Файл: Основные корпоративные схемы финансовых отношений (Экономическое содержание корпоративных финансов).pdf

Первая из них (формирование капитала, доходов и денежных фондов) является необходимым условием осуществления непрерывности процесса воспроизводства. За счет первичного распределения выручки от продажи товаров образуются специальные фонды предприятий и корпораций, находящие отражение в их финансовых планах (бюджетах).

Использование капитала, доходов и денежных фондов на цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете) предприятия (корпорации), составляет экономическое содержание второй функции финансов. В процессе использования доходов предприятия происходит его распределение, перераспределение и конкретное расходование образованных за счет прибыли денежных фондов.

В третьей (контрольной) функции финансы используются для контроля за соблюдением стоимостных и материально-вещественных пропорций при образовании и использовании доходов корпораций.^[13]

Данная функция базируется на движении финансовых ресурсов, например, при уплате налогов и сборов в бюджетную систему. Также она предоставляет возможность государству воздействовать на конечные финансовые результаты деятельности хозяйствующих субъектов. Инструментом реализации контрольной функции финансов является финансовая информация, содержащаяся в бухгалтерской отчетности.

Эта информация служит исходной базой для расчета аналитических финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость, доходность, деловую и рыночную активность деятельности предприятий.

Финансовые показатели позволяют оценить результаты хозяйственной деятельности, наметить меры, направленные на устранение выявленных негативных моментов. Поскольку сигналы, посылаемые контрольной функцией финансов, получают свое выражение через количественные финансовые показатели (объем продаж, инвестиции, активы, собственный капитал, прибыль и др.), то остро стоит вопрос о достоверности финансовой информации. Только при таком условии можно принимать обоснованные управленческие решения.^[14]

На основании вышеизложенного, можно сделать вывод, что корпоративным финансам присущи три основные функции: формирование, распределение и контроль денежных фондов и капитала. И проявляются они одновременно в двух формах: как совокупность экономических отношений и как материальные носители денежных фондов.

1.3. Ведущие модели корпоративного управления и их отличительные характеристики

С развитием экономических отношений государства формируется и система корпоративного управления, которая призвана, с одной стороны, регулировать взаимоотношения между менеджерами компаний и их владельцами, с другой — согласовывать цели различных заинтересованных сторон, обеспечивая эффективное функционирование компаний. Выделяют несколько моделей корпоративного управления.

Каждая модель корпоративного управления характеризуется своими особенностями, которые отличают ее от моделей других стран, своими механизмами контроля над менеджментом корпорации, своим набором основных компонентов.^[15]

На формирование модели оказывают влияние такие признаки, как характеристика внешних источников финансирования инвестиций, субъекты и сосредоточение контроля, доминирующие экономические интересы. На развитие корпоративных отношений большое влияние оказывают не только национальные особенности стран, но и культура, традиции и обычаи самих корпораций.

Выделяются различные подходы к классификации моделей корпоративного управления.

1. По концентрации собственности:

1. модель корпорации с распыленной собственностью или с широким владением акциями;
2. модель корпорации с концентрированной собственностью или с доминирующими собственниками – блок-холдерами.

2. По ориентации на внешний источник финансирования:

1. рыночно-ориентированная модель корпоративного управления при которой капитализация компаний определяется фондовым рынком, который превращается в рынок корпоративного контроля;
2. банковско-ориентированная модель корпоративного управления, где большая часть корпораций управляется банками и основным источником финансирования выступает банковский кредит.

3. По характеру методов корпоративного контроля:

1. аутсайдерская модель (внешний контроль), когда акционерный капитал распылен среди большого количества его владельцев;
2. инсайдерская модель (внутренний контроль), когда акционерный капитал сосредоточен в руках относительно небольшого числа владельцев.

4. По отношению собственности и контроля:

1. англо-саксонская модель, распространенная в США, Великобритании, Канаде, Австралии;
2. континентальная модель, распространенная в Германии, Франции, Австрии и других странах;

в) азиатская модель, распространенная в Японии, Южной Кореи.^[16]

Зачастую отождествляют инсайдерскую модель с банковско-ориентированной, континентальной (германской, японской) моделью корпоративного управления, аутсайдерскую – с англосаксонской, рыночно ориентированной моделью корпоративного управления.

Рассмотрим отличительные характеристики англосаксонской, континентальной, азиатской модели корпоративного управления и особенности российской модели управления, сформированной в настоящее время.

Как уже отмечалось, в англосаксонской модели, акции рассредоточены среди большого числа акционеров и решающую роль в контроле управляющих играют фондовый рынок и рынок поглощений, в также рынок труда управляющих.^[17]

Основные характеристики англосаксонской модели корпоративных финансов:

• сильный менеджмент;
• относительно небольшая доля собственности, приходящейся на каждого акционера;
• финансирование основывается на публичных рынках капитала;
• банки не играют решающей роли при принятии управленческих решений;
• привлечение средств через размещение акций;
• корпоративное управление не наследуется.

