Файл: Исключительные (имущественные) права на товарный знак ПАО «Детский мир».pdf

Анализ и прогноз объема продаж

Прогноз выручки составляется с учетом эффективного распространения товарного знака на рынке, что приведет к росту всей прибыли компании.

На сайте ПАО «Детский мир» представлены данные по выручке за 3 квартал 2017 года. Анализ темпов прироста выручки в ретроспективном периоде приведен в таблице.

Таблица 8

Анализ темпов прироста выручки

За весь анализируемый период динамика роста выручки была положительной, однако в 2017 г. темпы ее прироста снизились по сравнению с аналогичным периодом в прошлом. Такое снижение было прогнозируемым, исходя из анализа как макроэкономической ситуации в целом в эти периоды, так и данных анализа рынка детских товаров в России. Тем не менее темпы прироста остаются на высоком уровне.

При этом предполагается, что прирост выручки обеспечен эффективным использованием товарного знака компании. ПАО «Детский мир» является правообладателем 35 товарных знаков^[26]. Т.к. компания давно и успешно существует на рынке, то все ее товарные знаки широко известны. Потому делаем допущение, что все 35 товарных знаков вносят одинаковый вклад в прирост выручки.

Ставка роялти

Данных о средних размерах ставок роялти по рынку детских товаров нет. Кроме того, анализ предлагаемых детскими магазинами условий франшиза на дату оценки показал, что и паушальный платеж и ставка роялти в франчайзинговых договорах, как правило, отсутствуют, а, следовательно, определить примерный размер ставки роялти не представляется возможным. Размер роялти предлагаю определить исходя из условий действующего лицензионного договора^[27] и установить его в размере 2,67%.

Прогнозируемые выплаты роялти корректируются с учетом выплат налога на прибыль. Ставка налога на прибыль составляет 20%.

Срок полезного использования

Юридический срок жизни товарного знака – 10 лет, но с учетом возможного продления прав, его можно принять как бессрочный.

Срок службы товарного знака предполагает его использование в долгосрочном периоде. В краткосрочном периоде не ожидается техническое, технологическое или коммерческое устаревание объекта интеллектуальной собственности. При этом для подержания стоимости товарного знака необходимо проведение рекламных компаний. «Детский мир» на постоянной основе проводит рекламные кампании и другие мероприятия для привлечения покупательского трафика, стимулирования импульсных покупок, повышения продажи сезонных товаров и повышения узнаваемости бренда «Детский мир». Расходы на рекламу в 2016 г. составили 847 640 т.р.^[28]. ПАО «Детский мир» является правообладателем 35 товарных знаков. Оценщиком сделано допущение, что расходы на рекламу одного товарного знака составляют 1/35 расходов на рекламу по компании в целом.

По данным Росстата в 2017 году инфляция в России составила всего 2.5%, против 5,4% в 2016 году. В 2015 году инфляция была на уровне 12,9%, в 2014 году - 11,4%, 6,5% в 2013 году, 6,6% в 2012 году, 6,1% в 2011 году и 8,8% в 2010 и 2009 годах, 13,3% в 2008 г.

Прогнозные темпы инфляции представлены на рисунке 12^[29].

Рис.12 Прогноз инфляции по годам

Дата, до которой продлен срок действия регистрации: 18.08.2026 г.

Таким образом, длительность прогнозного периода определяется с даты оценки до 18.08.2026 г. – 2018-2025 года и 8 месяцев и 18 дней 2026 года – 8 лет, 8 месяцев и 18 дней. Данные по прогнозируемому значению инфляции есть только до 2022 г., для периода 2023-2026 гг. будем использовать среднее значение данного показателя – 4,5%, рассчитанное за 8 лет, начиная с 2015 г. и заканчивая 2022 г.

По истечении 18.08.2026 г. права на товарный знак с большой степенью вероятности будут продлены. Это объясняется достаточно высокой доходностью и отрасли в целом и тем фактом, что права на этот товарный знак уже продлевались. Для поддержания силы товарного знака компании-владельцу будет выгодно дальнейшее использование обозначения, зарекомендовавшего себя на Российском рынке. Таким образом, объект оценки будет существовать и приносить доход своему владельцу и по истечении прогнозного период, поэтому в отчете приводится расчет стоимости товарного знака в постпрогнозном периоде.

