ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 06.12.2023
Просмотров: 1904
Скачиваний: 22
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
399
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс им удерживать денежную массу в соответствии со своими резервами и соответ- ственно гарантировать обмен бумажных денег на золото. После завершения войны воспоминания о довоенной стабильности побудили политиков практически всех воевавших стран сделать попытку вернуться к золотому стандарту с катастрофиче- скими, однако, последствиями для экономики. Экономисты считают, что попытка денежных властей ведущих держав (США, Великобритании, Франции, Германии) играть по правилам золотого стандарта была виной затяжному выходу из финан- сового кризиса 1929 года, получившему название Великой депрессии. Зажатые в тисках золотого стандарта, требующего строгого соответствия количества налич- ных в обращении золотому запасу страны, денежные власти не могли наращивать объем наличных денег, в ответ на сокращение денежной массы из-за кредитного кризиса. Вследствие такой денежной политики экономики ведущих мировых дер- жав были затянуты в дефляционную спираль. В результате Великобритания и Япо- ния в 1931, США в 1933 и Франция в 1936 годах приостановили свое участие в систе- ме золотого стандарта, девальвировав свои валюты относительно золота.
Пройдя через горнило второй мировой войны, мир снова сделал попытку вер- нуться в надежную гавань фиксированных курсов валют. В 1944 году была создана так называемая Бреттон-Вудская система, при которой в качестве резервов, на ко- торые могла быть обменена валюта стран участниц, использовался американский доллар. Курсы остальных валют фиксировались относительно доллара США. Выбор резервной валюты был обусловлен большим дисбалансом мирового золотого за- паса, львиная доля которого после войны оказалась в США. Американский доллар в свою очередь мог быть ограниченно обменен на золото
6
, и количество долларов в обращении должно было соответствовать золотому запасу Соединенных Штатов.
Бреттон – Вудская система сломалась в 1971 году. Снова стимулирующая по- литика наращивания денежной массы, в данном случае со стороны американского правительства, оказалась несовместимой с требованием фиксированного обмен- ного курса. 1973 – 1979-е были годами свободно плавающих курсов основных ва- лют при наличии ограничений по перемещению капитала из страны в страну. Ма- ленькие страны «привязывали» свои обменные курсы к валютам больших торговых партнеров. В целях снижения валютных рисков в торговле интенсивно торгующие между собой страны Западной Европы сделали очередную попытку фиксировать свои валюты относительно друг друга. Так называемый механизм обменного кур-
6
Обменивать свои доллары на золото могли не все, а лишь центральные денежные власти стран участниц
Бреттон-Вудской системы.
400
Глава 21
са, предполагающий удержание валют стан участниц в определенном коридоре с помощью интервенций на валютном рынке со стороны денежных властей, был запущен в 1979 году. К сожалению, эта система оказалась подвержена спекулятив- ным атакам, которые усиливались по мере исчезновения валютного пограничного контроля – ограничения по передвижению валюты между странами. Теперь спеку- лянты могли мобилизовать значительные финансовые активы в нужной им валюте для «нападения» на валюту, официальный курс которой казался им нежизнеспособ- ным. Так, Великобритания с треском вышла из «механизма обменного курса» в 1992 году, отдав валютным спекулянтам большую часть своих резервов.
Оставшиеся в «механизме» европейские страны пошли дальше и в 1999 году перешли на единую валюту (евро). Единую валюту можно назвать высшей формой фиксированного обменного курса, не подверженную спекулятивным атакам. В мо- мент написания данного учебника еврозона включала в себя 17 стран. Однако эн- тузиазм к переходу на единую валюту силен в основном во время экономического подъема. Глобальный кризис 2008 года заставил многие страны, входящие в зону евро, пожалеть о невозможности девальвации своей валюты в целях увеличения конкурентоспособности. Возможность использования инфляционного налога в си- туации падения доходов бюджета также оказалась недоступна для правительств стран, отказавшихся от своей валюты. Для балансирования бюджета им пришлось урезать расходы и повышать налоги в ситуации экономического кризиса.
