Файл: Учебное пособие для самостоятельного изучения дисциплины для студентов специальности.pdf

Формы инвестиционного кредита, отражающие экономические отношения между кредитором и заемщиком, представлены на рисунке 8.2.
Рисунок 8.2 – Формы инвестиционного кредита
Банковский инвестиционный кредит – это основная форма инвести- ционного кредита, при которой денежные средства на финансирование инвестиционных проектов предоставляются банковскими учреждениями или другими финансово-кредитными учреждениями на принципах платно- сти, возвратности, целевого характера использования, обеспеченности и срочности. Основными формами банковского инвестиционного кредита являются срочные кредиты предпринимателям, револьверные кредитные линии и проектные кредиты.
Срочные кредиты предпринимателям представляются для финанси- рования долго- и среднесрочных инвестиций, таких как покупка оборудо- вания, или строительство сооружений, сроком больше одного года.
Револьверное кредитование – или револьверная кредитная линия разрешает фирме-должнику позаимствовать средства в пределах опреде- ленного лимита, погашать всю сумму заимствований или ее долю и прово- дить при необходимости повторное заимствование в пределах срока дей- ствия кредитной линии. Как одна из наиболее гибких форм инвестицион- ного кредитования она часто предоставляется без специального обеспече- ния и может быть краткосрочной или выдаваться на период от 3 до 5 лет.
Такая форма кредитования особенно часто используется в случаях, когда клиент не может достаточно точно определить будущие поступления де- нежной наличности или размер будущих потребностей в кредитовании.
Формы инвестиционного кредита
Банковский инвестиционный кредит
Государственный инвестиционный кредит
Международный инвестиционный кредит
Налоговый инвестиционный кредит
Лизинг (товарный инвестиционный кредит)
Андеррайтинг

Револьверное кредитование выравнивает колебания в рамках инвестици- онного цикла проекта, предоставляя возможность заимствовать дополни- тельные суммы в период сокращения объемов продаж и выплачивать их на протяжении периода, когда поступления денежной наличности значитель- ны.
Проектные кредиты (представляют собой наиболее рискованные кредиты) предоставляются на финансирование пополнения основного ка- питала, которое в будущем обеспечит поступление денежных потоков.
Они могут предоставляются несколькими банками, несколькими кредито- рами, если проекты крупномасштабные и спектр рисков по ним велик.
В отличие от традиционных форм проектное финансирование позво- ляет: более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика; рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизне- способности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков; прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.
Международный инвестиционный кредит – это экономические от- ношения между государствами, иностранными банками и фирмами по поводу финансирования инвестиционной деятельности на основах воз- врата в определенные сроки и, как правило, с выплатой процента.
Одним из наиболее перспективных источников инвестиционных ре- сурсов является инвестиционный налоговый кредит.
Налоговый инвестиционный кредит представляет собой отсрочку уплаты налога на прибыль, предоставляемую субъекту предприниматель- ской деятельности на определенный срок с целью увеличения его финан- совых ресурсов для осуществления инвестиционных (инновационных) программ со следующей компенсацией отсроченных сумм в виде дополни- тельных поступлений налога в результате общего роста прибыли.
Использование налогового кредита имеет ряд преимуществ по срав- нению с другими формами кредитования. Так, при обычном банковском кредитовании используются свободные кредитные ресурсы, которых, как известно, хронически не хватает. Кроме того, банковский кредит предоставляется на условиях уплаты достаточно высоких процентов, что делает инвестиции, осуществляемые за счет такого источника финансиро- вания, экономически обременительными для предприятия. С другой сто- роны, в случае снижения процентной ставки исчезает заинтересованность банка в предоставлении кредитных ресурсов, тем более что кредитование инвестиционных проектов предполагает довольно продолжительный срок возврата кредита, т. е. кредитование инвестиционных проектов связывает
«быстрые деньги» банка.
Внедрение инвестиционного налогового кредита не требует допол- нительных кредитных ресурсов, потому что в таком случае используется ресурсный потенциал самого предприятия в виде прибыли, а именно той ее части, которая должна быть отчислена в виде налога на прибыль. По-

этому введение инвестиционного налогового кредита будет стимулировать предприятие повышать эффективность своей работы и получения прибы- ли.
Государство, теряя в течение некоторого периода времени опреде- ленные суммы доходной части бюджета, в дальнейшем может рассчиты- вать на увеличение бюджетных поступлений по причине общего роста прибыли и соответственно налогов на нее.
Определяющими условиями предоставления инвестиционного нало- гового кредита должны быть: проведение научно-исследовательских и опытно-конструк-торских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отхода- ми. В этом случае инвестиционный налоговый кредит предоставляется в размере 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого для указанных целей; осуществление организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых видов сырья и материалов; выполнение организацией важного заказа по социально- экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению.
Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансиро- вания в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.
В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизин- га – оперативный и финансовый.
Оперативный лизинг – соглашение, срок которого короче амортиза- ционного периода оборудования. После завершения срока действия согла- шения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.
Финансовый лизинг – соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть (60%), а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.
Традиционно участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.
Коммерческий банк может принимать участие в лизинговом бизнесе прямо и опосредованно (путем финансирования лизинговой компании).
Если с целью финансирования лизингового проекта банковское учрежде- ние принимает опосредствованное участие в лизинговом бизнесе, то, как

