Файл: Чебное пособие.pdf

95

Y > Y
0

C < Y

S > 0
Сбережения представлены коротким вертикальным отрезком со знаком
«+»: положительная разница между доходом (Y), равным отрезку, отмеченным сплошной скобкой, и потреблением (C), отмеченным пунктирной скобкой.
Следовательно, чем больше уровень располагаемого дохода Y при данной
предельной склонности к потреблению, тем больше в нем доля личных сбережений домашних хозяйств.
Под воздействием ряда факторов (изменение богатства, задолженности, уровня цен, ожиданий и т.п.) кривые потребления и сбережений смещаются в
противоположных направлениях.
В заключение отметим, что если мы вводим в анализ государственный сектор, то график и уравнение функции потребления изменяют вид (рисунок.
4.7):
Рис. 4.7. График функции потребления при наличии ставки подоходного
налога t
Если включить в рассмотрение государство, то Y – национальный доход:
Yd = Y – Т(чистые налоги)
T = Tax – T
R
(налоги минус трансферты)
????
????
= t (чистая ставка налогообложения)
T = tY
Yd = Y – tY
Yd = Y(1 – t )
C = Ca + MPCY(1 – t)
На рисунке 4.7 видно, что изменение графика функции потребления приводит к уменьшению угла наклона кривой потребления: чем выше ставка налогообложения t, тем меньше угол наклона при данном значении MPC.
Однако Кейнс считал, что рост ставки налогообложения, если он способствует
C
C = Ca+MPC(1–t)Y
MPC(1-t)
Ca
0 Y

96
более справедливому распределению дохода, может обусловить рост предельной склонности к потреблению, что очень важно иметь в виду для формирования бюджетно-налоговой политики.
Неоклассические функции потребления и сбережений.
Неоклассическая школа, продолжая традиции классической школы микроэкономического анализа, исследует поведение индивидуального
(репрезентативного) домашнего хозяйства, обобщая полученные результаты анализа на все домашние хозяйства.
Рис. 4.8. Неоклассические функции сбережений и потребления
В концепции неоклассической школы сбережения домашнего хозяйства являются возрастающей функцией от ставки процента (рисунок 4.8А), следовательно, функция потребления – убывающей функцией (рисунок
4.8Б):
S(r) = = - C
0
+ Y×

×r
C(r) = Y – S = Y + C
0
- Y×

×r = C
0
+ Y(1 -

×r)
C
0
– независимый от процентной ставки уровень потребления,
Y
– располагаемый доход (задан экзогенно),
r - ставка процента,

- параметр, показывающий, на сколько единиц сократится потребление ( = возрастут сбережения ), если процентная ставка увеличится на 1 процентный пункт.
Неоклассическая точка зрения на потребление и сбережения, по мнению многих экономистов, не нашла практического подтверждения. Это не означает, что процентная ставка не оказывает влияния на потребление и сбережения, но это влияние, по мнению Кейнса, несущественно: «применительно к короткому периоду влияние нормы процента на индивидуальное потребление при данном уровне дохода следует признать второстепенным и сравнительно небольшим»
(Кейнс, с. 115).
И еще необходимо отметить следующий момент. Во всех неоклассических моделях используется реальная процентная ставка r. Это на самом деле связано
- C
0
0 S 0 C
0
C
C(r)
S(r) r r
А
Б

97 с тем, что, по мнению неоклассиков, экономические агенты не испытывают
денежной иллюзии и способны быстро учитывать изменения уровня цен в процессе принятия решений, т.е. они ориентируются на реальную процентную ставку, фактически руководствуясь эффектом Фишера:
r = i – π
e
r – реальная ставка процента,
i – номинальная ставка процента,
π
e
– ожидаемый темп инфляции.
(Это уравнение применимо, если инфляция не превышает 10%)
Общий вид уравнения, связывающего r и i, выглядит следующим образом:
????− ????
????
????+????
????
=
r
Поскольку в кейнсианском анализе цены (уровень цен) являются экзогенным фактором (P = const.), все номинальные переменные выступают в реальном выражении, в том числе и текущая ставка (норма) процента i. Это особенно важно иметь в виду при анализе инвестиционной функции, которой посвящена следующая лекция.

