Файл: Г. В. Савицкая Анализ хозяйственной деятельности предприятия.doc
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 23.11.2023
Просмотров: 1012
Скачиваний: 5
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
NРVА = 833 − 867,2 = -34,2;
NРVБ = 1088,75 − 1000 = +88,75.
Таблица 23.4
Расчет текущей стоимости доходов и инвестиционных затрат
| Показатель | Учетная стоимость затрат и доходов, тыс. руб. | Коэффициент дисконтирования r = 0,10 | Дисконтированная сумма затрат, тыс. руб. | ||
| Проект А | Проект Б | Проект А | Проект Б | ||
| Инвестиционные затраты, тыс. руб. | 1000 | 1000 | | 867,2 | 1000 |
| В том числе: | | | | | |
| первый год | 500 | — | 0,909 | 454,5 | — |
| второй год | 500 | — | 0,826 | 413,0 | — |
| Доход, тыс. руб.: | | | | | |
| первый год | — | 250 | 0,909 | — | 227,25 |
| второй год | — | 250 | 0,826 | — | 206,50 |
| третий год | 500 | 250 | 0,751 | 375,5 | 187,75 |
| четвертый год | 500 | 250 | 0,683 | 341,5 | 170,75 |
| пятый год | 100 | 250 | 0,621 | 62,1 | 155,25 |
| шестой год | 50 | 250 | 0,565 | 28,3 | 141,25 |
| седьмой год | 50 | — | 0,513 | 25,6 | — |
| Итого дохода | 1200 | 1500 | — | 833,0 | 1088,75 |
Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является рост цен в связи с инфляцией. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности. Чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить разницу между реальной и номинальной ставкой дохода.
Зависимость между реальной и номинальной ставкой дохода можно выразить следующим образом:
(1 + r)(l + m) = 1 + d, d = (1 + r)(l + т) – 1,
где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию);
т - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен;
d - необходимая денежная ставка дохода.
Предположим, инвестор имеет 1 млн. руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его состояние увеличивалось на 20%. Допустим, что темп инфляции 50% в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20% на свой капитал, то он обязан защитить свои деньги от инфляции
Денежная (номинальная) ставка дохода, которая нужна инвестору для получения реального дохода в 20% и защиты от инфляции в 50%, составит:
d = (1 + 0,2) × (1 + 0,5) – 1= 0,8, или 80%.
Зная номинальную (денежную) ставку доходности, можно определить реальную ставку по следующей формуле:
; или 20%.Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах ДДП можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут разными темпами. Тогда нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод - расчет фактических денежных поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.
Пример 5. Предприятие решает, следует ли ему вкладывать средства в оборудование, стоимость которого 3,5 млн. руб. Это позволяет увеличить объем продаж на 6 млн. руб. (в постоянных ценах) на протяжении двух лет. Затраты составят 3 млн. руб. Реальная ставка дохода - 10%, темп инфляции - 50% в год. В случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30%, а затраты - на 50% в год.
Определим сначала необходимую денежную ставку дохода:
(1,10 × 1,5) – 1 = 0,65, или 65 %,
а также выручку, затраты и доход.
| 1-й год | Реализация | 6 млн. руб. × 1,3 = 7,8 млн. руб. |
| | Затраты | 3 млн. руб. × 1,5 = 4,5 млн. руб. |
| | Доход | 7,8 – 4,5 = 3,3 млн. руб. |
| 2-й год | Реализация | 6 млн. руб. × 1,3 × 1,3 = 10,14 млн. руб. |
| | Затраты | 3 млн. руб. × 1,5 × 1,5 = 6,75 млн. руб. |
| | Доход | 10,14 – 6,75 = 3,39 млн. руб. |
Рассчитаем текущую стоимость доходов.
| Год | Денежные поступления, млн. руб. | Коэффициент дисконтирования при r = 0,65 | Текущая стоимость доходов, млн. руб. |
| 0 | (3,5) | 1,0 | (3,5) |
| 1 | 3,3 | 0,606 | 2,00 |
| 2 | 3,39 | 0,367 | 1,24 |
| Итого 3,24 | |||
Чистая текущая стоимость составляет 3,24 – 3,5 = -0,26 млн. руб. Результат отрицательный, следовательно, проект невыгодный для предприятия.
Если бы мы в этом случае применили реальную ставку дохода 10% к денежным поступлениям в текущих ценах, то допустили бы ошибку.
| Год | Денежные поступления, млн. руб. | Коэффициент дисконтирования при r = 0,1 | Текущая стоимость доходов, млн. руб. |
| 0 | (3,5) | 1,0 | (3,5) |
| 1 | 3,0 | 0,909 | 2,7 |
| 2 | 3,0 | 0,826 | 2,5 |
| | Итого 5,2 | ||
Чистая текущая стоимость доходов в этом случае будет больше нуля и составит 5,2 – 3,5 = +1,7 млн. руб. Это неправильный результат.
Таким образом, с помощью метода чистой текущей стоимости (чистого приведенного эффекта) можно довольно реально оценить доходность проектов. Этот метод используется в качестве основного при анализе эффективности инвестиционной деятельности, хотя это не исключает возможности применения и других методов.
Важным показателем, используемым для оценки и прогнозирования эффективности инвестиций, является индекс рентабельности, основанный на дисконтировании денежных поступлений. Расчет его производится по формуле
.В отличие от чистой текущей стоимости данный показатель является относительным, поэтому его удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных.
| Проект | Инвестиции | Годовой доход в течение пяти лет | PV из расчета 10 % годовых | NPV | Индекс рентабельности |
| А | 500 | 150 | 568,5 | 68,5 | 1,14 |
| В | 300 | 85 | 322,0 | 22,0 | 1,07 |
| С | 800 | 232 | 879,0 | 79,0 | 1,10 |
По величине NPV наиболее выгоден проект С, а по уровню индекса рентабельности - проект А.
Очень популярным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR).Этота ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника. Ее значение находят из следующего уравнения: