Файл: Мария Бойко Мария Бойко.pdf

405
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс
NX = NCO (чистый отток капитала) + Изменение валютных резервов ЦБ
Таким образом, профицит счета текущих операций (положительный чистый экспорт) может означать чистый отток капитала из страны, а дефицит – чистый приток капитала в страну. Как мы уже обсуждали, профицит счета текущих опера- ций может возникать из-за большого количества капитала в стране-кредиторе, что ведет к снижению относительной прибыльности дополнительных вложений в ее экономику. К сожалению, эта же ситуация также часто возникает из-за того, что от- ечественные инвесторы предпочитают вкладывать свои капиталы за рубежом из-за плохого инвестиционного климата у себя дома.
Что можно сказать, глядя на платежный баланс нашей страны, представлен- ный в таблице 21.1? Во-первых, то что Россия, обладая профицитом счета текущих операций в 2012 году являлась чистым кредитором – чистый отток капитала из нее, представленный суммой финансового счета и счета с капиталом был положителен.
Во-вторых, глядя на изменения валютных резервов, произошедших за 2012 год можно сказать, что курс рубля, безусловно, контролировался Центральным банком, причем рост резервов, произошедший за рассматриваемый период, говорит о том, что если бы не валютные интервенции Банка России, то рубль на конец 2012 года мог бы оказаться дороже.
21.7 Что находится внутри торгового баланса.
Структура внешней торговли РФ.
«Все, чем для прихоти обильной
Торгует Лондон щепетильный
И по Балтическим волнам
За лес и сало возит нам….»
А.С.Пушкин «Евгений Онегин»
Как же изменилась роль России в международном разделении труда со времен
Пушкина? К сожалению, меньше чем хотелось бы. Основными статьями российско- го экспорта являются сырьевые ресурсы. Лес и сало заменили нефть, газ и прочее минеральное сырье.

406
Глава 21
Таблица 21.2.
Экспорт из РФ по категориям товаров, 2011 год
Экспорт, всего
100%
в том числе:
минеральные продукты
70,3%
металлы, драгоценные камни и изделия из них
11,1%
продукция химической промышленности, каучук
6,0%
машины, оборудование и транспортные средства
4,5%
продовольственные товары и сельскохозяйственное сырье
(кроме текстильного)
2,3%
древесина и целлюлозно-бумажные изделия
2,1%
прочие товары
1,3%
Источник: Росстат.
Значительное увеличение доли сырья в российском экспорте произошло в 2000-ые годы. За это время она выросла больше чем в 1,5 раза во многом из-за роста цен на энергоносители.
График 21.6.
Динамика доли сырьевых товаров в экспорте РФ
Источник: Росстат.
40 45 50 55 60 65 70 75 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

407
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс
Картина того, что Россия получает в обмен на свой экспорт, более разнообраз- на, но не принципиально отличается от времени великого поэта. По-прежнему ос- новной статьей российского импорта являются промышленные товары.
Таблица 21.3
Импорт в РФ по категориям товаров, 2011 год
Импорт, всего
100%
в том числе:
машины, оборудование и транспортные средства
48%
продовольственные товары и сельскохозяйственное сырье
(кроме текстильного)
13,9%
продукция химической промышленности, каучук
14,9%
металлы, драгоценные камни и изделия из них
7,1%
текстиль, текстильные изделия и обувь
5,5%
древесина и целлюлозно-бумажные изделия
2,2%
минеральные продукты
2,1%
прочие товары
3,7%
Источник: Росстат.
Наличие богатых природных ресурсов, несомненно, является конкурентным преимуществом нашей страны. Однако мы такие не единственные. В 2013 году до- быча нефти в США составила примерно 80% от российской, при том что ни одно- го барреля этой нефти не было экспортировано, в то время как половина добытой в России нефти продается за рубеж. Столь большая зависимость российской эконо- мики от экспорта сырья представляет потенциальную опасность. Дело в том, что спрос и предложение сырья неэластичны, что как вы помните из курса микроэко- номики, ведет к сильному колебанию его цены. Россия прежде сталкивалась с этой проблемой. Обвал цены на нефть в 80-х после ее продолжительного роста в 70-х послужил катализатором крушения советской экономики и распада СССР. В 2000-х годах мы с вами снова стали свидетелями рекордного роста цен на энергоресур- сы – экономический рост в России за этот период его прямое следствие. Очень не хочется продолжать параллель с советской экономикой и переживать последствия нового падения цены на нефть, которая, к сожалению, зависит от чего угодно, но только не от нашего желания.
Преодолеть историческую роль России как поставщика сырья на международ- ные рынки может лишь увеличение конкурентоспособности отечественных това-