Основными характеристиками азиатской модели корпоративного управления являются: общий заемный и акционерный капитал, личная уния, клановые отношения и неформальные деловые контакты. Государство является направляющей и ориентирующей силой в сфере формирования и развития соответствующей корпоративной среды. Примером азиатской модели являются кейрецу в Японии, чеболи в Южной Корее.^[18]

Японская модель сложилась под влиянием национальной традиции, культуры и влияния внешних сил послевоенного периода. Основной характеристикой японской модели корпоративного управления выступает социальная сплоченность и взаимозависимость.

В Японии функции посредника между сбережениями домашних хозяйств и потребностями предприятий в капитале традиционно выполняют банки, а не фондовый рынок. Банки занимают серьезные позиции в корпоративных структурах собственности. Здесь действует модель инсайдерского контроля, при которой основные функции контроля осуществляет инсайдер: крупный банк или другой финансовый институт — пенсионный или инвестиционный фонд.^[19]

Характеристики азиатской модели корпоративных финансов:

• доминирование в национальной экономике небольшого числа

крупных и интегрированных промышленных групп (кейрецу, чеболи);

• во главе каждой группы стоит банк;
• банки обеспечивают финансирование и координируют деятельность группы;
• роль публичных рынков капитала ограниченна;
• враждебные захваты компаний происходят крайне редко;
• внедрена система пожизненного найма персонала;
• допустимо управление членами семьи.

Но главная уникальность японской модели заключается в том, что по

сравнению с большинством развитых стран доля государственного сектора в экономике страны незначительная. Это и составляет основной принцип японской модели — государство должно быть направляющей и ориентирующей силой развития экономики, но не руководящей.^[20]

Для континентальной модели корпоративного управления (германская и французская) характерна трехуровневая система управления, основанная на четком разделении наблюдательных и распорядительных функций.^[21]

Особенности корпоративного управления:

• банки активно кредитуют и финансируют корпорации;
• акционерный капитал отличается значительной степенью концентрации;
• принцип социального взаимодействия (все заинтересованные стороны в деятельности корпорации, имеют право участвовать в процессе принятия решений);
• двухуровневая структура совета директоров, включающая наблюдательный и управленческий совет;
• перекрестное владение акциями.

Как показал длительный период использования этих моделей корпоративных финансов, их функционирование при определенных обстоятельствах несет и ряд отрицательных моментов. К ним можно отнести следующие.

1. Для англо-американской модели разделение собственности и менеджмента приводит в ряде случаев к бесконтрольному управлению менеджментом финансами компании, чрезмерному использованию финансовых льгот. Постоянно существует опасность враждебного захвата компании через рынок акций. Для этой модели характерно, что количество акционеров в крупных компаниях исчисляется десятками и сотнями тысяч, а самые крупные пакеты акций составляют всего несколько процентов. На практике это означает, что ни один из акционеров не имеет возможности реально контролировать действия менеджмента корпорации. Контроль становится возможным только в случае объединения усилий группы акционеров. В следствие этого, мониторинг акционерами деятельности менеджеров является дорогостоящим и ограниченным.

2. Для модели континентальной Европы существует конфликт интересов в случаях, когда банки являются кредиторами и акционерами одной и той же фирмы, особенно при низком уровне прозрачности операций корпорации. Так как банки фактически обладают монополией на внешнее финансирование, затраты на привлечение капитала могут быть очень высокими. По мере развития новых форм финансирования и информационных технологий, происходит снижение финансовых посредников по сравнению с публичными рынками капитала.

К недостаткам также относят недостаточную гибкость немецких компаний, стремление избежать рисков, невозможность быстро принимать некоторые важные для развития решения.^[22]

3. Для японской модели, в случае возникновения значительных финансовых трудностей, головной банк может оказывать давление с целью пересмотра команды менеджеров в обмен на операции по спасению компании. Перекрестное субсидирование снижает эффективность использования финансовых ресурсов и усиливает соперничество между компаниями группы. Интернационализация экономики приводит к снижению конкуренции и повышению цен для потребителей.

Таким образом, каждая из рассматриваемых моделей имеет свои сильные и слабые стороны в зависимости от того, какие функции корпоративных финансов носят приоритетный характер, и не может претендовать на универсальность. Развитие финансовой глобализации, активное использование международного рынка капитала обозначило и усиливает тенденцию к конвергенции различных систем корпоративных финансов.

Основные характеристики моделей корпоративного управления представлены в Таблице 2.

1.4. Особенности корпоративного управления российских компаний

Сегодня в России нет условий ни для японской, ни для американской моделей. Практически полностью потеряна преемственность с организацией, этикой и традициями российского бизнеса начала прошлого века. Жесткие этические нормы старого режим, российского аналога западноевропейского протестантизма, сегодня не могут оказать серьезного влияния на новых российских предпринимателей. Последние сформировались в эпоху господства морали большевиков, для которых цель всегда оправдывала средства. Именно эта норма господствует сегодня в российском бизнесе.

Специфика российской модели корпоративного управления во многом связана с особенностями возникновения акционерных обществ в России. Если мировая практика шла по пути объективного объединения капиталов в условиях частного бизнеса, то российские акционерные общества возникали в результате приватизации, ускоренного преобразования унитарных государственных предприятий. Такой способ создания преобладающего большинства акционерных обществ в России предопределил и специфику корпоративных отношений в российском бизнесе.^[23]