21.5. Реальный обменный курс
Международная торговля не является исключением из правила разделения реальных и номинальных переменных, о которых мы говорили, когда обсуждали количественную теорию денег. Реальные переменные, такие как реальный выпуск, реальный процент, реальная заработная плата, не реагируют на из- менение номинальных переменных, по крайней мере в долгосроч- ном периоде. За движением реальных переменных стоят другие реальные переменные. Так как экспорт и импорт тоже являются реальными переменными, то их изменения определяются не но- минальной переменной обменного курса, а соответствующей ей реальной переменной – переменной реального обменного курса.
Реальный обменный курс
– отношение уровней цен товаров и услуг двух стран, переведенных в единую валюту.
Пусть у нас есть 2 страны – Россия и США, а Е
руб/$
обозначает обменный курс доллара к рублю.
Реальный обменный курс -- отношение уровней цен товаров и услуг двух стран, переведенных в еди- ную валюту.
401
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс
Реальный курс рубля = ––––––––––––––––––––––––––––––––
Чтобы не перепутать числитель и знаменатель в формуле реального обменного курса, нужно рассуждать логически: чем больше рублей дают за один доллар, тем де- шевле рубль, тем ниже его реальный курс. Значит Е
руб/$
помещается в знаменателе.
Чем выше российские цены относительно американских, тем выше реальный курс рубля, то есть российские цены идут в числитель, а американские в знаменатель.
Реальный обменный курс страны обратно пропорционален ее конкурентоспо- собности. Чем он выше, тем выше цены товаров на внутреннем рынке относитель- но зарубежного рынка. Тем, соответственно, хуже отечественные производители конкурируют с иностранцами на внешнем и внутреннем рынках. Увеличение ре- ального курса национальной валюты негативно влияет на чистый экспорт страны.
Конкурентоспособность страны = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––
График 21.5.
Динамика реального и номинального курса рубля по отношению к доллару США, декабрь 2001 = 100.
Источник: ЦБР
Уровень цен в России
E
руб/$
# Уровень цен в США
1
Реальный курс национальной валюты реальный курс номинальный курс
250 200 150 100 50 0
402
Глава 21
График 21.5 показывает, что в 2000-х годах при незначительном измене- нии номинального курса рубля его реальный курс вырос больше чем в два раза.
Это произошло за счет того, что относительно более высокая инфляция в России за рассматриваемый период не вела к снижению номинального курса рубля. Рубль
«укреплялся» в основном за счет роста спроса на энергоносители – основную статью российского экспорта. Рост реального курса рубля был равнозначен снижению кон- курентоспособности российских товаров.
21.6. О чем нам может рассказать платежный баланс
Платежный баланс
– это счет всех денежных потоков в страну и из страны.
Его принцип в целом не отличается от платежного баланса любой фирмы. Деньги, приходящие в страну записываются с плюсом, деньги, уходящие из нее, с минусом, и, что главное, сумма всех плюсов должна быть равна сумме всех минусов, иначе ка- кой же это баланс. Интересный вопрос заключается в том, почему сумма всех плате- жей, осуществляющихся через границу, должна быть равна нулю?
На этот вопрос можно отвечать с точки зрения спроса и предложе- ния иностранной валюты. Количество иностранной валюты, ко- торую мы хотим купить, чтобы приобрести иностранные товары или инвестировать за рубеж, должно соответствовать количеству рублей, которые хотят приобрести иностранцы для покупки наших товаров и инвестиций в Россию. Если спрос на рубли окажется не равен их предло- жению, то произойдет одна из двух вещей: либо курс рубля изменится и уравняет спрос и предложение, либо недостающие спрос или предложение будут компенси- рованы Центральным банком.
Для получения платежного баланса статистики классифицируют то огромное количество платежей, которое проходит через границу. История, которую может рассказать платежный баланс о своей стране, содержится в относительном значе- нии его частей. Вот эти части.
Платежный баланс -- счет всех денежных потоков в страну и из страны.