правило, создается собственная дочерняя лизинговая компания и банк осуществляет ее кредитное обслуживание.
С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При покупке реальных акти- вов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи для пога- шения долга, при этом продавец реальных активов для обеспечения воз- врата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения.
Андеррайтинг представляет собой операцию по предоставлению средств клиентам для реализации ими долгосрочных широкомасштабных проектов, путем полного выкупа выпусков промышленных облигаций, ко- торые эмитируются этими клиентами. Чаще всего банкам предоставляется право осуществлять операции андеррайтинга только для ведущих пред- приятий приоритетных областей Украины (самолетостроение, судострое- ние, химическая промышленность и т. д.), продукция которых пользуется спросом на мировом рынке.
Андеррайтинг предоставляется, как правило, только предприятиям, которые не имеют перед банком обязательств по раннее полученным зай- мам, и только для единого вида ценных бумаг – именных промышленных облигаций с плавающей процентной ставкой, номинал которых увязан с динамикой рыночной стоимости монетарного металла (например, золо- та), обеспеченных договором залога имущества заемщика, которое не является залоговым обеспечением другого обязательства (долга), и для которых условиями выпуска предусмотрена возможность конвертации об- лигаций в обычные акции предприятия. Такие облигации считаются в ми- ровой практике наиболее привлекательными для инвестора и надежно за- щищают права последнего с учетом инфляционных процессов.
8.3 Примеры решения задач
Пример 8.1
Определить размер налоговой льготы по варианту проекта с участи- ем заемного капитала и величину рентабельности собственного капитала при следующих условиях реализации (табл. 8.1):
Таблица 8.1 – Данные по инвестиционным проектам
Показатель
1-й вариант проекта
2-й вариант проекта
Капитал собственный
30 000 грн.
18 000 грн.
Капитал заемный
–
12 000 грн.
Всего инвестиций
30 000 грн.
30 000 грн.
Прибыль проекта
12 000 грн.
12 000 грн.
Процентная ставка по кредиту
16 %
16 %

Налог на прибыль
25 %
25 %
Проанализировать: на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала во втором варианте проекта, если ставку налогооб- ложения уменьшить на 5%.
Решение:
1. В табл. 8.2 приведем расчет рентабельности собственного капита- ла по двум вариантам проекта.
Таблица 8.2 – Расчет рентабельности собственного капитала
Показатель
1-й вариант проекта
2-й вариант проекта
Стоимость заемного капитала
–
12 000*0,16=1 920 грн.
Налогооблагаемая прибыль
12 000 грн.
12 000–1920=10 080 грн.
Налог на прибыль
12 000*0,25=3 000 грн. 10 080*0,25=2 520 грн.
Чистая прибыль проекта 12 000–3 000=9 000 грн. 10 080–2520=7 560 грн.
Рентабельность собственного капитала
Rс.к.=
9000 100%
30000
=
= 30 %
Rс.к.=
7560 100%
18000
=
= 42 %
По варианту проекта с участием заемного капитала сумма налогов снижается на 3 000 – 2 520 =480 грн., данное снижение суммы налогов и является налоговой льготой.
Хотя сумма прибыли по первому варианту выше и составляет
9000 грн., но она получена на 30 000 грн. собственного капитала, а по вто- рому варианту прибыль в размере 7 560 грн. получена на 18 000 грн. соб- ственного капитала. Данные результаты отражены в расчете рентабельно- сти собственного капитала, которая при участии заемного капитала со- ставляет 42%, а без использования заемного капитала – 30%.
2. В табл. 8.3 представим расчет рентабельности собственного капи- тала по варианту с участием заемного капитала при уменьшении ставки налогообложения на 5%.
Таблица 8.3 – Расчет рентабельности собственного капитала при
изменении ставки налогообложения
Показатель
2-й вариант проекта
Стоимость заемного капитала
12 000*0,16=1 920 грн.
Налогооблагаемая прибыль
12 000–1 920=10 080 грн.
Налог на прибыль
10 080*0,2=2 016 грн.
Чистая прибыль проекта
10 080–2 016=8 064 грн.