98
ЛЕКЦИЯ 5
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО СПРОСА
Инвестиционный спрос – вторая важнейшая составляющая кейнсианской
функции планируемых совокупных расходов, которую мы начали строить в прошлой лекции. В то же время инвестиции – один из важнейших и наиболее
изменчивых компонентов ВВП. Когда во время спада происходит сокращение совокупных расходов на товары и услуги, большая часть этого сокращения вызвана падением инвестиционных расходов. (Например, в 2009 г. реальный
ВВП России сократился почти на 3 214млрд руб., инвестиции в основной капитал сократились более чем на 3 320 млрд руб. В 2015 г. падение ВВП составило 3,7%, а падение инвестиций – 8,4%).
Поэтому колебания инвестиционного спроса (планируемых инвестиционных
расходов) –важнейший фактор колебаний совокупного спроса, что является, по
Кейнсу, причиной циклических колебаний.
ВОПРОСЫ ТЕМЫ
1. Понятие инвестиций. Типы (структура) инвестиционных расходов.
2. Кейнсианская функция автономного инвестиционного спроса.
Неоклассическая функция автономных инвестиций.
3. Рынок ценных бумаг и показатель q Тобина.
1. Понятие инвестиций. Типы инвестиционных расходов.
Понятие инвестиций.
Термин инвестиции может употребляться в разных значениях:
1. Как расходы на приобретение ценных бумаг – акций (или облигаций) - ради получения дохода в виде дивиденда (или процента), а также ради роста
курсовой стоимости. Такие инвестиции называют портфельными (если покупают акции существующих компаний) или финансовыми инвестициями
(если покупают любые ценные бумаги).
2. Как расходы на создание и /или приобретение физических активов: зданий, сооружений, оборудования (инвестиции в основной капитал) и запасов
(инвестиции в запасы), а также расходы на жилищное строительство. Все перечисленное можно обозначить короче: это – физические, реальные
инвестиции.

99
В макроэкономическом анализе речь идет именно о физических, т.е.
реальных инвестициях: именно реальные (физические) инвестиции создают
новые реальные активы, увеличивая производственные мощности (запас
капитала) страны.
Именно в этом значении мы будем в дальнейшем употреблять этот
термин.
(Финансовые же инвестиции
только
перераспределяют
права
собственности на существующие активы. Они не входят в ВВП, являясь формой сбережений: лекция 2).
Инвестиции (реальные), как известно (лекция 1), финансируются за счет той части дохода, которая не идет на потребление и представляет собой
сбережения: o
Сбережения – утечка из экономического кругооборота. o
Инвестиции – инъекция в кругооборот, следовательно – один из
компонентов совокупного спроса.
Инвестиционный спрос является самой изменчивой частью
совокупного спроса (планируемых совокупных расходов):

Инвестиционный спрос сильнее всего реагирует на изменение экономической конъюнктуры.

Именно изменение объема инвестиционного спроса является главной
причиной циклических колебаний (по Кейнсу).
В этом проявляется специфика воздействия инвестиций на экономическую активность, которая заключается в следующем:

в период осуществления инвестиций растет совокупный спрос на блага
AD;

предложение благ увеличится лишь через некоторое время, когда в действие вступят новые производственные мощности.
Типы (структура) инвестиционных расходов.
I.
В зависимости от того, куда направляются (реальные) инвестиции, можно выделить (лекция 2):
1. Инвестиции в основные фонды предприятий (в основной капитал) – здания, сооружения, оборудование и т.п., которые приобретаются (или производятся) предприятиями, т.е. предпринимательским сектором, для использования в своей производственной деятельности.

100
2. Инвестиции в жилищное строительство – все расходы на строительство жилья.
3. Инвестиции в запасы включают в себя расходы на товары, которые откладываются предпринимательским сектором для хранения, включая сырье и материалы, готовую продукцию, незавершенное производство (включая незавершенное строительство).
II.
В зависимости от функциональной роли в процессе производства необходимо различать валовые и чистые инвестиции (лекция 2).
Предприниматели осуществляют расходы на покупку (создание) инвестиционных благ для:
1. возмещения изношенного основного капитала, потребленного в процессе производства – это амортизация,
2. увеличения запаса реального (физического) капитала – это чистые
инвестиции, которые измеряют прирост запаса капитала в экономике.
Следовательно, валовые инвестиции включают в себя расходы на
амортизацию и на чистые инвестиции:
Ig = D + In, где
Ig – валовые инвестиции,
D – амортизация,
In - чистые инвестиции.
Если Ig < D, то In < 0. Это явление называется проеданием капитала
(например, в России начала 90-х гг., в результате чего мы имеем колоссальную изношенность основных фондов).
Обратите внимание: инвестиции в товарные запасы входят как в
валовые, так и чистые инвестиции!
В дальнейшем анализе нас будут интересовать чистые инвестиции, так как в качестве агрегата, измеряющего совокупный объем национального производства, мы вслед за Кейнсом рассматриваем ЧНП (лекция 4, п. 2). А поскольку мы рассматриваем сначала экономику без участия государства, то
ЧНП в нашей модели равен национальному доходу - Y
III.
В зависимости от того, какие факторы определяют объем спроса на
чистые инвестиции, они делятся на
индуцированныеи автономные.