Ставка дисконта

В расчете ставки дисконтирования методом кумулятивного построения для оценки НМА и ИС, не связанных с оценкой бизнеса, учитываются следующие риски:

• риск, связанный с возможностью нарушения прав на ОИС;
• риск, связанный с предсказуемостью доходов от использования ОИС;
• риск, связанный с более ранней стадией разработки ОИС, с недостаточной проработанностью инвестиционного проекта;
• риск, связанный с низкой ликвидностью ОИС;
• риск, связанный с конкурентоспособностью ОИС.

В качестве безрисковой ставки принимается значения кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) на 29.12.2017 г. со сроком погашения 5 лет – 7,18%.^[30]

Таблица 9

Факторы риска для оценки стоимости НМА и ИС не связанных с конкретным предприятием

Составляющими каждого элемента риска являются простые вопросы, ответить на которые можно: «да», «нет» или «не знаю». Присвоив каждому ответу соответствующее значение риска, можно рассчитать совокупное значение элемента риска. Если ответу «да» присвоить минимальное значение риска – 0%; ответу «нет» – максимальное значение 5%, а ответу «не знаю», соответственно, среднее значение – 2,5%, тогда совокупное значение фактора риска можно рассчитать по следующей формуле:

,

где

К – итоговое значение каждого фактора риска;

В_1-n – значения составляющих фактора (т.е. соответствующие значения ответов на ключевые вопросы – 0%, 5% или 2,5%).

Т_В – количество составляющих фактора.

Чем выше вероятность того, что товарный знак обеспечит прогнозируемый уровень дохода, тем ниже риск.

Расчет стоимости можно производить с использованием таблицы (таблица 9).

Дисконтирование чистого дохода от объекта оценки производится с учетом длительности первого прогнозного периода.

Длительность последнего прогнозного периода – с начала 2026 года по 18.08.2026 – 8 месяцев и 18 дней. Соответственно, прогнозирование выручки от использования товарного знака, затрат на рекламу и маркетинг, дисконтирование чистого дохода производится с учетом дробной величины этого периода.

Постпрогнозная (терминальная) стоимость - это ожидаемая величина стоимости на дату окончания прогнозного периода;

Поскольку по истечении прогнозного периода предполагается дальнейшее стабильное развитие бизнеса, при определении остаточной стоимости компании используется модель Гордона.

Расчет остаточной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

 ,

где:

Vост – остаточная стоимость бизнеса;

 – денежный поток доходов за последний год прогнозного периода;

R – ставка дисконтирования;

g – долгосрочные темпы прироста.

Для определения долгосрочных темпов прироста воспользуемся данными Федеральной службы государственной статистики по обороту розничной торговли непродовольственными товарами в период 2014-2016 гг.

Таблица 10

Оборот розничной торговли непродовольственных товаров в расчете на душу населения, рубль, значение показателя за год^[31]

При этом при расчете постпрогнозной стоимости значение будет равен значению текущей стоимости прибыли от выплат по роялти за последний полный год прогнозного периода, т.е. − 2025 г.

Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки на 01.01.2018 г. по результатам использования доходного подхода на основе анализа доходов Заказчика от использования объекта оценки в его деятельности составляет 53 527 тыс. руб. (см. табл.11).

8.1.2. Оценка стоимости объекта интеллектуальной собственности (на основе доходов Заказчика по лицензионным соглашениям)

На дату оценки в отношении товарного знака ПАО «Детский мир» действует один договор коммерческой концессии: Договор коммерческой концессии № ДМ-СЗ / КК-1 и дополнительное соглашение № 1 к договору коммерческой концессии № ДМ-СЗ / КК-1.

Стоимость прав ПАО «Детский мир» на оцениваемый товарный знак, переданных по лицензионному договору, определяется методом дисконтированных денежных потоков. Расходы лицензиара (владельца товарного знака) в связи с реализацией требований лицензионных договоров, отсутствуют.

Расчет текущей стоимости доходов, получаемых лицензиаром по лицензионному договору представлен в таблице 12.

Таблица 11

Расчет стоимости объекта оценки методом освобождения от роялти на основе доходов,

который лицензиар получает от использования ОИС в собственной деятельности

Дата оценки 01.01.2018 г.