408
Глава 21
ров. Для того чтобы производить относительно более дешевые товары соответству- ющего качества, необходимо увеличивать производительность труда. Это задача не только и не столько конкретных производителей, но всего общества в целом.
Некоторые рецепты того, как можно этого добиться, рассмотрены в главе нашего учебника, посвященной экономическому росту.
Самое главное
•
Курс валюты – ее цена относительно других валют определяется спросом и предложением этой валюты.
•
Повышательное влияние на курс национальной валюты оказывают:
– отставание роста внутренних цен по сравнению с внешним миром;
– более высокая ставка процента в стране по сравнению с внешним миром;
– рост спроса на отечественные товары, вызванный увеличением дохода домохозяйств внешнего сектора или изменением их предпочтений;
– снижение спроса на иностранные товары, вызванное снижением дохода отечественных домохозяйств или изменением их приоритетов;
– покупка Центральным банком национальной валюты на валютном рынке.
•
Паритет покупательной способности предполагает, что валюта страны с бо- лее высоким уровнем инфляции будет обесцениваться по сравнению с валю- той страны с более низким ее уровнем.
•
Валютный курс не является нормативной величиной. Любое его изменение имеет своих победителей и проигравших. От подорожания национальной ва- люты выигрывают потребители, а проигрывают отечественные производители, товары которых становятся менее конкурентными на внешнем и внутреннем рынке. От падения национальной валюты выигрывают отечественные произ- водители, конкурирующие на внешнем и внутреннем рынках, а проигрывают потребители. Падение национальной валюты также плохая новость для отече- ственных должников, чей долг деноминирован в иностранной валюте.
•
Существуют два основных режима валютного курса: плавающий, свободно определяемый силами рынка и фиксированный, заданный и поддерживаемый
Центральным банком. Часто денежные власти останавливают свой выбор на режиме управляемого плавающего курса, при котором валютному курсу разре- шено определяться силами рынка в рамках фиксированного коридора.

409
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс
•
Плюсы фиксированного обменного курса состоят в преодолении неопреде- ленности, связанной с обменным курсом, что снижает издержки экономиче- ских агентов. Его минусы связаны со сложностью удерживать неизменным фиксированный курс в изменяющихся экономических обстоятельствах.
В силу отсутствия гибкости из путеводной нити фиксированный валютный курс может превратиться в путы для экономики. Кроме этого, связанные тре- бованиями режима фиксированного обменного курса денежные власти теря- ют возможность проводить денежную политику, направленную на обуздание инфляции или стимулирования экономики.
•
Плюсы плавающего обменного курса состоят в его способности мгновенно изменяться в ответ на меняющиеся обстоятельства. Плавающий обменный курс добавляет гибкости экономической системе в процессе ее перехода к новому равновесию. Минусом плавающего обменного курса является его непредсказуемость, в то время как экономические агенты стремятся к опре- деленности.
•
Будучи реальными переменными экспорт и импорт зависят не от номиналь- ного валютного курса, а от реального. Реальный валютный курс, который счи- тается как отношение уровня цен товаров двух стран, переведенных в единую валюту, определяет взаимную конкурентоспособность товаров этих стран.
•
В платежный баланс попадают все денежные потоки, проходящие через гра- ницу страны. Эти потоки разделяются на счет текущих операций, счет капи- тала, финансовый счет, изменение валютных резервов ЦБ и статистическую погрешность.
•
Разница между денежными потоками, приходящими в страну, и уходящими из нее равняется статистической погрешности, то есть платежный баланс всегда равен нулю. Это происходит благодаря тому, что плавающий обмен- ный курс изменяется, чтобы уравнять спрос и предложение национальной валюты. При режиме фиксированного обменного курса балансирующим фактором выступает Центральный банк, компенсирующий из своих валют- ных резервов недостающие спрос или предложение.
•
Равенство платежного баланса нулю подразумевает то, что профицит счета текущих операций означает отток капитала из страны, а дефицит – приток капитала в страну.