Рентабельность собственного капитала
Rс.к.=
8064 100%
18000
= 45 %
При уменьшении ставки налогообложения на 5 % рентабельность собственного капитала увеличится на 3 %.
8.4 Теоретические вопросы по теме
1 Назовите основные источники формирования инвестиционных ре- сурсов предприятия?
2 Дайте общую характеристику основных элементов собственных источников финансирования инвестиционной деятельности.
3 Сформулируйте особенности привлечения налогового кредита в качестве альтернативного источника финансирования.
4 Дайте общую характеристику основных элементов внешних источ- ников финансирования инвестиционной деятельности.
5 Сформулируйте особенности привлечения лизинга в качестве ис- точника финансирования инвестиционного проекта.
6 Опишите особенности предоставления андеррайтинга в современ- ных условиях.
8.5 Задачи по теме
Задача 8.1
Определить размер налоговой льготы по варианту проекта с участи- ем заемного капитала и величину рентабельности собственного капитала при следующих условиях реализации (табл. 8.4):
Таблица 8.4 – Данные по инвестиционным проектам
Показатель
1-й вариант
2-й вариант
Капитал собственный
15 000 грн.
8 000 грн.
Капитал заемный
–
7 000 грн.
Всего инвестиций
15 000 грн.
15 000 грн.
Прибыль проекта
5 000 грн.
5 000 грн.
Процентная ставка по кредиту
15 %
15 %
Налог на прибыль
25 %
25 %
Проанализировать: на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала во втором варианте проекта, если ставку инвести- рования увеличить на 7 %.
Задача 8.2

Определить размер налоговой льготы по варианту проекта с участи- ем заемного капитала и величину рентабельности собственного капитала при следующих условиях реализации (табл. 8.5):
Таблица 8.5 – Данные по инвестиционным проектам
Показатель
1-й вариант
2-й вариант
Капитал собственный
35 000 грн.
18 000 грн.
Капитал заемный
–
17 000 грн.
Всего инвестиций
35 000 грн.
35 000 грн.
Прибыль проекта
15 000 грн.
15 000 грн.
Процентная ставка по кредиту
17 %
17 %
Налог на прибыль
25 %
25 %
Проанализировать: на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала во втором варианте проекта, если ставку налогооб- ложения увеличить на 4 %.
Задача 8.3
Определить размер налоговой льготы по варианту проекта с участи- ем заемного капитала и величину рентабельности собственного капитала при следующих условиях реализации (табл. 8.6):
Таблица 8.6 – Данные по инвестиционным проектам
Показатель
1-й вариант
2-й вариант
Капитал собственный
30 000 грн.
18 000 грн.
Капитал заемный
–
12 000 грн.
Всего инвестиций
30 000 грн.
30 000 грн.
Прибыль проекта
12 000 грн.
12 000 грн.
Процентная ставка по кредиту
16 %
16 %
Налог на прибыль
25 %
25 %
Проанализировать: на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала во втором варианте проекта, если ставку налогооб- ложения уменьшить на 6 %.
Задача 8.4
Определить размер налоговой льготы по варианту проекта с участи- ем заемного капитала и величину рентабельности собственного капитала при следующих условиях реализации (табл. 8.7):
Таблица 8.7 – Данные по инвестиционным проектам
Показатель
1-й вариант
2-й вариант
Капитал собственный
53 000 грн.
33 000 грн.
Капитал заемный
–
20 000 грн.
Всего инвестиций
53 000 грн.
53 000 грн.

Прибыль проекта
28 000 грн.
28 000 грн.
Процентная ставка по кредиту
24 %
24 %
Налог на прибыль
25 %
25 %
Проанализировать: на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала во втором варианте проекта, если ставку инвести- рования уменьшить на 7 %.
Задача 8.5
Определить размер налоговой льготы по варианту проекта с участи- ем заемного капитала и величину рентабельности собственного капитала при следующих условиях реализации (табл. 8.8):
Таблица 8.8 – Данные по инвестиционным проектам
Показатель
1-й вариант
2-й вариант
Капитал собственный
44 000 грн.
24 000 грн.
Капитал заемный
–
20 000 грн.
Всего инвестиций
44 000 грн.
44 000 грн.
Прибыль проекта
26 000 грн.
26 000 грн.
Процентная ставка по кредиту
21 %
21 %
Налог на прибыль
25 %
25 %
Проанализировать: на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала во втором варианте проекта, если ставку инвести- рования уменьшить на 4 %.
8.6 Тесты по теме
8.1 Что может быть отнесено к собственным источникам финанси- рования: а) банковские кредиты; б) паевые взносы; в) амортизационные отчисления; г) благотворительные взносы; д) прибыль предприятия; е) бюджетные ассигнования.
8.2 Что может быть отнесено к заемным источникам финансирова- ния: а) облигационные займы; б) прибыль предприятия; в) банковские кредиты; г) амортизационные отчисления; д) средства от продажи акций; е) паевые взносы.