Добавлен: 02.02.2019
Просмотров: 3058
Скачиваний: 8
26
3.3.2 Расчет отношения выгоды/затраты (Benefit to cost ratio) с помощью
программы MS Excel
Отношение выгоды/затраты или прибыли/издержки является частным
от деления дисконтированного потока выгод на дисконтированный поток за-
трат и рассчитывается по формуле:
T
t
t
t
T
t
t
t
r
C
r
B
Cratio
B
1
1
)
1
(
)
1
(
. (24)
Если отношение B/Cratio больше единицы, то доходность проекта выше,
чем минимально требуемая, и проект считается привлекательным.
Отношение выгоды/затраты показывает, насколько можно увеличить за-
траты и при этом проект останется прибыльным предприятием, т.е. если
B/Cratio = 2, то это означает, что если более, чем вдвое увеличить затраты на
проект, то он станет убыточным (таблица 3.5).
Т а б л и ц а 3.5 - Варианты значений по проекту, в зависимости от зна-
чений B/Cratio
Варианты значений
показателя
Характеристика проекта
Варианты решений
B/Cratio < 1
Проект является убы-
точным
Необходимо отказаться
от проекта или изменить
параметры проекта и
повторно осуществить
расчет.
B/Cratio = 1
Проект на грани убы-
точности
B/Cratio > 1
Проект прибыльный
Следует принять проект
и продолжить анализ и
оценку проекта.
Рассчитаем B/Cratio.
Сначала необходимо рассчитать сумму дисконтированных величин
доходов и затрат за все годы реализации проекта. Вводим в ячейку В9 форму-
лу, соответствующую формуле (23): =B3/(1+$B$6)^B$2.
Затем копируем ячейку В9 в ячейки: C9, D9, E9, B10, C10, D10, E10.
Таким образом мы рассчитаем дисконтированные величины доходов и расхо-
дов за каждый год.
Рассчитаем сумму дисконтированных величин доходов, указав в
ячейке F9 формулу: =СУММ(B9:E9).
Рассчитаем сумму дисконтированных величин расходов, указав в
ячейке F10 формулу: =СУММ(B10:E10).
27
Рассчитаем B/Cratio, указав в ячейке В15 формулу, соответствую-
щую формуле (7):
=F9/F10.
Получим значения, показанные на рисунке 3.4.
Рисунок 3.4 – Расчет B/Cratio
3.3.3 Расчет индекса прибыльности (Profitability index, PI) с помощью
программы MS Excel.
PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтиро-
ванную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу
вложений.
Данный показатель рассчитывается по формуле:
PI =
o
C
NPV
.
(25)
PI является относительным показателем, отражает эффективность вло-
жений и используется для сравнения нескольких проектов.
28
Проекты с большим значением индекса прибыльности являются более
устойчивыми.
Однако необходимо отметить, что очень большие значения индекса
прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот.
Дело в том, что имеющие высокую чистую ценность проекты не обязательно
эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.
Рассчитаем PI.
Для этого в ячейку В17 вводим формулу, соответствующую
формуле (25): =В13/B10.
Получим значения, показанные на рисунке 3.5.
Рисунок 3.5 – Расчет PI
3.3.4 Расчет внутренней нормы доходности (Internal rate of return, IRR) с
помощью программы MS Excel.
29
Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) является значением про-
центной ставки r, при котором NPV = 0. В этой точке r
*
суммарный дисконти-
рованный поток затрат равен суммарному дисконтированному потоку выгод.
IRR = r, при котором NPV = 0.
Можно утверждать, что эта точка имеет конкретный экономический
смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней
нормой рентабельности – внутренней нормой доходности или прибыльности.
Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесооб-
разность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то,
по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую
выгоду.
Если нет возможности использовать для расчета IRR специального фи-
нансового калькулятора, то можно применить формулу (26), для чего необхо-
димо выбрать два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким обра-
зом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с по-
ложительного на отрицательное.
. (26)
Точность вычислений данной формулы обратно пропорциональна длине
интервала (r
1
, r
2
).
IRR целесообразно сравнивать с базовой ставкой процента r, которая
характеризует минимальное значение стоимости инвестиций, или стоимость
альтернативных вариантов вложения средств (например, ставка финансирова-
ния). В качестве базовой ставки процента можно использовать текущую став-
ку дисконтирования проекта r.
Если капиталовложения осуществляются только за счет привлечения
средств, причем кредит получен по ставке i, то разность (IRR - i) показывает
эффект инвестиционной деятельности. При IRR < i возврат вложенных
средств невозможен.
Т а б л и ц а 3.6 - Варианты принятия решений по проекту в зависимо-
сти от значений IRR и r
Варианты
значений
показателя
Характеристика проекта
Варианты решений
IRR < r
Проект является убыточным Необходимо отказаться от проекта или
изменить параметры проекта и
повторно осуществить расчет.
IRR = r
Проект на грани
убыточности
IRR > r
Проект прибыльный
Следует принять проект и
продолжить анализ и оценку проекта.
30
При одинаковых ставках дисконтирования r предпочтение отдается
проекту с большим IRR. В случае, если ставки дисконтирования r для проек-
тов различны, то более эффективным признается проект, у которого больше
разность: IRR – r.
Рассчитаем IRR.
Активируем ячейку В19 – вставляем функцию ВСД.
В появившемся окне «Аргументы функции» в предлагаемой строке
«Значения» указываем ссылку на соответствующие ячейки (B5:E5), как пока-
зано на рисунке 3.6 и нажимаем кнопку ОК в окне «Аргументы и функции». В
ячейке появилось число, соответствующее значению IRR для данного проекта.
Результат вычисления на рисунке 3.6.
Рисунок 3.6 – Расчет IRR
3.3.5 Расчет периода окупаемости (Payback period, PBP) с помощью
программы MS Excel
PBP = n, при котором:
. (27)
Данный критерий использует дисконтированные значения затрат и вы-
год, т.е. под периодом окупаемости (PBP) понимается тот период времени, за
который накопленный поток дисконтированных проектных доходов станет
равным накопленному потоку дисконтированных затрат. Ясно, что значение
критерия не должно превышать срока жизни проекта.
Рассчитаем период окупаемости.
Подготовим ячейки А26:Е28 для расчета накопленных доходов и