101
1) Индуцированные (чистые) инвестиции зависят от национального
дохода. Причиной их осуществления является устойчивый рост совокупного
спроса:

Когда при полной загрузке производственных мощностей возрастает совокупный спрос, то на первых порах дополнительную продукцию можно произвести за счет более интенсивной эксплуатации действующего оборудования, но если повышенный спрос сохраняется, фирмы наращивают производственные мощности, увеличивая инвестиционный спрос.

Объем инвестиций, необходимых для увеличения производственных
мощностей I, зависит от прироста национального дохода

Y и акселератора v
=
????
????????
:
I =
v×

Y.
(Уточнение: в знаменателе формулы акселератора ставят обычно

Y в
процентах, то есть темп прироста национального дохода).

Если национальный доход падает, то индуцированные инвестиции < 0.
Практически это означает, что из-за сокращения производства фирмы частично или полностью не восстанавливают изношенный капитал (объем отрицательных инвестиций не может превысить размер амортизации).

При равномерном приращении национального дохода объем индуцированных инвестиций постоянен.

Если доход растет с переменной скоростью, объем индуцированных инвестиций колеблется.
Анализ индуцированных инвестиций важен для понимания экономического роста, то есть для долгосрочного анализа (лекция 11).
2) Для кейнсианского краткосрочного анализа важное значение имеет анализ автономных инвестиций: именно спрос на автономные инвестиции
является
составной

102
автономные (чистые планируемые) инвестиции не зависят от уровня
национального дохода (ЧНП) Y.
Рис. 5.1. Взаимосвязь различных элементов инвестиционного спроса и
национального дохода.
Автономные инвестиции (инвестиционный спрос) сами становятся причиной роста национального дохода и занятости (рост автономного инвестиционного спроса I

рост совокупного спроса AD

ростдохода Y

рост занятости), но их рост не является следствием роста национального дохода (потому и автономные).
Увеличение дохода, вызванное ростом инвестиционного спроса, обусловлено эффектом мультипликатора:

Y=K×

I, где K=
????????
????????
- мультипликатор (автономных) инвестиций, сущность которого будет раскрыта в следующей лекции.
(Взаимодействие акселератора и мультипликатора в некоторых кейнсианских моделях объясняет циклический характер экономики).
В макроэкономическом анализе особое значение имеет выяснение вопроса:
какие факторы определяют объем (уровень) автономного
инвестиционного спроса?
На этот вопрос существует два ответа: кейнсианский и неоклассический.
2. Кейнсианская функция автономного инвестиционного спроса .
В основе кейнсианской функции автономного инвестиционного спроса лежит категория предельной эффективности капитала.
а) I автономные
б) I индуцированные
в) I замещающие D
I
Валовые инвестиции (I
g
)
0 Y

103
Так как инвестиции дают результаты не в том периоде, когда они осуществляются, а в течение ряда последующих периодов, возникает проблема
соизмерения разновременных ценностных (стоимостных) показателей:
Возможность соизмерить разновременные ценностные показатели дает принцип дисконтирования (известный из курса микроэкономики). Используя
коэффициент дисконтирования, можно привести разновременные денежные
потоки к одному временному периоду:
????
(????+????)
????
- коэффициент дисконтирования
i – норма дисконта – рыночная ставка процента (в реальном выражении, так как уровень цен P = const.), по которой можно взять кредит для осуществления данного инвестиционного проекта,
n – количество лет (периодов), в течение которых ожидается получение дохода
(прибыли) от осуществленных инвестиций.
По своей экономической сути норма дисконта устанавливает, в какой
мере нынешняя ценность предпочтительнее будущей ценности.
Из микроэкономики известно, что инвестор осуществляет только те инвестиционные проекты, для которых чистая дисконтированная стоимость
NPV – имеет положительное значение:
NPV = – I
t
+
П
????+????
????+????
+
П
????+????
(????+????)
????
+ …+
П
????+????
(????+????)
????
> 0 (1)
 NPV – чистая дисконтированная (приведенная) стоимость,
 I
t
– цена предложения капитальных благ, то есть, объем инвестиций, которые необходимо осуществить в периоде t, чтобы приобрести капитальные блага данного вида;
 П t+1
…П t+n
– доход (прибыль), которую ожидают получить в 1-м,…, n–м периодах от использования приобретенных капитальных благ;

n
n
t
i
П
)
1
(


- это то, сколько стоит в периодосуществления инвестиций I
t
доход П
t+n
, который инвестор ожидает получить в n–м периоде, т.е. это
дисконтированная (приведенная) стоимость PV ожидаемого дохода П
t+n
;

П
????+????
????+????
+
П
????+????
(????+????)
????
+ …+
П
????+????
(????+????)
????
- дисконтированная стоимость всего
ожидаемого потока доходов: