможенных пошлин. Изменение правил таможенного регулирования может оказать влияние на поставщиков Компании, занимающихся внешнеэкономической деятельностью, что одинаково скажется на всех участниках рынка.

7.4. Основные выводы относительно рынка создания и использования объекта оценки

Весь рынок детских товаров в России составляет примерно 1 357,5 миллиарда рублей. По оценке "РБК Исследования рынка", расходы на одежду и обувь в последнее время увеличиваются. В частности, на 67% в рублях подрос сегмент детской одежды и на 58% - сегмент обуви. Эксперты утверждают, что среди всех интернет-магазинов, лидерами по продаже детских товаров на осень 2017 года являются Aliexpress (59%), Ozon (27%), "Детский Мир" (23%), "Дочки-Сыночки" (18%).

Выделяют 7 основных специализированных детских магазинов: "Детский мир", "Кораблик", "Дочки-сыночки", "Акушерство.ру", МyToys.ru, Babadu.ru, Toy.ru.

8. Описание процесса оценки объекта оценки

Основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный подходы.^[18] При выборе используемых при проведении оценки подходов следует учитывать не только возможность применения каждого из подходов, но и цели и задачи оценки, предполагаемое использование результатов оценки, допущения, полноту и достоверность исходной информации. На основе анализа указанных факторов обосновывается выбор подходов, используемых оценщиком.

Таблица 6

Выбор используемых при проведении оценки подходов

С точки зрения цели оценки и предполагаемого использования результатов оценки основным в оценке стоимости исключительных прав ПАО «Детский мир» на товарный знак № 359487 должен быть сравнительный подход. Однако ввиду неразвитости рынка товарных знаков применение этого подхода затруднено. С точки зрения полноты и достоверности исходных данных результаты использования доходного и затратного подходов являются более обоснованными.