410
Глава 21
Задачи к главе 21
1. 1 единица валюты страны В стоит 10 единиц валюты страны А.
a.
Найдите Е
А/В
b.
Найдите Е
В/А
c.
Найдите обменный курс валюты страны В относительно валюты страны
С (Е
В/С
), если мы знаем, что Е
А/С
= 20.
d.
Что произойдет, если валюта страны С будет продаваться за меньшее ко- личество единиц валюты страны В?
e.
Если количество рублей за американский доллар увеличится, то это будет оз- начать рост курса рубля или его падение? Укрепление или ослабление рубля?
2. Любимый многими ценителями вкусных «вредностей» бутерброд Биг Мак
можно встретить почти во всех уголках мира. Изготавливается он по
стандартной технологии с использованием местных продуктов и рабо-
чей силы. Именно этим он стал интересен для экономистов, которые ис-
пользуют его как продукт, отражающий уровень цен на товары и услуги
в стране. В июле 2013 года средняя цена бутерброда БигМак в США состав-
ляла $4,56, а в России 87 руб.
a.
Каким должен был быть обменный курс рубля к доллару США в июле 2013 года согласно требованию Паритета Покупательной Способности, рас- считанного по относительной цене на бутерброд БигМак?
b.
Каким был обменный курс на самом деле? c.
Является рубль недооцененным или переоцененным с точки зрения ППС?
Как это может сказаться на стоимости рубля при его переходе к плаваю- щему курсу?
d.
Какие факторы, по вашему мнению, кроме возможности интервенции
ЦБР на валютном рынке, могут удерживать курс рубля от его соответ- ствия уровню Паритета Покупательной Способности из пункта
(а)
?
3. Почему процент, под который правительство Греции может разместить
свои облигации сильно выше, чем тот, за который свои облигации размеща-
ет правительство Германии? (Подсказка: чем объясняется тот факт, что
стоимость банковского кредита обеспеченного имуществом, которое банк

411
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс
сможет забрать в случае дефолта заемщика, ниже, чем стоимость необе-
спеченного кредита?) Какую роль играет риск дефолта заемщика в разнице
процентных ставок, по которым его согласны кредитовать кредиторы?
4. Представьте, что на вас свалилось неожиданное наследство, равное 1 млн.
руб. Вы можете вложить эти деньги в российские или в американские кор-
поративные облигации. Пусть транзакционные издержки на совершение
данных сделок равны нулю. Процент, который вы получите в конце года,
равняется 10% для российских бумаг и 4% для американских. Российские
облигации деноминированы в рублях, а американские в долларах. За этот
год инфляция в России ожидается равной 7%, а в США – 2%. По вашим
оценкам, вероятность дефолта российской компании по своим обязатель-
ствам равна 2%, а американской 0,5%. (Подсказка. Ожидаемая величина
считается следующим образом : вероятность выполнения заемщиком сво-
их обязательств # доход в этом случае + вероятность дефолта заемщика #
доход в этом случае. Доход в случае дефолта равняется минус 1млн. руб.)
a.
В какие бумаги вы вложите свои деньги, если вы не ожидаете изменения курса рубля по отношению к доллару? b.
Что произойдет с курсом рубля относительно доллара, если процентные ставки по данным облигациям совпадают со средними процентными ставками по экономике, а ваша оценка рискованности вложений разде- ляется остальными инвесторами? c.
Как повлияет на ваш ответ на предыдущие вопросы увеличение барьеров для передвижения капитала через границу, то есть рост транзакционных издержек при вложение капитала в зарубежные активы?
5.
a.
Какой должна быть реальная процентная ставка на вложения в валюте страны А, если при условии свободного перемещения капитала и одина- кового кредитного риска с соседней страной В реальная процентная став- ка на вложения в валюте страны В равна 10% и изменение курса валюты страны А относительно валюты страны В не ожидается?
b.
Как измениться ваш ответ, если в связи с ростом спроса на экспортные товары страны В эксперты ожидают подорожания ее валюты относитель- но валюты страны А на 5% в течение года? (Подсказка: для того, чтобы сравнивать доходы в разных валютах их нужно перевести в одну валюту).

412
Глава 21
6. На основании ваших ответов на предыдущие вопросы скажите, в каком
случае у стран с одинаковой степенью риска могут быть различные вну-
тренние процентные ставки, не вызывающие изменения относительной
стоимости их валют?
7. Как будет изменяться плавающий валютный курс рубля относительно