403
Внешняя торговля. Обменный курс. Торговый баланс
I. Счет текущих операций
7
. В него входят следующие платежи:
•
1 ... 23 24 25 26 27 28 29 30 31
Торговый баланс – оплата экспорта и импорта товаров
•
Оплата экспорта и импорта услуг
•
Доходы инвесторов с вложенного капитала
•
Зарплаты
•
Рента
•
Трансферты
II. Счет капитала.
В него входит плата за приобретение таких капиталь- ных объектов, как здания, бренды, заводы.
III. Финансовый счет.
В него входят следующие финансовые операции:
•
Прямые инвестиции – долгосрочные вложения в зарубежные предприятия с целью получения полного или частичного участия в его управлении.
•
Портфельные инвестиции – приобретение акций предприятий в целях по- лучения дохода, без намерения осуществлять контроль за этими предприя- тиями.
•
Ссуды и займы.
•
Прочие финансовые обязательства.
IV. Статистическая погрешность.
Если после того, как мы записа- ли в баланс все известные нам денежные потоки, их сумма не равна нулю, то значит, что мы что-то пропустили. Это «что-то» чаще всего относится к теневому сектору эко- номики, который тщательно прячется от глаз статистических и таможенных служб.
V. Изменение резервов ЦБ.
Под этой статьей платежного баланса записывается приобретение и продажа Центральным банком иностранной валюты в целях компенсации недостающих спроса или предложения иностранной валюты.
Если курс национальной валюты является свободно плавающим, то изменение ре- зервов ЦБ должно быть равно нулю, так как обменный курс изменяется для того, чтобы уравновесить спрос и предложение на валютном рынке. Если за рассматри- ваемый период золото-валютные резервы Центрального банка увеличились, то это означает две вещи. Во-первых, то что курс рубля не является свободно плавающим.
Во-вторых, что при существующем курсе рубля денежные потоки, идущие в Россию, оказались больше, чем денежные потоки, исходящие из нее.
7
Иногда счет текущих операций называют торговым балансом, так как исторически значение баланса услуг и оплаты факторов производства за границу были относительно небольшими.
Доходы факторов произ-
водства, перечисляемые
через границу
404
Глава 21
Таблица 21.1.
Платежный баланс РФ за 2012 год, млн. долларов США
I. Счет текущих операций
72 016
Торговый баланс
192 296
Баланс услуг
– 46 487
Баланс оплаты труда
– 11 831
Баланс инвестиционных доходов
– 56 838
Баланс ренты
1 008
Баланс вторичных доходов (трансферты)
– 6 133
II. Счет операций с капиталом
– 5 218
III. Финансовый счет
– 26 512
IV. Чистые ошибки и пропуски
– 10 270
V. Изменение валютных резервов (‘+’ – снижение, ‘–’ – рост)*
– 30 017
Источник: ЦБР
* знак, обратный направлению изменения резервов ставится для того, чтобы
платежный баланс был равен нулю.
Давайте вспомним модель кругооборота, которую мы разбирали в Главе 15 на- шего учебника. Счет текущих операций – это, грубо говоря, и есть чистый экспорт
8
, или NX. Финансовый счет и счет капитала представляют из себя чистый отток ка- питала или NСO (net capital outflow). Если мы продаем внешнему миру больше, чем покупаем у него, то избыток нашей валюты мы даем иностранцам в долг или при- обретаем их финансовые и капитальные активы. В случае свободно плавающего ва- лютного курса, то есть в ситуации, когда изменение валютных резервов Централь- ного банка равно нулю мы можем заключить, что:
NX = NCO (чистый отток капитала)
Если же Центральный банк контролирует движения валютного курса путем из- менения валютных резервов, то уравнение платежного баланса будет выглядеть как:
8
Инвестиционные доходы, зарплаты, рента – это плата за услуги факторов производства и могут быть истол- кованы как экспорт и импорт услуг. Источником трансфертов чаще всего служат те же доходы факторов производства.